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　　富泰证券

　　通胀预期普遍增强

　　内地本周即将公布8月经济数据，市场多数的经济学者普遍预期8月的居民消费价格指数CPI会可能升至年内的新高，反映了市场对国内通胀的预期加强，再加之美国国会对国内新的贸易赤字感到不满，从而对人民币汇率问题重新施展大棒，掀起了新的一轮要求人民币升值的舆论。后期，不论人民币升值压力，亦或是在通胀压力下的可能加息、还是选择存款准备金上调，都将对港股形成新的变化因素。在预期的通胀压力下，市场资金将进一步流入消费类行业，近期运输、零售、贵金属等受到支持，但对内房股和内银股，仍维持谨慎。

　　房产开发商和政策展开博弈

　　另一方面，尽管中央政府对房地产调控的政策4月份就已经出台，但影响显著的仅是楼宇的成交量减少，开发商对楼宇价格的调降认同度不够，中国大城市的房价并没有下降多少，而且几周内房屋销量实际上开始上升，开发商也正试图用'金九银十'理论打消投资客的疑虑，令房价试探性的蠢蠢欲上，挑战政策的意味甚浓。但是，观察到最近国内官方一系列言论，包括央行一名顾问、一家银行监管机构以及国有媒体的述评都一致认为：房地产业仍需调降房价；而官方主流媒体《人民日报》周二的一篇社论更是加强了这一观点。社论表示，房地产价格依然高位运行而没有下跌迹象，紧缩政策的效果仍远未达到普通百姓的期望。总之，政策的声音预期对房地产的调控并未到位，后期是否会有连续性的政策出台，仍有待观察，但概率会加大。因为目前中央对抑制房地产价格上涨的决心应该没有改变，监管当局也试图避免潜在房地产贷款的压力或危机向银行业传导。

　　内银股恐遭遇新措施

　　隔夜欧美市场银行股遭受普遍下跌，欧洲的监管部门在巴塞尔开会，敲定了资本要求新规，根据巴塞尔协议III的新规定，银行的一级资本充足率要求达到9%，在繁荣年份可能提高至12%，以建立储备来应对经济滑坡时的局面。而之前根据《华尔街日报》报导，欧洲7月份进行的压力测试中明显低估了一些银行所持政府债券的风险。很多欧洲银行在进行压力测试时，并没有把一些主权债券的风险计算在内，欧洲相关银行昨受压下跌。

　　而港股方面早盘内银股普遍性下挫，除了欧美市场的利空因素影响外，最主要的因素还是来自银监会的信息，如《广州日报》报导，银监会为了为揭抑信贷增长，银监会拟向内地银行硬性要求商业银行，以减值拨备占贷款总额2.5%的比例计算提拨，并于今年年底实行。其实措施虽然在讨论中，但这对于对内银股的影响已然显现。对大型银行股而言影响非常有限，但对中小型银行股的冲击则较重。我们认为，新规定假如实施，对于国内中小商业银行的纯利将构成明显冲击 ，特别是中信银行(0998.HK)、招商银行(3968.HK)、民生银行(1988.HK)等，冲击将影响纯利的幅度在16%-30%之间。其实银监会引入新指标，是有利于实现拨备和资产规模的约束，限制银行的放贷，降低风险因素的出现。但考虑到新措施若落实后，势必对各银行造成冲击，故此在实施上未必会一步到位，料会分阶段展开，但港股投资者已经提前反应，导致周三早间内银股大跌。