新浪财经客户端：创业板再融资开闸在即 个股期权有望六七月份上线

　　李静颖

　　投资泡沫从有到无的三个阶段

　　第一阶段 在预估未来5年可能产生的投资机会及变化后，一些精明的投资人特别是投早期的基金会有意识地介入并布局。

　　第二阶段 随着行业微微露出一些发展势头，有一批投资同行开始跟风。

　　第三阶段 当大家对这类热点行业的发展形成共识后，外围的各类资本就会蜂拥而入，包括那些游资及投机性的资本扎堆，这时达到泡沫的最高峰。

　　韬光养晦是过去一年投资界的主旋律，但一夜爆红并没有因此而消失。互联网金融、可穿戴设备、3D打印……投资机构趋之若鹜。

　　然而，澳银资本创始合伙人熊钢对此却并不买账。熊钢在接受《第一财经日报》等媒体采访时直言不讳地提出，有不少概念投资从未成熟却已进入泡沫阶段，“企业已经把未来5年甚至10年后的价值提前透支使用了。”

　　概念太超前

　　概念超前、盲目挺进是熊钢对于眼下不少热点投资领域共同感受。他举例说，比如可穿戴设备，技术层面还远没有成熟，企业就已经提前给投资人讲故事了。

　　在可穿戴概念的光环下，不少与其沾边的上市公司，如奋达科技(002681.SZ)、九安医疗(002432.SZ)、北京君正(300223.SZ)等上市公司也屡屡创下股价新高。

　　在熊钢看来，可穿戴市场短期还未形成气候，目前仍然处于行业导入期。然而，资本却已向这个行业频频下注。诸如IDG资本、经纬创投[微博]、北极光创投等一大批早期投资机构从2012年就已关注该领域，并迅速布局。

　　龙腾资本董事总经理周璐关注可穿戴领域许久，却迟迟不敢下手。“去年曾接触一家企业，它的估值是5000万元人民币，今年再跟他们谈时已经涨到5000万美元了，可他们连产品都还没有面世。”

　　熊钢向记者强调，并非是认为这个行业完全没有价值，只是说它的价值更多地还是体现在未来，但如果提前拿到现在来实现就会产生问题，容易出现短期的泡沫。

　　同样的问题也产生在3D打印领域。“我们对3D打印的技术层面曾有过深入的研究，对采集图像的数据、效率、成本相当清楚。其实，采集图像的处理速度和质量决定了3D模型的效率能有多高，但现在速度达不到，技术还没跟上这个节奏，达不到快速成像的能力。”熊钢说。

　　虽然，眼下3D打印技术在工业生产、生物医疗等领域的突破，让资本看到了这一新兴行业的未来潜力，但当前3D打印成本高、难以规模化生产，企业大多处于亏损状态。熊钢直言，一旦对于这类新兴概念的投资过早，就容易出问题。“技术的推出与成熟往往不是一蹴而就的。”

　　保持冷静

　　其实，之所以会有这样的感受，熊钢坦言，与自己曾经类似的投资经历有关。他告诉记者，澳银资本曾在2009年投资了“导航犬”，这是一个手机导航的项目。熊钢当时的判断是预计4G的推出对基于位置提供服务的企业也就是手机导航将成为最先受惠的领域。但事实并非如此。

　　熊钢回忆，当时在做导航系统的时候，由于系统不成熟，塞班、微软[微博]、安卓的技术路线都跟着做了一遍，每个产品应用起来都很麻烦，出现了很多问题。

　　虽然这个项目最终以溢价转让的方式退出，熊钢并没有因此亏钱，但给了他经验教训，“5年后的现在我们的手机导航还出现了很多问题，更何况那时概念过早，技术不成熟，导致商业化应用达不到要求。”

　　除此以外，在他看来，不少借互联网兴起的行业也存在虚火，势头正旺的互联网金融就有炒概念之嫌。“传统商业银行中提供的很多服务比如存款的网上查询，其实质就是互联网金融。”熊钢认为，互联网只不过使它降低交易成本，使每个人力资源能获得最高效能，仅此而已。

　　但其他诸如大笔的贷款、理财产品的购买评估等环节还是必须靠线下的人工来干预，仅靠互联网金融不能实现。

　　但是，不少投资机构对于互联网金融还是开出了较高的价格。“短期内价格已很高，而但凡做得有点样子的企业估值更是飙得飞快。”熊钢说。

　　资本催生泡沫

　　按照熊钢的说法，资本竞相在热点上的追逐正在吹大行业投资的泡沫。“泡沫的产生是因为估值大大高于实际投入成本，而这种高估值的产生是因为有一轮轮的资本进入，但是又不能长期地支撑企业的业绩，他们需要在一定的周期内退出，催热是确保顺利退出的前提。”熊钢说。

　　但是，在这过程中，他提到，并非所有的投资机构都是泡沫的买单者。“资本不会全是输家。”他进一步解释道，泡沫从形成到破灭有三个阶段，第一阶段，一些精明的投资人特别是投早期的基金在预估未来5年可能产生的投资机会及变化后会有意识地介入并布局。第二阶段，随着行业微微露出一些发展势头，有一批投资同行开始跟风。第三阶段，当大家对这类热点行业的发展形成共识后，外围的各类资本就会蜂拥而入，包括那些游资及投机性的资本扎堆，这时达到泡沫的最高峰。

　　但此时恰恰是第一阶段甚至第二阶段进入的资本最开心的时候，因为他们找到了大批后续的接棒者，他们会选择退出，并获得较好的退出回报。而第三阶段进入的大量投机资本如无法找到第四棒接手，那么他们就会成为最终泡沫的买单者。

　　“就这样经过一轮轮的资本交替后，泡沫把这些热点行业未来的价格越推越高。”熊钢说，一旦这股狂潮破灭，最直接的影响就是会使得一大批具备出资能力的LP彻底丧失信心。“现在民间募资极端困难，不是没钱，缺的就是信心，而这正是此前的投资狂潮造成的后果。”

进入【新浪财经股吧】讨论