通缩时期商品类资产的表现将不如预期，所以最好还是低配商品类相关资产

　　理财周报记者 王小静/文

　　通缩预期下，央行将持续出台降息举措——这个消息让大资金首先想到的是，国债价格又要涨。

　　金融海啸加剧通缩预期

　　以大型投行雷曼兄弟倒闭事件为标志的金融海啸扑面而来，全球主要经济体首次同时进入衰退考验。与此同时，越来越多的经济学家开始担心通缩。

　　如同通胀一样，通缩也是以消费者物价指数CPI来衡量，如果CPI增长率持续为零甚至负增长，就是通缩的典型指标。

　　通缩的成因很复杂，一般认为通缩主要原因是生产供给过剩及有效需求不足，通缩往往伴随着经济衰退。而经济增速减缓，又可能增加消费者对经济前景的忧虑而减少消费，反过来加重通缩。

　　美国、欧洲是中国出口商品的重要消费市场。它们的经济衰退将直接导致中国出口的恶化。在出口商品和市场做出实质性结构调整前，中国外销商品将在较大程度上转入本地市场，在中国经济同样面临下行周期时，增加消费不足和产能过剩，从而增加中国通缩出现的概率。

　　在通缩情况下，政府的财政政策及货币政策，往往不容易立刻对症下药，即使方向正确，也要一些时间去消化反应。1930年代的全球大萧条、1990年代的日本经济泡沫破裂、及1997年亚洲金融风暴后的香港地区，都面临超过5年的通缩痛苦。

　　为降低通缩及其可能造成的经济硬着陆风险，政府一旦发现有通缩迹象，一般都尽早采取措施，努力避免经济真的进入通缩。

　　●保增长政策强化降息预期

　　11月5日温总理主持召开的国务院常务会议，明确了“积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，及扩大内需、促进经济增长的十项措施。

　　从货币政策看，存贷款基准利率及存款准备金率调低的可能性增大。中金公司预计，央行年内可能会再降息1-2次。而此前，自9月15日央行4年来首次宣布下调贷款基准利率以来，央行在短短一个半月时间内已经三次宣布下调利率。因此，越来越多的研究机构认为中国就此很可能步入降息周期。

　　从财政政策看，中国对债券等直接融资的依赖性增大。按积极财政政策实施期间赤字占GDP平均比重2.1%计算，未来两年中国将增发5500亿元国债。

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