研究员：何波

　　一、沪港通冲刺阶段来临

　　2014年4月10日，中国证监会及香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告称，上交所和港交所将允许两地投资者通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市股票。

　　公告称，在试点初期，沪股通的股票范围是上证180与上证380的成分股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及同时在沪港上市的A+H股。

　　另外，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者。

　　公告中还表示，在试点初期，沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币。

　　上海证券交易所于8月11日开始进行测试，根据计划，至9月30日期间持续开展“沪港通”测试—全天候测试、接入测试和全网测试。据介绍，全网测试作为“沪港通”业务启动的关键一步，测试通关将意味着“沪港通”技术层面基本就绪。

　　二、沪港两市偏好不同

市值大于100亿的沪股通PE最低前十(2014.08.11)
证券代码	名称	PE	市值 亿元
600016.SH	民生银行	5.22	2205.77
600015.SH	华夏银行	5.02	779.16
601166.SH	兴业银行	4.95	2040.51
601288.SH	农业银行	4.92	8184.81
601988.SH	中国银行	4.82	7570.78
601818.SH	光大银行	4.82	1288.34
601939.SH	建设银行	4.80	10300.45
601398.SH	工商银行	4.76	12510.02
601668.SH	中国建筑	4.65	948.00
600000.SH	浦发银行	4.42	1809.39

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

市值小于100亿的沪股通PE最低前十(2014.08.11)
证券代码	名称	PE	市值 亿元
600012.SH	皖通高速	8.72	73.97
600507.SH	方大特钢	8.53	48.00
600021.SH	上海电力	8.37	98.86
600287.SH	江苏舜天	8.31	27.74
600684.SH	珠江实业	7.91	35.56
600657.SH	信达地产	7.77	54.72
600266.SH	北京城建	7.27	93.37
600805.SH	悦达投资	6.99	90.28
600694.SH	大商股份	6.96	82.06
600067.SH	冠城大通	6.06	77.39

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　统计来看，沪股通中的公司，中小盘股的加权平均市盈率为47.75，大盘股的加权平均市盈率为17.79，中小盘股估值明显高于大盘股。

市值大于500亿的港股通PE最低前十(2014.08.11)
证券代码	名称	PE	市值 亿元
0960.HK	龙湖地产	5.76	588.80
1288.HK	农业银行	5.74	12147.30
1398.HK	工商银行	5.50	18382.00
3328.HK	交通银行	5.45	4322.09
0939.HK	建设银行	5.40	14750.65
3988.HK	中国银行	5.12	10227.40
6818.HK	中国光大银行	5.11	1736.46
1988.HK	民生银行	5.01	2695.94
0998.HK	中信银行	4.74	2362.76
0020.HK	会德丰	4.74	803.60

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

市值小于500亿的港股通PE最低前十(2014.08.11)
证券代码	名称	PE	市值 亿元
0754.HK	合生创展集团	4.73	182.21
0817.HK	方兴地产	4.68	197.89
0123.HK	越秀地产	4.45	163.18
0081.HK	中国海外宏洋集团	3.87	121.42
2777.HK	富力地产	3.64	353.82
3383.HK	雅居乐地产	3.63	222.84
0410.HK	SOHO中国	3.61	339.53
3333.HK	恒大地产	3.03	486.55
0683.HK	嘉里建设	2.94	387.10
3900.HK	绿城中国	2.92	181.22

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　港股通方面，大市值公司和中小市值公司的估值并无明显差别，其中大市值公司的加权平均市盈率为14.91，中小市值公司的加权平均市盈率为18.69.

　　可以看出，沪港两地的市场偏好明显不同，沪市投资者更加偏好中小市值公司，愿意给出更高的估值，港市投资者比较而言，更加偏好大市值公司，对中小市值公司的估值并不会高出大市值公司太多。

A+H股比价
A/H比价前十		A/H比价后十
名称	A/H	名称	A/H
浙江世宝	2.67	青岛啤酒	0.84
山东墨龙	2.50	中国中铁	0.84
洛阳玻璃	2.40	中国铁建	0.84
东北电气	2.15	中国人寿	0.83
*ST仪化	1.98	中国平安	0.83
经纬纺机	1.93	中国太保	0.83
*ST京城	1.90	潍柴动力	0.79
创业环保	1.85	海螺水泥	0.79
南京熊猫	1.83	鞍钢股份	0.78
一拖股份	1.83	万科A	0.76

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　数据显示，港股折价较多的主要是中小盘股票，如浙江世宝、山东墨龙等，A股折价较多的主要是保险，金融等股票，如万科A、中国太保等。统计结果来看，双方折溢价空间有15%左右。

　　三、沪港通投资机会综述

　　长期以来，沪市的蓝筹价值股处于被低估，在沪股通中，以100亿为分界，和在100亿以下公司的加权平均市盈率的47.75相比，在100亿以上的加权平均市盈率仅为17.79，估值有进一步提升的空间，相对于港股通中，以500亿港元为分界的，大市值股票和中小市值股票市盈率并未明显差别。估值的差异显示了两个方面，其一，港市更倾向于投资大市值股票，沪市倾向于投资中小市值股票，两地投资者偏好不同，其二，港市估值整体低于沪市，在保险，银行等行业沪市估值低于港市。

　　另外沪港通开通了，两地的特色行业或受对方市场的追捧，如，沪市中特有的白酒，中药等行业对香港投资者有较大吸引力，港市中相对于沪市中特有的博彩业，多元金融等行业对国内投资者吸引力较大。

　　A+H股同时上市的公司，存在同股同权向同股同价的转变，折溢价率有望缩减。目前来看，A+H中，A股价格大于H股价格的主要是中小盘股票，如浙江世宝、山东墨龙等，A股价格小于H股主要是保险，金融等大盘蓝筹股票，如万科A、中国太保等。整体折溢价空间为15%左右。

　　四、基金主配大盘蓝筹

　　综合来，沪港通主要机会在于A股严重低估的大盘蓝筹，我们对后市持乐观态度，可能存在普涨行情，考虑到如果利用港股，进行对冲、套利等策略的空头部位可能是负贡献，不如单边做多A股的沪深300ETF等大盘蓝筹基金。