东北证券 诸利达

　　投资要点：

　　中国电解铝行业疯狂扩张，产能过剩严重。从2002年开始电解铝产量开始过剩，受下游行业需求下降影响，中国2008年电解铝过剩预计将达到50万吨。

　　电解铝需求增速放缓。受经济危机影响，来自房地产和汽车行业的需求增速将大幅下滑，而来自于电力设备行业的需求仍将保持快速增长，包装行业对电解铝的需求量保持稳定。预计2008年电解铝需求增速在10%左右

　　中国铝土矿资源稀缺,产能扩张不可持续。中国矿资源稀缺,铝矿资源只能维持10年，中国的资源不可能再支撑电解铝行业年均20%左右的扩张速度。

　　成本支撑铝价，大幅下跌可能性很小。目前电解铝的生产成本价在15000元/吨-17500元/吨，而电解铝的价格仅为13400元/吨，行业亏损严重。考虑到原料进一步下跌的可能，中国电解铝企业的平均生产本也在15000元左右，因此铝价大幅下跌的可能性很小。预计2009年6月份左右铝价将回到15000元/吨。

　　企业间兼并加剧，优胜劣汰。行业集中度有望进一步提高。而且中国对金属铝需求的潜力巨大，前景依旧光明，在下一轮经济周期来临时，那些活下来的电解铝企业必然迎来又一轮高速发展期。

　　电解铝行业目前的估值已经完全反映了铝价下跌的影响，我们看好电解铝行业未来的发展，给与优于大势评级。关注中国铝业。

　　1.铝的介绍和主要应用

　　1.1铝的主要性质

　　铝是第三周期ⅢA族元素，原子序数13，原子量27，电子层结构为3S23P1。纯铝呈银白色，是第二大基本金属,其产量和用量仅次于钢铁。

　　铝的具有良好的导热性能和导电性能，铝的导热系数约为熟铁的2.5倍，为铜的1.5倍，导电性仅次于金、铂、铬、铜和汞。目前铜和铝是电力设备行业应用最多的两种金属，虽然铝的电导率为铜的62%~65%，但由于铝的密度仅为铜的1/3左右，同时铝的价格相对便宜(约是铜的一半)，因此在高架线方面铝的应用面较广。

　　纯铝质地柔软，强度低，但和某些金属组成铝合金后，在保持铝金属质轻的特性之外，同时又显著提高了它的硬度和强度，使之几乎可以跟软钢甚至结构钢相媲美。

　　铝的化学性质极其活泼，极易跟氧气发生反应生成氧化铝，因此自然界中不存在单质铝。铝在空气中和氧气反应会在表面生成一层致密的氧化铝保护膜，阻止金属的进一步氧化，因此铝在常温和通常的大气压下具有良好的耐腐蚀性能

　　此外铝还具有抗磁，吸声，碰撞不产生火花等多种优良性能，因此铝金属被广泛的用于日常生活和工业生产中。

　　1.交通运输业

　　铝和铝合金目前已成为制造飞机、汽车、船舶、拖拉机、机动车辆等不可缺少的材料。90年代末，国外生产一辆汽车的平均耗铝量为70Kg，国内为22Kg左右，除去进口的汽车零部件因素，中国汽车行业用铝还有很大的潜力。特别近几年原油价格大涨，提高汽车的铝合金化率，减轻车身重量可以大大减少耗油量.提高铝合金的使用率将是汽车工业发展的一个方向.

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