新大地品牌和营销均存在短板
品牌和营销：均存在短板
除了产能规模无优势可言，新大地公司的经营也很难找到竞争优势，在品牌、营销等多个方面，远不及湖南金浩、江西青龙高科等龙头企业。
那么，是什么因素支撑其业绩持续爆发性增长？
招股说明书显示，新大地公司2009年度、2010年度和2011年度(以下简称为“最近三年”)主营业务收入分别为4796.39万元、8756.86万元和12334.23万元，年复合增长率高达60.36%。
公开资料显示，湖南金浩、江西青龙高科等龙头企业均起步于上世纪90年代初期，有着近20年的品牌积淀，“金浩”、“润心”等品牌已成为全国茶油行业的著名品牌，市场占有率稳居前列。
从这两家龙头企业的销售渠道来看，从全国各地的分公司到连锁专卖店，再到KA卖场(大型商超)、BC店和团购销售队伍，无一例外地建立了一个多层次的密集分销网络。
相比之下，新大地公司似乎显得太过“寒碜”：
——主打品牌“曼陀神露”系列商标2009年10月底至2011年初才陆续注册生效；
——除了在江西遂川异地建立了初加工基地外，目前没有在全国各地有任何分公司；
——唯一销售公司2011年8月19日才在公司当地注册成立，公司所在地之外没有设立销售分支机构；
——唯一专卖店为公司当地“不存在关联关系”的经销商，公司所在地之外尚未建立专卖店等营销网络渠道；
——最近3年的前十大客户中，仅2009年度出现在唯一当地KA卖场梅州市喜多多超市连锁有限公司，且当年仅实现57.48万元的茶油销售额；
——目前仅有30家经销商 (其中1家关联方已于2009年注销)，剔除无法确认身份的6位自然人经销商外，多达将近70%的经销商均在广东梅州当地……
奇怪的是，在生产规模远逊于行业龙头、品牌建设处于初创培育期、营销渠道尚未有效打开的情况下，最近3年里，新大地公司的业绩出现了井喷式“高成长”，毛利率水平不仅远高于食用油加工行业上市公司，还大大超出全国规模以上茶油加工企业。
毛利率：高出同行1倍左右
招股说明书显示，新大地公司最近3年的茶油毛利率，分别高达60.66%、43.50%和36.19%。
公开资料显示，目前从事食用油加工业务的主要有东凌粮油(000893，SZ)、西王食品(000639，SZ)、金健米业(600127，SH)等上市公司，最近3年对应的食用油加工业务毛利率普遍在6%上下波动，除了以加工玉米油为主营业务、毛利率相对较高的西王食品最近两年的毛利率分别为20.86%、18.57%，其他几家基本上维持在5%~7%之间。
显然，同属于粮油食品加工行业的新大地公司，最近3年毛利率指标均远超精炼食用油行业平均水平。
尽管新大地公司解释称，茶油加工企业的平均毛利率高于食用植物油加工业的平均毛利率，但是其毛利率还是远高于全国规模以上茶油加工企业的平均水平。
根据招股说明书披露，近几年全国规模以上茶油加工企业的平均毛利率在20%~25%，而新大地公司的毛利率最高却达60%。由此可见，新大地公司的毛利率水平不仅远远高出了食用油加工行业的上市公司，甚至还超出全国规模以上茶油加工企业80%~142%。对此，招股说明书未给出任何合理的解释。
按照常理，高毛利率意味着高售价和低成本，那么，是否新大地公司的茶油产品拥有远超同行的定价权，从而获得远超同行的高毛利呢？
成本篇
新大地：出厂价低比花生油 甚至不够买原料
精炼茶油便宜如花生油
5月下旬，记者在新大地公司所在的广东梅州、平远等地发现，该公司标注为“一级压榨”的精炼茶油，市场零售价并没有想象中的那么高。
在走访了梅州市主城区的喜多多、自家人和乐万家等大型连锁超市以及客家土特产店后，记者发现，新大地公司在当地零售市场的“曼陀神露”系列压榨精炼高山茶油，零售价格每500ml普遍在27~42元之间。
在当地超市、客家土特产店等主要零售市场上，新大地公司比较常见的产品是有两三种包装规格、相对低端的曼陀神露牌高山茶油礼盒。
具体从包装规格来看，1.5L*4、980ml*4和2L*1等礼盒，对应的市场统一零售价格分别为328元、238元和148元。折算后，每500ml的零售价最低为27.33元、最高仅为37元。
与此同时，记者以洽谈经销合作的身份前往梅州市新大地销售公司了解到，目前该公司所有产品均实行厂家统一零售价的定价模式，经销商可享受40%的利润空间(即按统一零售价的六折提货)。
那么，经销商的提货价格，分别可低至16.40元/500ml、22.20元/500ml。
记者发现，这一出厂价格，已接近当地市场上的花生油价格。在梅州兴宁、平远榨油作坊生产出来的花生油，出厂价分别为15元/500ml、16元/500ml。
但是，因为茶油的成本较高，其市场价格一般要比目前主流草本类食用油(菜籽油、花生油、大豆油等)高出2~3倍。
更让人不解的是，根据招股说明书所披露的销售单价，新大地公司的经销商根本就没有办法提货——以2011年度销售单价52683.80元/吨为例，按照0.915g/ml的密度折算，每吨茶油约为1092.90L，对应的销售单价约为24.10元/500ml，这比上述16.40元/500ml、22.20元/500ml的经销商提货价格分别高出近50%、8%。
离奇的成本核算
新大地公司的上述销售单价，不仅与经销商提货价格存在较大悬殊，甚至还严重脱离了原材料成本。
《每日经济新闻》记者实地调查和咨询资深业内专家获得的数据显示，油茶籽压榨、茶粕浸出的出油率分别为20%、5%；照此推算，经过压榨、浸出两道工序后，理论上的油茶籽出油率为24%。
5月22日下午，记者采访赣州市林业科学研究所经济林研究室主任、高级工程师吴延旭了解到，100斤普通品种的油茶籽，能压榨出20斤毛油，100斤茶饼能浸出3~5斤毛油。尔后，这一说法也得到了江西仰山园油茶开发有限公司董事长谢波的证实。
那么，以2011年度为例，新大地公司的油茶籽采购价格为8573元/吨，按照油茶籽的两道工序24%的出油率保守估算，当年油茶籽提取毛油的直接材料成本高达35721元/吨；
如采用茶饼浸出毛油的方法，当年的茶饼采购价格为2044元/吨，按照茶饼浸出5%的出油率测算，当年茶饼提取毛油的直接材料成本也高达40883元/吨。
将毛油提纯为精炼油，还要经过脱水、脱酸、去除杂质等工艺，还有损耗，所以精炼油的直接材料成本将超过35721元/吨。
根据新大地公司的招股说明书，其精炼茶油去年的销售单价为52684元/吨，按照去年36.19%的毛利率计算，营业成本为33618元/吨，这其中包含了三大部分：直接材料、直接人工和制造费用，但离奇的是，即便是这三项之和(33618元/吨)，也大幅低于直接材料(35721元/吨)一个单项的数值。
报表显示的生产成本，竟然不够买材料的钱。这样的产品是如何生产出来的？这让人疑惑。
进一步核算，记者还发现更离奇的结果。既然新大地去年的直接成本为35721元/吨 (油茶籽压榨)和40883元/吨 (茶饼浸出)，按照茶油0.915g/ml的密度折算，1吨精炼油约1093升，那么用油茶籽、茶饼生产精炼油的原料成本就分别高达16.34元/500ml和18.70元/500ml。
但是，根据记者实地调查的结果，新大地公司的经销商提货价格低至16.40元/500ml。
疑问产生了：经销商的提货价竟低于生产一桶油的直接原料成本。那么，人工成本、包装成本、房租、设备折旧、销售费用、管理费用、财务费用、各种税费又到哪里去了呢？新大地公司的这份招股说明书揭示的财报奇迹，令人叹为观止。
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