对比净利润增长情况，欧美企业业绩增长缓慢，原因是欧美市场趋于饱和。而中国内地市场具有非常大的发展潜力，港股与A股上市公司表现出2位数以上的成长性。

　　3.盈利能力对比

　　尽管服装行业是一个充分竞争,技术壁垒也不高的行业,但具有自主品牌的服装公司,都获得了远超社会平均利润的毛利率,特别象宝姿、BRBY、RMS这种从事奢侈品生产的企业，更是暴利。品牌服装作为一种高档消费品，不仅具有御寒、美观的功能，更是身份、财富的象征。乃至最后成为一种奢侈品。从这个意义上讲，服装企业没有技术壁垒、资金壁垒，却有很高的消费者认知壁垒，一种服装，特别是高档服装如果具有某种文化内涵，获得了与某一种品位相对应的象征意义，那么它就不单单是一种服装，还是代表一类阶层的一种生活状态的符号。这就是服装企业暴利的根源。而且这种暴利能够长久的持续下去。

　　三家A股服装企业，毛利率在可比公司中最低，一个品牌的树立是长期的过程，需要企业持续的营销策略的实施，最后获得恰当的市场一定位与消费者认可。随着企业规模的扩大，在产品品牌上投入的越来越多，企业的毛利率将呈增大的趋势。

　　每千名员工创造的销售收入方面，A股公司远低于欧美公司。服装企业的设计与销售是产生附加值最丰厚的二端，而中间制造却是利润最少的环节，欧美服装企业采取贴牌生产的方式，将制造环节外包给人力资本低的国家或地区，减少本公司员工人数与规模，从而提高净资产收益率。

　　6.估值

　　美国股市服装板块的市盈率17左右，在所有板块中居中；欧洲股市也为17左右，但在所有板块中估值较高，欧洲投资者比较偏爱服装板块。

　　目前A股中的三家重点服装公司估值水平相对于欧美股市仍偏高，但低于香港上市、主要业务同在内地的李宁公司。

　　7.投资建议

　　7.1国内中高档服装消费需求处于加速上升期

　　医疗体制改革、教育改革、住房制度改革将极大减轻中国普通人的生活成本，人们的消费需求将得以释放，如果人们在服装上的消费水平重新回到1990年的占可支配收入的13%的比例，在不考虑其他因素的情况下，消费需求将会比现在上升30%。国内服装消费进入品牌时代，2007、6-2008、6全国百家重点商场服装月销售额同比平均上涨22.7%，中高档服装需求处于高度景气期。

　　7.2品牌服装价格上升将超过成本上升，毛利率继续提高

　　中高档服装企业的材料成本占70%以上有比重，电费、人工费成本上升对企业成本影响不大，纺织企业处于弱势地位，面料价格难以大幅提价。随着品牌服装市场地位的确定，服装企业将通过提价方式进一步提高毛利率，增强企业的盈利能力。

　　7.3出口受阻对行业不利，但长期有利于中国服装企业的发展

　　中国服装企业的外贸依存度达45%，人民币升值，出口受阻，大批中小服装企业面临最困难时期，但A股服装企业主要内销，影响不大。中国服装业面临重大转型，以低成本，OEM为主的经营方式将被政策强制抛弃，自主品牌与渠道是中国服装企业的必然选择。

　　7.4提高出口退税率对企业作用不大

　　业界期待的提高出口退税率的政策，大约只能提高整个行业6%左右的净利润。

　　7.5直营是服装企业利润增长点

　　三家A股服装企业纷纷介入流通领域，开设直营店，将提升服装企业的毛利率。

　　7.6估值略高

　　相对于欧美服装企业，A股服装企业估值略高，对于企业直营店与特许加盟并行、逐步加大直营店的的销售方式，效果有待观察，并且A股市场整体估值水平不明朗。

　　行业给予中性评级。

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