相对于中国股市10年历史经常性的熊市、牛短熊长市和平衡市而言，今年牛市历时之长(6个月)、行情之连续(22周单边上扬)、涨面之宽、人气之旺，政府利好之多，可谓前所未有。当然，今年牛市日涨幅之小，热点是变化之快，指数与个股背离之大，投资者获利之难，也是前所未有。这种“二律背反”，促使人们的操作思路必须进行变革。

　　一、大盘无须靠主流热点领涨

　　首先，由宏观经济面决定的牛市的长期上涨趋势的威力，远比主流热点重要。据国家权威部门的报告，从今年年初起，可以有把握地说，中国经济新一轮增长周期已真正开始：未来10年，中国经济年增长率将保持在7%左右，未来15年，年增长率将保持在6%左右。请注意，这是在过去20年中国经济平均10%的高增长率基础上再保持的次高增长率，是当今世界上最高的增长率。按此速度发展，届时中国综合经济实力有可能由目前的世界第七位，上升到第三位。这也就是有关权威人士所称10年后上证指数将达1万点的最重要的根据。中国经济的长期牛市，这本身就是一种“势”，决定了中国股市的长期走牛，决定了绝大多数上市公司都将受到了国民经济高速增长的累累硕果。这个“势”，远比以往通涨或通缩态势下的熊市、熊长牛短市和平衡市中的市场主流热点的作用，来得重要。

　　其次，牛市中的政策取向在股市中的辐射，是全方位的，而不是局部的；是战略性的，而不是战术性的；是长期的，而不是权宜的；是持续的，而不是短暂的。这也削弱了主流热点的领涨作用。那么，什么是当今牛市中的政策取向呢？我以为：(1)股市要为发展经济、扩大内需、刺激消费作出实质性的贡献，如交易量、印花税、财富效应、吸引新人入市等。(2)股市要为发展高科技和国企改革提供更多的直接融资服务。(3)股市要为国有股减持，以增强社会保障基金的实力，担当重任。(4)股市要为保持社会的稳定分流、减压。为此，从去年第四季度开始至今，管理层相继推出了一系列发展股市的积极政策举措，如对券商增资扩股，允许券商进入同业拆借市场；允许三类企业入市，允许保险基金入市，将成立开放式投资基金，新股发行价与二级市场接轨，提高保险基金入市比例，允许法人机构成立投资基金等，利好政策出台之多，推出之集中，力度不大，前所未有。凡此种种，均旨在激活发展整个股市，其对股市的利好恩泽面，决非只限于某主流热点，而是全部，只是有大小先后的区别而已。正因为此，从今年元旦至今，沪深股市已走出了连续22周的单边上扬和连拉5根月阳线的稳步攀升行情，此乃中国股市历史上之奇观。

　　再次，机构投资者实力的增强和中小投资者新增资金的增多，也淡化了“主流热点”的领涨作用和一花独放的局面。在熊市和平衡市，由于行情平淡，扩容压力大，入市资金不足，故只能出现“局部牛股”或“局部牛市”。此时，主流热点的作用十分突出。而牛市的最本质特征是人气和信心长时间走“牛”，吸引了大量机构和新人入市。他们一般不会甘心在早已炒高的“主流热点”板块中去“抬轿”，而是立足于自己的长期打算，遵循商品市场最根本的原则——比价原则，将落后于指数涨幅的个股，恢复其应有的水平；将冷门股变成热门股，将价值长期被低估的国企大盘股一个一个进行再发现；用个股和板块的轮涨代替主流热点个股独涨。于是，在2月17日1770点，网络主流热点泯灭后，大盘靠着板块和个股的轮涨，照样令指数相继创出1858、1940、1950点新高，主力这种各自为战。长期为战、百花齐放的运作方式，与原先的大盘唯“主流热点”动向是举的运作方式大相径庭。

　　二、大盘股照样炒得动

　　在熊市中和平衡市中，因市场资金的扩容跟不上股票的扩容，长期以来，市场形成了在同样业绩的情况下，“大盘股炒不动”，“大盘股的股价应该比小盘股低”的习惯思维和既成事实，人们只能靠小盘股获利。

　　但是，今年的牛市却不同，年初，当众多投资基金和券商狂炒小盘的高科技股和网络股，把股价大幅炒高至60元、80元甚至100元以上时，后知后觉的追涨者全部成为套牢族，被一网打尽。而一批以三类企业、民营机构和券商为主的新主力却另辟蹊径，在长期被市场冷落的国企大盘低价股(如钢铁、石化、水泥、分用事业股等)的炒作中，掀起了一场大盘股革命，动辄令股价翻番。近期又有转向大盘蓝筹股的迹象。这表明，比投资基金更大的主力相继进场了。

　　真正的牛市是不惧怕大盘股的。如美国的微软，股票盘子比中国股市所有流通盘的总和还要大，道琼斯指数成份股中的每一只股票和香港的汇丰控股的盘子，都大于上海所有大盘股的总和，人家却照炒不误。可见，炒大盘股的前提是牛市和有大资金两项。有这些作保证，大盘股反而比小盘股更能吸引众多主力同时入驻攻坚，涨势如虹，人气更旺，获利更快，出货更易。甚至可以说，只有大盘蓝筹股启动了。才算是真正的牛市。人们的操作思路，必须随牛市而改变。

　　三、技术分析必须弱化

　　应该承认，在熊市和平衡市中，技术分析有一定的作用，但也不能迷信。早在1994年5月31日，我曾经在上证报发表整版长文《从技术迷信的迷梦中惊醒过来》，用庄子，康德式的震撼语言，对照国外技术分析的做法加以抨击，认为划线方法、波浪理论、形态分析、指标分析、周期界定等，不能算是科学方法，而只是投机的工具，尤其是没有经过中国股市的实践检验。该文虽遭到许多反驳，但至今没有被驳倒。反而有现在大机构中担任操盘手的技术派人士对我说：“技术分析是让大众看的，有趋同预示和共振作用，引起他们套牢杀跌割肉，踏空后追涨吃套，而我们机构是专门与技术分析反做的。否则，去赚谁的钱？”我想，这倒是道出了技术分析的真谛。

　　尤其在牛市中，技术分析的作用更是弱化，如许多牛股在KDJ和RSI均在80-90长期钝化的情况下，靠换手率或主力有效控盘，照样能再涨十几元甚至几十元；上升趋势线被打破、形态遭破坏、30天线被击穿后，大盘硬是拒绝按黄金分割位进行深幅调整，相反，还快速收复失地，创出新高；江恩的周期理论被吹得再“高明”，也无法阻挡主力屡创新高的现实。凡此种种，都是今年上涨600多点的大牛市中，许多硬搬技术分析的人不赚反亏的根本原因。

　　看来，牛市中应以经济面分析、政策面分析、供求面分析、主力(持筹持币状况)分析和市场(大盘指数与股指数关系)分析，价值分析和心理分析为主，而以技术分析为辅，才能在操作中获取胜券。

　　四、“长期卧底”才能尝“牛杲”

　　在熊市和平衡市中的取胜理念是“强者恒强，弱者恒弱”，强弱的转换周期较长。所以，只能是追强势股的一部分人才能富起来，多数人则是一年中赚了指数却赔了股价。

　　而牛市中，按“强者恒强，弱者恒弱”的理念去追强弃弱，则必输无疑，而应提倡“长期卧底”、“战斗在敌人心脏里”，靠充分的耐心来饱尝“牛杲”。这是因为：(1)牛市的特点是绝大多数个股都会全面上涨，只是有先有后轮涨。(2)凡大主力都是经过在个股上的长期卧底，吸饱底仓，才会发动行情的。(3)主力卧底时间越长，其培育的黑马今后就越“黑”。(4)即便没有大主力卧底的个股，在大盘大幅上扬后，根据比价原则，早晚也会有中小主力进来炒一把，至少有相当于大盘的涨幅(个别问题股除外)。

　　当然，长期卧底，主力能做到，而大多数人却做不到，因为其走势常常出现这样的情况：第一，当大盘上涨，甚至连涨几百点，其他个股腾飞，而手中的个股依然卧底，甚至不涨反跌。此时，急功近利的思想会使人放弃长期卧底，割肉换股。第二，当大盘波段见顶回落，热门股跳水，市场皆谓“深幅调整即将开始”。此时，恐惧患失的思想也会使人放弃长期卧底，割肉停扣。第三，当“长期卧底”的个股几次拉高到某价位又打回原地，此时，做差价、贪小全家的意识便会作崇，于是，想到了高抛低吸。岂知，一两次得手后，最终便将主力赶下了“马”，以致赚得“葱姜钱”踏空了大行情。

　　试看今年的大牛股，哪一个不是“长期卧底”的。只要坚信选股正确，只要发现自己的持仓成本与主力相仿，只要没放巨量，认定主力没机会出局，就完全可以与主力同舟共济。因为主力的卧底是要化资金成本的，是有时间概念的，是为了获利而大量持仓的。其重仓筹码今后若不制造题材，不拉出空间，主力是难以出局的。以此观之，牛市中，唯有具备自信、勇敢、坚毅、平常心、“手中有股，心中无股”品格的“长期卧底者”，才能最终尝到“牛杲”。

　　(华东师大企业与经济发展研究所李志林)

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