如何看待增发新股对上市公司股价走势的影响，笔者仅就量、价、势三方面提出抛砖引玉的思路。

　　首先是量。增发的量是否适度至关重要。适量增发新股对资金缺乏的上市公司是雪中送炭，且对二级市场的股价不形 成太大的冲击，无疑是利好。但超过一定限度则很危险，比如去年的龙头股份和申达股份、今年的上菱电器均是大比例增发， 导致超级小盘股变成了大盘股，而真空电子、深康佳又由中大盘股变成了超大盘股，自然难逃跌势。一方面，公司利润不可能 立即跟上大幅度增长的市值；另一方面，在长期的市场运作中不少个股都有相对稳定的投资人群，大比例增发之后，上网申购 者通常是一走了之，其大幅增加的市值无法立即找到承接对象。最典型的是上市不久的基金裕元，上市当日瞬间就被狂炒到1 0元，但突然之间股本扩募至15亿，一路惨跌。同样，假设某些高价绩优成长股如果股本由3-5千万，突然扩大到20个 亿，恐怕其市价也只能在净资产附近徘徊了。

　　其次是价。从上市公司角度看，发行价向市场价靠近，是必然趋势。一方面，上市公司可以募集大量资金，尤其是成 本低廉的国有股或者发起人股可以大幅度增值，何乐而不为?比如东大阿派，增发价高达30.50元，而按以前的配股惯例 ，不过10元左右，募集资金是3倍之差。另一方面，从技术角度看，增发新股也没有必要把价格定得太低，假设托普软件将 增发新股的价格定在5元，而市场预期自然是在23元附近，即有4.6倍的涨幅。

　　从老股东的角度讲高价增发新股绝对是利好。适量高价增发新股无疑可提高每股净资产，即老股东不花钱就可让股票 的含金量提高，比如假设清华紫光所有的股份都以50元折股，则每股净资产就高达50元，其市价恐怕就不是现在的55元 ，而要涨到三位数了。相反，若要低价增发新股，则弊大利小，因股本大扩张股份含金量却没有明显提高，尤其是一些固定资 产以净资产率折股，装入上市公司更是让老股东吃亏。

　　最后是势。投资者习惯于看增发新股是利多还是利空。笔者的回答是，除了前面两点外，最重要的是，增发是否已经 被当成题材炒作，以前所有增发新股的公司几乎都步入跌势(仅上海医药增发之后有一段拉升行情)。道理很简单，增发之前 都被当作题材热情炒作，增发结束承销商的使命也完成，股价自然难逃跌势。但如果市场平常待之，则未必都是坏事。如东大 阿派、托普软件已先有一轮大跌势，因而增发之后可能还会因为含金量提高而走势向好。总之要辩证看待，股价反映增发的势 态。

　　（中兴信托）