美股评论：把脉中国GDP股市分裂症

　　导读：MarketWatch专栏作家斯蒂芬(Craig Stephen)撰文对中国GDP与股市表现脱节的现状进行了分析，指出中国股市与投资者的希望只能是在科技和服务等新经济形态的板块上。

　　以下即斯蒂芬的评论文章全文：

　　如果投资只是盯着巨大的国内生产总值数字那么简单，那么投资中国几乎就是赚大钱的同义词了。

　　可是现实当中，2013年，中国的国内生产总值如大家所预期的那样实现了增长，但是股市却下跌了。上证综合指数再度坐实了亚洲表现最差股市的名头。

　　这已经不是什么新鲜事了。多年以来，中国的宏观经济增长和股市表现往往都是脱节的，让各位资产经理人们很是抓狂，也刺激着研究人员们提出一种又一种的理论和假说，试图来解释这个谜题。其中一些解释看上去似乎比其他的靠谱一些，但是目前，任何的解释都不是最终的结论，都有待进一步的评估。

　　解释之一认为，这主要应该归因于中国大陆非理性的投资者们。这种理论认为，新一代的投资菜鸟们表现得很不成熟，往往更加愿意从众，而不是认真去研究盈利或者成长数据。去年，看上去似乎所有人都急着和大家一样去投身理财产品，而不是股票。

　　不过，也有一种解释认为，情况恰恰相反。当地人并不是非理性，而是太了解事实，非常清楚官方信息的不可信。这些投资者在一系列令人失望的企业财报之后已经从痛苦的经历当中汲取了教训：国内生产总值增长的蹒跚步履将会直接影响到企业的利润，至于得体的股息，想都不要想了。

　　接下来是国内生产总值数字本身。就在最近，还有一些评论家们强调，中国所谓的国内生产总值增长，体现的不见得是经济的强势，而可能主要是价格的上涨。前分析师和央行银行家张化桥[微博]在去年关于中国影子银行系统的著作中，对国内生产总值与股市的脱节，进行的也是类似的解释。我们所看到的增长很大程度上并不是因为经济的扩张，而是因为每个人都在为相同的东西付出更高的价钱。

　　价格的上涨确实有足够的证据，同时其他很多东西的增长也是无可置疑的，比如说中国大陆已经多达6亿的互联网用户，或者人们对于各种商品奇特的好胃口。不过，还有一些增长就不那么引人注目了，尽管也非常重要，比如困扰众多行业的产能过剩问题，比如那些建筑都空空荡荡的鬼城。

　　我们现在需要做的，就是从可疑的增长数字当中将“优质”的，或者说真实的增长提炼出来。这就逼着众多的分析师去寻找和发明各种新的方法来解剖中国经济。

　　比如说，大家开始以城市，而非地区为基准来进行观察，因为大家都预计，增长将主要发生在庞大的城市带。经济学人信息社表示，中国目前有三个城市的人口超过1000万，成为了所谓的“特大城市”，而到2020年，这样的城市将达到十三个。这些地带的增长速度将超过全国平均水平，而且主要来自于新的服务业行业。

　　Reorient Research则表示，在表面上说合计为一的国内生产总值之下，现在其实已经出现了“两个中国”——一个烟囱林立，出口导向的旧经济形态，一个高科技的，消费导向的新经济形态。毫无疑问，他们都建议大家更多投资后一个中国。

　　他们还指出，中国最近的工资增长，其实是牺牲企业利润做到的，而这自然也就可以在一定程度上解释股市的糟糕表现。在若干年工资涨幅达到20%的低端制造业领域，情况尤其是如此。

　　这恶业就意味着，如果你想要让自己的投资组合捕捉到中国经济的增长，你就必须学会专注于新兴的高科技和服务领域。需要指出的是，中国股市去年表现不佳，很大程度上是银行板块的庞大权重使然。金融股票的疲软其实是反映了投资者的恐惧，他们担心在中国重组的时候，自己不得不为此埋单。

　　摩根士丹利就此进行了更深入的分析：他们在一份新的策略报告当中指出，不仅仅是科技板块本身，任何能够从科技进步当中获益的企业都会分享到好处。迅速采用新的技术，他们就可以获得新的市场，推出新的产品。

　　这些公司对于中国不断上涨的劳动力成本不必过分担心，相反，由于科技的发展，中国正在帮助推动所谓“全球劳动力市场一体化”的进程，而这就可以帮助遏制工资在一系列新的行业和传统的高薪工作岗位上的上涨。

　　摩根士丹利认为，最终的结果就将是，回报将在一定程度上被从劳动力手中夺走，交给资本，而这就将推动企业利润增长。能够从这一趋势当中得到好处的，包括个人电脑和智能手机公司联想(LNVGF)，以及互联网巨头百度[微博](BIDU)和腾讯(TCTZF)等。

　　类似这些企业将有望进入一个超级利润周期，但是正如摩根士丹利所指出的，这能够给上海已经惨不忍睹的股市提供怎样的帮助，现在还难以断言。毕竟，百度是在美国上市的，而联想和腾讯则是在香港。

　　或许，如果上海市场真的指望自己的指数能够追随国内生产总值数字上涨，还是应该将希望寄托在新的IPO的成功之上。他们需要更多吸收新鲜的科技企业，而不是那些旧的国有企业。(子衿)