近一年，在沪深300上涨8.17%的背景下，传统策略私募基金平均取得了高达23.72%的收益率，而持续绩优的15家管理人最低取得了27.27%的收益，超额回报显著。近三年，在沪深300下跌27.84%的情况下，传统策略私募基金平均收益为负，但持续绩优的15家管理人均为投资者创造了绝对回报，不过有5家未能跑赢存款利率。因此，我们还需要借助其它标准来选出确保投资保值、增值的产品。

　　持续绩优的管理人

　　4.1.2  借助成长风格产品，分享经济转型成果

　　尽管资金面紧张，IPO重启将对估值较高的成长股形成冲击，但是在经济转型的背景下，受益于转型升级的新能源、LED、油服海工、铁路设备、军工、稀土等传统制造业，以及智能建筑、金融IC卡、医疗服务、民营医院、环保等新兴成长板块中，具备业绩增长空间的个股仍然是较好的投资标的。另一方面，经济增速下台阶，有色、煤炭等强周期股难有起色，互联网金融对银行业形成一定的冲击，房地产受到政策压制，价值股整体不具备行情启动的条件。预计2014年的结构性行情仍以成长股为主，因此我们建议着重配置成长风格的私募基金。

　　根据近三年的数据，通过线性回归模型，我们计算了投顾的投资风格指标，并于下表列示了成长风格和价值风格显著的24家明星私募。

　　4.1.3  震荡行情：选股主导，辅助择时

　　2014年，经济下行，但是主题投资机会不断，股市仍有可能维持震荡格局。在这种情况下，精选个股的私募管理人获利的机会较高，而以择时为主导的投顾操作难度大。不过，在近三年的震荡市中，仍然有展博、朱雀等择时能力突出的投顾取得了良好业绩。因此，我们建议投资者以精选个股的私募产品为主要配置品种，辅助配置市场趋势把握能力较强的品种。根据近三年的数据，通过T-M模型，我们计算了投顾的择股、择时指标，并于下表展示了18家主动管理能力突出的明星私募。

明星私募主动管理能力

　　4.1.4  关注投顾风险等级，控制组合整体风险

　　除了关注管理人的主动管理能力，我们还应当注意管理人的风险水平，在整体风险可控的前提下，追求尽可能高的收益。下表列示了16家明星投顾近一年、近两年、近三年的风险指标，即标准差、下行风险、最大回撤、与沪深300的相关系数以及综合这四项指标得出的风险评级。

　　下表所列明星投顾的风险水平处于中低、中、中高等级，因此建议低风险偏好的投资者搭配市场中性策略、相对价值策略产品来分散风险，高风险偏好的投资者搭配事件驱动策略、(全球)宏观策略产品来提高组合的进攻性。

　　4.2  搭配多元策略产品分散风险

　　根据国金分类，多元策略主要包括事件驱动策略、(全球)宏观策略、市场中性策略、相对价值策略和固定收益策略。其中，事件驱动策略、(全球)宏观策略属于高风险策略，市场中性策略、相对价值策略、固定收益策略属于低风险策略。

　　近一年来，高风险策略、传统策略、低风险策略收益率和风险呈现逐渐递减的态势。高风险策略中，事件驱动策略的收益率和风险显著高于(全球)宏观策略；低风险策略中，市场中性策略和相对价值策略的收益、风险相差不大，固定收益策略的风险高于另两类低风险策略，但是收益率却远不及另两类，夏普比率为负，配置价值较低。因此，两类高风险策略以及市场中性策略、相对价值策略的夏普比率均高于1，值得配置，下文将分别阐述。

　　4.2.1 事件驱动策略：低成本、低流动性

　　在事件驱动策略中，投资者参与即将发生并购、收购、重组、回购、债务调换、增发、清算或其它资本结构调整的公司股票。在我国，事件驱动策略主要包括定向增发和大宗交易两类子策略。

　　定向增发策略的特点是投资者以至多90%的市价参与上市公司的定向增发，获取股价上涨收益和定增折价收益。定向增发是个利好的信号。一方面，上市公司非公开募集资金，是因为发掘到好的项目用于扩充产能、拓展销售渠道、开发客户等，公司的收入规模和盈利水平有改善的预期。另一方面，管理层参与定向增发，表明对公司未来的发展有信心。但是，由于定增的股票有一年的锁定期，因此面临较大的流动性风险。目前，成立满2年的私募基金有13只，主要由数君管理。虽然数君旗下的产品业绩较好，但核心人物刘宏已经离职，该投顾的业绩持续性有待考察。

　　大宗交易策略的特点是在大宗交易平台，投资者以一定的折扣价批量买入股票，获取股价上涨收益和大宗交易折价收益。但是，由于成交量较大，二级市场卖出时面临较大的流动性风险。该策略目前仅有瑞安思考旗下的中融-思考一号1只产品。该产品成立于2010年5月，成立以来累计收益51.52%，且风险较低，是较好的投资标的。

　　4.2.2 (全球)宏观策略：宏观对冲

　　(全球)宏观策略是指在全球范围内，基于宏观经济指标的变动方向及其对股票、固定收益、大宗商品、外汇等的影响的预测来进行投资。但是，我国实施这一策略的产品主要配置国内市场的股票、固定收益、大宗商品，与真正意义的全球宏观策略还存在一定差异。由于大宗商品的波动性大，且具备杠杆效应，因此该类策略的风险较高。目前，我国有5只产品成立满2年，其中梵基和泓湖旗下的产品表现较好。

　　梵基一号和梵晟宏观策略尽管均由梵基管理，但是收益水平相差很大，主要是因为梵基一号投资于国内A股及大宗交易市场，梵晟宏观策略投资于海外市场。梵基与泓湖的差别也较大，梵基的风险水平高些，近两年的标准差超过50%，而下行风险超过80%，而泓湖的操作一向稳健，标准差和下行风险甚至低于传统策略平均水平。

　　4.2.3 市场中性策略：个股超额收益

　　市场中性策略主要通过同时构造股票多头、空头头寸，利用量化对冲手段对冲掉系统性风险，获取个股的阿尔法收益。该策略主要寻找市场的无效性，前提是股票价值在短期内会出现一定的反常，但长期看会实现自我修正。目前，我国有6只产品成立2年以上，其中朱雀丁远指数中性业绩较好。

　　朱雀丁远指数中性由中欧商学院教授丁远设计，根据财务模型选股，关注上市公司业绩增长的质量。该基金近两年的月正率高达75%，标准差、最大回撤和下行风险均较低，而累计收益高达16%，投资价值较高。

　　4.2.4 相对价值策略：定价偏差

　　相对价值策略利用分级基金、ETF、股指期货的定价偏差来获取套利收益。为了避免市场波动对业绩的影响，该策略通常会通过空头和多头头寸，保持对市场的中性，因而风险较低。目前，我国有8只产品成立满1年，其中礼一的表现较好。

　　礼一“两克金子”量化回报1期尽管成立于2012年2月，时间不长，但是近一年来，每个月的收益均为正，产品的标准差仅3.36%，波动率较低。而且，管理人礼一自2009年2月即开始发行产品，核心人物林伟健，曾就职于闽发证券(现东兴证券)，2005年ETF推出以来即从事相关研究和交易，经验丰富，业绩良好。

　　第五部分  私募基金推荐组合及标的点评

　　2014年一季度积极型投资组合

　　依据前文对于市场环境及私募基金投资策略的分析，同时结合我们对管理人的跟踪了解，建议风险偏好和风险承受能力较高的投资者可关注积极型投资组合。该组合配置了1只(全球)宏观策略产品，4只传统策略产品。对于传统策略产品，在近三年业绩五星的前提下，精选了2只中等风险和2只中高风险的品种。为了增强组合的进攻性，4只传统策略的风格均为成长风格，但在主动管理能力方面进行了平衡。

　　2014年一季度稳健型投资组合

　　风险偏好和风险承受能力较低的投资者可关注稳健型投资组合。该组合配置了1只市场中性策略产品和1只相对价值策略产品，3只传统策略产品。对于传统策略产品，在近三年业绩五星的前提下，精选了1只中高风险、2只中等风险的品种。中高风险的产品偏好价值股，2只中等风险的产品均偏好成长股。3只传统策略产品以择股能力为主。

　　标的点评

　　下文对上述组合中涉及的标的进行简要点评。

　　山东信托-鸿道1期：成立于2010年4月，截止11月净值为1.2351元，成立至今累计回报23.51%，同期沪深300和中证500分别下跌31.04%和25.39%。成立以来，单月最大跌幅在10%左右。基金经理孙建冬，历任华夏红利和华夏复兴基金经理、投委会委员、投资副总监。任职期间，华夏红利和华夏复兴的累积回报分别排名同类前2名。基金经理具备国际视野，擅长宏观分析，注重投资的前瞻性。    交银国信·鼎锋成长一期：成立于2008年11月，截止今年11月净值为2.6128元，鼎锋成长一期累积回报为161.28%，同期沪深300和中证500的收益率分别为48.97%和156.27%。成立至今，单月最大跌幅不足10%。鼎锋成长一期建仓阶段，中证500飙涨，因此在前期未能跑赢该指数。基金经理张高，曾在君安证券投资银行总部担任业务董事一职，对产业的理解深入。基金经理坚守“成长股投资为主，主题博弈为辅”的投资理念。

　　深国投·民森A号：成立于2007年6月，截止11月净值为161.50元，累积回报61.50%，同期沪深300和中证500的收益率仅为-38.40%和-0.32%。成立至今，单月最大跌幅通常在10%以内，但是2008年10月，大盘下挫20%的背景下，民森A号仅下跌12.88%。基金经理蔡明，历任博时副总裁，云南国际信托总裁、副董事长。基金经理坚持“以绝对收益为目标的数量化主题式宏观投资理念”。

　　华润信托·展博1期：成立于2009年6月，截止11月净值为137.02元，累积回报率为37.02% ，同期沪深300和中证500的收益率分别为-17.78%和17.57%。成立以来，单月最大跌幅均在10%以内。基金经理陈锋，历任国信证券建筑建材研究员、另类投资部投资经理、齐鲁证券金融创新部投资经理。以“市场唯一不变的是变化”和“选美理论”为投资哲学，跟随市场，择时能力突出。   深国投·重阳1期：成立于2008年9月，截止11月净值为326.84元，累积回报226.84%，同期沪深300和中证500的收益率仅为11.70%和83.66%，超额收益显著。成立至今，单月最大跌幅不超过10%。基金经理裘国根，曾就职于君安证券下属投资管理机构，崇尚“价值投资”理念，挖掘并投资确定的低估值股票。

　　有限合伙-泓湖重域：成立于2011年9月，截止11月净值1.7302元，累积回报率73.02%，同期沪深300和中证500的收益率分别为-5.77%和1.95%。成立至今，单月最大跌幅不足5%，风险控制能力较强。基金经理梁文涛，历任涌金副总经理及泓湖系列的基金经理，易方达基金科汇、平稳增长基金经理，其中基金科汇在同类中排名第一。基金经理以宏观研究为基础，自上而下判断大类资产中期趋势，多空结合，适时运用杠杆。

　　平安财富·朱雀丁远指数中性：成立于2011年4月，截止11月净值为117.47元，累积回报17.47%，同期沪深300和中证500分别下跌27.39%和23.56%。成立至今，单月最大跌幅仅3%，月正率68%。朱雀丁远指数中性由中欧商学院教授丁远设计，根据财务模型选股，关注上市公司业绩增长的质量。  华润信托·礼一“两克金子”量化回报1期：成立于2012年2月，截止11月净值为117.47元，累积回报17.47%，同期沪深300和中证500的收益率分别为-7.16%和6.15%。成立至今，最大回撤仅0.05%，月正率高达86%。基金经理林伟健，曾就职于闽发证券(现东兴证券)，2005年ETF推出以来即从事相关研究和交易，经验丰富，业绩良好。

上一页123下一页