钢铁行业：铁矿石进口状况及成本影响

　　华泰证券 马克明

　　投资要点：

　　2007年下半年以来，国内矿石、煤、焦、废钢、生铁等原材料市场价格持续大幅上涨，屡创新高，国际铁矿石长单协议价格(基准价格)在连续三年上涨后，2008年度价格再次上涨65%，这为2008年进口贸易矿和国内铁矿市场运行定下了高价位的基调。

　　铁矿石价格走势主要取决于铁矿石的供需关系，此轮铁矿石现货及协议价格大幅上涨的原因，与全球尤其是中国经济处于上升周期有关，需求的拉动决定了产品价格的攀升，但需求并不能完全解释涨价因素，买卖双方的集中度、美元汇率、现货价协议价差异等因素也扮演了重要角色。

　　总体来看，2008年全球铁矿石市场供需基本平衡。随着全球矿山建设热潮升温，2008年后全球铁矿石供应有望趋于宽松；我国2008年铁矿石进口增量相比2007年将有所下降，进口增速明显下滑。随着未来国内粗钢产量增速下降、国内矿石开采力度加强、废钢应用的增加，预计铁矿石进口依存度将会下降。

　　拥有进口矿长期协议合同和长期海运合同对降低矿石成本有至关重要的影响。这方面我国和日本相比存在较大的差距。未来我国在矿石进口方面需要作出的努力有：提高进口协议矿的比例、提高海运长单比例、提高我国的铁矿石海运运力、积极参与海外矿山投资和控股等。

　　成本压力促使行业分化愈加明显，大钢厂成本优势将逐步显现，行业利润将向大钢集中。小钢企成本控制能力较差，承受力有限，不排除部分小企业无利可图从而停产的可能；由于2008年矿石协议价上涨，大钢企二季度成本上升较大，但其成本转移能力较强，连续两个季度的提价已能完全弥补成本上升，吨钢毛利润将扩大，二季度业绩将有较好的增长。

　　近期钢铁板块随大盘出现较大幅度的反弹，其中武钢、宝钢在七个交易日里涨幅达35%以上，较低的估值水平和二季度业绩的良好预期使市场重新发现了钢铁股尤其是大钢企的的投资价值，市场前期对周期性行业盈利水平下滑的疑虑有所下降。股票投资策略：成本控制能力较强、附加值产品较高的大钢企、具备并购机会、资源概念的公司。继续推荐武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、八一钢铁等公司。

　　一、需求与资源产品溢价，全球铁矿石价格高位运行

　　2007年下半年以来，国内矿石、煤、焦、废钢、生铁等原材料市场价格持续大幅上涨，屡创新高，有的品种涨幅高达50-100%。国际铁矿石长单协议价格(基准价格)在连续三年上涨后，2008年度价格再次上涨65%，这为2008年进口贸易铁矿和国内铁矿市场运行定下了高价位的基调。原料的大幅涨价给钢铁企业带来较大的成本压力，钢企能否转移成本压力成为行业焦点。

　　铁矿石价格走势主要取决于铁矿石的供需关系，即基本的价格供求机制。

　　分析此轮铁矿石现货及协议价格大幅上涨的原因，应该说与全球尤其是中国经济处于上升周期有关，需求的拉动决定了产品价格的攀升，但我们认为需求并不能完全解释涨价因素，买卖双方的集中度、美元汇率、现货价协议价差异等因素也扮演了重要角色。