康晓阳:不认为房地产行业被低估
主持人乔旎：那我们知道其实刚才也是谈了很多的这种投资理念，那从这种比较细节化的角度去考虑，您能不能给我们谈一下您觉得在未来几年一个大的投资方向，哪些行业您最关注？
康晓阳：首先声明一点，我关注的不等于市场最近就表现好的，这个是肯定的。因为我们投资，如果我现在喜欢的东西市场马上就很喜欢，那就说明这个可能会有问题，就是市场这个价格就已经不可能低估了。从做多的角度来讲，从买股票等着它涨的这个角度讲，我现在一般就是关注三个行业，一个是消费，另外一个是医药，还有一个就是基于新经济的互联网，像新浪、腾讯、百度等。
主持人乔旎：这是您所关注的三大行业？
康晓阳：对。
主持人乔旎：那理由是什么？
康晓阳：像消费吧，因为首先一个重要的原因是，我们看到很多企业，因为中国的改革开放才20年，很多企业还在一个由小做大的过程中。很多消费品，目前还是外资品牌占主导。第二个就是说，居民的消费收入，现在人均GDP是4000美金，人们未来的消费潜力还很大。第三，从企业本身角度来讲，我们投资的很多它品牌公司，现金流非常好，就企业价值来说，我们相信还有很大的空间，消费型公司也是属于企业生存年限最长的。我看过一本书叫《投资者的未来》，统计了SP500 （标准普尔500）从 1957年到2003年，SP500是选领先的行业中的领先公司，所以是每年换的，大概从1957年以来，尽管是500家公司，从1957年到2003年大概换了900家公司，很多被换出去、换进来。它的统计标准就是两个，第一个就是，从来没有被换出去的；第二个，1957年到2003年，SP500的年化收益率是10.57%，这些股票，必须超越这个收益率。按收益率排序，20家公司，第一名是万宝路，做香烟的，后来做食品的。20家公司有12家公司是消费品，有50年了。SP指数从来没有被换出去的，有很多我们耳熟能详的公司，可口可乐、百事可乐、麦当劳，什么糖果，巧克力等，有很小的公司，你看不起眼，但是和老百姓的衣食住行相关的，他们每天要吃。我记得它描述一个巧克力公司，它就说，这个巧克力公司的价格从公司成立之初到现在都没有变过，但是它的颗粒越来越小，原来这么大的个儿现在做的一点点。另外这20家公司还有5家公司是医药公司。
主持人乔旎：所以你看好消费、医药。
康晓阳：我不是说按照这个逻辑去投资，我们是从底下去看公司，我们发现的公司大部分在这些行业里，就是发现你能够长期持有的公司大部分都在这个领域。像那种制造业我是最不喜欢的，因为你赚来的最后就是一堆设备，今年产品卖得好，明年还得扩大再生产，最后投的都是一堆固定资产。规模会越来越大，一旦市场一转向就死了。为什么在美国，你像GM，像福特做得那么大，最后市值不值钱，卖一个车还不如卖一车萝卜挣的钱多。另外一个我们看好的就是医药，我在很多场合也讲过，医药在中国虽然是一个老行业，但是对中国的企业来说它是一个新兴行业。过去改革开放这么多年，甚至建国以来这么多年，这个行业没有什么突飞猛进的发展，你看现在也知道，现在大部分是仿制药，除了一点传统的中药以外没有真正一个药是自己的药。原因是企业没有投入、政府没有投入，老百姓连饭都吃不饱，怎么可能愿意花钱去看病呢。所以对中国来说医药相当于是一个新兴行业。这里我们也看到，公司虽然很多，但是每一个还很小，最大的也就是两三百亿，高的可能有四五百亿，所以说这也是一个集中度逐步提高的过程。包括消费需求，现在你也知道政府建立了医药保障体系，农民也可以花120块钱去看病了，所以这种需求，包括企业的投入，市值的增加，也会投入做研发。我相信未来5到10年以后中国一定会有自己自主研发的、也有知识产权的新药出来，这些药会越来越多。
主持人乔旎：那互联网行业呢？
康晓阳：互联网行业是一个更值得研究的行业。2000年我在美国的时候，那时候互联网从行业来说很热，我们叫泡沫，但是现在10年过去了，我们发现互联网不是泡沫，是实实在在地已经在改变我们的生活。像你现在拿着手机每天在干什么，不就是上微博嘛。很多购物都已经是在网上，已经不再去实体店了。原来我们生产一个东西，加工出来，我们要定好价格，要去采购、要去加工制作出来贴上品牌，而且打广告到处去推销，现在不用，现在很多东西只要互联网上销售很容易，客户就在那儿，不需要去找。比如说腾讯，我比较喜欢举这个例子，他有4亿客户，每天在线有1亿多人，你有什么好的应用，客户都在那儿，由于免费的QQ，好的应用来了，就算只有10%的人买、1%的人买，就是很好的很大的量。包括新浪也一样，新浪原来只是一个门户网站，是一个做新闻的，做新闻的你的商业价值就是说，你卖的是流量，有多少人头在你这儿看，客户是谁你是不关心的。但是微博对新浪是一个革命，出现了微博以后你开始有注册用户了，不光是有注册用户，而且注册用户是谁，他的消费习惯、他的社会关系、他的粉丝、他关注的人都在里头，这已经是形成了一个社会网络，所以你的价值就是一个社区网络的价值。商业模式与以往有本质的不同。
主持人乔旎：这是您所看中的长期投资的三个领域，那对于现在国内热炒的房地产领域呢？因为房地产行业大家一直是争议不断。
康晓阳：房地产，我记得万科股价在2.7元的时候，万科只有几十亿、不到100亿市值的时候，那时候我认为是不错的投资标的。因为房地产公司说白了只是一个加工交易商，甚至还谈不上有品牌。是从政府买的地最后把房子盖起来卖给消费者，他不是一个物业公司，没有这些东西。就像我们买卖股票一样，就像资产管理公司一样，我把钱拿过来买股票，等差价卖出去了，你能给我很高的PE吗，像这种行业不能按PE算。很多人说地产公司现在很便宜，我完全不同意这种观点。因为这种公司根本就不能用PE估值。你告诉我，客户消费你的房子的忠诚度是什么，万科今天在这儿盖一栋房子、明天在那儿盖一栋房子，你根本不知道消费者是谁，你能幻想说20年后万科在干什么吗？你10年前能幻想万科今天在干什么吗？所以这种模式，我们讲的只是一种交易者，交易者只能按照你的规模、按照你的管理规模来计算市值。但是很多分析员可能不同意我的观点，至少我作为投资者的角度，我不愿意去付PE给房地产公司。因为过去几年至少对房地产公司来说，你看所有的富豪都在这里，为什么？他们付出了什么，凭什么享受这么高的回报率？这是一种不正常现象，我们不能把这种不正常现象拿到未来去放大10倍、20倍，这是不理性的。
房地产，我们现在讲的它所有的事情，是在一个价格上涨的过程当中，第一，它是赚土地储备的溢价；第二，可以赚房地产价格上涨的差价；第三，它可以赚银行的负债，也就是我们讲的杠杆；第四，它可以赚高周转率。因为房子热销，房子还没盖就卖出去了。但是你现在发现这四个优势都不存在了。所以说，房地产股票跌不跌我不知道，但房地产企业的盈利能力一定会下跌，这不管政府调不调控，因为房地产最终的价格是你的成本价加上你房地产公司的利润形成的，既然大家都觉得房地产价格高，如果你的成本价格和利润不降，房价怎么能跌？所以，我不管是什么原因，你的利润率肯定会下降，你的盈利能力会下降，那么你的价值就会下降，我们先不说20年以后、10年以后，这些公司到底还在不在。我这个观点可能不对，我相信很多人可能不太同意，但没关系，因为只是我作为一个投资者的观点。
主持人乔旎：我觉得康总也是刚才给我们分享了很多关于投资理念、关于你未来所看好的一个行业，那在最后能不能给我们分享一下您觉得投资者去投资股票最需要注意哪些或者给大家一些建议？
康晓阳：要看不同的投资者，我觉得对多数人来讲，不要把投资这个事情当成一个很容易的事情，真的，我相信多半最后在市场上是存活不下来的，为什么最后大家都买共同基金呢，就是因为从所有的市场的经验来讲，这个事情不是一个人人来干的活。它从形式上看，是人人都可以干的，因为一个老太太也有赚钱的机会，你只要把代码一输，一敲键盘，把资金往里一打，一弄不就行了嘛，谁都会，是一个看上去很简单的东西，但实际上真的很难。我见过很多投资者，把辛辛苦苦攒的钱，盲目地去投资，相信这个股市会挣钱，但最后输得很惨。如果你真的要投资，还是要搞明白你为什么能挣钱，如果这一点想不明白，我建议投资者就不要碰这个，要么就去找你信任的人，要么就完全不做这个事情。因为你不能寄希望说靠天吃饭，靠整体市场好，靠政府救市等。这种市场过去有，未来不一定有。还是要找到投资之道，你的投资之道是什么，有很多种道，像我这种方法其实只是其中一个道，还有很多种道，还有很多种成功人的道。所以说，包括我见过做纯交易也是一种道，做趋势也是一种道。听了一个笑话，有一种策略只买10送10的股票，这也是道，就是说你要投资你必须要有道。所以我前面讲了，你这个道，方法有很多种，但是你的逻辑就两个，一个是买自己喜欢的，一个是买市场喜欢的。买你自己喜欢的，你最怕的就是市场不喜欢；买市场喜欢的，最怕的是市场不喜欢的你还喜欢。所以只要避免这个。只要找到道，我相信就会有好的回报。
主持人乔旎：感谢康总的分享，谢谢！
