明星基金系列报道7

　　专题策划：新快报研究员 王中 专题执行：新快报记者 陈永洲

　　对大部分基民而言，见到“汇添富”这一名字的主要途径或许有两条，一是在以中小创业板股为主的上市公司流通股东榜上，二则是各种类型的广告。

　　在商业宣传上，汇添富确实应属基金广告宣传的明星，不仅今年火速成为“电影《喜洋洋与灰太狼3兔年顶呱呱》的金融行业首席战略伙伴”——打开汇添富基金的官网，仍可看到“定投汇添富生活喜洋洋”的广告动画)，更将平面、影视广告填充于各大电视台、地铁、公交等渠道。

　　但论业绩，汇添富基金的道路明显没那么顺坦：继2007年、2008年入围十大金牛基金公司后，2009年、2010年已连续两年被排于榜单之外。与此同时，旗下产品近年的排名也始终在中游波动。

　　今年以来的表现，“汇添富系”8只偏股型基金的年内净值收益率全部为负，同时跑输行业均值与大盘涨幅。其中，汇添富策略回报年内净值跌幅达 11.31%、排纳入统计的367只偏股型基金中的第327位，汇添富均衡增长等5只产品年内净值收益率跌幅皆大于7%、排名全部在200位之后。而其布局情况显示，今年一季度仍有逾三成的股票仓位投入已遭受重创的中小创业板股，尤其是第一重仓股华兰生物今年以来更重挫近30%……

　　行业布局：重仓医药、消费板块

　　据赚钱周刊对上市公司、基金一季报的独家统计，汇添富旗下8只偏股型基金(不计今年3月29日成立的汇添富社会责任)一季度合计现身123只个股，对应期末市值237亿元，占期末股票投资总额(353.5亿元)的67%；平均每只个股的持仓市值达1.91亿元，显示出对重点品种集中重仓、其余品种持仓较为分散的“倒三角形”格局。

　　从调仓方向看：

　　一季度“汇添富系”新进23只个股，其中S上石化(期末市值3.88亿元)、悦达投资(3.33亿元)、祁连山(3.29亿元)及新兴铸管(3.11亿元)在建仓后的期末市值皆超过3亿元；

　　多达44只个股获增持，其中民生银行(增持7681万股)、中国联通(4402万股)及美的电器(1771万股)等增持量超过1500万股；

　　有19股获坚守，其中五粮液(期末市值6.12亿元)、洋河股份(4.09亿元)的市值最高；被减持的37只个股中，华兰生物期末市值仍高企16.89亿元，南玻A(7.08亿元)、中国平安(6.95亿元)及五粮液(6.12亿元)的期末市值居前。

　　从行业布局看：

　　持仓最密集的当属医药板块，共计29只个股获“汇添富系”介入，对应期末总市值达47.99亿元，占已披露个股的20.25%。这一方面与汇添富部分基金经理具备医药行业背景有关，另一方面也与去年9月底“汇添富医药保健”的成立有关，该基金投资标的即为医药板块，一季度末所持26只个股全为医药股或涉医疗类品种。其中，华兰生物、领先科技一季度末皆获4只汇添富基金驻守，期末市值分别为16.89亿元、2.94亿元；紫光古汉、鱼跃医疗、江中药业、云南白药、益佰制药、康美药业皆获2只以上汇添富基金介入，期末市值皆超过1亿元。

　　而含商业、酿酒、旅游等在内的大消费板块有20只个股获“汇添富系”介入，对应期末总市值达45.89亿元，占比近20%。其中仅酿酒板块6只个股上，“汇添富系”便豪掷21.79亿元，平均每只个股超过3.6亿元。五粮液、张裕A更各获3只汇添富基金重仓，期末市值皆超5亿元。

　　此外，一季度末获“汇添富系”集中做多的尚有电子行业，16只个股期末总市值也达25.63亿元，其中11只个股获增持或坚守，以歌尔声学(4.59 亿元)、科大讯飞(4.44亿元)市值居前；祁连山、海螺水泥、福建水泥3只水泥股也同获“汇添富系”建仓，其中祁连山(3只汇添富基金合计新进1465 万股、对应期末市值3.29亿元)的抢筹力度最大。

　　持仓揭秘：逾三成重仓中小创业板

　　从投资风格上看，汇添富旗下个别偏股型基金也在有意识着手差异化投资。如上述医药品种，主要由“汇添富医药保健”重仓操作；规模最大的“汇添富均衡增长”(一季度末股票总市值162.43亿元)则领衔配置电子、消费。整体上，相关基金经理在一季报展望中皆表示了对大市的谨慎，汇添富策略回报基金经理顾耀强表示，预计二季度市场仍以结构性行情为主；汇添富均衡增长基金经理更坦言，“展望二季度，我们持比较谨慎的态度”。

　　从以上可以看出，实际上“汇添富系”对二季度的态度趋于保守，操作上也重仓位配置了今年以来(尤其是二季度至今)有所反弹的医药板块、泛消费类品种，且具备一定的差异化投资意识。

　　但令人费解的是，该基金旗下产品的年内收益却整体居后。据Wind统计，截至上周五，汇添富8只偏股型基金的年内净值收益率全部为负，均值在 -8.31%，弱于纳入统计的367只偏股型基金的平均水平(-6.28%)，亦远跑输同期沪指1.79%的涨幅。其中，表现最好的汇添富价值精选年内净值收益率为-5.11%、排第130位，汇添富民营活力为-6%、排第164位；表现最差的汇添富策略回报年内净值大跌11.31%、排327位，汇添富均衡增长为-10.39%，排301位；其余4只产品年内净值收益率跌幅皆大于7%、排名全部在200位之后。仅从二季度来的表现看，汇添富蓝筹稳健(跌 3.86%)、汇添富均衡增长(跌3.5%)、汇添富优势精选(跌2.84%)、汇添富策略回报(跌2.81%)、汇添富成长焦点(跌2.72%)等5只产品的净值收益率均跑输大盘(同期跌2.38%)。不过，受益于医药板块的整体反弹，汇添富医药保健二季度来的净值收益率为2.31%，成为“汇添富系” 二季度唯一录得正收益的产品。

　　在对的方向判断、对的行业布局下，为何基金的整体业绩却居榜单后段？综合来看，或有以下几点问题。

　　1.看空未做空仓位普遍偏高

　　尽管基金经理“不约而同”在一季报中表达了对二季度行情的谨慎，但实际操作上，汇添富旗下基金的股票仓位却仍维持在相当的高位。明确表示对二季度谨慎的汇添富均衡增长，一季度末股票市值占基金净资产比例仅微降1.18%至89.57%，实现连续三个季度在90%左右的高位运行；年内净值受损幅度最大的汇添富策略回报上，一季度末仓位为88.18%，近三个季度也维持在90%左右的高位；直言“二季度可能是全年最困难一个季度”的汇添富成长焦点基金经理齐东超，甚至在一季度把股票仓位升了2.34%至90.35%……反观二季度唯一录得正收益的汇添富医药保健，期末股票仓位则降了8.67%至 78.38%，尽管其净值波动与医药板块的表现高度相关，但在调仓换股上的主动性相对较高。

　　2.重仓中小创业板难避系统风险

　　众所周知，今年以来以次新股为首的中小创业板股跌势不止，这对重仓该类品种的基金造成了较大冲击。事实上，汇添富对该类品种的重仓比例也较高。

　　据赚钱周刊的独家统计数据显示，一季度末“汇添富系”所涉123只个股中，多达41只来自中小创业板，对应期末总市值80.51亿元，占其所涉股票总市值的34%；其中，次新股(指2009年IPO重启来上市的中小创业板股，下同)共24只，对应期末总市值27.83亿元，占比达12%。

　　值得特别指出的是，上述数字已经是“汇添富系”对中小创业板品种减持后的结果。

　　据2010年年报显示，2010年末“汇添富系”所持的中小创业板股的合计期末市值高达149.41亿元、占所涉股票总市值(407.06亿元)的38%；其中，次新股去年末的总市值为60.6亿元，占比达15%！

　　这或可解释为何今年一季度“汇添富系”的整体跌幅要大于二季度来的跌幅。

　　3.缺乏独门“杀手锏”

　　通常而言，公募基金在配置品种时，往往会注重“培养”一批“独门利器”，以求在与同行的竞争中体现出差异化。

　　从持股偏好看，“汇添富系”也有“抱团出击”的习惯，今年一季度末的持股显示，领先科技、华兰生物、大杨创世、新希望等个股皆获4只汇添富基金共同持有，三特索道、S上石化等16只个股获3只汇添富基金持有。但实际情况上，“汇添富系”所涉个股也大多为其他公募基金的重仓股，鲜见“独门”持股的情况。

　　据赚钱周刊独家统计，今年一季度末，上市公司前十大流通股东榜上仅“汇添富系”驻守的个股仅2只，分别为大杨创世和*ST威达，前者一季度获4只汇添富基金合计新进502万股，期末市值不过8823万元；后者一季度获汇添富民营活力新进43万股，期末市值仅1252万元；此外，流通股东榜上以“汇添富系”“一门独大”的也仅6股，按期末市值降序排列分别为芜湖港(2.35亿元)、紫光古汉(1.32亿元)、ST唐陶(8430万元)、六国化工(7950万元)、南都电源(6593万元)及ST长信(5794万元)，整体看并不属于“汇添富系”高度重仓的品种范畴。

　　回观“汇添富系”一季度的十大重仓股(以期末市值降序排列)，除华兰生物持股气势相对较大外，南玻A、中国平安、五粮液等无一不是大盘权重股。

　　业内人士分析，“汇添富系”整体收益平淡，也与该系匮缺独门重仓股、难与其他基金体现出差异化的布局情况有关，“反正就一涨大家涨、一跌大家跌，这样怎么能够脱颖而出？”

　　个股观察：第一重仓股年内暴跌近30%

　　落实到具体个股，“汇添富系”一季度所持123只个股在二季度来的平均跌幅为1.22%，但贡献净值的亏损额度却高达6.38亿元，这与其重仓品种二季度来整体表现不佳有一定关系。

　　统计显示，二季度来，“汇添富系”所涉个股有70只区间收跌，占比57%。

　　其中，第一重仓股华兰生物在二季度振荡下跌近14%，以16.89亿元的一季度末持仓市值计，账面净值蒸发达2.29亿元。从走势上看，该股的调整自去年11月中旬便已展开，今年以来的跌幅已达28%。

　　其余重仓股中，南玻A(期末市值7.08亿元)二季度来跌14.61%，蒸发市值1.03亿元；小商品城(5.02亿元)区间收跌19.48%，蒸发市值9773万元；辰州矿业(5.51亿元)区间收跌17.05%，蒸发市值9387万元。此外，海通集团尽管期末持仓市值仅1.75亿元，但由于该股在二季度来暴跌37%，也蒸发市值达6487万元。

　　而中小创业板股方面，由于“汇添富系”的重仓程度仍高，故净值也明显受到影响。

　　赚钱周刊的统计显示，41只中小创业板股二季度来的平均跌幅为2.6%，合计蒸发市值达4.55亿元。其中：

　　南都电源去年四季度获3只汇添富基金合计新进466万股，今年一季度减持200万股后仍占流通盘的4.29%，维持“一家独大”之势。年内跌幅达37%，仅二季度来便重挫25%，3只基金全遭“深套”；

　　东山精密上，去年四季度方建仓的汇添富均衡增长在一季度增持至305万股(对应期末市值1.67亿元)，二季度来暴跌20%，蒸发市值超过3000万元。

　　此外，华兰生物、辰州矿业、碧水源(期末市值2亿元)、三特索道(2.04亿元)、海康威视(4.39亿元)等期末持仓市值超过1亿元的重仓股在二季度来的跌幅皆超过10%。

　　不过，相对幸运的是，“汇添富系”重仓的医药、酿酒板块在二季度的整体表现较强势。其中医药股有莱美药业(期末市值6180万元)、双鹭药业(1.08亿元)、人福医药(1.74亿元)，区间涨幅分别为21%、16%、12%；酿酒板块中的洋河股份(4.09亿元)、张裕A(5.08亿元)、贵州茅台(5.47亿元)分别收涨15%、13%、12%。

　　汇添富系所持中小创业板股情况

　　代码 名称 现价(元)首季持股(万股)期末市值(万元)二季度来涨幅(%)

　　300068 南都电源 15.41 266 6593 -25.08

　　002384 东山精密 36.50 305 16659 -19.90

　　002428 云南锗业 64.72 101 7956 -17.97

　　002155 辰州矿业 32.96 1380 55070 -17.05

　　002007 华兰生物 35.00 4170 168880 -13.58

　　300070 碧水源 39.46 200 20046 -13.33

　　300122 智飞生物 32.00 40 1444 -11.84

　　300113 顺网科技 24.97 32 2006 -11.77

　　002159 三特索道 15.32 1185 20434 -11.19

　　002415 海康威视 36.38 533 43865 -10.92

　　002230 科大讯飞 40.33 1004 44438 -8.90

　　300043 星辉车模 15.70 300 5124 -8.08

　　002325 洪涛股份 32.14 200 6920 -7.11

　　002003 伟星股份 19.77 436 9180 -6.17

　　002296 辉煌科技 29.37 326 17332 -5.52

　　002081 金螳螂 39.43 1518 63320 -5.44

　　002215 诺普信 26.00 341 9358 -5.39

　　002241 歌尔声学 42.60 1028 45932 -4.63

　　002106 莱宝高科 44.48 527 24522 -4.36

　　002055 得润电子 19.42 429 8726 -4.32

　　002294 信立泰 37.60 40 2496 -2.64

　　002275 桂林三金 16.68 349 7832 -2.45

　　002183 怡亚通 11.39 800 9288 -1.89

　　002261 拓维信息 31.70 139 4486 -1.55

　　300037 新宙邦 38.76 46 1817 -1.02

　　300039 上海凯宝 26.45 305 12364 -0.98

　　002326 永太科技 48.30 400 19355 -0.21

　　300015 爱尔眼科 34.81 105 3644 0.42

　　002453 天马精化 34.61 110 3774 0.61

　　002024 苏宁电器 12.91 206 2642 1.39

　　300044 赛为智能 21.27 333 6963 1.82

　　002153 石基信息 35.09 70 3333 2.04

　　002004 华邦制药 43.75 587 24590 4.39

　　300026 红日药业 27.74 54 2107 6.71

　　002308 威创股份 18.11 100 1680 7.80

　　300124 汇川技术 71.84 257 33847 10.23

　　002223 鱼跃医疗 42.28 573 21820 11.00

　　002304 洋河股份 119.38 196 40900 14.95

　　002038 双鹭药业 38.35 216 10788 15.77

　　002475 立讯精密 51.49 169 7352 18.50

　　300006 莱美药业 38.81 193 6180 21.21

　　汇添富系所持非中小创业板股情况

　　代码 名称 现价(元)首季持股(万股)期末市值(万元)二季度来涨幅(%)

　　600537 海通集团 33.99 325 17534 -37.00

　　600415 小商品城 25.50 1584 50163 -19.48

　　600720 祁连山 18.23 1465 32889 -18.80

　　600525 长园集团 8.94 452 9986 -18.75

　　600805 悦达投资 13.88 1507 33305 -17.46

　　600970 中材国际 30.19 882 38535 -17.06

　　600585 海螺水泥 34.24 138 5592 -15.50

　　000012 南玻 A 17.59 3436 70783 -14.61

　　600354 敦煌种业 25.43 456 13316 -12.88

　　000528 柳工 34.48 625 24724 -12.78

　　600066 宇通客车 21.27 60 1466 -11.70

　　600395 盘江股份 31.76 400 14316 -11.26

　　000837 秦川发展 12.35 270 3780 -11.24

　　600146 大元股份 30.66 483 16663 -11.21

　　600997 开滦股份 17.30 800 15504 -10.73

　　600660 福耀玻璃 10.61 435 5159 -10.54

　　600327 大东方 10.38 2153 24976 -10.52

　　600038 哈飞股份 24.27 520 13998 -9.84

　　000669 领先科技 30.50 872 29396 -9.50

　　000856 ST 唐陶 10.23 750 8430 -8.99

　　601717 郑煤机 35.95 300 11670 -7.58

　　600573 惠泉啤酒 11.05 204 2441 -7.45

　　600233 大杨创世 16.28 502 8823 -7.29

　　000961 中南建设 11.70 1529 19184 -6.77

　　600216 浙江医药 33.78 366 13227 -6.53

　　600867 通化东宝 12.42 370 4871 -5.77

　　600141 兴发集团 21.20 1313 29458 -5.48

　　600470 六国化工 15.15 500 7950 -4.72

　　000778 新兴铸管 10.31 2881 31084 -4.45

　　600261 阳光照明 20.38 500 16040 -4.27

　　000788 西南合成 10.34 247 2666 -4.26

　　600976 武汉健民 20.11 302 6330 -4.01

　　600518 康美药业 13.85 983 14114 -3.55

　　000888 峨眉山 A 18.91 432 8436 -3.08

　　000758 中色股份 34.68 200 7150 -2.99

　　601918 国投新集 13.75 300 4224 -2.34

　　600706 ST 长信 15.16 374 5794 -2.26

　　600750 江中药业 27.80 836 23994 -2.05

　　000937 冀中能源 22.67 1019 47529 -1.78

　　000989 九芝堂 13.30 403 5433 -1.41

　　600335 *ST盛工 14.80 308 4603 -0.87

　　000590 紫光古汉 13.96 937 13164 -0.64

　　600575 芜湖港 19.96 1171 23462 -0.35

　　600403 大有能源 33.00 889 29308 0.15

　　600050 中国联通 5.70 4742 26985 0.18

　　601601 中国太保 22.33 240 5309 0.95

　　601318 中国平安 49.98 1405 69489 1.05

　　600036 招商银行 14.27 2345 33037 1.28

　　000527 美的电器 19.14 2131 39928 2.13

　　600594 益佰制药 19.48 1365 25816 3.01

　　600137 浪莎股份 16.99 545 8902 3.98

　　600557 康缘药业 15.91 560 8539 4.26

　　000603 *ST威达 30.30 43 1252 4.52

　　600000 浦发银行 14.24 1284 17488 4.55

　　600688 S 上石化 9.32 4419 38795 6.15

　　601288 农业银行 2.93 2000 5520 6.16

　　000861 海印股份 19.75 745 13827 6.47

　　000501 鄂武商 A 19.24 2062 37256 6.47

　　000423 东阿阿胶 45.95 335 14454 6.64

　　000876 新希望 19.42 2848 51697 7.00

　　000698 沈阳化工 10.73 500 5000 7.30

　　600085 同仁堂 38.58 241 8624 7.80

　　600702 沱牌曲酒 21.10 400 7804 8.15

　　600016 民生银行 6.06 8401 46959 8.41

　　000538 云南白药 60.51 327 18253 8.44

　　600697 欧亚集团 29.51 666 18116 8.45

　　600713 南京医药 14.07 200 2592 8.56

　　000858 五粮液 34.40 1920 61230 8.85

　　000417 合肥百货 18.45 320 5446 9.03

　　600521 华海药业 14.16 488 7627 9.24

　　600729 重庆百货 44.40 361 14463 10.70

　　600519 贵州茅台 200.83 304 54673 11.67

　　600079 人福医药 23.80 819 17377 12.11

　　000869 张裕 A 98.06 584 50815 12.61

　　600280 南京中商 25.16 902 20015 13.33

　　600802 福建水泥 10.75 314 2967 13.88

　　600785 新华百货 29.30 400 10236 14.50

　　000915 山大华特 18.44 727 11674 14.89

　　600778 友好集团 13.82 1416 16944 15.46

　　600704 物产中大 19.88 281 4768 17.15

　　000026 飞亚达 A 13.98 374 6162 19.43

　　600240 华业地产 9.61 733 5353 31.64

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