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沪深300月度交易特征

沪深日均成交概况

　　决胜大蓝筹④

　　■新快报记者 高菲 实习生 夏敏

　　证券股一向被称为市场的放大器，上轮牛市中，券商股涨幅巨大，中信证券涨幅也超过7倍。而此轮反弹中，中信证券涨幅仅33%，略微跑输行业指数、且远远落后于大盘。前后对比，为何出现如此之大的反差？对此，分析师认为，尽管有“小非”减持等因素，但归根结底是市场对于中信证券的业绩预期不佳。不过在目前业绩预期逐渐转好、市场热点转向蓝筹股以及IPO开闸、创业板推出之际，中信证券作为市场加速器的潜能将被逐步激发出来。

　　业绩预期逐步转好

　　与上轮牛市中中信证券的年复合业绩增速超过400%相比，尽管今年以来市场交易规模和指数快速提升，但经纪业务价格竞争加剧使得佣金收入难以随规模同步放大；自营业务过于稳健使得投资收益难以分享指数的增长；创新业务难以迅速起色使得资金使用效率难以有效提升，这些问题都使得市场对公司的业绩缺乏信心，而实际上公司1季度的业绩也远低于预期，这就更强化了市场的这一预期。不过，中信建投研究员魏涛认为，在经历1季度的剧烈变化后，公司的自营业绩未来将得到改善，经纪业务也将逐步走出低谷。因而，后市对公司的业绩预期不应进一步悲观。

　　据魏涛分析，公司1季度由于过于稳健导致投资收益低于预期，实现总投资收益2.6亿元左右，但公司应该在1季度进行了股票加仓，从机构持股情况分析，公司的股票投资规模增加了3倍左右，保守计算新增加的股票投资应有30%左右的回报。随着公司调整自营的规模和结构，未来公司投资收益情况将得到有效改善。

　　公司的另一看点是直投业务。目前子公司中信产业基金公司旗下的绵阳基金，规模为60亿元，封闭6年的回报期，预计其复合管理费率可以达到4%以上。随着IPO开闸，金石投资也即将进入回报变现期，目前其投资规模为15亿元左右，预计目前回报率为14%左右。

　　在自营业务将得到改善时，公司的经纪业务也将逐步走出低谷。魏涛表示，未来佣金费率的下降幅度将有限。随着研究、服务等竞争要素的强化，可以一定程度抵御行业佣金战的影响。梁静则认为，随着市场交易额的持续快速上升，将使得公司的经纪业务收入环比和同比继续保持30%的快速增长。

　　IPO将成股价的催化剂

　　目前IPO开闸的预期已经越来越强，甚至有分析人士对记者透露，IPO的开闸就在这周会启动。而IPO的重开对于投行竞争力极强的中信证券来说具有重要意义。

　　据中信建投计算，公司在股票承销领域，按融资金额计算2008年占有20%以上的市场份额，假设市场份额不变，2009年800亿元－1000亿元IPO规模的假设计算，公司可获得股票承销收入4亿元左右，将为公司承销收入做出一定贡献。另外，再融资可能也将和IPO同步启动。凭借再融资及IPO项目储备，公司仍可保持20%的份额。

　　国泰君安分析师梁静则认为，目前中信证券的股价尚未反映今年以来1800亿元日均交易额对应的业绩预期。另外，创业板、新股发行制度改革以及IPO在内的投行业务预期明朗将提升公司的业绩预期。随着市场趋势继续向好以及交易持续活跃，公司作为市场加速器的潜能也将逐步激发出来。

　　申银万国也在近期发布了最新的研究报告表示，IPO的开闸将给券商股带来事件性投资机会，券商的直投及自营业务将重燃信心，尤其是对于冗余资本较多，利用效率低下而导致ROE(净资产收益率)偏低的中信，受益会更加明显。

　　昨日，中信证券上涨0.71%，收报27.09元。

　　最新动态

　　中信证券去年赚钱最多

　　中国证券业协会近日对2008年度107家证券公司会员经营业绩进行了排名。排名显示，虽然去年市场大幅下跌，但证券公司盈利不错，特别是老牌券商表现突出，107家证券公司有95家公司实现盈利，占89%，其中，中信证券以61.73亿元净利润名列第一，国泰君安以61.16亿元位居第二，其后为海通证券32.93亿元。

　　统计显示，107家证券公司总资产为1.2万亿元、净资产为3585亿元、净资本为2887亿元。在净资本收益率排名中，国泰君安以46.17%排名第一，其次为大同证券45.18%，招商证券44.17%。

　　同时，107家证券公司2008年实现营业收入1230亿元，实现净利润494亿元，其中，营业收入排名是：国泰君安119.96亿元、中信证券69.83亿元、海通证券63.98亿元。

　　走势点评

　　量能突破有望上30元

　　根据中国证券业协会最新公布的去年度107家券商会员的业绩排名，2008年中信实现利润73亿元，保持14年持续盈利纪录，经纪业务、股票主承销、债券主承销、基金管理资产规模、债券交易、股票交易、资产证券化等多项业务市场份额当年均居行业第一。总资产1369亿元，净资产552亿元，为国内资本规模最大的券商。而证券股一向被称为市场的放大器，上轮牛市中信涨幅超过7倍，但此轮反弹的涨幅仅33%，远远落后于大盘。在IPO重启已成定局背景下，公司业绩已具催化剂。虽然目前尚无已过会的IPO项目，但已有美的、保利等多家再融资项目过会，而下半年则有望借助国开行、南方电网、山西证券、农业银行等IPO项目上的储备，取得更多的市场份额。

　　一季报显示，股东数减少明显，筹码比较集中，共有158家基金持有11.8亿股，占已流通A股的17.99%，比2008年末上升4个百分点，4月中旬方突破年线压制后，2个月来一直保持区域振荡，但上周开始成交连续放大，已上攻至箱体的顶部，而去年除权后的箱底位置在31元附近，一旦量能出现突破，应有挑战该位置的能力。

　　机构评级

　　兴业证券：

　　维持“推荐”评级

　　公司在债券承销方面仍保持优势，其中公司债券业务优势较为明显。总体上利率的低位运行降低了企业的融资成本，企业债券融资需求仍然较大。公司目前在IPO、增发和创业板等业务有较多储备，IPO重启和创业板开闸有利于公司投行收入增加。我们预计公司2009年、2010年、2011年每股收益分别为0.92元、1.07元、1.27元，同时并购业务也是公司投行业务未来持续发展的重点。

　　中信建投：

　　维持“增持”评级

　　由于公司调整自营的规模和结构，未来公司投资收益情况将得到有效改善、经纪业务将逐步走出低谷、下半年日均股票成交量超出我们目前假设、中信证券在股票承销领域按融资金额计算2008年占有20%以上的市场份额，IPO重启将提升公司承销收入等因素，我们认为2009年1季度为公司业绩低谷，未来业绩将有改善。6个月目标价30.40元。

　　国泰君安：

　　维持“增持”评级

　　公司将最大限度地受益于证券市场的规模扩张和结构优化以及行业管制放松和创新加速。目前股价尚未反映今年以来1800亿元日均交易额对应的业绩预期。2季度环比快速增长可期，1季度业绩低于预期的负面影响逐步消化。随着市场趋势继续向好以及交易持续活跃，公司将真正成为市场的加速器。预计2009年每股收益达1.46元。

　　中银国际：

　　维持“买入”评级

　　2008年公司实现每股收益1.10元，同前期公布的业绩预告相符；但2009年1季度公司净利润同比下降37.79%，仅实现每股收益0.23元，低于市场预期。稳健的自营业务是导致公司1季度业绩低于市场预期的主要原因。考虑到公司在行业中的地位以及目前相对偏低的估值水平，我们维持对该股的买入评级，目标价27.50元。

　　近 5个季度业绩回顾(单位：亿元)

　　08Q108Q208Q308Q409Q1

　　营业总收入34.60 38.06 29.89 51.20 57.93

　　营业利润22.72 14.02 16.01 29.64 35.76

　　利润总额22.71 14.35 16.01 29.52 35.72

　　归属母公司15.04 14.07 11.28 22.48 25.22

　　股东的净利润

　　每股收益(元)0.230.210.170.340.76

　　所有者净利润

　　十大流通股东情况

　　股东名称持股数(万股)占流通股比(%)股东性质 增减情况(万股)

　　中国中信集团公司155502.0823.67A股公司未变

　　中国人寿保险股份有限公司49452.387.53A股保险公司-4525.52

　　人保(集团)-普通保险产品 32257.484.91A股保险公司未变

　　雅戈尔集团股份有限公司13733.002.09A股公司-3364.00

　　中国运载火箭技术研究院7402.061.13A股公司未变

　　中邮核心成长7059.331.07A股基金90.59

　　柳州两面针股份有限公司6653.001.01A股公司未变

　　南京新港高科技股份有限公司6121.580.93A股公司未变

　　中信国安集团公司5947.010.91A股公司-850.00

　　易方达 504280.930.65A股基金-145.98

　　注：截至今年 3月 31 日，公司股东总户数为494745户。其中上述十大股东合计持有 38101.79万流通 A股，分别占总股本 15.55%，流通 A股30.45%。

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