踏入新千年后，香港股市大起大落，新年首个交易日恒生指数创下17426点的新高，随后接连下跌，引发众人思 索：是大市转市还是短期调整？2000年的港股究竟走向何处？

　　港股将步入牛市

　　一些银行、证券公司的经济研究员和分析员普遍持这种看法：香港股市在经济复苏环境下反复造好，短期内累计升幅 过高，调整压力势必增大；但从中长线看，随着经济的进一步好转和股市的结构性调整，在时间跨度与上升空间上将超过90 年代的历次升浪，并带有科技潮的特征与投资风险。

　　1999年，香港股市屡创亚洲金融风暴以来的新高。作为经济复苏的领先指标，各方面对香港股市新一浪上升空间 的期望值很大。对此，中国银行经济研究部高级经济研究员宋运肇作了一番冷静分析：从短期看，虽然市场充斥利好消息，投 资情绪乐观，但香港经济的结构性调整刚刚起步，失业率高企，美息仍有上调压力，恒生指数成份股的平均市盈率达27倍， 港股在技术指标上已呈严重超买。另一方面，中国加入世贸组织对香港经济的重大正面影响，加上迪斯尼落户香港、资金持续 流入以及蓝筹公司业务转轨可保证盈利增长，均对港股起到支持作用。预计2000年上半年，港股在新一轮升浪中将呈大涨 小回的格局，恒指最高可望升至17500－18000点，走势呈先高后低的调整格局。

　　新鸿基证券行政董事朱国柱接受采访时表示，2000年香港经济可望增长3．8％至4％，3月港股预计升至18 175点。但受美国加息压力的影响，12月恒指将回落至17106点。德盛环球亚洲首席投资总监陈致强认为，经过两个 月的急升后，此次下跌属正常调整，并非熊市重临。今年恒指应在12000－18000点之间上落。虽然暂时未见外资大 举回流，但在美股偏高下，亚洲股市相对便宜，年内国际资金有机会大举回流，流通量较高的香港、新加坡和韩国将得益。因 此，恒指可能有“破顶”的惊喜。

　　中银集团的研究报告显示，前两次牛市顶峰分别出现在1994年1月和1997年8月，当时恒指分别为1259 9点和16820点。以两次牛市顶峰值相距约33．5％来推论，这一次恒指上升的顶峰如不受外围因素破坏的话，至少可 达23000点。而摩根斯坦利辖下的两个名牌分析员，一个唱淡港股，预期年内恒指低见12000点；另一个则看好港股 ，预测恒指年内升至20000点。

　　专家分析，从中长期看，香港股市已摆脱亚洲金融风暴的阴霾，跨进了新一轮的牛市，主要表现在两个方面。首先， 与新一轮经济增长周期相适应，港股牛市的这一轮上升期在时间跨度上将超过1994年1月至1995年1月、1995年 1月至1997年8月的两个牛市升浪。其次，由于港股的结构和香港经济结构呈同方向变化，结构调整的艰巨性决定了恒指 在冲破一个技术阻力位后，需要较长时间的消化整固；新的升浪往往由高科技概念带动，而高科技股的特性决定了恒指在高位 经常出现较大波动，但总体上升的方向不变，相对而言，基础显然比上两个由经济泡沫牵动的升浪健康和扎实。

　　科技股决定大市走势

　　伴随着知识经济时代来临和全球经济一体化进程，香港正从“地产岛”向“科技岛”转型。这一重大变化反映到股市 上，最显见的特征便是科技股一路飚升。自1999年9月以来，港股市值由3.4万亿港元增至4．8万亿港元，其中近两 成由高科技股所提供。

　　资料显示，香港十大上市公司中汇丰仍居首位，市值达9206亿港元，比1998年增加了65％。从港股十大市 值排名表上可看到，增长最快的是那些参与电讯和科技业务发展的公司，如中国电信增长270％，和黄增长110％。以网 络业务为主的盈科数码动力的增长更是惊人，在港股总市值增长额中提供了1800多亿港元。

　　事实上，新近港股以至亚太地区股市下挫，均受科技股影响。市场人士指出，大市走向将视科技股能否企稳并重拾升 势。

　　随着香港经济结构调整和公司业务转轨的深化，充当香港股市龙头的股票不断变化。从这次升浪中可见，以地产、金 融为主的股市格局发生了变化，中国电信、香港电讯、有线宽频网络、盈科数码动力等科技股成交惊人，而地产类股的成交额 在总成交比例中逐步下降。

　　在科技股带动大市发展时，传统股份的转轨被提上了重要日程。近期，和记黄埔、新世界发展、新鸿基地产、恒基地 产等多家大型地产发展商或以高科技进行资产重组，或寻求科技投资项目。长实、和黄、汇丰等少数地产和金融股被投资者看 好，也是因为它们的业务转轨取得实质性进展。

　　显然，科技股在相当程度上决定着未来股市走势。在投资热潮推动下，科技股飚升自然容易，但上市的科技公司年内 若拿不出实绩，肯定会触发调整。一个不容忽视的事实是，恒生指数连创1997年金融风暴后的历史新高，但33种恒指成 份股中，股价高于1997年的只有10种左右。随着网络科技的快速发展，科技概念股取代了红筹国企股，股海波涛比上一 次的红筹热潮更为汹涌，由于股价上升建立在未兑现的期望中，泡沫因素很容易形成。

　　股市面临结构性变化

　　近期股市的升跌起伏提示人们，香港股市面临着结构性调整。科技股代替传统的地产、金融股成为香港股市发展的火 车头，使香港股市的原有格局发生了重大变化。

　　设立创业板市场也给香港股市注入新的发展动力，吸引了香港、台湾、中国内地和世界各地高科技企业及国际风险投 资基金，将香港方兴未艾的科技热推向高潮。首批获准挂牌的7家公司集资逾2亿美元，预计创业板开办第一年，上市的公司 可达100家，市值可达1000亿港元。

　　专家分析，创业板焦点集中在高科技公司，为创业基金提供套现途径，因而成为创业基金或风险基金的重点投资对象 ，也为本地投资者参与风险投资创造更多的机会。这个市场不但扩大了香港金融市场规模与深度，催化21世纪知识型经济， 还能将中国创新企业导向国际市场，加速香港金融市场与内地经济的整合。

　　恒生指数成份股正出现结构性变化。前不久，恒指服务公司宣布更改恒生指数成份组合，将两支大型电讯股由公用分 类转为工商分类，以反映出香港经济转型的特点。未来数年，香港新的交易所、地铁公司以及来自内地的中国海洋石油、联通 等大型机构将陆续上市，极可能在短时间内被纳入恒指成份股，使恒生指数的整体组合更加均衡并更具代表性。

　　中资股份在香港股市中的比重趋增。自1993年7月以来，已有43支国企H股在港上市，总市值约466亿港元 。前段时间，香港股市牛气冲天，但大部分优质的中资红筹股和国企H股仍然停滞不前，其市值远未反映出公司资产净值水平 ，这与金融风暴冲击和“广信”、“粤海”债务问题不无关系。从今年下半年起，市场将开始对债务较轻、业务前景较佳的公 司作选择性投资，预期到港上市的中资公司会不断增加，香港资本市场的结构将发生相应改变。香港股市或恒生指数的表现， 也不再仅仅反映香港经济状况，将同时成为中国企业和中国经济的一面镜子。

　　证券市场全球融合和电子化发展趋势，促使香港金融业不断变革，进而使股市结构发生变化。自去年3月特区政府在 财政预算案中提出改革香港金融市场，进一步提升国际竞争力后，多项改革措施已付诸实施，其中成功合并联交所、期交所和 结算公司，更为香港市场国际化创造了条件。新近，香港联交所与美国交易所达成两地企业相互上市协议，微软、思科、雅虎 等企业巨子将于今年2月开始陆续来港上市。今年年底前，香港将实施美元结算制度，届时香港的股票、债券市场均可以美元 结算，进行全球24小时买卖。

　　所有这一切，都将给香港股市注入新的生机与活力。分析家们相信，在亚洲经济强劲复苏和中国经济持续快速增长的 大环境下，香港作为区域性国际金融中心的地位将得到巩固和提高，香港股市的前景值得看好。