招商证券 卢平

　　自8月20日起，将焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%；将炼焦煤由5%提高至10%，对其他烟煤等按10%开征。该政策对国内影响不大，但受此影响，短期煤炭股可能会调整。我们对煤炭最大的担心的是下游的需求而不是供给。

　　提高关税是限制出口的政策延续：由于国内供不应求，煤炭、焦炭价格大幅度上涨，调高出口关税是为了保证国内煤炭、焦炭供应采取的出口政策。单从提高的百分点来看：对焦炭影响最大(从25%提高到40%)，对炼焦煤影响最小(从5%提高到10%)，对其他烟煤的影响居中(从0%提高到10%)。

　　对国内供求态势影响较小：(1)对国内煤炭影响不大。08年我国煤炭第一批出口配额3180万吨，全年出口配额估计4000-5000万吨。08年前7个月出口煤炭3028万吨。假设剩余的1000多万吨都不出口，仅相当于国内08年煤炭产量的0.4%。(2)对国内焦炭影响不大。08年焦炭出口配额1201万吨，08年1-7月份共出口焦炭827万吨，假设后续的都不出口，回到国内销售的大约400万吨，仅相当于08年国内产量的1.1%。

　　对国际市场的冲击较大：由于国际贸易量相对较小，中国限制出口对国际价格影响相对较大，我们认为，澳煤BJ价格短期内可能扭转下滑趋势。考虑新关税，我国煤炭出口价格将提升到146美元/吨，焦炭出口价格将提升到887.5美元/吨。

　　对煤炭、焦炭企业影响较小：新财年的合同基本上已经签订完毕，大部分都有附加条款，因此在国家增加关税的政策下，煤炭、焦炭出口企业将相应提高出口价格(毁约的可能性较小)，因此对煤炭、焦炭出口企业影响较小。

　　由于预期将增加国内供给，短期内煤炭股可能会面临小幅调整。该项政策影响出口转内销的量相对不大，对国内煤炭市场影响相对较小(我们对煤炭行业最大的担心是下游的需求，而不是供给)。继续维持行业推荐评级。

　　事件：《国务院关税税则委员会关于调整铝合金焦炭和煤炭出口关税的通知》，自8月20日起，.将焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%；将炼焦煤出口暂定税率由5%提高至10%；.对其他烟煤等开始征收出口暂定关税，暂定税率为10%。

　　分析：

　　1、提高关税是限制出口的政策延续由于国内供不应求，煤炭、焦炭价格大幅度上涨，调高出口关税是我国为了保证国内煤炭、焦炭供应采取的政策。这也是自2004年以来，国内煤炭、焦炭限制出口的政策延续。受此政策影响，预计08年我国有可能成为煤炭净进口国。

　　2、单从提高的百分点来看：对焦炭影响最大(从25%提高到40%)，对炼焦煤影响最小(从5%提高到10%)，对其他烟煤的影响居中(从0%提高到10%)。

　　3、对国内供求态势影响较小

　　(1)对国内煤炭影响不大

　　08年我国煤炭第一批出口配额3180万吨，第二批尚未下达，全年出口配额估计4000-5000万吨。08年前7个月，全国出口煤炭3028万吨(第一批出口配额中，只有神华、中煤尚有部分配额未用完)，比上年同期增长4.9%。

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