企业“三步走”

　　周志平说，自己的企业尚处于“小荷才露尖尖角”的阶段”。就是这株小苗，??过资本和资源的灌溉，最后必定会开出美丽的花。

　　在第一阶段的平台建立好之后，周志平便进入规划的扩展阶段。“第二阶段用两年的时间扩展，实现日处理矿石五百吨，增加黄金储量五到十吨。”扩展必须有资源，因此要对其矿山资源进行再调查，以增加储量。

　　周志平的矿山企业拥有探矿权面积2.25平方公里，当初进入时只有几百公斤黄金探明储量。去年他聘请地质部门又在据之前探明地两百米的范围内再探明黄金储量1.4吨。说到自己的矿山，周志平的喜悦之情溢于言表，“我们矿山面积很大，群山怀抱，一望无际，一个县城都没那么大。要把这些地方的黄金储量勘探清楚，是有的搞得。投资规模大就快，投资规模小就慢。”周志平表示，矿山服务年限一般都是几十年，后续要在探区内勘探出十吨以上的黄金储量。

　　然而，要实现更大的规模扩张，当然不局限于一个矿区。周志平表示，当矿山企业建立起来之后，可以利用这个平台进行更大规模的扩张。

　　“比如说，周边还有其他矿山，如果我有条件，可以去重组或者把它收购过来。”

　　而扩张对资本的需求对周志平来说或许不是一件困难的事。采访期间，周志平频频接到投资者的电话。他说，??常这样，手中的矿山项目成了竞相争夺投资的焦点。

　　但是，周志平对投资者的筛选还是很慎重的，根据不同的发展阶段吸引进不同的投资人，并不是有钱就可以进来的。因为第二阶段的目标是扩大再生产，那么，有专业生产型的人进来就比较好。“第二个阶段会引进一些生产型的投资者，这样才能帮助企业扩展。因此，我在选择融资时是往这个方向考虑的，确实是自己一直在做矿，而且很有？?验和实力。以后再根据企业发展的不同阶段，吸引不同的投资者。”

　　对于自己一手打造的企业未来是否上市，周志平表示，“应该是朝这个方向发展。企业自己的退出机制一定要设立好，上市也是一种退出机制。在第三个阶段，企业成功上市实现市场投资，让公众投资者来参与的话，这个企业就实现了更大的投资规模。募集资金后可以再度扩张。”

　　4.辰州矿业 借VC之力扩张

　　赵文佳

　　作为一家百年老店，辰州矿业迄今已有130年的金矿开采史。然而，即便是在价格扶摇直上的黄金行业，辰州矿业早前也曾濒临倒闭的边缘。自2004年与清华创投“喜结连理”之后，清华创投作为财务投资者帮助辰州矿业一步步走入A股，使其与资本市场成功对接，因而才有了接下来的资源整合、并购重组等一系列扩张动作。

　　被称为“中小板黄金第一股”的辰州矿业于2007年8月16日登陆A股市场。辰州矿业是湖南最大、全国排名第八的产金公司，更是全球第二大开发锑矿和国内主要的开发钨矿公司。

　　这家注册资本2.93亿元的公司，其第二大股东便是清华创投。据其招股申报显示，清华创投分别在2004年和2005年两次现金出资共5495万元，上市前持有辰州矿业12.682%股份；另一家投资机构中-比基金现金出资4,700 万元，上市前持有10.131%股份。

　　日前，作为当时清华创投投资辰州矿业的一位主要参与者在接受本刊记者采访时表示，“当时我们投资的不是矿山，而是一家企业，因为辰州矿业有再生产、扩大规模和效益的管理能力。矿山是资产，而矿业企业真正的运营主体是生产力，所以，最终你还是如何去评价一个企业。如果这个企业在行业里有竞争力，那我就值得投。而矿山资源储量好与坏，对矿业企业来说很重要。”

　　对于矿企来说，通常都是以自有资金探矿，风险之大可想而知。很长一段时间内，金矿业都面临融资难题，深陷资本困局。如今，矿业投资者的退出之路逐渐明朗，要么直接上市登陆资本市场，如辰州矿业；或者借壳，如富源金业；要么通过兼并收购，如紫金矿业。

　　VC介入

　　清华创投自2003年开始投资以来，早期主要投资一些传统型、偏中后期的项目，因为从行业定位和财务表现来说，这类投资都属于稳健可控项目。

　　2004年底，清华创投对辰州矿业进行了第一轮投资，大约3000万元，2005年又进行了第二轮投资，两次出资共计5495万元，上市前持有辰州矿业12.682%股份。同时在第二轮投资中，又帮助辰州矿业引进了其他投资人，比如中-比基金，其现金出资4,700 万元，上市前持有10.131%股份；中信联创现金出资1,000 万元，上市前持股2.156%。

　　“2004年底投资时，资源的价格还比较便宜，而且稀土也主要是矿山资源。2005年的投资主要用于辰州矿业的资源扩张。因为是国有企业，所以是按照审计后评估的价值进入的。那时评估的价值不高，也就是几倍的市盈率。第一期投资时是有限责任公司，要按现在股份去摊薄的话，肯定是低于1块钱的。2004年投资比较早，而且全社会的资金面都是一种偏紧的情况。”上述人士表示。

　　由于与清华创投机构本身的定位有关，且创投基金成立于2000年，涉及到退出机制问题，因而清华创投退出的时间比较早，大概获得了15倍的收益。“国内公司制基金，有些有年限，有的则没有，大部分基金在这个项目上退出的比较早。目前除清华创投的股东清华控股持有一部分剩余股权外，其他基金基本已？?退出完了。”上述人士表示。

　　辰州矿业上市之后，清华创投又派人出任该公司？?秘(副总裁)，他对记者说：“派驻清华创投人士出任？?秘，主要是为了再扶持辰州矿业一段路。在当时，一方面公司的退出有一个锁定期；另一方面，企业确实需要我这方面的人，尤其与资本市场对接，如何规范化地与证券交易所、证监局对接等。”

　　借力扩张

　　据了解，辰州矿业上市初期，募集资金主要投资于该公司本部沃溪矿区、龙山矿区、响溪矿区、龙王？?矿区和辰鑫矿区等资源综合利用项目。其中，2.408 亿元用于该公司所控矿权的资源勘查项目。接下来，辰州矿业借力资本市场，展开了一系列资源整合、收购、扩张举措。

　　2007年12月28日，公司对部分子公司进行资源整合。新邵锑业由新龙矿业吸收合并；公司所持新邵辰鑫和新邵四维的股权转让给新龙矿业持有；公司在新邵县境内拥有的新邵县坪上金矿10.28平方公里的探矿工作交由新龙矿业组织实施。整合完成后，公司在邵阳及永州两市所在区域的矿山资源基地、??料收购和生产加工基地全部整合到新龙矿业名下。

　　2008年5月15日，公司变更了募集资金投向，其中5340万元投资新疆托里县大地宝贝8号黄金矿业有限公司项目。这次变更募集资金投资项目？?为新邵辰鑫矿产有限责任公司资源综合利用项目，变更募集资金总额为9700万元，占全部六个募集资金投资项目计划投资总额的10.94%，占全部募集资金总额的7.92%。。

　　2009年5月12日，辰州矿业已与Power Fortune Resources Limited(鸿运资源有限公司)签署《股权转让D?议》，收购鸿运公司所持甘肃加鑫矿业有限公司90%股权，交易价格区间在8000万元至1.2亿元之间。另一方面，辰州矿业所持修水县地？?矿业有限公司51%的股份，按评估值作价392万元，全部转让给自然人陈占柳。另外，辰州矿业第二届？?事会第四次会议于2009年7月10日以通讯表决方式召开，审议通过了《关于兼并重组湖南省安化县渣滓溪锑矿的议案》。同意公司按照渣滓溪锑矿改制(兼并重组)的审计评估结果以零价格承债式兼并重组渣滓溪锑矿，整体接收渣滓溪锑矿全部？?营性资产和债权债务以及全部在册员工，同时在其改制时以现金注资5000万元人民币，改制后新公司的注册资本为5000万元人民币，新公司为辰州矿业的全资子公司。

　　辰州矿业在资本市场上风光无限之际，更加不应该忘记闪动在背后的VC早年的“提携”。

　　每一个公司都有一段成长的历史，过程充斥着辛酸和烦恼，辰州矿业也不例外。据悉，辰州矿业曾？?濒临倒闭的边缘，甚至开始动员职工、当地居民集资入股。据说当年2000块钱入一股，后来一次分红就分了6万一股。

　　自从清华创投和辰州矿业“对眼”之后，无论在资金，还是财务顾问方面都给予了辰州矿业很大的帮助。聊起这段投资？?历时，上述清华创投参与者谦虚地对记者说，“客观上说，作为财务投资机构，对投资对象最大的帮助就是补充一些他们的不足。他们并不熟悉资本市场，其发展也需要资金。我们第一轮投完之后就成了公司的财务顾问，负责它的第二轮融资。当时也为他们找了一些境外机构，但最后还是选择了国内的中￡?比基金和中信联创，为他们补充了新的资金，这点非常重要；第二，对传统矿企来说，如何与现代企业制度体系接轨还是有差距的。他们？?来是国有企业，创投机构在发展和市场思维方面给他们带来不小的影响，包括公司治理结构方面。从发展角度来讲，很多国有企业总是追求规模，总希望把自己的产业链无限延伸，但对我们来说，却是看重企业的优势和强项，鼓励企业多做矿山，多收购资源，在发展理念、公司管理体系和治理结构方面给他们带来很大的影响。实际上，企业产业技术这些东西还是靠他们自己，无非是在发展策略和思维方向上，包括引进外部资金和资源上，我们给他们带来帮助。”

　　正如此人士所说，辰州矿业的专长在于对黄金及其伴生矿进行开采，能够对两种金属同时进行高效回收的同时，降低两种金属的入选品位，提高回收率，从而使得这一类矿山的经济利用值大幅度提高。

　　其他资本路径

　　当金矿业面临资本困局之时，如果不能像辰州矿业一样，通过VC、PE助推登陆资本市场，也有其他方式实现与资本的亲密接触，来看几个典型案例。

　　2009年9月16日，主营业务为灯饰制造的公司——莹辉集团以63.5亿港元的价格，收购了6个位于河北省的金矿，同时，还以10.6亿港元收购了位于山东省的2个金矿。此次收购8个金矿资产斥资总计约为74.1亿港元，公告显示，其中有69.5亿港元是通过发行可换股票据的形式支付，另有4亿港元则是以承兑票据支付，而通过现金支付的仅有6000万港元。

　　据悉，此次莹辉集团收购的这批资产中，6个位于河北省的金矿黄金储量约为204.04吨；另外两个位于山东省的金矿黄金储量共约30.28吨。资产出售方保证，在2011年底之前，上述金矿的盈利将分别不少于9.5亿港元和1.6亿港元。

　　上述8金矿借壳上市，也使得莹辉集团实现了“蛇吞象”的大手笔资产购入。

　　而此前的2007年下半年，一家叫做富源金业的企业也在加拿大创业板借壳上市。由于探矿本身属于高风险项目，股市中的钱相对受用。而且，加拿大矿业资本市场较发达，人们对于矿业的认识也较充分，创业板融资门槛较低，而国内矿业门槛较高。

　　2009年12月1日，紫金矿业也曾斥资5.45亿澳元收购澳大利亚上市公司Indophil Resources NL (IRN.AU)，从而间接参股了其位于菲律宾的东南亚最大í?金矿；恒和集团(00513.HK)也斥7亿多港元购了河南省金矿；荣盛科技(01166.HK)则斥15亿港元收购蒙古金矿。

　　这三家金矿易手，涉资约60亿港元。其中，恒和集团以7.38亿港元购得由河南八方矿业透过公开招标方式以7800万元收购的红庄金矿。红庄金矿位于河南栾川县，包括红庄和元岭两个采矿区，o?盖5.7平方公里，年产能为3万吨黄金。根据初步技术报告之资料，拥有控制的？?济基础储量(122b)约11吨黄金及控制并推断内蕴？?济资源量(332及333)约30吨黄金。

　　而港交所上市公司荣盛科技，则是通过发行可换股债券于卖方，以15亿港元将蒙古一í?金银矿公司ISE(Ikh Shijir Erdene LLC)纳入上市公司中的。ISE拥有由蒙古矿产资源管理局地质及开采地籍部发出的，位于蒙古中戈壁省Delgerkhangai苏木之Nergui矿区的矿物开采许可证，该矿区总面积为350公顷。其中，收购资金中有6800万港元为现金支付，而其余14.32亿港元则通过发行可换股债券支付。

　　紫金矿业则斥资5.45亿澳元(33.68亿元人民币)要约收购了澳大利亚上市公司Indophil (Indophil Resources NL)全部已发行股份和收购期间将要发行的股份，从而间接参股其位于菲律宾的东南亚最大í?金矿。当时，收购的最终目的主要为参股菲律宾南部的世界级坦帕坎(Tampakan)í?金矿项目，该项目拥有东南亚未开发的最大í?金矿资源储量，近期已？?确认的资源量为24亿吨，包括í?1350万吨和金1580万盎司。

　　而另一个被称为“妖股”的大元股份，也于2010年2月公告非定向增发1.1亿股，募资21亿元，用于收购内蒙古阿à?善左旗珠à?黄金开发有限责任公司(珠à?黄金)？?拥有人郭文军100%股权，开展珠à?黄金低品位含金矿石堆浸二期项目以及补充流动资金。

　　在目前金矿资源大热的背景下，众多上市公司也为能装入一个金矿项目而努力搜寻着。