商业零售：销售旺季带来零售企业高增(4)

　　销售收入中、特许专柜销售佣金率为20.6%、较06年的21.9%增速有所下降，主要因为低佣金率商品的销售额同比增速快、给与VIP客户更多的销售折扣所致。

　　销售成本同比增加5.8%、与06年保持一致。销售费用同比增加31%，一方面是由于黄金珠宝首饰等低毛利的商品销售增速较快，另一方面由于西安高新店等佣金率较低新门店快速增长导致，另外对于VIP顾客为了提高其忠诚度，公司给予了更高折扣。

　　公司自有现金充沛，未来计划收购的目标公司位于省会城市，及二线城市黄金地段，其第一家外省店昆明店与07年8月开业，南京第二家店珠江店将于07年12月营业，淮安店和盐城店将于08年下半年开业，南京玄武店由于资金需求和设计调整原因、推迟开业，对集团业务发展和公司财务状况不造成大影响。08年集团将继续加大新店的拓展力度，尽快在江苏省尚未覆盖的城市开设门店，以昆明和西安高新店为基地、进一步向西南和西北地区扩展。

　　3.2.3.联华超市(0980.hk)

　　07年实现销售收入180.9亿元、同比增长10%、；实现毛利2,348百万元、同比增长18.47%，实现经营性利润4.2亿元、同比增长81.81%。毛利率12.98%、与05年相同、比06年略低。

　　经营性利润同比增速远高于毛利增速，主要原因是反映公允价值变化的金融资产产生收益同比增加2075%。分别剔除06、07年该部分收益后，06、07年经营利润分别为210、-18，又由于07年其他经营开支同比增加505%，导致07年经营利润同比减少108%。

　　公司主营业务收入来自连锁超市、连锁大型综合超市、连锁便利店，2007年年报透露，下属大型综合超市营业额98.5亿元、同比增长14.91%，占集团营业额约54.44%；连锁超市营业额65.6亿元、同比增长5.15%，占营业额36.27%；便利店营业额15.2亿元，占总营业额8.43%。

　　公司营业额同比增速有所下降，主要因为公司外地门店扩张失败，其中大型综合超市(大卖场)全年巨亏2.43亿元，而大卖场业务近年来一直占据了联华50%以上的营业额。公司2007年关闭了广州3家超市门店后、在华南还有4家店等待关闭，同时产生了大笔一次性费用，降低了公司经营性利润率。

　　公司华东地区门店经营情况较好，目前公司现有门店84%分布于华东地区、其他地区16%,由于异地扩张失败案例较多，09年公司将有4家门店等待关闭，将对产生一次性费用降低该年营业收入。

　　评论：

　　从上述企业的发展情况来看，中国零售市场增长较快，促进了零售企业的兴旺发展。

　　在国家拉动内需的政策促进下，居民收入增长持续，消费增长势头不改，为商业零售企业铺垫了良好的宏观背景。

　　4.重点公司点评

　　4.1.小商品城(600415)：大股东定向增发是公司发展的长期利好，增持