高盛：地方政府决定中国经济增长

　　高盛近日发布的报告认为，中国未来的经济增速取决于地方政府的意愿和能力。

　　报告指出，中国政府较大一部分基建投资由地方政府完成。因为其他推动增长的因素表现不及预期，如今要达到增长目标可能就得显著加快基建投资。可土地财政收入滑坡和财政改革限制了地方政府融资，反腐又使地方支出的意愿减弱。因此，中央可能采取给地方融资松绑等措施，但可能还不足以解决问题。

　　报告称，去年，中国地方政府预算内支出约13人民币万亿元，约等于三倍的中央政府收入，预算外的土地出让金收入约1万亿元，通过地方政府融资平台借款约2万亿元，预算内外项目支出总额占GDP的27%，“真实”政府财政赤字占GDP的7%。下图可见，2011年以来，政府的财政赤字(黑线)未见明显减少，还远超预算水平。

2011年以来，政府的财政赤字（黑线）未见明显减少，还远超预算水平。

　　然而，中国地方政府支出面临多种负面因素，报告认为主要有：

　　· 国内房产市场下行调整严重影响土地出让收入，而这是地方政府主要的预算外收入来源；

　　· 中央政府推行限制地方融资渠道的债务改革，指导甄别地方债务，限制地方融资平台借款；

　　· 中央还在推进治污和减少投资浪费，考核地方政绩的重要指标从以前的GDP增长转向环保和社会福利；

　　· 受持续反腐影响，地方官员出于避免卷入腐败调查考虑，不大积极推动财政支出。

　　下图可见地方政府融资平台近几个月借款剧减。

地方政府融资平台近几个月借款剧减。

受反腐行动冲击较大的地区财政支出放缓幅度较为明显。

　　面对地方政府支出能力和意愿均受影响的现状，中央政府可能采取一些措施支持地方融资，报告按重要性排序如下：

　　1、推广公私合营(PPP)项目，这是最重要的融资模式；

　　2、为基础设施投资的地方融资平台融资留下一定余地，这样做有助于缓和财政改革的冲击；

　　3、地方国有企业私有化，这能提供一定的支持，但力度不大；

　　4、利用现有的公共财政存量资金，同样支持力度不够大；

　　5、政策性银行可能支持，央行[微博]可能间接支持，这是最后的手段；

　　此外，报告预计中央政府可能允许地方政府增发债券。预计中央会继续治理“懒政怠政”现象。

　　总之，高盛认为，中央政府会尝试多种方式促进地方支出，预计会频繁检查地方工作，推动支出预算执行，出台行政措施保证财政拨款到位。