【编者注】A股自07年“5·30”以来首现月K线五连阳，沪指五月涨6.27%。前有5个月的连续上涨，后有7月份大规模的大小非解禁“老虎”，近期先后出台了系列可能影响市场运行的新信息：如IPO重启、央行开始微调货币政策、地产市场物业税将开始研究等等，这些政策会对市场运行产生怎样的影响？6月份，市场是需要盘整，还是会震荡上行突破反弹新高？6月份能否延续月线五连阳行情？

　　6大因素或影响6月股市 　

　　NO1：流动性因素

　　货币市场方面，货币政策已在收缩。

　　中行董事长肖钢近日表示，尽管央行将继续实施宽松货币政策的承诺没变，但实际已经在收缩。

　　央行4月通过央行票据的发行收回了一定的流动性；同时，如果考虑到CPI为负的事实，当前的利率还是处在一个比较高的水平上，但央行并没有调整的迹象。这说明，虽然大政方针没有变，但央行在实际操作中朝着更审慎的方向进行推进。

　　所以，从流动性的视角出发，前期一直支撑市场估值走高的一个重要因素，目前正在发生一些微妙的变化，这个变化可能引发市场出现中短期的一些波动。

　　NO2：政策面因素

　　当前政策热点主要集中在两方面：行业性政策和区域性政策。

　　行业性政策主要以十大行业振兴规划为主，区域性政策则包括上海两个中心建设、福建海峡西岸经济区、北部湾、天津滨海新区、成都市统筹城乡综合配套服务试验区、振兴东北老工业基地、深圳综合配套改革等。

　　先期出台的主要是中央政府文件，目前地方政府的配套文件已经开始陆续出台。由于地区经济特色各异，涉及的行业公司均不同，有针对性的选择符合预期的上市公司才能获得超越指数的收益。

　　在产业转型过程中，引擎动力新能源、重大装备制造、核高基、生物产业等作为朝阳产业，相关公司未来业绩上升空加大，可有所侧重。

　　NO3：IPO重启因素

　　IPO重启的时间快于预期。

　　上周征求意见稿的发布预示IPO重启正式拉开序幕。IPO重启的时间还是比投资者普遍预期的要快。那么，这是否也在一定程度上表明了管理层对于股市运行的一个态度呢？

　　本次市场上行过程中，政策推动的作用是主要动力之一。重启IPO，一方面表明管理层认为市场已经趋稳了，另一方面也说明市场持续反弹的高度和速度超出了管理层预期，所以也可以认为该政策有借机冷却的意图。

　　NO4：5月宏观数据因素

　　5月宏观数据关系到经济V型复苏向右侧延续的驱动力，对6月股市有关键性影响。

　　如果PMI继续向好、发电量等前期较差指标出现转好迹象，A股将重回升势冲击2700点。

　　倘若发电量继续环比扩大，PMI环比乏力，我们对后市持悲观判断。认为股指调整时间、空间将被延长，A股新的转机将出现在“管理层推出超预期的经济刺激政策”之后。

　　NO5：大小非因素

　　西南证券最新发布的统计数据显示，6月将有105家公司的股改限售股和27家公司的非股改限售股上市流通，大小非月解禁额度约1243亿元，环比减少超过50%，当月总解禁额度环比缩减四成。

　　“限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。”西南证券高级分析师张刚表示，“6月份大非较多的特征十分明显”。

　　NO6：美股因素

　　近期美国公布的经济数据中好于预期的数据有所增加，包括PMI指数、消费者信心指数、连锁店销售数据等，而新公布的4月份非农就业人数降幅低于3月份，再度表明经济下滑势头可能有所缓和。

　　近期美股出现回调，但回调空间有限。尽管美国复苏之路还漫长，但经济最坏阶段正过去，并处于转暖初期。美国金融系统基本稳定下来，消费信贷和企业的融资逐渐恢复。对于股市而言，从估值来看，标准普尔500动态市盈率为16倍左右，其历史市盈率一般在15-18倍区间，考虑到今年是美股盈利低点，且经济环比处于改善趋势，现在的估值水平仍有吸引力。

　　机构争议后市

　　乐观派：

　　招商证券：流动性推动和基本面好转

　　我们认为，市场总体上仍然处于流动性推动和基本面好转共同支持的延续期，仍应该持偏乐观的态度。在流动性释放两个阶段的过渡期内，市场震荡通常较为剧烈，但在经济拐点出现并通过量的积累引起趋势强化的过程中，我们对先导性行业复苏的可持续性更加偏乐观一些。

　　市场对于年内经济反弹或复苏的趋势似乎已成共识，分歧的关键在于现在市场的涨幅或者估值是否已经反映了对未来较为乐观的经济预期。

　　很显然，过去几个月内我们看到了一系列宏观数据的拐点，这些拐点意味着经济的确已经走出低谷，正走在复苏的过程中。

　　联合证券：未来超预期的方向集中在三方面

　　对于未来三个月的行情，我们维持乐观的观点，未来超预期的方向主要集中在三个方面：

　　居民储蓄活期化接力信贷增速：即使随后信贷增速大增对市场向上提振的边际政策效益也是递减的，但是我们并不悲观；

　　基础建设实际效果与地产成为风向标。境外经济和我国的出口增速从预期角度来看是中性，难以大幅度超预期的变好或者变坏。基础建设等政府投资对于需求和利润拉升的实际效果，以及地产仍是未来一段时间至少是三季度改善预期的风向标；

　　通胀预期更大可能转向通胀，而不是滞胀。滞胀本质原因在于供给冲击，如果没有供给冲击就没有供给曲线的陡峭化，需求提升只能使得市场缓慢提升。此外，流动性更多的加大实际经济周期的波动，但是难以改变经济周期的方向。从这个角度来看，通胀预期更大的可能是向通胀转换，而不是滞涨。

　　悲观派：

　　浙商证券：此次调整可能时间和幅度显著

　　从现阶段而言，短线回调压力已经显现。其导火索为IPO重启负面冲击，内在实质为市场整体估值已经合理甚至偏高。与前几次短线调整迅速到位不同，此次调整有可能成为一次时间和幅度较为显著的调整。

　　外在原因：表现为新股发行冲击对于供求改变的预期。即使市场流动性现状仍然充裕，但由于新股发行带来的流动性改变预期将引起谨慎观望情绪，对行情产生压力。

　　内在原因：本质上是此轮估值回归行情的修整。从行情上分析，从1664点起步，到2688点高点，上涨幅度超60%，市盈率超23倍，市净率已经接近2.8，整体市场已经接近估值天花板。这样的估值水平，在目前经济数据仍然徘徊不前的情况之下，缺乏进一步上行的空间。调整内因的存在会延续此次调整的时间和空间。

　　民生证券：市场中长期向上趋势并没确立

　　市场在高位出现滞胀，有技术面的要求，有风格转变的原因。尽管蓝筹启动给市场更大的想象，但以目前的经济环境，转换风险也很大。

　　IPO重启预期可能加快市场固有的调整：首先，IPO重启速度快于市场预期，市场普遍预期主板IPO要晚于创业板。其次，市场的希望在于风格转换，IPO重启加大了蓝筹启动的难度。基于市场基本的供求关系，创业板的启动有利于平抑主板题材炒作，引导资金流向蓝筹。主板IPO，蓝筹供应加大，资金分流效应影响到资金转移。再次，货币政策微调本身会导致流动性局部变化，IPO可能会加大资金供求变化。所以短期IPO重启是对市场这一轮反弹的最严峻考验，虽然历史也有统计，IPO重启不会改变中长期趋势，但经济基础不牢固，市场中长期向上趋势并没有确立。

　　投资策略及行业分析

　　行业配置思路：持有地产汽车、买入银行、埋伏钢铁

　　目前是持有地产和汽车、买入银行、埋伏钢铁的阶段。在流动性释放两个阶段的过渡期内，市场震荡通常较为剧烈，但对市场我们仍持相对乐观态度，继续建议超配经济周期的先导性行业地产汽车及其产业扩散效应受益者：地产、汽车、金融、家电、煤炭、建材、有色等，并建议开始埋伏钢铁。

　　预计三季度CPI将走出通缩转正，真实利率将见顶回落，地产复苏在下半年可持续，继续看好地产等先导行业及其产业扩散效应受益者。对于银行股，随着物价指数从通缩向温和通胀拐点的到来，银行的息差下降周期也将发生拐点，而且存款增速下降预期也会到来，并缓解银行成本端压力。地产业投资已出现企稳反弹继续，按照产业链逻辑关系，钢铁行业有望逐步进入筑底过程。

　　新能源引导下的局部机会将延续

　　就现阶段而言，新能源作为新兴行业，可以不受市盈率束缚，寻求更大的发展空间；其次，新能源作为新兴产业，其政策导向决定其是否具有表现根基。根据媒体报道，在随着规划及相关产业发展目标的调整，预计中国新能源领域的总投资规模将在2020年前超过3万亿元。

　　当然，新能源目前尚处于鱼龙混杂阶段，很难判断具体公司的受益程度，以及具体公司未来规划能否实现。从太阳能、风能、核能、动力汽车，到近日的智能电网，新能源题材本身也存在板块轮动、重点突破的现象。(来源：新华网)

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