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　　银邦股份事项点评：传统业务需求波动导致上半年收入下降

　　事件：公司发布2014年中报，上半年营业收入6.90亿元，同比下降15.24%；归属于上市股东净利润4060万元，同比下降19.43%。

　　点评：

　　传统业务下游需求波动导致收入和净利润下降。营收下降的主要因素是铝合金材料下游需求的波动。上半年公司产品总销售量为36240吨，相比去年同期降低了13.52%。从下游需求分类来看，上半年全国新建火电站项目的同比减少，使公司铝钢复合材料销量同比下降25.61%，对公司整体收入影响较大。而汽车等其他下游需求则仍保持平稳。

　　下半年营业收入有望逐步改善。对公司上半年业绩产生不利影响的因素正逐步消除。随着大量火力电站项目在7、8月份开工建设，铝钢复合带材的需求将逐步走出低谷。6月16日公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单，订单总价值为2.96亿元(包含铝钢复合带材1.42亿元+复合铝带材1.54亿元)，该项目主要将在下半年及2015年兑现为收入。此外，随着募投项目达产，公司产能限制因素从5月份起逐步消除；公司所生产的炊具用钢-铝-不锈钢等铝基多金属材料逐步被下游市场试用通过，形成订单。这些因素都将驱动公司下半年的业绩回转。

　　非公开增发逐步推进将带来新的变化。公司于2014年8月15日发布非公开增发预案，预计募资不超过9.7亿元，用于硬质/超硬铝合金复合材料、随形冷却注塑模具等项目。硬质/超硬铝合金项目将使公司下游扩展至特种用途的航空、船舶、特种车辆等，这将是继电力空冷铝钢复合带材、钢-铝-不锈钢高端炊具材料、铝基钢背金属轴瓦材料之后，公司近年来在铝基复合材料领域的又一次拓展。而随形冷却注塑模具项目则是公司3D业务在航空航天等领域之外，向商业化、民用化领域的扩展。

　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司的盈利预测，2014至2016年归属母公司净利润分别为1.21亿元、1.75亿元、2.37亿元，对应EPS分别为0.32元、0.47元、0.63元。维持公司“增持”投资评级。

　　风险因素：铝基多金属材料毛利率下降；下半年订单量下降，导致全年业绩增速不达预期；金属铝原料价格变动及国内外价差变动影响公司业绩；3D打印业务商业化进程慢于预期。

　　(信达证券 谢从军 单丹 杨腾)

　　振芯科技：凭借北斗业务高增长实现扭亏，设立子公司打造安防第二主业

　　事件：公司近期发布2014年半年度报告：公司上半年实现营业总收入1.73亿元，比去年同期增长102.27%；营业利润0.17亿元，较上年同期增加237.01%，归属于上市公司股东的净利润为0.11亿元，比上年同期增长197.09%。

　　点评：

　　技术领先是站稳北斗应用市场的基础。中报显示，公司2014年上半年加快新品技术研发，在关键元器件、高性能集成电路和北斗终端业务中取得了多项成果，部分产品在相关机构组织的测评中取得第一名。卫星导航应用和视频图像业务的营业收入和利润均实现较大规模的增长，与2013年同期相比实现扭亏。公司在“元器件--终端--系统”北斗导航应用产业链上的相关业务上均取得大幅增长，特别是元器件业务，在规模效应和高附加值新品的共同推动下，与去年同期相比，收入增长50.11%，毛利率增长达25.11%。随着下半年北斗军用产品采购的逐步开展，以公司在该领域的技术实力和市场地位，我们判断公司在北斗应用领域的军方订单增长是大概率事件。

　　加大安防监控业务投入，打造第二主业。中报披露，公司安防监控业务上半年收入达0.34亿元，与2013年同期相比增长376.21%，毛利率却严重下降，降幅达12.82%，远低于安防行业45%至50%的毛利率水平。公司将毛利率下降归咎于不同项目间的盈利差异。安防监控业务是公司2011年新设项目，充分发挥了公司在视频图像芯片和处理软件上的技术优势。至今该项业务收入的年复合增长率超过50%，但规模仍不足营业总收入的20%，毛利率也不稳定。为了做强安防业务，公司于2014年上半年投资1000万元，设立了成都国翼电子技术有限公司，专门从事平安城市、智能交通相关的安防监控业务。我们认为，我国安防监控产业具有广阔的市场，随着智慧城市建设高潮期的来临，相关企业必将迎来高增速的产业机会。公司业务定位于高清、智能高端产品和云、贵、川区域市场的营销策略有利于实现快速成长，成为公司效益的第二支柱。

　　股价催化剂：公司获得大额军品订单；国家出台北斗产业扶持政策。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2014年至2016年营业收入分别约为5.19亿元、7.88亿元和11.81亿元，相应的EPS分别为0.24元、0.30元和0.31元。我们维持公司“增持”评级。

　　风险因素：北斗军用产品订单获取量不达预期；订单未能及时确认收入；安防监控领域竞争激烈，毛利率有下滑风险。

　　(信达证券 皮建国)

　　康得新：业务向多元化方向发展

　　事件：

　　2014年1-6月，公司实现营业收入24.24亿元，同比增长60.56%，归属于上市公司股东的净利润4.53亿元，同比增加57.02%，基本每股收益0.48元，同时预告1-9月净利润同比增长45%-50%。

　　主要观点：

　　1.预涂膜毛利率再创新高。受绿色印刷政策引导，预涂膜在国内印刷行业加速替代，公司作为国内预涂膜龙头企业，受益于下游需求的迅速增加。国际市场，公司继续面向中高端客户发展中高档产品的经营方针，推出了一系列高端新产品。新产品方面向非纸塑的新领域迈进，将原有的预涂膜五大技术和光学膜七大技术整合后进行新产品开发，使预涂膜附加值获得极大提升。高端产品占比的增加以及成本的下降使得报告期内公司预涂膜产品毛利率大幅提升11.5个百分点，达到39.48%，预计未来预涂膜产品由于产品不断升级仍将保持较高的盈利能力。

　　2.光学膜产品种类逐渐丰富。之前公司光学膜产品主要是增亮膜贡献收入和利润，报告期内公司进一步加大在显示、窗膜(汽车、建筑)、装饰膜(建筑、家电、厨具、家具)、3D产业(广告、展示、文化用品、包装、电视、移动终端、内容制作、网络媒体平台)四大领域开拓，取得了光学膜产品通过LG Display量产认证并批量供货，与韩国的联合钢铁、北京捷众、分众等广告公司、利亚德光电等签订战略合作协议，水汽阻隔膜、高性能建筑隔热窗膜、石墨烯功能膜、碳纳米管功能材料等新产品方面也取得一定成果，产品种类的不断增加有利于公司未来在光学膜领域取得持续增长。上半年公司光学膜收入同比增长52.75%，毛利率同比提高6.08个百分点，达到39.53%。

　　3.业务向多元化方向发展。公司定位为高分子复合材料的产业平台，由最早的单一的预涂膜业务逐步建成由预涂膜和光学膜两大产业群组成的一个国际化集团企业，并向多应用领域产品扩展。报告期内公司设立石墨烯科技公司以加速石墨烯技术的产业化进程。与此同时公司还与其它几家公司共同设立产业并购基金，主要投资先进高分子材料、石墨烯、碳纤维、新能源电动车等领域，在未来一段时期公司将视新材料、新项目的发展进程，陆续设立专业化公司。

　　4.盈利预测和投资评级。预计2014-2015年EPS分别为1.04元和1.55元，对应的PE分别为27倍和18倍，维持“推荐”的投资评级。

　　(方正证券 周铮 程磊)

　　浪潮信息：非经营因素暂时影响业绩，长期受益全球IT产业链迁移

　　投资要点：

　　事项：

　　浪潮信息发布2014年半年报：实现营业收入约28.68亿元，同比增长43.47%；净利润1.01亿元，同比增长81.34%；公司每股收益为0.22元。

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