回顾造纸行业07年和08年两年发展历程是有喜有忧，喜的是国家节能环保政策的落实对供需关系改善、人民币升值减轻成本压力、企业在注重外延式扩张的同时更加关注公司内涵式增长，造纸产业政策的发布为行业发展指明方向。忧的是国际木浆和废纸等造纸原料产品价格是屡创新高，在挑战与机遇并存的背景下，行业转嫁成本的能力不断提高，各种纸的价格在成本的推动下涨势也相当凶猛，最终使得行业毛利率有了大幅的提高，加上产销量的增长最终迎来了行业整体盈利能力的增强和业绩的较高增长。

　　二、子行业分化继续造成公司盈利能力分化

　　整个行业业绩增长可观，但子行业分化明显，处于高景气周期的文化纸、白卡纸和铜版纸收入增长高于成本的上升，所以毛利率都有不同幅度的上涨，其中白卡纸毛利率上升最为明显，其次是铜版纸。而新闻纸和箱板纸瓦楞纸一方面由于产能的严重过剩，另一方面废纸价格的大幅飙升两方面的共同作用使的行业处于景气低点，毛利率出现下滑，其中箱板纸瓦楞纸毛利率下滑最为严重，达20%以上。

　　子行业盈利能力的分化造成公司盈利能力的继续分化，我们从下面表格中统计的几家行业内重点公司的盈利增长情况来看，主营白卡纸、文化纸以及铜版纸的公司比如博汇纸业、美利纸业、太阳纸业和综合性的龙头晨鸣纸业业绩增幅较大，净利润同比增长分别为189.13%、94.00%、46.29%、122.19%。岳阳纸业则是具有林纸一体化优势的代表，由于公司木浆自给率较高，产品盈利能力在行业内具很大优势，08年上半年净利润同比增长达到164.38%。而主营新闻纸的华泰股份净利润增长12.58%也主要是得益于所得税率的下调。主营箱板纸、纸箱的景兴纸业净利润下滑4.71%。

　　三、重点公司盈利能力大幅提高，费用控制能力和营运能力不断增强

　　毛利率大幅提高综合来看，公司业绩的大幅增长主要还是由于价格的上涨带来的公司产品盈利能力的大幅提高，博汇纸业毛利率与去年相比增长了33.47%达到22.1%，岳阳纸业增长20.43%毛利率达到21.10%，美利纸业、太阳纸业、晨鸣纸业和银鸽投资毛利率分别增长18.47%、18.22%、17.62%和13.39%。另外，外延式扩张以及所得税率的下调也对业绩有一定的贡献。例如华泰股份业绩增长12.58%主要是由于所得税率的下调。

　　费用控制能力提高

　　从费用控制来看，08年上半年行业内大多数公司(营业费用+管理费用)/营业总收入值与去年同期相比基本持平并略有下降，只有华泰股份增长略大，主要是由于管理费用增幅较大，主要原因是公司一条新闻纸生产线停产检修，折旧等计入费用所致。在运输费用、环保投入和人力成本不断提高的情况下，行业内公司却保持相对稳定的营业费用和管理费用率，综合来看并有小幅的下降，这充分证明了公司较强的费用控制意识和较强的控制能力。

　　营运水平增强

　　从运营能力来看，行业内各公司存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率都有不同程度的提高。从几个重点公司来看，华泰股份和太阳纸业存货周转率最高，并且与去年同期相比都提高了50%左右，存货周转率的大幅提高充分反映了产品较好的销售情况。由于行业的景气，高景气纸种供不应求，应收账款回笼速度加快，其中银鸽投资、太阳纸业和岳阳纸业应收账款周转速度居于行业前列，其他公司和去年同期相比也都有很大幅度的提高，我们选取的重点公司应收账款周转率较去年同期同比增长率均值接近50%。由于应收账款周转率的提高，在国家实行紧缩政策之际，公司经营性现金流并没有出现紧张局面，经营活动现金流净额同比反而增长185.5%，高于收入的增长.

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。