《巴伦周刊》：网络经纪股票的下滑速度比滑雪下山还快。

　　至3月为止，该行业随著科技股的上升也升到了较高水平。但当那斯达克股市(特别是互联网概念股)进入熊市后，一度热切有馀的投资者们就开始撤退了。

　　当成交量萎缩时，一些网络经纪商的股票从其52周的高位下跌了60%至70%。甚至许多金融类股票创出新高时，网络经纪股票仍不得不留在原地期待反弹。

　　从长远来看，由于越来越多的投资者倾向网上投资，网络经纪商仍可以从中获益。福里斯特研究公司(Forrester Research)预计，单是在美国，网络帐户的总资产将在2003年达到3.1万亿美元，而今年预计为5,640亿美元。

　　由于这么多的网络经纪商股票价格都处于颓势，市场猜测其中的一些可能会联合起来或寻找资金雄厚的买家。

　　德意志银行(Deutsche Bank, G.DBK)已经宣布了收购National Discount Brokers (NDB)20%股权的计划，NDB的首席执行长丹尼斯.马利诺(Denis Marino)并称进一步的结合是“可能发生的”。同时帝杰公司(Donaldson, Lufkin #valueBody# Jenrette,DLJ)也称其属下的经纪商子公司正在研究战略收购计划。

　　分析家认为，在理论上，两家公司联合起来可以比一家公司少花许多钱，如在广告方面。

　　在这样的环境下，较为强大、业务多样化的网上经纪商，如嘉信理财公司(Charles Schwab #valueBody# Co.,SCH)和TD Waterhouse(TWE)，是最有希望获得最后胜利的公司，因为它们以各种不同的形式提供许多不同的服务来满足投资者的需要。

　　摩根士丹利添惠(Morgan Stanley Dean Witter,MWD,又译摩根士丹利丁威特)的分析家亨利.麦克维(Henry McVey)认为，嘉信理财从各种收购中获益的时机已经成熟。他并补充，这家网上经纪商拥有值得自豪的多种收入渠道：除了占其资产1/3的网上帐户以外，它还可以从其共同基金超市OneSource获得收入。

　　据所罗门美邦公司(Salomon Smith Barney, X.SSB)的数据，拥有370万帐户和4.18亿美元网上资产的嘉信理财占了所有网上经纪帐户的24%。

　　分析家估计，嘉信理财的规模帮助它让每个帐户成本降至约200美元，比其竞争者的成本(每个新帐户400到500美元)要低得多，这意味著它的销售支出对收入影响较小。

　　本月中旬(6月12日下午收盘)，嘉信理财的股票价格约为28 7/8美元，从其52周的高位44 3/4美元下跌大约34%。预计今年该公司收入增长40%，明年为15%。

　　确实，用传统的本益比尺度来衡量仍属过高，但一些人认为该公司股票值这个价。“嘉信理财的品牌就像美林公司(Merrill Lynch,MER)、J.P.摩根公司(J.P.Morgan,JPM)和摩根士丹利添惠一样有名，”所罗门美邦的分析家盖.默斯科伍斯基(Guy Moskowski)说道。他还认为市场的反弹和成交量的放大将推高该公司股票价格，他的目标价格是38美元。

　　TD Waterhouse是网上经纪业务的另一个大玩家，其市值为67亿美元，排名仅次于嘉信理财。其目标客户是那些中上阶级的投资者。

　　从帐户数量来说，TD Waterhouse是第四大的网络经纪商，预计在截至2000年10月的本财政年度中将增强31.4万新帐户，并在下一财年增加87.1万帐户。这将通过大量增加广告支出来完成。

　　TD Waterhouse现有总值为1,180亿美元的173万个帐户，平均每天的交易量为18.2万。而且它还寻求通过廉价收购外国经纪商来拓展全球业务。6月12日下午闭盘时，TD Waterhouse的价格为17 15/16美元。

　　这类公司的股票也受到季节性因素的影响。分析家认为到11和12月份，投资者获得奖金而缴税季节又已过去时，这些股票将重新上涨。

　　当然，网上经纪商很容易受到市场沉浮的影响。特别是嘉信理财，因为它必须做许多工作来尽力协调、聚合其购得的各种公司。而且它和Waterhouse都因为在交易量较大时客户服务和网站连接较差而形像不佳。

　　由于更多的投资者们正趋向网上交易，这类公司有著良好的定位来从中获益，而它们的股东们也将受益匪浅。

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