第二，要看这个权证到期是什么时候，贴近到期对你是不好的。三个月以内，时间值的损耗会比较快，选的时候选三个月以上才到期的权证对你会比较有利。比方现在是11月份，你选权证至少选一些明年2月底或者3月才到期的，这样时间损耗值比较慢，会比较有利。如果你选一些12月底到期的，时间值损耗会比较快的。

　　第三，选引伸波幅比较低的时候买对你会比较有利。如果正股牛皮两个月都没有突破，引伸波幅一直很低，买波差，以后会向上或者向下会比较有利，如果已经很波动了，那时候买回来权证会比较贵。也不是不好，因为可以再高一点，当然在便宜一点的时候买对你会比较有利。

　　第四，因为权证和牛熊证都是上市的，有发行人会开价，就是提供一个开盘和卖盘，那边挂了100万股，卖也是100万股，提供一个流通量给你，在香港开市的时候可以买卖，这是香港权证、牛熊证的买卖机制，如果发行人开价有一个牌板的话，那代表他做的正确的，不要认为是他在控制价钱，因为这是牛熊证、权证在香港的机制。发行人的机制也有开的好坏的分别，什么叫是好得开，简单来说就是买卖价差小一点，买卖成本低一点，而且挂牌的盘量要大，无论多少股也会比较方便。

　　第五，街货量。街货量就是说，如果发行了1亿的权证，你们今天全部买了5000万股，休市的时候还没有铺出去，持有它过夜的话，五成或者5000万股我们叫街货，或者五成的街货。如果街货量很高，超过50%或者80%、90%的街货量，对你们就不利的，所以，我建议不要买太高街货量的，买50%以下的街货量才比较好。

　　刚才说权证要买贴价或者轻微价内价外的。什么叫贴价，怎么辨别？如果恒生指数是22000点的话，我们加或减去10%的范围内，都可以说是比较贴价或者轻微的价外价内的范围。恒生指数22000点的话，范围是20000—24000点，买它的权证，行权价我建议你选20000—24000点以内的。当然你选21000—23000点，就是比较贴近25000点比较好，给你比较好的参考点是10%距离。如果你买2700点的认沽或者25000点的认购，就是太价外了，发行人找一个期权对冲的话，供应量就会很小，就会很贵，如果我们对冲成本很贵的话，通常最后都会转嫁到投资者身上，我们开价也会相对开得贵一点，对你来说买便宜一点要比买贵的好。比如中石油H股是10元，9—11元也是10%以内的范围，选它的认沽、认购证可以选这个行权范围内对你会比较好，选7、13元就比较远，开价就比较贵了。

　　刚才提到，三个月到期的时间值损耗比较快，这个也是时间值损耗的速度。三个月以上时间值损耗会比较慢，持有两个礼拜看到的顺好分量也比较少，如果你只买了一个月才到期，而且是价外，就好象你刚才买25000点的行权的恒指认购证，价外的，而且是短期到期的，它的每年时间值损耗可能是10%—13%，因为它已经价外了，没有价值，而且又是很短期，对期权来说比较没有价值。你要避免买一些短期和很价外的一些权证。

　　引伸波幅，刚才说到，可以选择低引伸波幅的时候买权证，等候它有一个突破，波幅上升的时候对你最有利。历史上的引伸波幅，这是两三年以来恒生指数的引伸波幅，最近引伸波幅回落到一个挺合理的水平，恒生指数之前的引伸波幅最低到20多的水平，恒生指数的权证卖得比较便宜，历史上最高的时候是去年金融风暴时期，差不多100以上的引伸波幅，现在回到30左右，这是比较合适买引伸波幅的时候。

　　引伸波幅上涨到什么时候对你比较有利？这个是恒生银行今年1—8月的表现，绿色方格内的引伸波幅大家看看，引伸波幅是跌还是升？应该是升，因为宽升或者有升有跌，升也升得很快，跌也跌得很快。跌得很快的时候，引伸波幅通常是会涨的时候，不管是认购还是认沽，只要你买中了方向，对你来讲都挣了钱，因为除了政府的杠杆效应，还会看到引伸波幅有一个额外的利润。如果看错了，对你也比较有利，因为你输会输得少一点，引伸波幅拉高它的价钱，会减低你本来的损失份量。两个红色方格内，你可以看到政府有一个整固的阶段，没有什么波幅，相反这个时候通常是引伸波幅下跌或者下跌得挺厉害的时候，你要买可能买中方向升跌的方向，但引伸波幅的下跌会让你的利润少很多，甚至有一定的亏损，要留意这个情况，要选适合的时间。

　　通常引伸波幅上涨都是比较短的时间，因为它波动都是短时间，牛皮时间内会比较长一点时间。选择一个合适的时机买权证很重要。

　　这是一个练习。中国人寿有四个权证，如果问你你选择哪个比较有利？根据刚才说的几个条件，第一是行权价，香港现在贴近38、39元水平的话，你选择权证行权价一定看是不是贴价，如果第一个48元行权价就是太价外了，很明显，就剩下第二、第三、第四个选择。我们看到期会不会太短期，很明显，其它三个都是明年三月才到期，只有第二个是11月份，就是这个已经到期了，当然你不要选它了。现在只剩下第三、第四两个，要看引伸波幅的水平贵一点还是便宜一点，如果两个条款很相似的时候，引伸波幅39和42的39元会便宜一点。开价方面，第三个是开0.2元，第四个会开0.21元，很明显贵一点，你就可以选便宜一点的。你看街货量会不会太过分高。第三个只有10%的街货量，但第四个有80%的街货量就明显太高了，一定不要选第四了。所以，四个选择中，只有第三个对你是比较有利的。

　　为什么街货量太高不好？因为街货量太高的时候，发行人对冲风险也相对提高，如果你是5000万股，明天早上一个早上全沽给我的话，市场上沽期货或者正股，可能没有很多的方法短时间内做完这个交易，需要沽很高价钱做对冲的时候，开价有一个机会，就是买卖差价比较高，所以，你看到街货量高的权证或者牛熊证买卖价差会开得比较宽，你买的话成本就比较高，我们就不建议你买街货量比较高的权证和牛熊证。

　　讲完权证就说说牛熊证。

　　刚才谈到了，牛熊证不用看引伸波幅，究竟什么时候波幅高，什么时候波幅低对牛熊证有没有影响。你看收回价具体在哪一个水平，对自己来说是安全的，还是太冒险，要留意这个收回价。同时你要看市场上主力、支持位在什么水平才去衡量你买哪个水平的收回价比较安全。

　　买了不同的收回价会影响牛熊证杠杆的倍数，如果很贴近收回价，虽然很贴近，很不安全，但杠杆会很高，有的人博一个短线的反弹或下跌，他喜欢买贴近收回，而且有20多倍杠杆的，20多倍杠杆是很高的杠杆，如果你看中了1%的升幅或者跌幅，你买的牛熊证就会有百分之二十几的升，如果看错就是百分之二十几的跌(亏损)了，有的人喜欢高杠杆，如果你希望安全一点，离远一点的，20%的距离，杠杆5—7倍也觉得挺好了，相对来说安全一点。

　　换股比率，兑换比率。买牛熊证换股比率是帮助你计算究竟股票升多少元，或者股市升多少点可以使你有利润，可以计算出来的，一会儿我教大家计算。

　　发行人开价、街货量也要留意。

　　先看恒生指数的牛证、熊证的收回价，这是很典型的例子，恒生指数跌到21000点，熊证就会被收回，停止交易了，报价方面就停止，比如10：38分停止，就会停止交易。你要等的话，需要在那一天或者交易日可以计算到有没有剩余价格，0.5元买了，剩余价格会不会退回0.3元或者0.4元给你，如果不太幸运，那一次就没有剩余价格，怎么计算，等一下我也会详细讲讲，通常情况下，收回之后都有剩余价值，让你比较安心。

　　收回价在21000点的话，行权价和收回价有500点的距离的话，通常都是500点，所以，收回价21000点的话，通常行权价都是20500点的距离。熊证相反，跟反了某一个水平就会被收回。如果跟反了恒生指数23000点的话，熊证就会被收回，行权价就有500点的距离，23500点，收回价就是23000点。现在市场上要买最低收回的牛证，你知道最低收回价是多少点吗？大概15000点。如果你很害怕收回牛熊证，希望买一个很远很远的收回价，15000点也有，我想两个月应该不会跌到15000点了吧。当然，杠杆很低，只有1倍多，2倍的杠杆。

　　你计算心目中牛熊证的收回价，也要参考股票上技术阻力或者支持位，因为通常买牛熊证都比较短线的，可以进行短线技术分析。长线来讲，牛熊证、权证进行市盈率分析也比较好，但看短线会比较好。拿最近的恒生指数做例子，最近是一浪一浪升上去，如果先说现在的阻力支持，22600点，前一浪的阻力，前几天已经冲破了，在22700点，这已经不是阻力了，那么你看下一浪升穿了要看阻力在哪里。

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