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港口行业:从区域 货种差异中寻找价值(3)

http://www.sina.com.cn  2008年09月18日 14:23  顶点财经

  估值:公司的估值要有相对的安全边际。通过上证综指、港口板块的历史PE、PB的比较,天津港(600717)、日照港(600017)不仅具有明显的估值优势,而且具有相对的安全边际

  08年第四季度重点个股推荐

  600017日照港:最具成长性的大宗散货码头

  铁矿石吞吐量继续保持快速增长。08年上半年吞吐量为4152万吨,同比增长43.3%,继续保持高速增长。预计08全年铁矿石吞吐量将8200万吨,08年铁矿石吞吐量有望超越青岛港,成为国内第一大铁矿石进口港。09年、10年仍将保持15%以上的增长速度。

  日照成国家煤运南通道出海口,2010年后煤炭吞吐量有望再现辉煌。08年上半年公司煤炭的吞吐量为819.3万吨,同比增长4.1%,止住了下滑态势,预计全年煤炭的吞吐量为1700万吨,全年增幅约为6%。由山西省提议的建设国家煤炭运输南通道将于2010年建成通车,年运输能力为2亿吨。日照将成为南通道的出海口,日照港煤炭吞吐量有望再现辉煌并创新高。

  资产注入空间巨大。公司现有资产仅占集团公司资产总量不到40%,集团公司新培育的粮食、木片、木薯、集装箱码头增长迅速,盈利状况良好。集团公司10万吨原油码头于08年底投产,两个30万吨原油码头09年投产,毛利率预计在65%左右。上由于述码头资产注入股份公司的可能性极大。

  风险提示:由于铁矿石的吞吐量占公司总吞吐量的约75%,铁矿石需求下滑对公司盈利产生较大影响。

  600717天津港:正在崛起的东北亚航运中心

  受益于滨海新区的发展。增速维持相对高位。1-7月天津港货物吞吐量为2.13亿吨,增速为15.3%,增速高于区域内的青岛港、大连港、秦皇岛港增速。集装箱吞吐量同比增长21%,远高于上海、青岛、深圳、宁波-舟山等港增速,并且高于行业平均增速。

  以散杂货装卸业务为主的港口。公司主要经营散杂货业务,集装箱业务占利润比较小,集装箱业务占利润比重在10-15%左右,其余利润主要来自散杂货业务。

  在欧美经济放缓主导下,全球集装箱吞吐量增速放缓,但是以中国需求为主的铁矿石、煤炭贸易增速仍维持在高位。因此天津港公司受全球经济影响较小。

  资产收购、费率提升增厚业绩。2007年收购报告书中计算2008年收购资产后的备考每股收益为0.66元,2008年上调了集装箱和散杂货装卸费率,资产收购与费率提升是2008年及未来业绩增长的主要驱动因素。

  风险提示:全球经济、国内经济放缓影响矿石、煤炭的需求。

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