高油价背景下的投资策略(3)

　　《红周刊》：在高油价的宏观背景下，证券市场的投资者应采取怎样的投资策略？

　　裘孝锋：历史上，从股票市场对油价的反应来看，油价的直接上涨并不导致股票市场的负收益，两者之间甚至有阶段性的正相关关系，主要原因在于油价小幅、缓慢的上涨代表了经济需求的强劲，从而对资本市场产生正面影响。但一旦油价上涨过快，对通胀造成冲击，导致管理层强力紧缩，则对市场形成负面影响。油价对股市的传导路径为：需求上升-油价上涨-通胀上升-加息-预期实体经济回调，股市调整，估值下移。

　　在高油价的前提下，投资者首先要回避的是以石油作为直接成本的化工等原材料行业以及航空、汽车等动力使用行业。从美国20世纪70年代的投资经验来看，可以取得正实际收益的主要有黄金股、石油股等投资品种。

　　在基于油价维持高位、通胀维持高位、央行紧缩未取得实质性有效的前提下进行，在时机选择上关注价格管制放松的动态。投资品种上主要有4种选择：

　　一是直接受益于石油资源和石油服务公司。包括中国石化、中国石油、中海油服、海油工程。

　　二是间接受益于高油价板块即替代能源板块。高油价为替代能源的发展提供了条件。例如中国神华的煤制油项目测算表明在目前的煤炭、水资源价格、不考虑环境成本之下，原油在65美元/桶价格之上可获利；在100美元1桶的原油价格下，美国的乙醇生产商可以达到收支平衡，加上补贴政策，则生产是可获利的。可投资品种包括太阳能、风电、生物能源、农产品、农资以及煤炭。

　　三是抗通胀的黄金板块。四是与石油出口国相关性较大的出口公司。位于上游资源提供商中东国家受益于油价的持续上涨，会加大其国内基础设施建设。投资者可关注受益于基建的建筑企业合同承包商中材国际、中国铁建、中国中铁，向中东、俄罗斯出口机电产品占比较高的公司亦值得关注。

　　李：随着油价的高位运行，近期新能源、煤炭板块异动频繁。但是，我认为新能源板块目前的估值很高，上市公司质量参差不齐，目前介入风险很大。煤炭股估值也不低，同时受国家干预电煤价格的影响，基本面可能并不像投资者想象的好。

　　在油价长期上涨的趋势中，汽车、航空等运输方式的成本居高不下，铁路运输的成本优势在高油价时代更加突出。据统计，铁路、公路、航空单位运输量能耗比为1:8:11。所以大力发展铁路和轨道交通符合中国的能源安全和节能减排战略，我更看好铁路股的投资机会：(1)投资拉动对铁跌建设工程公司带来饱满业务量，看好中国铁建、中国中铁和隧道股份等龙头公司；(2)机车、铁路工程机械与电气化设备公司持续受益，看好晋西车轴、天马股份以及铁轨和车轮供应商攀钢钢矾与马钢股份；(3)铁路集装箱运输有巨大发展空间，看好铁龙物流；(4)铁路体系改革时点迫近，结果是提高运价和运营效益，并催化资产注入进程，看好大秦铁路、广深铁路。