第一梯队登海种业北大荒中牧股份 后备通威股份

　　用“巴菲特”投资原则选股•农业类

　　理财周报实习记者 梁海平/文

　　假如巴菲特来挑选中国的农业股，他会选什么呢？这真是件有趣的事。

　　假设美国次贷危机迟迟未能缓解，各国面临经济衰退，恐怕上至房产汽车，下至百货旅游业都要遭遇“冷冬”。在这种环境下，消费弹性大的行业会面临需求的极度萎缩，中游产业迫于上下游双重压力举步维艰。照此逻辑推断，恐怕只有农业这种刚性需求的防御性行业能幸存下来。

　　那么，向来有先见之明的巴菲特，是否会将他的下一个目标放在农业股上呢？让我们套用巴菲特一贯的选股方针，开始一场大浪淘金之旅：

　　标准之一：具有核心竞争力

　　根据巴菲特的历史选股经验，具有核心竞争力的公司是他的第一目标。在所有的农业公司中，最具有长期核心竞争力的就是登海种业(002041.SZ)。就研发能力来说，登海种业无疑领先于国内玉米种子企业，每年1000多万元、占销售收入5%-7%左右的研发投入是国内种业公司中少有的。而研发能力是决定种子公司长期核心竞争力的关键，是种子公司做大做强和持续发展的重要基础。

　　2008年上半年，登海种业实现净利润4995.58万元，同比增长522.49%。主要原因是新研发的品种登海先锋的经营进入正轨，营业收入增长144.61%，毛利率高达70.12%。从这方面来看，利用新的技术和传统产业的结合，为登海种业的未来高速增长带来了支撑。

　　虽然公司的研发水平值得称赞，不过营销和管理水平似乎是其短板。公司玉米种子库存严重过剩就是其中一个集中反映。2007年，公司销售玉米种子2752万公斤，目前预计余种量达3000万公斤，未来仍面临资产减值的压力。

　　标准之二：

　　主营业务突出，行业增长良好

　　巴菲特曾公开表示，自己买卖股票的背后原因是对原材料价格的判断，那么，他是否会对农业股情有独钟，很可能也取决于未来若干年粮价的走向。记者采访得知，大多数农业板块的分析师都认为，无论从国际农产品价格，还是国内供求、库存，未来的粮价都值得看好，粮食价格将不断上涨。

　　在此行业中，最有希望的就是北大荒(600598.SH)。该公司2007年净利润高居行业之首，单一个公司净利就占行业总利润的18.98%。是国内目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮生产基地。上半年，公司实现营业收入31亿元，比上年同期增长23.7%，实现营业利润2.84亿元、净利润2.85亿元，同比分别增长5%、3.8%。其主业明确，而且可以预期未来的粮食价格上涨对公司会形成持续的利好，同时2008年底有四项大米加工相关项目即将建成投产，是公司向稻谷深加工方向延伸的具有重要意义的一步。公司在产业链的各环节上都有布局，上半年均实现营业收入和净利润的双增长，且增幅较大。

　　另一方面，基于农地制度变革预期，具有较多土地资源的北大荒也会在未来的改革中分一杯羹。2007年公司土地承包费收入就占到主营业务利润的92.85%，近5年复合增长率为6.2%，并且，粮价上涨将是土地承包费大幅上涨的基础。北大荒拥有高达960万亩的耕地面积，是所有农业公司中之最，在这次农村土地经营权的自由流转的改革中很可能受益。

　　若照此推断，具有核心优势且前景美好的北大荒也许能成为巴菲特的考虑对象。

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