文/本刊记者阳虹霞

　　拨开平安无数次股权之变的层层迷雾，解读无数次人数地震，不难发现，借助股权高度分散化，马明哲掌控力得到了一次次强化和升级。

　　你得承认，平安保险集团的董事长兼首席执行官是个极聪明、极敬业的企业家。重要 的是，他深谙掌控企业之道——从一个资产只有5000多万的股份制保险试点企业的创始人，到如今资产近1500亿的保险金融控股集团的掌门人，在平安的领导人位子上，他已稳稳当当坐了14年。堪称业界常青树。

　　期间，围绕控制权的争夺，平安的创始人之间经历了数个回合的分分合合、起起落落。招商局、中远、摩根和汇丰等中外股东的进出，国资、外资、民营资本三分天下的股权架构的最终形成，伴随着数不清的风波，但这一切丝毫没有磨灭马明哲创业的激情，也丝毫没有改变以他为核心的平安高级管理层掌控公司的地位。不到48岁的马明哲深知，频繁“股变”给平安磨刀霍霍的上市进程会平添麻烦，而资产质量、保费收入、产品创新、市场占有率等也正因此遭受冲击——“平安几乎在所有城市的市场份额都在下降，连现有的市场地位都难保住了。”但他显然不想保守地屈服于此，也不想继续冒险。

　　马明哲离完全掌控平安就剩一步之遥了。尽管进军世界500强的口号好久不再提了，但是，这并不代表他忘记了。因为这才是他最崇高的使命——股权之变具有的商业意义，它体现的是马明哲战略调整意图的一部分。

　　艰难时世考验的是他对企业的另一种掌控力——按既定的路线航行。

　　宽敞的办公室里挂着道教的书法，手腕上还戴着佛教的红念珠。这样的环境和形象，很难让人把它与理着平头、目光刚毅，被形容为“too aggressive”的马明哲联系起来。

　　“对于竞争之道，我赞同最好的防卸就是进攻。”马明哲的行事风格像他的外表，而不是装饰。

　　在马明哲的带领下，平安一直被业界认作中国保险行业中最有闯劲、最有创新精神和最受尊敬的企业之一。

　　15年前，当平安保险集团的前身深圳平安保险公司在蛇口招商路上挂牌诞生时，就以中国保险业第一家商业股份制公司的姿态，挑战当时中国独一无二的国有独资产险公司——中国人民保险公司。

　　在1993年，马明哲和他指挥的平安又遇到了生命中的第二次机遇。在台湾，好学的马明哲得到同行“点化”——寿险的蛋糕要远比产险大很多。带着这个令人振奋的发现，马明哲回到平安，说服董事会作出重大决策——业务向寿险倾斜。并且，他高薪从台湾、香港、英国等地聘请保险专家。他要打造世界级的保险产品和运营商。

　　“邓小平说我们必须在从计划经济向市场经济过渡的过程中摸着石头过河，但为什么我要像一位盲人一样冒着被冲走的危险过河，如果我可以多付一点钱，比如通行费，走河上的桥呢？”

　　马明哲说的“通行费”，是他在平安10多年的成长中，不断变换手法稀释股权，并引入、推出实力不菲的中外大股东——招商局、中远、摩根、高盛、汇丰，使平安资产成倍翻番，并形成完全由自己牢牢掌控的金融控股集团的不凡“代价”。

　　“股变”搁浅

　　一如当年做司机，不论是掌舵“小舢板”，还是驾御“大航母”，马明哲始终是个有极强操控力的人。但此刻，他心里就像打翻了五味瓶，很不是滋味。因为让他牵肠挂肚的最近一次平安“股变”又搁浅了，这意味着筹划已久的上市(IPO)计划不得不再次推迟。

　　3月18日，平安第一大股东深圳市投资管理公司(以下简称深投管)在深圳市产权交易中心公开挂牌，拍卖8800万股平安股份。出售的股权占平安总股本的3.6%，以每股不低于5.93元的价格整体转让。

　　4月9日，当8800万股权招标公告如约撤下产权交易所的网站时，这些股份的下家——民营企业深圳立业投资有限公司(以下简称立业投资)从众多竞标者中脱颖而出。

　　此次拍卖，与平安上市密切相关。因为平安上市目前遇阻，主要是受制于外资参股上限。自去年10月引入汇丰集团做股东后，其股权结构中的外资股份已达23.6%，接近外资参股25%的政策上限。若再前进一步，按照中国当前法律，平安性质可能发生改变而成为中外合资保险公司。但不进一步，平安就仅余不到1.4%的外资股份空间，显然不能满足其上市后的募资需要。换言之，倘若平安果真在海外股市募资20亿美元，则外资股权比例将远超25%。

　　于是，为方便平安作出上市安排，其第一大股东深投管主动拿自己8800万国有股(占总股权的3.6%)开了刀。所有人当时认为，立业投资受让这8800万股的事儿，是“板上钉钉”了。国内多家媒体的报道也称，“此事已成”。

　　但是，本刊最近获得消息的却是，“变数”又生。最先透露讯息的是深投管金融证券部负责人高雷，他说：“这个事情暂时停下来了。”随后，立业投资的总经理林立也向《今日东方》证实了这个说法。

　　深投管转让平安股权的事，其实一直在紧张有序的进行之中，马明哲原本也是高兴万分。

　　平安公开“叫卖”股权的过往经历告诉他，自从平安资产上亿、业绩排名居前，不管是实力不凡的中远还是汇丰，都对平安相当尊敬；平安给各个股东的分红也一向慷慨大方，多次股权变动都是溢价成交。这次拍卖，引得“各方英雄竞折腰”该是“常理”。

　　但是，一切瞬息万变。林立说：“我们现在也要考虑考虑。”

　　立业是一家主要从事制药和房地产业的公司。1995年注册资本1.8亿元成立，目前公司各项业务发展迅速。立业投资持有南京立业制药有限公司以及深圳的若干楼盘项目，公司目前的所在地——深圳福田区振华路华庭立业综合楼就是它们自己的产业。

　　据悉，当初立业投资在拍卖中“胜出”，主要得益于曾表示出收购意向的其他三家公司不符合深投管受让条件。

　　“太太药业、盐田港和浙江一家投资公司都有过强烈的收购意向，连远在上海的浦东陆家嘴也咨询过这事，但是最后，它们都因自身股权结构里有外资成分而不得不退出(要知道，平安正是因为股权机构中“外资成分太多”才有意出让这部分股权的)。”了解这个事件来龙去脉的深圳市产权交易负责人之一的韩先生告诉《今日东方》。作为惟一剩下的“合适”买家，立业投资在随后的两个多月里，接受了由深圳市监察、纪检、国资办等部门和深投管联合组成的审核小组的严格考察，并已经开始与深投管商谈收购价。但是在最后一刻，却嘎然而止，出现了僵局。

　　到底是价格谈不拢，抑或其他？“现在想了解我们背景的人太多了，已经影响到公司的正常运作了”，林立说，“立业当然想进入平安，它一旦上市，就意味着资产成倍升值呀。”为了确保顺利收购平安股权，此前，立业投资还进行了一轮增资扩股，可现在，进展搁浅，林立自己也莫名踌躇。

　　谁进谁出？

　　今年48岁的马明哲，是个极聪明的人。尽管并不像多数金融家那样出身科班，身世显赫。但自从进入平安后，他就开始了自己的科班学业，并最终获得了博士学位。

　　纵观马明哲统领平安的15年，其间虽然屡次涉险，但马明哲都能稳保自己的位置。平安壮大后，很多人开始觊觎平安的控制权。从1996年开始，就有股东在董事会和股东大会上发出“倒马”的声音，特别是1997年，人民银行对平安保险公司违规跨区域经营进行查处，导致很多省市的保险业务转入地下甚至陷于瘫痪的时候，马明哲更承受着巨大的压力。但是，他每次都能涉险过关。他是一个精力过人、永不言败、敬业、好学、在政治和经营方面都有独到之处的人。这一点身边人丝毫都不怀疑。

　　从当年招商局局长袁庚的身边随从，到蛇口社会保险局的一个科长，再到现在的显赫地位，好胜、坚定的马明哲始终应付自如。现在，眼看着自己一手“抱大”的平安，由一个5000万起家的股份制公司，已发展成名列中国保险业前三甲、净资产上千亿的金融控股集团，他不能不对海外上市不感兴趣——与国际巨头相比，国内保险公司最缺的仍然是资本实力，这一点，平安也不例外。

　　但同时，他也明白，自己要过的桥，显然没有想象中那样平坦。这次股变，也只是马明哲力图稀释大股东控制权的一次努力。

　　细心人早已发现，几乎是在一夜之间，平安创立时的各大发起人——国有股东们已凋零殆尽。1988年，马明哲成功地说服了他的老板——招商集团的负责人，让他创办平安保险公司；不久，他又说服上级给自己和几位平安的高级管理人搞到了一些平安的股份。

　　也是从那时起，平安这座金融大舞台的主角，就开始被野心勃勃的外国金融巨头和小心谨慎但孜孜以求的“隐秘自然人”取代了。

　　最早隐退的恰是平安最初的出资人——招商局集团。

　　“话语权失落，是我们做出出售平安股权决策的依据。”招商局集团主席秦晓这样解释。从平安保险的发起人逐渐降为和其他大股东“平分秋色”，再到最后食之无味地退出，秦晓心中留有遗憾。

　　1988年，平安保险创办时只有两家股东：工商银行(49%)和招商局集团(51%)。但在经历了几次股份稀释后，股权被高度分散在数家股东手里(见股权架构图)，没有哪一家绝对控股。招商局集团也以14.3%的股权份额位列平安股东排行的第二名(排在第一的是持有16.06%的股权的深投管)。

　　招商局觉得力不从心。时任集团董事长的秦晓有两个想法——要么进一步买进，要么悉数卖出。他们先探讨了“买”，在和平安第一大股东深投管背后的深圳市政府接触后，秦晓发现，成本太高，非招商局愿意承受的范围之内。

　　与此同时，随着公司业绩节节攀升，马明哲迅速收拢了自己的核心管理层，其本人也日益显示出掌控整个平安的强势野心。

　　于是，增持无望的招商局把平安保险纳入招商金融产业格局的远景成为泡影。2001年，招商局集团转让了所持有的一部分平安股权。

　　当时，秦晓专门约见了马明哲。交谈中，从招商局出身的马明哲，先是力图挽留，不过旋即爽快答应了“协助招商局完成股权转让”。

　　一年之后(2002年)，汇丰集团(HSBC)进入平安，日益失去话语权的招商局退出速度加快了，干脆拱手让出了第二大股东的位置，整体退出了平安保险。也几乎是在同时，平安的另一国有法人股股东——中国远洋运输集团(以下简称中远)，也因相似原因悄无声息地离开了平安。

　　招商局和中远都是“腆着肚子”隐退的。因为它们得到了满意的回报——两者退出时变现的资金分别达到20亿和12亿元人民币。如果以增发新股、引入汇丰后平安保险的总股数约27.137亿股、每股净资产3.15元计算，中远集团的9.9%股权相当于2.687亿股，作价12亿元，等于是每股售价4.47元，套现溢价约142%。招商局更厉害，与中远超过4倍的投资回报相比，其回报高达近10倍。“投资平安，就像买了只会下金蛋的母鸡。”中远的一位内部人士称。

　　作为平安1997年股份制改造的5大发起股东之一，中远不是第一个选择退出的，当然也不会是最后一个。这一点，马明哲非常清楚。

　　要不然，他不会对立业投资的事那么“敏感”。深投管(以及深圳市财政局)这最后一个国资股东是他瞄准的下一个对象。对这部分国有股权的拍卖，据说原因有二：一是为了符合单一股东持股不超过10%的政策法规；第二是出于深圳市国企战略重组(国资逐步退出)的需要。

　　目前，虽然被暂时搁浅，但马明哲显然不会“善罢甘休”。

　　深圳市国资办的一位人士告诉《今日东方》：“深圳市国企改革的方向是不会变的。”这意味着转机随时有可能“发生”。

　　但是，平安的国有股东们纷纷退出后成全了谁？谁又是平安股变中受益最多的呢？

　　马明哲对此似乎早有准备。去年10月，汇丰集团(HSBC)通过“汇丰保险控股”以6亿美元溢价(平安每股价格本是3.5元人民币，而汇丰的认购价是每股20元人民币)认购了“平安保险”10%的股权。以如此之高的价格进入平安，汇丰决非只是为平安做上市的“价格标签”。一位平安的知情人士透露，平安与汇丰(HSBC)签订的入股协定时有后续条款：平安保险如果顺利在香港上市，上市价格达不到20块，现有股东将赔偿汇丰的损失；而一旦平安不能上市，即便汇丰不接盘平安，增持也是势在必然。

　　根据已知信息，平安上市后现有外资股份可能会被稀释到19.5%左右，这为汇丰(HSBC)的运作留下了政策空间。摩根士丹利退出平安之意似乎也有迹象可寻。相信汇丰(HSBC)不会坐视。“今后平安再次增发时，(约定)要给汇丰一定的优先权和价格优惠。”深圳市企改办的一位人士表示。

　　汇丰(HSBC)被外界看作是谋求平安控股权的外资股东中最有“狼子野心”的一个。但这个马明哲亲自钓上手的“金龟婿”与平安那些“神秘”进场的民营股东相比，却是“小巫见大巫”了。

　　平安集团今年2月完成了重新注册，翻开最新的股东名录(见股权架构图)，人们会惊奇地发现，有3家陌生的公司浮出了水面：江南实业(9.71%)、源信行投资(7.7%)和宝华投资(6.67%)，它们赫然位列平安大股东的第4位、第5位和第10位。

　　这些神秘的民营法人股，其生猛势头丝毫不亚于汇丰(HSBC)。尤其引人注目的是，这三支民营资本何时、何地、以何种方式获得了共计24.08%的股权？谁是它们的幕后主使？外界鲜有人知。

　　《今日东方》随即在深圳、北京等地进行了广泛调查，发现源信行和宝华投资拥有的平安股权相加恰是14.3%，正好与招商局出让的股权相吻合，而两者进入平安的时机，也与招商局的退出时间巧合。而江南实业，则很有可能是接手了中远出让的那部分股权。

　　不过，一位知情人士指出，江南实业并不是一家刚入平安的公司，而源信行也早在2001年就已拥有平安4.4%的股份。

　　一位来自中远集团的人士则称，中远退出平安时，股权事宜是由集团一位副总裁打理，这位副总裁曾在平安的董事会上两度提出退出意向：第一次提出向一位股东转让股权时，平安董事会担心接手者所占股份过高未予通过；第二次又提出向两位股东转让股权才获得通过的。

　　果真如此的话，必然是还有别的公司接手了中远出让的部分股权。它或是平安现有的小股东，或是新进来的其他股东，或是前10大股东中的某一位。据了解，平安目前虽然是50多个股东掌握股权，但前10位股东占据的股权份额仍高达88.6%。

　　平安副总经理孙健一告诉《今日东方》，江南实业实际上是由平安内部员工持股的。那么源信行和宝华投资究竟是何方神圣呢？

　　记者多方查实，原来这两家是来自北京的“隐形富豪”的企业。两家公司均在北京市工商行政管理局注册，控股者也都是自然人，其中宝华投资的控股方为北京宝源投资公司，自然人郑建源持有公司80%股权；源信行则由北京昌裕隆工贸和北京恒丰永业经贸公司控股，双方的控制人分别是自然人王贻夏和田勇。另有消息说，宝源投资公司的老板郑建源亦是源信行投资的创始股东。

　　不管这三人之间是怎样相互牵连、错综复杂的持股关系，总之，在平安最新的股东名录里，上述两个投资公司分别持有的7.7%和6.67%的股权，假设其受让价格等同于平安保险每股净资产3.5元的话，他们这些自然人至少也要掏出约11亿元人民币的“真金白银”来认购。

　　而根据《向保险公司投资入股的暂行规定》，向保险公司投资入股的企业其净资产必须达到总资产的30%以上，所投资金为企业自有资金，并且禁止以实物或无形资产、银行贷款，以及股权置换形式投资，也就是说，他们至少得有几十亿以上的资产实力。

　　而这三个自然人，亦或一个自然人握有数十亿资产，却默默无闻，的确是咄咄怪事——只是在源信行和宝华投资成为平安股东之后，郑建源才因此荣登《新财富》2003年度内地400位富豪之第六位。

　　当然，还有另一种可能：这14.37%的股权当时是以远远低于每股净资产的价格出售的。而倘若如此，那便更令人惊诧：三者究竟凭什么在平安上市前夜以低廉价格获取股权呢？

　　拨开平安向民营资本转让股权的层层迷雾可以发现，平安股权的进一步分散化正是一根隐秘的线。根据现有的平安股权结构，在前10大股东中，除了深圳市政府旗下的深投管尚能“一股独大”外，其余几大股东持股比例都已不超10%。

　　调查“持股会”

　　在平安股权日益分散之际，以9.71%的持股比例跻身第四大股东的江南实业和以7.9%的持股比例跻身第五大股东的深圳市新豪时投资有限公司作用不可小视。它们的实际控制方均被称为是平安的“职工持股会”。

　　在深圳市工商局出具的注册资料中显示，江南实业成立日期是1992年，核准日期则是2002年7月，注册资本为一亿元，深圳市景傲实业发展有限公司持有其88.87%的股份，而景傲实业实际上由平安证券工会(80%)和平安信托工会(20%)控股。

　　如此说来，这是一家与平安保险颇有渊源的公司，因为平安保险恰恰控股平安信托，而平安信托又控股平安证券。

　　被解读为平安保险职工持股会治下的深圳新豪时投资有限公司，注册资本2.05亿元，由平安保险工会委员会控股95%。从一开始，就位列于平安10大股东名单中。平安的公开说法是，最初的资本源自早期12万平安员工的集体出资,主要投向为认购平安股份。新豪时公司成立时，认购面值均为1元，最近一次的扩股是2000年，每股1.76元。

　　事实上，1988年，平安创办伊始就成立了“深圳平安综合服务公司”。后来，更名为“平安职工合股基金”。1995年，又改制成为现在的新豪时投资发展有限公司，成为一个“具体负责平安员工股份的集中托管和入股资金的投资运作的有限责任公司”。在2001年平安保险间接控股的平安证券进行增资扩股时，深圳新豪时出资1.8亿元，以18%的股权成为平安证券的第三大股东。它的作用看上去更像平安保险公司自己描述的那样：“起到稳定员工队伍，增强员工责任感和公司凝聚力的作用”

　　但有知情人士透露，深圳新豪时投资有限公司的成立是确有央行批文的，但江南实业有否批文就不得而知了。而且，即便江南实业的确是一家员工持股公司，以平安证券和平安信托一共加起来不足7000名员工的规模，其筹资难度也可想而知。

　　更令人狐疑的是，江南实业在平安几乎无人知晓，一般员工对新豪时倒能说个一二。

　　尽管新豪时号称是12万平安员工的联合出资，但并不是所有员工都有资格买其股份。平安一员工告诉《今日东方》，有资格买股份的主要是平安的董事、监事、高级管理顾问和业绩相当优秀的资深营销人员。买的额度也因个人岗位、职称、学历、工龄和贡献不同而差异很大。尤其职务级别起决定性作用：目前，C类(包括业务主任三级、二级、一级)、B类(经理助理、副经理、经理)和A类(包括省级分公司总经理助理、副总经理、总经理、集团公司和各子公司部门经理助理以上干部)员工，分别可以购买1万股、5万股和10万股。

　　那些在公司中数量规模最大的保险业务员如果想买股份的话，条件非常苛刻：必须是业务主任以上职级或高级行销主任以上职级。很多普通保险业务员根本无法迈进这个门槛。

　　“实际上，即便是经理级的人物，能够真正拥有股权的也是少数。”一位平安旧将直言。尽管江南实业和新豪时中确有平安职工持股会的影子，但可以想见，职工持股并非主力。

　　因为这需要一笔很大的资金。如果以汇丰收购平安10%股份出资6亿美元的相同收购价计算，超过17%股权的新豪时和江南实业的股东们至少需要付出数亿美金，显然，25万平安职工(并非所有员工有认股权)即使都掏钱也不一定能筹集到这么庞大的一笔资金。

　　如此看来，根据目前的普遍做法，新豪时的运作更像是平安为了避开有关政策规定变相实施的“MBO”——设立一家新公司，并以该公司名义来持股目标公司，以达到管理者收购与员工持股计划相结合的“暗渡陈仓”的效果。

　　新豪时，这个14年前就埋下的“伏笔”，简直让人不由得惊叹。马明哲的确有“过人之处”：借新豪时和江南实业(合计持股17.61%)所控股权，以马明哲为核心的平安管理层如果想跃居平安第一大股东位置的话，将易如反掌。

　　目前，虽然尚难判断自然人持股的源信行和宝华投资的最终控制方与平安持股会的关系，但两者合计持有平安32%左右的股份，如此之高的自然人持股比例，在中国保险界绝无二例。显然，在哪个股东都难以获得绝对“话语权”的情况下，平安数次“股变”的结果只有一个，马明哲的掌控力与日俱增。

　　上市玄机

　　在马明哲的心里，和控制权一样让他放心不下的只有一件事，那就是平安上市。

　　从1998年开始，马明哲就在琢磨平安上市的事了。也许，他是国内最早一个想把保险公司推向资本市场的老总，因为相较中国人寿、人保这些国有独资保险公司，平安诞生之时就采取了“股份制”，几乎没有任何历史包袱，而且不需经过艰难改制。

　　但是，从招商局、中远的相继退出，到深投管此次8800万股权的易手，平安股东“走马灯”似的更换频繁，给上市带来了不小的“麻烦”。因为国内证券监管部门的规定是，上市前一年内大股东不得变换，如果变换，必须重新申报，而国外市场也有相应规定。

　　目前，虽然摩根士丹利、高盛、汇丰和中银国际四大投资银行，以及数家律师事务所没有放慢平安的上市推荐准备工作。平安为争夺“保险第一股”，也放弃了在香港和美国两地同时上市的计划，只要求赴港上市(在美国以预托证券(ADR)方式挂牌)，集资金额也调低至10—15亿美元，但是，似乎一切还不能如意。

　　眼看着管理层很可能将“绣球”先抛给人保和人寿，马明哲不能不忧心忡忡。而平安上市被押后——最快也要到今年年底或明年年初——除了管理层出于政策考虑之外，还是祸起平安内部的股权结构。

　　一系列“股变”发生后，目前，平安的国有股比例过低，新加入的民营股东背景又过于复杂，而平安的外资持股比例也让监管层为难——由于汇丰控股、高盛以及摩根士丹利三家外资公司持股比例之和已达23.74%，接近政策规定的25%的上限，平安若要发行H股，必定要先降低外资股比重，否则，就需要申请豁免外资持股限制，甚至更改法律，这当然在短时间内不可能完成。

　　与此同时，平安在发展中积累的其他问题和矛盾也开始不断暴露。

　　2002年，平安保费收入619.71亿元，看起来比上年增长了33.39%，但市场份额却下降了，尤其是赖以立业的寿险，市场份额更是下降到了23.3%，同比下降5个百分点；产险收入增速也放缓到29.2%，同比下降4个百分点。在客户投诉率上，平安也成为国内保险业中三家投诉率最高的公司之一，甚至有段时间还排在了投诉率第一的位置；投资连结险风波出现后，平安不但声名扫地，而且被市场人士指出，其开发新险种能力欠缺、管理缺位。

　　于是，马明哲开始给员工讲一则有关青蛙的故事：如把一只青蛙放在煮沸的热水中，它会拼命挣扎跳出；但如果放入温水中并不断加热，通过对体温的调节，青蛙能逐渐适应周围的水温，等到水温高得无法承受时，它已无力跳出。

　　故事之外，马明哲还提出一种学说：繁荣危机论——面对突如其来的经营危机，一个企业可采取措施予以化解，但如果平时意识不到潜在危机往往是致命的。在平安内部的会议上，马明哲情绪激动地告诫员工：“平安几乎在所有城市的市场份额都在下降，显著下降，连现有的市场地位都难保住了。”

　　但是，不知道这些用来敲鞭员工的话对马明哲自己的作用有多大。今年年初，让马明哲更尴尬的事又发生了——汤美娟突然“出走”。这位前安达信会计事务所最年轻的高级合伙人，几乎是以平安国际化管理团队中的“标志性人物”身份加盟平安(初期担任CFO)的，但就在升任平安二号人物——集团COO之际，汤美娟却出人意料地离开了工作近三年的平安。

　　“每年平安的财务报表都做得很艰难，比如赔付能力，完全可以通过人寿命计算方法的不同把账面做盈利。虽然这种做法在业内很普遍，但如果平安要上市，不‘隐瞒’肯定做不出应‘盈利’，而隐瞒则会大大伤害一个财务人员的职业道德、声誉操守，所以挂冠而去或许是最好的办法。”对于汤的离职，平安集团的一位前财务人员告诉《今日东方》，上市进程放缓，意味着通过上市解决平安资本金不足的步伐要被推迟，而即使上市，平安偿付能力不足的压力也依然得不到缓解。关于汤的离职原因，此前的两个版本是：与马明哲在公司发展观念上有冲突，“胳膊扭不过大腿，走人”；TOM公司给了汤1000多万的年薪，而在平安则只有700-800万，趋利而动。

　　对此，国内权威保险专家郝演苏有另一种视角——急急忙忙地把一个没有成熟地青年人推向市场舞台的话，难免会出现穿开裆裤的孩子成为公众人物的尴尬。要想不出丑，企业必须达到一定的基本条件，如果不具备上市的条件，就不要妄想把这种包袱甩给资本市场，或是希望通过资本市场把企业的垃圾资产甩向社会。显然，马明哲不会冒这样的险。他或许只是期望显现金融控股集团雏形的平安在民营、外资、国资“三权分立”的股权结构下，能在今后有更大的发展空间。毕竟，这样的结构既可以充分利用各类股东的优势资源，又能保证平安管理层处于权利的中心。

　　而他自己，也能在轻松惬意之间，牢牢掌握实权。

　　辅文：

　　马明哲简介

　　马明哲：货币银行学博士，南开大学兼职博士生导师，中共党员，广东省政协常委，人大代表。曾任香港招商局社会保险公司副总经理；1988年起担任中国平安保险公司董事、总经理；1994年至今任中国平安保险股份有限公司董事长、总经理兼首席执行官。是亚洲地区惟一出任美国中央高科技保险公司独立董事的人。

　　马明哲的“平安船队”

　　平安大事记

　　平安股变的商业意义—专访保险专家郝演苏