纯碱行业：08纯碱价格叠创新高周期顶峰(3)

　　二、需求增长强劲

　　充分受益化工行业的景气度提升。2007年我国化工行业步入明显的上升周期，07年化工行业总产值、销售收入和利润总额均呈现加速上升的趋势。从目前已经统计出的数据看，2007年全年我国化学工业累计总产值达到28,587.5亿元，较2006年同期增长30.8%；1月-11月份，实现销售总额23,776.6亿元，比06年同期增长30.95%，高于2006年比05年同期24.93%的增幅，化工全行业的景气程度不断提升。作为大宗的化学工业基础原材料，纯碱行业也充分享受了本轮化工行业景气提升带来的收益。

　　下游消费构成。纯碱作为基本的工业原料，广泛应用于建材、轻工、冶金、化工、医药等行业。在全球范围内，纯碱最主要的用途是下游玻璃生产，消耗量占到全球总产能的50%以上；其他方面主要是用于工业化学品和洗涤剂领域，各占全球消费量的25%和15%左右。目前在我国，纯碱的消费大致构成为：玻璃工业44%，化工化学品25%，轻工民用6%，冶金7%以及其他领域18%。

　　下游行业持续高增长。从下图可以看出，从2005年开始，纯碱行业的年平均产量增速一直维持10%-12%的增速，而同期纯碱下游行业平板玻璃、氧化铝以及合成洗涤剂等行业的年均增速都在15%以上，下游行业总体平均增速在25%左右，是纯碱行业增速的一倍。下游行业近年来持续的高增长导致对纯碱需求的不断增加，也是造成今年以来纯碱始终供不应求，价格持续上升的原因。

　　合成洗涤剂和化学农药。在化工行业的各个子行业中，对纯碱需求较大的化学工业品制造行业和化学农药行业同比增速相对较快，其中合成洗涤剂行业，07年全年实现产量622万吨，同比增长14.08%；化学农药原料药07年全年产量为174.7万吨，比2006年同期增加35.2%。我们预计未来这两个子行业的增速将分别保持在15%和25%左右。

　　平板玻璃行业快速增长。在下游行业中，玻璃对纯碱的需求量最大，占到纯碱总产量的40%以上。从平板玻璃行业的需求来看，80%的平板玻璃是应用在建筑行业。目前我国房地产行业在经历了前些年超高速的增长之后，由于受到了宏观经济和行业政策的双重影响，目前的增速有所放缓。但是，2007年以后，我国针对房地产行业的宏观调控的政策方向已经比较明确，即以“增加住宅有效供给”为主导，未来对小户型，廉租房和经济适用房的建设力度将不断加大，我们预计这种以“增加供给”为主导思路的调控政策不但不会因地产行业增速放缓而影响对上游玻璃的需求，反而会导致对玻璃的需求在未来不断增长，保守预计未来2至3年我国平板玻璃的增速将仍然维持在目前15%-20%左右的水平。

　　氧化铝行业增速放缓但仍可维持。在纯碱的下游行业中氧化铝行业在经历了2006年产能高速扩张之后，07年行业增速放缓。虽然目前该行业的产能已经过剩，但是做为发展中国家，我国未来经济的持续高速增长和目前已经大批上马或者再建的新增产能都将继续推动我国氧化铝行业的长期增长。我们预计我国未来氧化铝产量平均的增速可以保持20%以上。

　　国际市场需求增长。作为世界上用量最大的化工产品之一，纯碱在全球的需求平均每年以2%-3%的速度增长，07年由于受到发展中国家尤其是中国经济快速增长的推动，全球纯碱总需求增长达到了4%左右。根据美国相关统计指出，当前全球纯碱市场需求为4,700万吨/年，未来5年全球纯碱市场需求将以年均4%的速度快速增长，新增需求主要来自于中国。我们预计未来几年，虽然世界经济的整体增速将有所放缓，全球纯碱市场的需求在未来几年内应该保持在4%左右的高速增长，而增长的主要动力将来自发展中国家对纯碱的需求，其中中国市场需求增长将在年均15%以上。