商业整合龙头重点企业推荐

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　　王府井

　　高成长克服高估值

　　公司业绩仍保持良好增速。2007年前三季度，实现营业收入62.73亿元，同比增长42.02%；净利润1.66亿元，同比增长48.18%；每股收益0.42元。业绩增长主要原因是毛利率的稳步提升、费用控制能力有所提高以及投资收益贡献。

　　公司未来业绩增长动力有三。首先，董事会已通过公司增资成都王府井决议，即以债转股方式对成都王府井进行增资28700万元，增资完成后，公司持有其股权比例由40%变为82.53%。本次增资扩股一方面有利于公司进一步提升经济效益，另一方面也有利于公司在西南地区的整体布局有很好的促进作用，提升成都店的权益利润贡献。

　　其次，各门店逐步进入高盈利贡献期。成都店超预期的良好经营业绩显示出公司已经迈入以内生性增长为主导的高成长阶段，也显示出公司强大的异地拓展能力和门店管理能力，预计其他门店，如长沙店、包头店、重庆沙坪坝店也将延续成都店的增长态势。

　　最后，北京市商业整合预期。2007年上半年王府井实际控制人的变动揭开了北京市商业整合的序幕。我们认为，地方政府将是推动商业整合的最大力量。公司作为商业整合的平台，行业龙头地位将更加稳固。

　　武汉中百

　　区域连锁超市龙头

　　内生性增长和外延式扩张并举促业绩高增长。2007年前三季度，实现营业收入52.89亿元，同比增长42.06%；净利润8564.34万元，同比增长69.94%；每股收益0.26元。

　　配股增强公司发展后劲。公司目前经营大型连锁仓储超市、标准超市和百货店三大业态，其中，大型连锁仓储超市、标准超市为公司经营的主力业态，是公司最重要收入和利润来源于大型连锁仓储超市。公司拟进行配股，配股申请材料已通过证监会审核。本次配股拟募集资金计划投入建设25家大型仓储超市和100家便民连锁超市网点，本次配股募集资金项目（含部分2007年计划新增门店数量）最迟在2008年底前完成。届时，将大大提升公司在连锁超市领域的运营能力。

　　新华百货

　　区域垄断优势显著

　　公司业绩增长主要源自老门店内生性增长及股权转让收益。2007年前三季度，公司实现营业收入18.62亿元，同比增长13.1%；净利润7385.83万元，同比增长64.51%；每股收益0.60元。

　　未来业绩高增长动力依然强劲。老门店内生性增长空间释放；东方红广场店逐渐步入成熟期，成为今明两年新增利润点之一；新增门店培育期缩短，经营业绩将逐步贡献。

　　苏宁电器

　　业绩维持高增长

　　公司连锁网络规模扩大和供应链效率提高促业绩高增长。2007年前三季度，实现营业收入280.43亿元，同比增长51.68%；净利润9.4亿元，比上年同期增长105.04%；每股收益0.65元。

　　公司内涵盈利效率不断提高和外延增长动力依然强劲。股票期权激励计划增强业绩预期。2007年1月29日，公司董事会通过了《苏宁电器股份有限公司股票期权激励计划（草案）》，期权总量2200万股，行权价66.6元。行权条件：06、07、08年净利润增长达到或超过80%、50%、30%。此次股权激励有利于进一步完善核心管理团队的约束力和激励体制，稳定投资者对公司未来业绩增长预期，提升估值，形成大股东、管理层和流通股东利益的高度一致。