全球股市普遍大幅反弹

　　全球股市经历黑色一周之后，以美欧为首的全球各国明显加快了救市的步伐。法国、德国和西班牙政府周一均宣布推出银行拯救计划，总金额达9600亿欧元(约合1.3万亿美元)。其中，德国政府将最多提供5000亿欧元(约合6810亿美元)的贷款担保和资金，法国政府将推出一项3600亿欧元(约合4910亿美元)的融资计划，西班牙政府计划将于今年向最多1000亿欧元的银行债务提供担保，并批准政府收购需要资金的银行的股份。此外，英国政府则将向苏格兰皇家银行(RBS)、HBOS及劳埃德TSB银行总共注资370亿英镑(约合630亿美元)。全球股市在各国联手救市的激励下井喷，其中，美国三大股指涨幅全部超过11%，道指单日上涨点数创历史新高，欧洲德国DAX30种股价指数、法CAC40指数、欧洲Stoxx50指数暴涨超11%，香港股市飙升逾10%。

　　此次由美国次贷危机引发的全球性金融危机下，各国未来经济增长前景堪忧。9月2日OECD预测08年美国经济增长1.8%、欧洲1.3%、日本1.2%。欧洲经济放缓程度超出预期，英国较其他主要经济体更接近衰退，而美国经济虽然二季度表现较好，但三四季度将明显下滑，且在09年下半年之前转好的可能性不大。在欧美发达经济体衰退、全球经济放缓的背景下，中国经济很难独善其身。根据我们对分析师盈利预测的跟踪，自进入一季报发布时间以来，整体盈利预测呈不断调低势头。沪深300指数的预测增长率从年初的31%已经下调到当前的不到20%。中期报告情况总体而言使得投资者进一步明确了企业业绩下行趋势。中期业绩显示净利润同比增速如期进一步放缓。两市1465家上市公司整体净利润(扣除少数股东权益)仅同比增长15.8%(一季报为17.8%)，而非金融类公司业绩同比更是出现负增长-6%(一季报为-1.6%)。

　　从现在的情况来看，尽管政府出台了一系列的措施，包括降息、下调存款准备金率、取消利息税等政策，初步稳定了市场态势，但这些措施依然无法从根本上改变整个宏观经济向下运行的趋势，加之本轮经济减速不但有周期因素也包含了结构调整的意味，是全球经济再平衡和国内经济增长方式转型的叠加产物，所以这一轮的调整恐怕会比历史上任何一次的下跌都要复杂和难以把握。目前A股市场的估值水平已经和国际接轨，但就此判断已经具备投资价值还为时尚早，在经济增速的下滑趋势彻底扭转之前，市场很难出现可以明确把握的整体性机会，寻找特异性的个股和主题投资将会是未来一段时间内的最佳选择。

　　从技术面看，市场中长期熊市没有改变，政策性反弹后将是另一个震荡寻底过程。从短期技术形态看，前期政策支撑低点面临考验，市场反复震荡寻底可能是最可能出现的状况。从指标看，前一周已经演变为多头趋势的各项技术指标再次转为弱势，MACD、ADR、RSI和KDJ等经过一周暴跌后再次进入弱市区域。因此，中期反弹的概率变得非常渺茫，对于中期反弹市场依然需要等待。而长期趋势看，市场重心下移特征没有任何改变，特别是代表中、长期压力的60日和120日均线对市场走势构成下降通道的上轨。

　　不过，目前有利于市场的因素正在快速积聚。国内方面：第一，央行再次下调利率与存款准备金率，确认了货币政策转向进入放松周期的趋势；第二，取消利息税意味着国家高层己经将“保增长”放在经济工作的核心位置；第三，继融资融券试点启动之后，现金分红与备案回购等有利于证券市场长期繁荣发展的积极政策陆续出台；第四，预期融资融券试点将于11月中旬正式推出，同时有可能在一年内成为券商的常规业务。国际方面：面对不断升级蔓延的全球金融海啸，世界各国开始由单一作战向协同对抗过渡，周末包括韩国、阿根廷、澳大利亚、巴西、中国、印度、印度尼西亚、墨西哥、沙特阿拉伯、南非、土耳其和欧洲央行等在内的20国集团特别会议顺利召开，并确定了“20国集团成员国将致力于动用所有经济和金融手段来确保金融市场的稳定和正常运传”的合作原则，由于20国集团成员国的经济总量占世界经济的85%。预期合作的展开将有利于尽快缓和国际金融市场巨幅动荡。

　　各机构对A股股市后市看法汇总：

　　中金公司：企业盈利下滑趋势进一步显现，因此，4季度A股市场不具备反转的机会。如果政府保增长的决心超过市场预期的情况下，股市会给予正面的反应。但是中长期对于A股市场来说，政府出台无论是刺激经济政策，还是直接支持股市的政策，都不能改变经济周期下行的趋势(政府调控作用只能是平滑周期)，亦难改股市下行的趋势。因此，建议投资者在四季度仍谨慎控制仓位，保持灵活性，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，而在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。

　　招商证券：经典案例告诉我们，本轮A股泡沫破裂目前还只是逼近第一阶段尾声，未来还需要时间和空间来面对盈利调整阶段可能出现的盈利负增长的挑战，底部构筑过程仍将漫长。内外需的减弱将在未来1-2个季度内导致通胀(以GDP缩减指数衡量)快速回落，同时货币政策正在加速放松，共同有助于货币缺口缩小。预计最快可能在四季度底，慢的话可能在明年一季度货币缺口有望消失，届时市场应会好转。

　　联合证券：尽管目前A股市场的估值水平已经和国际接轨，但就此判断已经具备投资价值还为时尚早，我们认为在经济增速的下滑趋势彻底扭转之前，市场很难出现可以明确把握的整体性机会，寻找特异性的个股和主题投资将会是未来一段时间内的最佳选择。

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