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富国基金经理常松聊如何把握反弹机会(2)
主持人乔旎：您今天过来也是告诉我们有一只新基金要发行，就是富国天鼎红利指数增强基金，名字比较长，为什么起这么一个名字，有什么特点？
常松：还是区别于其它指数型，后面多了两个字“增强”，那就意味着我们的指数型基金不仅有被动的操作，还有主动的操作。为什么我们要用这个主动操作呢？如果我们是一个完全被动的指数型基金，由于你在投资的时候，你要买股票，肯定就有交易成本，如果是完全复制指数型基金，那你的交易成本可能会导致你最后基金的收益率低于指数的表现。但是如果我们现在有主动型的部分，我们就可以通过我们自己主动型的一些操作，比如说选择一些收益率更高的股票，我们就可以弥补交易成本的损失，甚至还有可能有一点点超越指数表现的可能性。
主持人乔旎：它的前身是叫做基金汉鼎，原来这是一只封闭型基金，现在转变为一只开放型基金，您怎么看？
常松：天鼎前身确实是封闭式基金汉鼎，是因为汉鼎封闭到期转变成开放式基金，现在变成像你说的跟踪中证红利指数指数增强型基金，按照契约我们目前股票仓位也和大部分的指数型基金是一样的，不能低于90%。在90%里我们又把资产切成两块，一块是我们的核心资产，占90%里边的80%，我们用这部分资产完全复制我们红利指数的表现，用90%里边的20%做主动型增强型的操作。我们设计初衷很简单，希望投资者一方面能够分享中证红利指数长期优越的表现。另外也希望通过我们的努力，使投资者的收益超越指数，我们做了增强型的操作，这是我们设立的初衷。
主持人乔旎：11月27号开始申购，也是今年年底最后的一只封转开的基金。为什么会选择这个时间段进行申购？
常松：这也不是我们特意选择，其实封占开早在半年以前这个工作就已经开始展开。当时我们在做封转开转型的过程中，我们是自己有一个考虑的，到底是专程一般型股票型基金还是转变成被动型的股票基金，这是我们对整个资产管理行业、基金行业的判断有关系。经过大牛市以后，2005—2007年大牛市以后，我们整个机构投资者在市场的占比已经非常高了。当时我记得2005年的时候，整个基金行业的资产规模大概不到2000亿，最高曾经变到3万亿，现在也有1.5万亿。规模的变大其实就意味着市场上以基金为代表的机构投资者迅速增加。2、3年前基金占整个市场的比例可能只有10%，但是现在这个比例已经达到28%左右。这个比例已经超过美国共同基金在整个市场上的占比。其实这就意味着整个市场的有效性在提高，有效性的提高就意味着长期来看主动管理要战胜指数越来越困难。基于这么一种判断，我们最后选择还是把汉鼎转变成被动型占的比较多的指数型基金。
主持人乔旎：增强型指数基金的特点究竟有哪些？跟我们朋友介绍一下。
常松：增强型最大的特点是，它除了大部分是被动投资以外，还有一小部分主动投资。这么做的目的，我刚才也简单介绍过，如果你是完全的复制一个指数，由于你的交易成本最后会导致你整个指数基金的表现，会稍微比指数的收益率要低一点。我们这么做增强的目的，一个是弥补交易成本的损失。另外，我们也希望我们的投资者能够获得超过这个指数的表现。基本上就是出于这么两个原因，增强型的特点就是有一小部分主动型的操作，这是跟我们一般大部分指数型基金可能不大一样的部分。
主持人乔旎：也可能让更多朋友所能接受一些。
常松：对。
主持人乔旎：我想问一下天鼎与ETF指数基金究竟有什么区别？
常松：天鼎是一个开放式基金，ETF是比较特殊的一类指数基金。因为ETF进行申购赎回只能通过股票作为标的，如果你要申购，你拿着钱去申购，是拿不到这个基金份额的，只能去市场上先买一揽子股票，跑到基金公司去我要申购这个基金，把这个股票交给他，基金公司给你一些基金份额。你赎回的时候，赎回的也不是现金，给你的不是现金，是把你的股票还给你，投资者必须在二级市场自己把股票卖掉，最后才能变成现金。
主持人乔旎：就是多了一道程序。
常松：对，是通过股票来进行申购赎回。投资者如果要参与ETF的投资，通过申购赎回其实是非常不方便的。一个是你自己要买股票卖股票，非常麻烦。另外，一揽子股票整个市值也非常大，以前最高可能达到100多万，你必须拿100多万才能进行一次申购，赎回的时候也一下子赎回100多万。对于一般的老百姓、投资者是达不到这个要求你参与ETF投资，一般只能通过二级市场上进行买卖。
而一般的开放型基金，大家多很了解，你通过现金去申购，你赎回的时候也是拿到现金。这是两个不同类型基金最大的区别。
主持人乔旎：也就是最大质的差别。
常松：这种差别就会导致在某些资金的投资业务上产生一些区别，比如说定投，定投你不可能通过ETF去定投，因为你不可能拿现金，1000块钱去定投，不可能做一个申购。但是如果一般开放型指数基金就可以通过小钱做一个定投。
主持人乔旎：中证红利指数的编制方法是什么样的呢？
常松：中证红利指数基本上首先有一个样本股的选择标准，首先是选择整个市场上连续两年分红，如果只分一年红或者是没有进行过分红，你是不能进入这个样本股的选择范围。而且它挑选的是流动性相对来说比较好的股票。其实就是两个标准，一个是连续两年标准。第二，流动性比较高的股票。做一个样本的范围。在这个范围之内，它又挑选了股息率最高的100只股票作为最后的样本，然后通过所谓的自由流通量加权构建这么一个指数，反映A股市场上高红利股票整体市场表现。
主持人乔旎：您刚才提到了一个名词股息率，能不能介绍一下中证红利中股息率的含义？
常松：股息率的含义其实比较简单，做过股票投资人都知道，很多上市公司每年都会进行一定的现金分红。拿宝钢来说，去年它的每股分红大概是3.5毛，如果你按现在5块钱的股价来算，股息率其实就是高0.35÷5，股息率就是7%。衡量的对象其实就是投资者除了价差收益之外，宝钢5块、6块到7块钱，除了价差收益之外，由于分红，投资者获得额外收益率的高低。中证红利股息率大概是4.2%，已经超过一年定期存款3.6%。牛市的时候，投资者可能根本不在乎这4.2%的收益，但是如果你在一个相对来说市场环境不是很好的市场条件下，或者是在一个熊市的环境下，4.2%就能给投资者带来一个比较大的保护，亏的时候会亏的比较少一点。我们还可以通过这4.2%做一个红利再投资。宝钢给你分了0.35元，你拿0.35元再买宝钢，获得宝钢的股份，在熊市里就有一个积累。一旦宝钢涨到8、9块钱，肯定比没有进行红利再投资的投资者赚的钱更多。红利投资有两个作用，一个是能够给你在熊市通过这种分红带来一定的好处。另外，通过红利再投资可以购买更多的股票的股份，在市场上涨的时候，你获得的收益就更多。
主持人乔旎：获得更大的利益。
常松：对。
主持人乔旎：富国天鼎选择中证红利指数当中的全部样本股还是选择其中一部分进行投资呢？
常松：大部分的情况和条件下，我们都是选择所有的样本股进行投资。但是市场也会发生一些我们意想不到的事情。比如某一只股票突然停牌了，你买不进去，也卖不出去，这时就非常麻烦。你如果是买不进去的情况下，我们可能就要做一些调整。比如就要买一个跟这只停牌股票走势比较相近的股票，进行一个替代型的投资。如果卖不出来，也必须挑一个跟它走势比较相近的股票做一个替代型的卖出，这是一种情况。
还有一种情况，每年我们的指数都会进行样本股的调整，大概每年是18%—20%左右。有些股票会进入我们的样本股，有些股票可能由于现金分红它没有分红可能会剔除出我们的股票。如果按照我们自己对市场价格的判断，在一个合理的价位上，会事先购买即将进入样本股的股票，主要是根据我们对市场价格的判断。
主持人乔旎：现在我们都知道大势没有完全摆脱调整的格局，新发的指数型基金会不会如愿以偿抄了市场的底呢？现在这个市场是一个底部区间吗？
常松：我们可以这么来看，一个是从估值的角度来看，我们做过一个统计，中证红利指数在上证指数在1700点的时候，我们的市盈率大概只有8倍多，市净率只有1.3倍多，这是一个非常便宜的估值，基本上是处于历史的一个最底部。而且我们还做过另外一个统计，我们发现除了美国1930年经济大箫条、经济崩溃，指数跌了90%，除此以外全世界没有任何一个市场在任何时间熊市曾经跌幅超过80%。无论从跌幅还是从估值来看，我们的市场都处于一种非常极端的情况，或者是处于一种非常极限的情况，市场再跌的可能性已经很小。如果你相信中国经济不会崩溃。如果我们中国经济可能会进入下一轮高速成长，2年、3年，你回头再来看目前的市场，可能就是一个非常大的战略性的投资机会。
主持人乔旎：您这样说是不是我们现在换句话来说，现在A股市场已经具有了一定的投资价值？
常松：我自己认为已经非常具备投资价值。如果这样的市场都不具备投资价值，我不知道什么样的市场才具备投资价值。
主持人乔旎：您是一个基金经理，我们知道基金经理对于下一段可能会存在的不确定的风险会来自哪些方面呢？您会选择如何去规避这个风险情况呢？
常松：基金经理做的一件事情，不是去规避风险，如果完全规避风险可能赚不到钱。基金经理其实要做的一件事情，你首先看到一个风险，判断这个风险到底有多少机遇。
主持人乔旎：有没有投资价值。
常松：对，在这个风险中到底有多少赚钱的可能性。如果是机遇大于风险，这个时候基金经理就应该主动去承担这个风险，来帮助投资者获得收益。就像我前面所说的，目前市场可能是机遇永远大于风险，如果我作为基金经理，我就会在目前这个市场环境下，主动地承担一些风险，来帮助投资者未来获得一个比较好的收益，而不是去被动地规避风险。如果非要说有风险，最大的风险可能就是中国经济的崩溃。但是我自己个人觉得，这种可能性是非常非常低的。
主持人乔旎：从您的话语中我们能看出您对中国的股市包括以后中国的经济都是非常有信心的，您对富国天鼎红利指数增强基金有没有一定的信心？
常松：反正我做过好多路演，感觉投资者目前对这个市场一个判断，觉得已经在一个非常合理的或者是低估的位置，大家都觉得股票不能再跌了，但什么时候能涨，经济真正时候好起来大家都不知道。从这个角度来讲，指数基金有可能会抄到这么一个底，在未来的市场情况下，我们也不能判断中证红利指数什么时候涨起来，投资者什么时候获得一个比较好的收益。但是如果放2、3年来看，就拿宝钢来说，现在4块多钱，净资产5块多钱，每年还有3毛钱的分红，我们相信宝钢都不会倒闭，未来涨到8块、10块的可能性都非常大，如果按照年化收益率来看，都是30%、40%，这个收益率非常高。从这个角度，我个人来看中证红利指数长期的表现应该非常好。短期我们不敢保证，但是长期来看一定可以帮投资者赚到一个比较好的收益。
主持人乔旎：其实我们推出新基金申购，包括还没有被深套的朋友，包括手里还有一部分资金的朋友。但是对于现在已经在股票市场中满仓操作，且已经被深度套牢的投资者朋友，他们该怎么做？
常松：中国有一句俗话说得很好，当断不断必受其乱。我对这些投资者的建议也很简单，忘记你自己市场的成本，尊重你现在对市场的看法，你如果觉得看涨就买，如果你看跌就卖。如果你像我一样对中国的经济抱有一种坚定的信心，现在就是你加大投资最好的机会。如果你现在加大投资，可能就会大大缩短这么一个时间去弥补你的损失。如果你什么都不做，可能这个时间就会比较漫长。如果你现在把它赎回去，可能机会永远都不会来临，你可能就实现了你的亏损，永远没有机会把以前亏损的钱赚回来。
主持人乔旎：我们知道中证红利指数型基金会在11月27号进行申购，它会在哪些地方开始申购？如果朋友想买这只基金，在哪儿可以买到？
常松：我们主销售行是在工行、建行，各大银行，大的券商，像国泰君安都可以买到。