美国把世界拖入泥沼 A股走出史上最长阴线

　　□ 本报记者 张晓峰

　　再过3个交易日，时令将迈入崭新的2009年，而即将过去的2008年，是极其不平常的一年。

　　在这一年，中国经济领域、资本市场经历了太多的风雨，“百年不遇”的全球金融危机，最令人刻骨铭心。

　　在这一年，上证综指演绎了从6100点到1600点的轮回，一根跌幅超过60%的阴年线，创造了A股有史以来的最大跌幅。

　　在这一年，尽管我们的物质财富普遍大幅缩水，但更是留给我们极大精神财富的一年，值得我们回味和反思。

　　三大市场特征

　　跌速之快 跌幅之大

　　创历史之最

　　沪指在2007年10月创出历史高点6124点之后震荡回落，进入2008年后一路单边下跌，最低点探至1664点，一年时间从高点到低点的累计跌幅达72%，两市总市值整体缩水22万亿元。2007年到2008年中国股市跌幅处于全球第三。

　　从年线走势图来看，2008年上证综指从5265.00点开盘，到昨日的收盘1851.52点，一根实体为3410点的巨大阴线，赫然在目，高达64.81%的下跌幅度，创造了A股有史以来的最大年度跌幅。从形态来看，这根长长的大阴线，几乎吞噬了前两根大阳线，前两年来之不易的上涨果实正面临严峻考验。

　　更值得关注的是，尽管此次下跌幅度72%仅次于2004年的79%，但2004年的下跌用了14个月，此次下跌只用了12个月，如此快速的下跌是A股市场前所未有的。从目前情况看，股指继续快速下跌的趋势，依然没有得到根本性的逆转。

　　亏损之广 幅度之高

　　十八年不遇

　　经历2007年大牛市的喧嚣，证券市场的投资者队伍空前壮大，其中，散户之多、之广超过了历史上的任何一个年代。

　　截止到2008年11月28日，中国证券登记结算公司的数据显示，中国目前A股账户有1.2亿，如果把22万亿元的蒸发纸上财富，按流通盘的8万亿平摊至每个账户上，每人亏损13万。

　　而在如此庞大的散户投资者中，他们大部分是在2007年入市，这一年两市共计新开户超过4000万户，通过基金开户达到2000万户。而A股开户的高峰期在8月后的四个月中，每个月的开户量超过300万户。也就是说，大部分的新股民是在沪指6124点前进场的。

　　有关调查资料表明，当股指完成了从6100点到1600点的轮回后，90%以上的投资者处于亏损状态，2/3以上的流通股股东损失超过大盘的下跌幅度。当未来市场的趋势还没有完全明朗之前，投资者更多的是要总结过去的经验，走出深套后的麻木，多一份成熟后的淡定。

　　市场与宏观经济密切关联

　　前所未有

　　2008年整个年度的单边下跌与宏观经济冷暖的急剧变化，密切相关，并且这种关联度历史罕见。

　　上半年，我国经济出现由偏快转为过热，物价上涨迅猛的通货膨胀态势。为了防止通胀，我国政府明确了从紧的宏观调控方针，有关钢铁、水泥、煤炭等行业性的调控措施纷纷出台。

　　如果说防通胀引发了上半年的调整，那么防通缩预期加速了下半年的暴跌。而导致这种前后预期发生巨大逆转的根本因素，来自“百年不遇”的全球性金融海啸。

　　5月份，美国次贷危机爆发后，迅速升级为肆虐全球的金融危机，目前开始向实体经济进一步蔓延，使得全球经济陷入衰退的泥潭，中国经济也无法例外。

　　从11月份的宏观经济数据看，无论是PPI、CPI，还是对外出口、工业生产增加值，以及有关房地产、电力、钢铁等方面的数据都出现了超预期的通缩迹象，保经济增长成为当前和今后一段时期的主要工作任务，年初从紧的宏观调控政策，转变为积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　尽管我国政府迅速出台了包括4万亿元投资计划、扩大内需十大措施在内的一系列刺激经济的政策，但被市场解读为宏观经济形势的日趋严峻。经济预期的不明朗，带来投资者信心的严重缺失，导致股指的加速下挫。10月28日，上证综指最低下探至1664点。

　　整体来看，今年市场的运行与宏观经济预期紧密关联，与2001年至2005年四年大熊市与当时高速发展的经济相背离，形成了极其鲜明的对比。随着中国资本市场对外开放的不断深入，以及股权分置改革的基本完成，A股市场的经济“晴雨表”功能正在日益显现。

　　三大下跌阶段

　　自去年10月16日的6124点，到今年10月28日1664点的本轮调整最低点，上证综指最大跌幅已经超过70%。综观整个股指运行的时段不难发现，2008年A股市场大致经历了以下三个阶段：

　　第一阶段，2007年10月16日至2008年1月14日。沪指从6000点回调下来属于正常，这是挤泡沫的阶段

　　经过2006年和2007年两年大牛市，上证综指累计最大涨幅超过了220%，股价上涨已成了习惯，就在人们忘记地心引力，大幅提高预期收益时，市场却来了个180度的大转弯。在创出6124点后的第三周，大盘暴跌462点，8%的周跌幅刷新了沪深股市9年来的最高记录，突如其来的暴跌暗示着一个历史性大顶正在来临。

　　实际上，上证综指一路高歌冲到6000点时，一线蓝筹股功不可没，其中金融、地产、钢铁、有色成为指数上涨的主力军，“二八”现象逐渐向“一九”演变。“泡沫”在疯狂的阶段不易被察觉，一旦市场从疯狂归于冷静，那么，价值回归不可避免，而“泡沫”的降低也就势在必行。更何况，当时市场平均市盈率已经达到50.07倍。

　　值得注意的是，2007年11月5日，中国石油登陆A股市场，而中国石化在11月6日创下了29.31元的历史新高，短短几个交易日涨幅超过了50%，而此时的巴菲特正从12元开始在香港市场上减持中国石化。实际上，国内机构在6000点时也在忙着套现。

　　根据2007年三季报的前十大流通股股东情况，QFII、证券投资基金、社保基金、券商等机构投资者在9月28日的持仓比今年中期有明显减仓行为，其中社保基金三季度持股123437.23万股，环比减少幅度为29.74%；QFII三季度持股159934.00万股，环比减少比例为5.33%；保险机构三季度共计持股260458.85万股，环比减少幅度为1.67%。

　　在这次调整中，尽管沪指最低跌至4814点，但元旦前后反弹至5500点，加上工商银行、中国银行、建设银行还分别创出了9元、7.58元、11.58元的历史新高，因此在下跌的第一阶段，几乎没人承认市场进入熊市。

　　第二阶段，2008年1月14日至4月22日。从5500点往3000点下跌的阶段，宏观调控、“大小非”、再融资等成为主导性因素

　　1月16日，央行在2007年6次加息和10次上调存款准备金率的基础上公布，1月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。直到5月，央行将存款类金融机构人民币存款准备金率提高到17.5%的历史高位。

　　1月21日，刚刚登陆A股不到一年的中国平安宣布计划再融资1600亿元。方案公布当天，上证指数下跌了279.44点，跌幅5.14%。中国平安A股跌停，中国平安H股跌幅为6.33%；翌日，中国平安A股再次跌停，H股则继续下跌12.49%。因此投资者普遍认为，中国平安是此次A股暴跌的始作俑者。

　　进入2月份，市场立刻迎来了第一个限售股解禁高峰。而2月份当月的解禁最高峰更是集中在春节前的三个交易日内。尤其兴业银行和中国石油两只重量级大盘股的限售股将同时解禁。其中，兴业银行的解禁市值高达1471.29亿元，中国石油的解禁市值也高达263.9亿元，使得当时的市场面临有史以来最大的限售股解禁压力。尽管现在出现了回购大于减持的局面，形成了产业资本与金融资本的博弈，但2009年、2010年即将到来的更加庞大的限售股集中解禁潮，恐怕是所有市场参与者都不得不正视的问题。

　　在从紧的宏观调控预期，巨额的再融资，以及“大小非”解禁等多重压力下，市场出现了单边暴跌的态势，短短三个月的时间，上证综指从5522.77点快速下跌到3089.87点，最大跌幅超过50%。直到4月22日，管理层宣布下调印花税，市场才暂时止跌，但随后的反弹也仅仅20%，至3700点后再次下跌。下跌如此之快，跌幅如此之大，历史罕见，属于没人见过的超级熊市。

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