2.国内两大厂商寡头格局将在很长时间内不变。一是因为只要国家对番茄酱行业进口成套设备保持现有税收政策，即关税15%加增值税，那么出于成本原因近两年就不会有大规模新增产能；二是按番茄产区60——80公里为半径来设厂的话，目前已被基本覆盖得差不多了，新进入者的拓展空间将非常有限。

　　3.欧洲从2008年开始每年的补贴将减少12%。农业补贴政策的改革将直接导致欧洲番茄酱生产成本的大幅度上升，以及可能的种植面积的减少和产量的下降，这将为中国未来几年在全球番茄酱产业中进一步拓展提供发展的良好机遇

　　4.未来几年人民币继续大幅度升值的可能性降低，我们认为人民币汇率2009——2010年两年内平均每年增长5%都不会对国内番茄酱的出口带来太大的负面影响。

　　5.由于新疆的农业种植主要品种是棉花，从棉花种植与番茄种植的比价关系来看，每公斤番茄0.30元大约相当于每吨棉花15000元以上，由于棉花价格持续低迷，所以目前乃至未来两年在新疆种植番茄仍然有较大的比较优势。所以我们判断未来两年新疆的番茄收购价格的上涨将在两家公司可控的范围内。

　　6.基于上述理由，我们判断未来两年番茄酱价格将继续保持高位，我们估计今年番茄酱平均销售价格(FOB价格)为1000美元以上，明后年番茄酱平均销售价格每年增长10%。同时，大桶番茄酱的毛利率在未来两年将继续保持在35%以上。

　　7.受全球金融危机和国内A股市场非理性大幅下跌的影响，两公司的股价也出现了非理性下跌，目前2008年的动态PE都已经低于15倍，我们认为已经明显低于合理估值水平。

　　五.重点公司推荐：新中基

　　总的来说，两家公司在大桶原料酱业务上都具备竞争优势和几乎等同的市场地位，但由于中粮屯河并不完全是一家番茄酱公司，它的其他业务如制糖等业务与番茄酱相比具有较大的不确定性，而且中粮屯河在原料控制、下游产业链等方面不及新中基，所以我们更为看好新中基的发展前景。

　　关键假设

　　1.番茄酱国际需求每年平均3%的增长；

　　2.国家对番茄酱行业进口成套设备保持现有税收政策，即关税15%加增值税，这样近两年不会有大规模新增产能；

　　3.两大厂商寡头格局不变；

　　4.欧洲对农产品补贴进行改革的政策不变。

　　5.我们假设今年全年人民平均汇率为6.9，人民币汇率2009——2010年两年内平均每年增长5%，即2009——2010年人民币平均汇率分别为6.5和6.2；8.2007年番茄收购价格为每公斤0.27元人民币，2008年番茄收购价格为0.35元，番茄价格2009——2010年平均每年增长10%，即2009——2010年番茄收购价格分别为人民币0.39元和0.42元；9.今年番茄酱平均销售价格(FOB价格)为1000美元，今年明后年番茄酱平均销售价格每年增长10%，即2008——2010年番茄酱平均销售价格分别为人民币6900元、7150元和7500元。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。