新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　自从大年三十京东提交IPO招股书，准备赴美上市之后，市场最热的传言当属腾讯将入股京东，有传闻称腾讯入股京东，腾讯电商和易迅并入京东将于下周宣布，而马化腾缺席两会正是为筹办此事。

　　参加十二届全国人大二次会议的广东代表团100多名全国人大代表2日下午启程赴京，腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾请假，将缺席会议。广东省人大常委会主任黄龙云表示其因身体原因请假，缺席此次大会。

　　据媒体报道，腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾缺席两会的原因是腰椎旧患复发，需遵医嘱休息静养，将在会后提交相关建议。

　　而网络上则流传另一个版本，马化腾缺席两会更重要的原因是为入股京东，腾讯电商和和易迅并入京东的事情。

　　微博传闻称，“这周刘强东在深圳，先是ECC的整合，然后是易迅和京东的整合，易迅总裁办某人已默认此事，腾讯入股京东，腾讯电商和易迅并入京东下周宣布。”

　　另据《华尔街日报》报道，腾讯将聘请巴克莱担任其收购京东商城股份交易的顾问。

　　此外，财经网亦报道称，有非常知情的人士透露，腾讯与京东的合作协议将于3月10日前后正式宣布。

　　报道称，互联网企业高管透露称，京东在提交赴美IPO申请之前(即春节前)，便向腾讯、百度、360释放出信息，希望三家公司成为其基石投资者，春节后则发出了正式的邀请。目前仍在商谈中，未最终确定。

　　相较之下，京东对腾讯的战略意义最大。一是，腾讯可以将旗下电商资源(易迅、拍拍等)装入京东，以换的更高的股份。该高管称，业界所传腾讯或将获得16%的京东股份，是非常有可能的。二是，腾讯旗下的微信，作为移动最大的入口，确实或多或少地能为京东带来流量。这也就是为什么业界多笃定腾讯一定会入股京东，只是框架性合作协议该如何签的问题。

　　分析认为，目前阿里、百度、腾讯三巨头不断出手，互联网巨头之间的军备竞争愈演愈烈。A股市场也闻风而动，若腾讯入股京东尘埃落定，腾讯电商资产以及微信流量等转让给京东，那么京东的资产规模迅速提升。京东概念股有望借此契机爆发∩关注京东概念股：齐心文具(与京东商城签订《齐心-京东十亿采购额战略意向书》)、老板电器(京东商城结为战略合作伙伴)、怡亚通(京东重要的供应琏合作伙伴)、用友软件(与京东联手为电子商务提供一站式服务)。延伸阅读：

　　用友软件：业务拆分，专业聚焦，专业发展

　　研究机构：宏源证券日期：2014-1-29

　　报告摘要：

　　中端业务独立。公司成立优普公司，聚焦中端业务。研报预计公司会将U8，U9 等产品线转移至优普公司，同时相应的研发、销售、客户人员也会相应拆分。2013 年公司战略调整，聚焦产品，U8 产品的分销比例加大，预计分销比例占到40%以上。实施业务也向合作伙伴转移，中端业务已经具备了成立产品化公司的条件。研报认为中端业务的独立有利于效率提高和市场拓展。

　　畅捷通独立上市，加快小微企业用户业务发展。公司计划将畅捷通子公司在香港独立上市。畅捷通子公司2012 年净利润1.07 亿，研报预计2013 年净利润超过1.4 亿，2014 年净利润超过1.8 亿。参照港股金蝶国际14 年28 倍的估值，畅捷通估值超过50 亿。畅捷通是用友的优质资产，利润增长的稳定性和确定性都比较好，估值可能更高，募集资金有望超过15 亿，将大大加快畅捷通业务的发展。

　　用友客户资源价值凸显。互联网有助跨界经营，多纬度的挖掘并满足客户需求，这一趋势正在从to C 向to B 蔓延，用友180 万企业用户价值将会凸现。中国拥有超过1200 万的小微企业，接近4000 万的个体工商户，未来围绕如此数量庞大的企业用户群的软件、通信、金融、培训等领域市场空间巨大。

　　投资建议。盈利预测2013-2014 EPS 0.53，0.68 元，公司存在业务合作，战略投资，并购三重投资机会！是长期投资标的，维持“买入”评级。调高目标价到25 元。

　　老板电器：业绩增45% 持续实现市场整合

　　研究机构：东方证券日期：2014-1-27

　　事件

　　公司公布2013 年业绩快报：2013 年公司实现营业收入26.55 亿元，同比增长35.28%；归属于母公司所有者的净利润3.88 亿元，同比增长44.9%，报告期内，实现基本每股收益1.52 元。

　　投资要点

　　持续实现市场整合，收入增35.28%。公司在2013 年凭借强大的品牌张力和渠道管控力，持续实现厨电行业的市场整合，使得公司长期以来实现超越行业的增长。公司2013 年收入增长35.28%(据中怡康统计，截止至11 月，厨电行业各品类销售额增长7%-19%)。

　　盈利能力持续提升，净利率提升至14.7%。2013 年公司归母利润同比增长45%，主要归因于盈利能力的提升，2013 年净利率同比提升1%至14.7%。

　　研报认为公司盈利能力的提升，主要源自于高毛利渠道的快速增长(预计高毛利2013 年电商渠道同比增长约140%)。

　　长期绑定的经销商体制以及服务构筑起的强大的品牌黏性赋予公司整合能力。研报认为公司的经销商体制以及服务网络为公司构筑起了强大的市场整合力。代理商体制激励充分，利益绑定了长期稳定的代理商关系，并且依靠代理商形成了较完善的全国性服务体系，构筑了品牌黏性，获得了消费者的认可，具备整合厨电市场的能力。研报认为未来厨电行业的整合将会加速进行，且公司具备整合能力，有望长期实现超越行业的增长。

　　财务与估值

　　由于公司在厨电行业具有极强的整合能力，持续实现超越行业的增长，研报小幅上调公司的盈利预测，预计2013-2015 年每股收益分别为1.52、1.99、2.50 元(原预测1.45、1.88、2.41 元)，维持13 年28 倍PE，对应目标价42.56元，维持公司买入评级。

　　齐心文具：办公用品招标带动龙头企业市场整合

　　研究机构：民生证券日期：2014-1-22

　　办公用品招标市场正在形成，龙头文具供应商迎来发展黄金期

　　国外经验表明，办公用品招标市场形成后行业龙头将加速市场整合，其收入增速将数倍于行业整体水平。目前国内办公用品招标市场正逐步形成，同时具备全品类文具供应能力以及兼容渠道条件的办公用品企业在国内凤毛麟角，预计随着招标市场的逐步完善，龙头企业对行业的整合将快于美日等发达国家市场。

　　目前国内文具生产企业近5000 家，专业生产办公文具的企业约3000 家，年销售额达1000 万元以上的企业约为10%。中国已成为全球最大的消费国，但市场容量在全球市场的占比尚不到10%。国内文具行业仍在处在成长过程中，随着龙头企业在品牌建设方面的加强，名优品牌的吸引力以及市场集中度均有明显提升，行业资源也将随之向龙头企业集中。

　　政府阳光采购推动，办公用品将迎来发展黄金期

　　新一届政府强调反腐、节俭无疑将推动政府部门、国有企事业单位加快阳光采购进程。

　　由于国内的经济发展水平严重不均衡，预计阳光采购也将梯次展开，综合型办公用品供应商迎来发展黄金期。

　　加强与国外优势厂商合作，公司B2B业务有望全面爆发

　　公司B2B 业务近两年增长迅速，近年来公司陆续签下多家大型企业的订单，但基本局限于内资企业。随着公司与欧洲第二大B2B 文具供应商法国Lyreco 战略合作的全面展开，公司切入外资企业文具市场的通到将被打开。外企与央企和大型民企均为办公用品集团采购的大户，需求量稳定且粘性较强，随着公司产品的不断推广，B2B业务有望全面爆发。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.23、0.32 及0.41 元，对应当前市盈率分别为33、24 及19 倍。维持“强烈推荐”评级，合理估值9.00~12.00 元。

　　风险提示：

　　市场扩张期公司订单波动将较大，影响公司盈利能力。

　　怡亚通2.88亿投资设立深度供应链子公司

　　2014年1月2日晚间，怡亚通(002183)公告称，公司为了完善深度分销380平台(以下简称380平台)的组织架构及配合380平台的业务发展而设立的省级公司及项目合作公司。

　　此次对外投资设立的省级公司1家，由深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司(以下简称深度公司)以现金方式投资注册设立，省级公司的设立目的是搭建深度供应链管理的省级平台，具备投融资管理及平台管理职能，兼具业务运作管理职能，实现深度公司对下级子公司的扁平化管理。希望通过省级公司平台，帮助怡亚通寻找更多的业务伙伴、进一步拓展该省业务，同时通过省级公司进行企业咨询服务的便利，寻找更多的投资机会。

　　省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共32家，均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。项目公司利用原有业务团队的渠道和市场优势，加上怡亚通的系统管理及资金优势，达到共赢的结果。

　　此次对外投资设立的省级公司及项目公司共33家，投资总额共计28847.3万元。

　　怡亚通：汇兑收益继续贡献净利润增长

　　研究机构：长江证券日期：2013-10-26

　　事件描述

　　怡亚通(002183)发布了2013 年三季度报告，报告期内公司实现营业收入74.44亿元，同比增长34.61%；其中第3 季度实现营收32.79 亿元，同比增加77.8%。

　　报告期内公司营业成本支出为66.84 亿元，同比增加36.82%；其中第3 季度支出营业成本为29.53 亿元，同比增加83.9%。报告期内公司实现归属母公司净利润为1.45 亿元，同比增长24.54%，实现EPS 为0.16 元，与去年同期增加0.02 元；其中第3 季度实现归属母公司净利润为0.54 亿元，实现EPS 为0.05 元，同比增长25%。

　　事件评论

　　380 低基数时期已过，收入增速进入稳健区间：报告期内公司实现营业收入74.44 亿元，同比增长34.61%；其中第3 季度实现营收32.79 亿元，同比增加77.8%。目前公司收入近8 成来自于深度业务平台，即380 平台，研报认为目前公司380 项目低基数时期明显已过，收入已经确认进入稳健期，超增速超70%的时期在后期应该是小概率事件。

　　深度业务毛利下降，总体毛利率继续下行：报告期内公司营业成本支出为66.84 亿元，同比增加36.82%；其中第3 季度支出营业成本为29.53 亿元，同比增加83.9%。成本增速与营业收入增速基本持平，虽然毛利率水平较低的深度供应链业务占比持续上升，但是毛利率最低的产品整合业务营收占比也在减少，两者部分相互抵消，公司整体毛利率水平略微下降。

　　汇兑交易刺激，增加6000 万税前利润，100%解释利润增速：报告期内公司实现归属母公司净利润为1.45 亿元，同比增长24.54%。虽然公司前三季度毛利润较去年同期增加绝对额1 亿，但是2013 年前三季度管理费用较12 年增加绝对额1 亿，已经对冲所有毛利润的增长，因此目前未至公司的净利润增长100%的可以使用公司今年以来的汇兑收益来解释。

　　380 平台仍在建设，汇兑收益不稳定，维持“谨慎推荐”评级：公司2009年开始的380 项目在今年开始发力，为公司提供优于前几年的业绩增长，公司也明确发展深度业务，上半年的增发以及股权激励都旨在进一步发展此块业务，未来项目会逐渐步入成熟期和收获期，是以后的主要增长动力和关注点。但目前利润贡献主要依赖汇兑体现，不稳定性极强，研报预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.19 元，0.22 元以及0.27 元，维持“谨慎推荐”评级。

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