旅游行业：投资旅游股中的旅游股(3)

　　(2)酒店总体表现平稳

　　北京酒店市场需求依旧旺盛。北京市星级饭店08年1-2月累计接待国内客人209万人次，同比增长8.2%；累计接待入境过夜旅游者49.2万人次，比去年同期增长12.8%；我们估算星级酒店接待游客数量总体增长约9%。

　　上海酒店有升温迹象。08年1月，上海星级饭店平均房价633元、同比上涨6.73%；出租率55.43%，上升2.11个百分点；REVPAR 350元，同比上涨11%。

　　深圳酒店出租率平稳。08年1-2月，深圳酒店平均出租率56.4%，比07年同期上升1.41个百分点。

　　四川酒店REVPAR近年来持续上升。08年1-2月四川酒店房价232元，同比上涨13.6%，REVPAR 114元，同比增长12.6%。

　　经济型酒店：08年3月底，经济型酒店客房数量同比增长83%，全国整体平均房价下降1.4%。

　　二、上市公司07年业绩总体符合预期

　　1、07年业绩平均增长44%

　　已公告07年年报的11家旅游公司中，除张家界和北京旅游外，其余9家业绩均取得快速增长；张家界外的10家公司，营业收入平均增幅30%，营业利润平均增幅29%，净利润平均增幅44%；上市公司充分分享了旅游业快速发展的好处。重点公司业绩符合预期。重点公司，如华侨城、桂林旅游、丽江旅游、中青旅等公司业绩基本符合市场预期。

　　2、预计08年增长仍将超过50%

　　在07年业绩大幅增长的情况下，市场普遍预08年旅游公司业绩仍会保持较快增长速度，对12家公司的预期增长速度平均为54%。

　　三、旅游板块相对估值处于合理水平

　　1、历史上，A股旅游公司估值水平约为市场的1.5-2.0倍

　　旅游板块市盈率一般是A股整体市盈率的1.5-2.0倍，有上升趋势。从历史上看，我国旅游板块市盈率波幅较大，但与A股整体水平之比值相对稳定，保持在1.5-2.0之间(03年受非典影响，旅游公司业绩下滑较大，导致市盈率较高)。

　　2、国外旅游公司估值水平约为市场的1.5倍

　　发达国家旅游公司市盈率约为大盘的1.4倍。按目前的股指水平，发达国家旅游板块PE普遍高于市场水平，“旅游板块PE/市场PE”平均为1.4，其中，美国为1.4倍，法国、日本为1.3倍，德国2倍。

　　东南亚旅游公司平均市盈率约为大盘的1.6倍。在东南亚新兴国家或地区，旅游板块PE也普遍高于市场平均水平，“旅游板块PE/市场PE”平均为1.6，旅游公司较多的香港市场为1.2倍，韩国和台湾为2.6倍。

　　3、目前A股重点旅游公司估值相对合理

　　目前A股重点旅游公司估值水平约市场1.5-2.0倍。目前，A股重点旅游公司08PE大多介于30-40之间，为市场的1.5-2.0倍；其中，华侨城、丽江、峨眉山、中青旅、锦江估值约市场的1.5倍，黄山、首旅估值约为2倍，桂林旅游约1.3倍。