国金证券 黄挺

　　投资要点

　　2008年中报医药行业整体保持快速发展，从中报反映的行业成长性来看，行业收入增长实现了近五年最好的半年开局，利润受公允价值变动影响增速大幅下降，扣除非经常性因素以后，子行业普遍增速高达40%以上。

　　通过对我们所覆盖的医药公司的中期业绩完成情况的统计发现，龙头公司业绩完成的比较轻松，但一些二线股票，受各种压力影响，中期业绩显示比较吃力，个别公司甚至出现达不到预期的现象。

　　2008年4季度我们认为，在行业方面，医改草案将可能出台；在上市公司方面，我们觉得龙头医药股的业绩高增长将随着三季报的公布将得到验证。在投资策略上，我们建议投资者关注在行业估值整体回调过程中，估值回调到30倍左右的龙头公司。摇钱术智能财经终端

　　关于医改，我们认为目前医药行业已经处于医改的普惠期，随着医保覆盖人群的增加和医保标准的提高，基层的医疗需求已经被极大的激发，因此我们更关注在特定领域中的独特品种，只有具备了优势品种、卓越管理和营销能力等核心竞争力的企业才能长期实质性获益于医改。而作为受益于医药市场规模增长的医药商业而言，我们更看重有经营效率高的企业，医药商业作为供应链管理商，随着规模的增长，在一定的利润空间下，效率将决定其盈利能力。

　　医药行业上市公司2008年中报业绩回顾

　　销售收入继续维持较快的增速..医药行业销售收入继2007年快速增长之后，在2008年中期势头得以维持。中报显示医药生物行业实现销售收入同比增速22.78%，是近三年以来的最好开局，也是少有的几次半年增速超过20%之一。

　　具体到子行业，情况不尽相同

　　收入增速显著加快的子行业包括：化学原料药、生物制药，同比增速都提高了近20个点。

　　收入增速有所加快的子行业包括：化学制剂药，同比增速提高了6个点以上。

　　中药和医药商业子行业增速保持平稳，医疗器械增速下滑。

　　我们的观点：

　　整个医药行业仍处在高景气中，今年行业的收入增速仍将维持在20%以上水平。

　　从今年中报情况来看，行业内部的增长仍然呈现结构性的分化趋势，并且与一季报情况基本一致。化学原料药、化学制剂药；中药行业保持了平稳。与一季报不同之处在于：生物制药恢复了高增长(一季报则是持平)；医药商业收入增速持平(一季度是加快)。

　　净利润同比增速继续受累于投资收益

　　中报显示医药生物行业实现净利润65亿元，同比增长40.00%，增速较去年同期稍微有所下降(51.23%)，但较一季度增速有所提高。但这个数值受个别公司影响较大，不具备参考意义，我们建议关注剔除后的数值。

　　子行业情况与一季报基本一样：

　　化学原料药是净利润同比增速明显加快的、子行业。化学原料药是受惠于原料药价格的周期性波动，目前处在价格景气周期的较高阶段。

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