回顾1990年以来A股19年的发展历史，上证指数先后经历了4次大牛市和大熊市的转变，期间较小规模的行情更是无数。是股市自身的运行规律也好，是政策干预市场的时间巧合也好，其中竟然有10个年份的股指阶段性顶部或底部都出现在了5、6月份！统计还发现，在这10次见顶和见底的5、6月行情中，有多达7次属于股市大牛市(大熊市)行情的顶部或底部，其中见顶的次数多达7次。

　　中投证券最新报告指出，A股存在明显的季节效应，上证指数自1991年1月以来的74个季度中，上半年的平均收益率达9.5%，而下半年的平均收益率为-9.5%。其中二季度平均收益率高达7.7%，明显好于其他3个季度，而3季度平均-4.0%的收益率也意味着，二季度往往也是全年股市行情的顶点。

　　1990~1993

　　第一波大牛市

　　1991年5月 大牛市见底  股市从此起步

　　从1990年12月19日上证所正式开业，沪指从95点起步，到91年1月涨幅一度达到40%，随后股指经过近4个月的连续下跌，于当年5月17日跌至104点，几乎被打回原形。6月股指重拾升势，到7月份逼近前期高点时，上证指数正式发布，此后股指一路上涨，再也没有跌回去。

　　1992年5月 大牛市见顶  没有涨跌停的疯狂

　　5月21日，沪市突然全面放开股价，取消涨跌停限制后股票狂涨，大盘直接跳空高开在1260.32点，上证指数首度跨越千点，较前一天涨幅高达104.27%。沪指当天从616点蹿至1265点，仅仅3天后，又登顶1429点，累计涨幅高达130%。市场上的股票价格一飞冲天，5只新股市价面值竟狂升25倍至30倍。

　　1996~1997

　　第二波大牛市

　　1997年5月 大牛市见顶  终结于亚洲金融危机

　　从1996年1月19开始，沪指从515点起步稳步上涨，走出开市以来的第二波大牛市行情。期间尽管出现了类似96年底的“12道金牌”之类的政策强力干预，沪指几乎连续砸出跌停板，不过个股股价依然轻易翻倍。到1997年的5月12日，沪指报收于1500点上方，累积涨幅近300%，而大牛市却悄然达到了顶峰。

　　由于亚洲金融危机的爆发，当时香港股市大跌，6月6日监管层发文禁止银行资金违规流入股票市场，沪指不堪重负终于调头向下，从此陷入胶着的“牛皮糖行情”，在1050-1500点之间振荡长达2年，直到99年“5.19”行情的到来。

　　1999~2001

　　第三波牛市

　　1999年5、6月 大熊市见底 “5.19行情”接龙网络股泡沫 　

　　持续的“牛皮糖行情”已令股市人气涣散，相关政策已在酝酿之中。5月7日，北约导弹袭击中国驻南联盟大使馆。5月10日周一，沪深股市跳空而下留下著名的“导弹缺口”；5月19日上午，股市依然走势平静，许多买家仍在计划割肉出逃，没想到当天下午突然出现暴涨，东方明珠、广电股份、深桑达、中信国安等网络概念股齐刷刷飙升。当天沪市上涨4.64%，此后伴随一系列利好政策的出台，股指一路上扬，到6月29日，沪指一个月中的累积涨幅已高达64%！随着从美国开始的网络股风潮刮进中国，A股上市公司纷纷忙于触网，无论真假，只要名字沾上数码或者网络两字，股价就会扶摇直上，这种情况一直延续到2001年6月。

　　2005~2007

　　第四波大牛市

　　2005年5、6月 大熊市见底 股改催生空前大牛市

　　这一年被称为“股改元年”。4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，推动股权分置改革试点启动。5月9日，证监会圈定4家上市公司进入股权分置改革首批试点，当日上证指数重挫28点收于1130.84点，再创6年新低。6月6日，证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》，当天沪指跌破千点创下988.32点的“历史大底”。6月8日，大盘疯涨8%，拉开了新一轮牛市的序幕，此后股指在千点附近反复振荡筑底。

　　2007年5、6月 阶段性见顶    牛市疯狂招来“半夜鸡叫”

　　进入2007年的沪深股市继续演绎着疯狂的牛市行情，从1月到5月，沪指从2700点一路窜上4300点，涨幅超过60%。期间大盘蓝筹始终不见动静，而垃圾股题材股被炒翻天。在多次出手财政和货币政策调控失效，监管层对股市自发的调整也失去了耐心，于是在5月30日凌晨，财政部宣布上调股票交易印花税，被股民形象称为“半夜鸡叫”。

　　5月30日当天，深沪两市呈现超级大跳水行情，沪综指暴跌6.5%，两市跌停的非ST类个股超过850只，而跌幅在9%以上的个股更达925只。次日，基金重仓股的奋力护盘推动股指强劲反抽，沪综指先抑后扬上涨1.40%，但当日跌停个股仍接近300只。至6月1日，沪综指大跌2.65%，更有近700只个股跌停，整个市场一片萧条。

　　1993~1996

　　第一波大熊市

　　1995年5月 大熊市见顶 政策市下上演“过山车”

　　1995年又是一个“多事之秋”。当年1月1日起A股实行T+1交易制度，随后的2月份上海国债市场出现“327风波”。到当年5月17日，证监会发出《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，协议平仓。5月18日，国债期货交易试点被叫停，沪指从582点跳空160多点开盘，当天涨幅达30.99%。到5月22日沪指已重上900点大关，3个交易日累计大涨58.96%。然而仅过一天，国务院证券委宣布当年新股发行规模将在二季度下达，23日沪指瞬间跌去16.39%。此后股指一路下挫，在年底又回到了600点下方。

　　1997~1999

　　第二波熊市

　　1998年5月 反弹见顶 政策催生熊市小阳春

　　亚洲金融危机的肆虐给中国经济和经济政策带来了空前的挑战，沪深股市虽说像亚太其它市场那样大跌，却也难有起色。在此期间，以公募基金为代表的机构投资者开始出现，对绩差股的“特别处理” 制度也开始施行。为刺激经济复苏，国家先后3次降息，并于6月12日下调证券交易印花税。

　　在一系列政策利好的刺激下，沪指从3月下旬开始走出一波“小阳春”行情，到6月4日摸高1422点，累计涨幅近20%，而其后在外围市场暴跌影响下股指重新回到千点附近，也让6月成为当年市况最好的一段时间。

　　2001~2005

　　第三波大熊市

　　2001年5、6月 大牛市见顶 泡沫破灭国有股减持袭来

　　2001年是证监会历史上出台各类文件、法规、征求意见稿等最多的一年。尽管网络股泡沫在2000年破灭，但在证监会重点打击黑庄，连续查处几十家违规上市公司等一系列制度建设的推动下，沪指依然顽强走高，并于当年6月14日触及2245点的历史高点。随着上市公司“圈钱”行为的愈演愈烈，股指的上行步伐也更加沉重。

　　同日，国有股减持办法出台，当时的财政部部长项怀诚表示：“国有股减持是一个利好因素。”不过随着时间的推移市场逐渐认识到，减持就是变相摊派和扩容，是A股市场“同股不同权、同股不同价”的根源。此后的1个月内股市仍在高位盘整，但市场悲观情绪骤然增加。7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，股市开始暴跌，至10月19日沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点，1500点“铁底”岌岌可危。尽管10月22日国有股减持办法被叫停，破位下行的股市已然积重难返，从此陷入长达4年多的大熊市中。

　　2007~2008

　　第四波大熊市

　　2008年5、6月 反弹见顶 印花税下调撞上大地震

　　07年10月16日的6124点开始至08年4月22日沪指击穿3000点，半年多股指被腰斩的暴跌行情在实行涨跌停制度以来还是第一次。为避免股市继续快速下跌，监管层于4月24日下调股票交易印花税。当天沪指狂涨9.29%，创7年来涨幅最高纪录。随后几天股指从最低2990.79点一路冲上3786.02点，涨幅近20%。

　　正当市场预期“4·24行情”将复制1999年的“5·19行情”时，举世震惊的“5·12”汶川地震发生，股指在维稳政策下保持了近20个交易日的横盘整理，但降低印花税的利好已淡去，股指迅速跌破2000点。

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