此外，土地成本的降低，对于降低行业成本和提高行业毛利率也将具有积极的意义。

　　利于行业集中度提高

　　房地产行业的集中度低，体现在：一是大企业市场份额较低，二是市场准入门坎低。我们认为当前银根紧缩与行业的调整，将促进劣汰优胜。资金充足而融资能力较强的企业将得以在调整中存活下来，而部分规模较小，竞争能力弱的企业将在调整中出局，行业的整合将加速，行业的集中度也将会有所提高。万科中报显示，当前的弱市下，公司的市场占有率反而由2007年的2.07%提升到上半年的2.7%。也显示出市场调整利于行业集中度的提升的趋势。

　　四象限法则选择股票

　　看重企业把握周期节奏的能力

　　我们认为在当前行业的调整时期，房地产企业把握周期节奏的能力，对于企业的生存状态和发展能力将具有直接影响。总体而言，充分利用牛市的高PE融资，并躲避行业的高潮买地的企业，在当前的市场下，将具有更大的生存优势和发展空间。

　　我们重点跟踪的企业里，把握周期节奏能力较强的企业包括：SOHO中国、金融街、万科、金地集团与保利地产。

　　虽然万科、金地集团与保利地产三家公司在2007年都多多少少买了地王，但占公司总开发规模有限，不会对公司的发展造成全局性的影响。我们更为认同的是这三家公司在去年年末就开始调整销售价格，加速现金回流的策略，从使得这三家公司在行业进入低潮期保有较为充足的现金，从而为未来的发展留有潜力。

　　看好核心区的商务地产

　　在房地产市场的调整中，郊区楼盘往往房价调整最大，而城市中心区地段优越的楼盘，房价的抗风险能力通常较强。凸显“地段、地段、还是地段！”。住宅往往分布在郊区，而商务地产大多分布在地段优越的核心区。也因此在本轮调整中，受影响最大的是住宅，商务地产受影响较小。这点可以从三里屯SOHO的逆市热销中得到证明。

　　各国房地产市场的发展历史也表明，专注于持有或开发核心区商务地产的公司，业绩往往受行业周期波动的影响相对较小。在我们重点跟踪的企业里，拥有核心区商务地产较多的公司包括SOHO中国与金融街。

　　四象限法则选择股票

　　我们维持在二季度策略报告中的观点：当前市场的调整，将加速企业的分化。

　　而资金的压力将成为企业分化的主要原因。我们将所有的房地产企业通过一个四象限模型分为四类。在这个象限中，横轴是资金，纵轴是土地储备。我们认为企业当前资金的状况可反映企业把握周期节奏的能力。

　　处在第一项限的企业，资金充裕而且土地储备多。这类企业生存没有问题，并会有较大的扩张潜力。因而这类企业是我们的首选。

　　第二象限的企业，土地储备相对较多，但资金相对紧缺，生存没有问题，但发展的压力较大。在弱市当中，业绩的释放速度面临考验。

　　第三象限的企业，土地与资金都极为紧张，生存将遭遇挑战。是我们要回避的对象。

　　第四象限的公司，资金相对土地更充裕，在土地市场的调整中，有更多的发展的机会。

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