美股评论：香港富豪经济的末路

　　导读：MarketWatch专栏作家斯蒂芬(Craig Stephen)认为，香港近期奢侈品销售的下滑很可能是个早期警报，意味着当地的富豪经济已经走到了拐点，如果管理当局不能进行有效的政策干预，就将发生更具破坏力的变化。

　　以下即斯蒂芬的评论文章全文：

　　如果超级富豪统治的经济形态最终将被颠覆，那么免税购物胜地香港或许就是潮流最适合的“原爆点”了。或许，这一时刻已经到来了也未可知，因为我们上周看到，奢侈品销售数字已经出现了陡然下滑的情况。

　　4月间，这一地区的高价奢侈商品销售额缩水了40%之多，相信过去几年来，一直在大力拓展香港市场的那些全球高端品牌必定会不寒而栗吧。同时，另外一个消息还会让他们愈发不安，这就是，在为期三天的五一假期当中来港的大陆游客近十年时间当中第一次出现了减少的情况。

　　香港和这些高端品牌是否收获了一个痛苦的教训，发现了将那么多鸡蛋都放在奢侈购物篮子当中的不妥呢？

　　法国经济学家皮克提(Thomas Piketty)的畅销书《二十一世纪资本论》(Capital in the Twenty-First Century)发行之后，那些超级富豪的购买力一时之间成为了万众瞩目的焦点，而这恰好又成为了前述那些故事的大背景。

　　皮克提的理论认为，由于投资回报超过经济增长速度，这个世界正残酷地走向收入分配日益不均的未来。理论上说来，这对香港就意味着，虽然超级富豪们是名副其实的尾大不掉，但为继续为这些肥大的尾巴提供服务才是精明的选择。此外，未来几十年当中新创造出来的财富，预计将有很大的份额会掌握在亚洲和其他新兴市场的手中。

　　香港是颇有自己特色的一种富豪经济形态，亿万富翁的净财富相当于当地GDP的75%。这样的比例，全球任何其他地方都难以望其项背，即便在统计表单上距离他们最近的瑞典和俄罗斯，具体比例也只有20%左右。

　　此外，香港还成为了大陆新兴富人阶层钟爱的购物场所。由于香港的免税地位，以及他们港币钉牢美元的政策，这里的奢侈品价格较之中国大陆可谓优惠巨大。

　　或许正因为如此，香港的零售业才呈现出当前的这种形态——事实上，如果将他们的零售业现状搬到世界其他地方，十有八九都会被视为机能紊乱的表现。比如说，香港的爱马仕店面要比纽约多出大约一倍。事实上，在香港购买爱马仕产品甚至要比购买卡其布裤子还容易，因为当地的爱马仕店面数量甚至比GAP(GPS)还多。

　　可是，哪怕肥大的尾巴确实诱人，恐怕也有过犹不及的问题吧？

　　美国银行美林最近发布了一篇研究报告，题目为《皮克提与政治经济学：不均的复仇》，考虑到香港奢侈品销售局面的反转，这一报告可谓适当其时。在应该如何了解香港这种财富高度集中的经济体方面，这一报告提供了一些有益的帮助。

　　所谓富豪经济，即经济增长是由少数富豪推动，而且很大程度上也主要由他们消费的经济形态。研究者们指出，投资者们想要了解今天各个复杂的市场，对这种经济的分析是至关重要的。

　　美林警告说，现在富豪经济与奢侈品部门正遭遇了一系列不利因素的袭击，而这也恰好可以诠释香港何以成为了现在的问题港。

　　首先，研究者指出，量化宽松政策的终结会损害到富豪们的资产负债表和影响到他们的行为。流动性的收紧会遏制财富的增长。他们指出，苏富比[微博](BID)的股价就是全球流动性变化一个很好的早期指标，而所谓佳酿指数(Fine Wine Index)对于中国尤其有明显的前瞻性意义，现在，这两者都发出了警报。

　　新兴市场的反腐败行动则是另外一个利空因素，美林指出，全球新增奢侈品销售额的一个重大推动力就来自新兴市场的腐败。香港如此与中国大陆接近，这就意味着，当地很容易感受到中国大陆正在进行的反贪腐运动的冲击。事实上，这正是奢侈品销售近期下滑的最常见解读之一。

　　其他分析师们则在强调，这反贪腐运动很可能并非只是暂时的。毋庸赘言，这是一场涉及范围极为广泛的运动，因为在中国，与政府有关的生意实在是无所不在。

　　法兴银行最近在一份研究报告当中警告说，那些推动着中国高端酒类价格走高的政府开支很可能将一去不复返了。他们预计销售环境会呈现出“新常态”，即买酒的人真的要花自己的钱了。对于更广泛的奢侈品领域而言，情况很可能也是如此。

　　从较长期的角度说来，皮克提理论提出的问题是，最富有的10%以牺牲其余90%为代价而日益富有，这不可避免会引起将来的反弹。美林警告说，政治上的高度对立，极端民族主义兴起，以及社会动荡等都值得警惕，而这些显然对市场都不是什么好消息。研究者们还补充说，从更长期的角度看来，如果没有适当的政策干预，各个新兴市场国家也都很可能会演变为极端的富豪经济形态。

　　考虑到已经有明显证据显示香港堪称“极端富豪经济”，当地政府已经没有理由不严肃考虑这些警告了。

　　如果我们这个世界真的会目睹“不均的复仇”或者是“皮克提反弹”，而且是首先发生在香港，那我们显然没有理由大惊小怪。高端店面门可罗雀对于投资者而言当然值得忧虑，但如果当地管理层面没有任何改善，那这点忧虑恐怕最终很可能会被证明只是小儿科而已。(子衿)