湘财证券2010年度投资报告会文字实录
新浪财经讯 湘财证券2010年度投资报告会17日在上海环球金融中心举行，会议主题为“透视低炭热点 关注世博机遇”。以下为实录全文。
主题：透视低炭热点 关注世博机遇——湘财证券2010年度投资报告会
时间：2010年1月17日
地点：上海环球金融中心
主持人李康(湘财证券首席经济学家、副总裁兼研究所所长)：各位领导、各位来宾、透视低炭热点，关注世博机遇——湘财证券2010年度投资报告会开始。首先我介绍一下参加本次会议的领导和主要来宾。
上海市政协副主席、世博局专职副局长周汉民教授，中国人民大学校长助理、金融证券研究所所长、著名经济学家吴晓求教授，国务院参事、中国可再生能源理事长石定寰教授，中央电视台经济频道市场分析室总制片人吴小杰先生，上海证券报市场部总监丁永强先生，湘财证券总裁罗国举先生，湘财证券副总裁许旦红女士等各位来宾，包括中央电视台、中国证券报、上证报、证券时报、新浪、和讯等有关媒体朋友，我们对于你们的光临表示热烈的欢迎。
下面我们请周汉民教授给我们做演讲。周汉民教授是现任第11届全国政协常委，上海市政协副主席，中国驻国际展览局代表等。
周汉民：尊敬的罗总裁、各位嘉宾、女士们、先生们，在中国2010年上海世博会开幕还有104天的今天，湘财证券选择了凸显低炭经济，关注世博机遇作为今年报告会的主旨，我认为十分得当。我今天要用40分钟的时间给各位述说我们这届世博会有哪些思考，有哪些转折，应该有怎样的思想准备。
各位，世界博览会历史159年了，中国是在159年以后的今天，以世界第一个发展中国家举办综合类世博会的身份举办2010年上海世博会。上海世博会从159年历史学了什么？我认为有三点思考值得我们深思。
第一、世界博览会一定是对国家的现代化和工业化有全面的促进。160年前的1851年，首届世博会在英国伦敦开幕，英国到底具备了怎样的历史地位？第一、当年的英国是世界综合国力最强大的国家。第二、英国造就了工业革命新成就。第三、英国的科技创新引领世界的进程。从那时起到今天，全世界大概有28个国家举办过数十届世博会，但是两个国家的例证值得我们认真研究。一、今天世界综合国力强大的国家和今天世界综合国力第二的国家，依次为美国和日本。美国举办首届世博会是在1876年，美国举办的最后一届世博会在1984年。在108年的时间，美国从西部到中部到东部，从旧金山西雅图一直到东部的费城、纽约、新奥尔良等等，美国举办过14届世博会。从历史来说，美国是举办世博会之最的国家。由于这14届世博会，美国在这一历史时刻完成了国家工业化和现代化的历程。我们的邻国日本给我们启迪，战后日本首次举办世博会在1970年，有一届世博会他可以吸引6422万人在半年时间内参观，那一年日本的国内综合是一亿零三百万，世博会留给我们的是闻所未闻，见所未见的。
日本举办首届世博会是1970年，日本举办最后一届世博会就是四年前的2005年，2005年日本爱知举办世博会，1970—2005年，日本举办过四届世博会。第一届世博会是1970年的大阪，第二是75年的冲绳，最后一届是爱知。
创新是世博会的灵魂，因为世界博览会的宗旨是一切始于世博会，让世博会成为展示创新成果的舞台。创新不仅是科技创新和成就创新，它体现为理念创新和思想创新。1933年美国芝加哥世博会的创新改变了世博会的历史。往届的世博会商品展，中国有什么产品在何年世博会得过金奖，我告诉各位有很多，已经达到了上千。举几个简单的例子，中国白酒中的茅台，中国白酒中的西凤酒在1915年得了金奖，还有张裕葡萄酒也得过金奖。世界博览会从1933年以后不是商品展，提出了同一个水平下展示国家的综合国力。美国芝加哥世博会提出了一个豪迈的主题叫做进步的世纪。1958年的世博会在比利时举办的世博会首次提出人类要利用核能。1962年美国西雅图世博会提出人类应该向外空空间迈进。
世博会留给我们第三个思考，世博会应该提升举办国家和承办城市的国际形象。很多人认为有5500年中华史的伟大民族，在世界上何人不知，何人不晓。今天中国在世界上被很多人误解，奥运会和世博会有一个重大的责任，就是将一个爱好和平的，崇尚发展的，追求进步的民族形象树立在世界面前。
形象可以用三个度衡量，知晓度、喜爱度和参与度。知晓度而言，中国在世界的认知有很大的距离需要飞跃。我们希望人们喜欢这个民族的传统和迈向未来的勇气。我们要举办的不是上海博览会，不是中国博览会，我们要举办的是世界博览会。如果没有世界的参与，我们一事无成。
中国从2002年12月3日赢得世博会的举办权，到今天我的努力就是一句话，为了是饯行当时我们提出的诉求。这一诉求，当时成为我们上海大街小巷的一句话，让我回顾这句话。2001年5月中国开始申博，2002年12月中国赢得了这届博览会的举办权，那个时候中国的承诺是如果世界给中国一次机会，中国将还世界一片异彩。我们在座各位，今天大家共同的努力，就是为了实践我们当时的诺言。
我今天着重谈的就是第二部分，第二部分求教于各位。本届世博会的举办到底是一个什么样的时代背景。我以为本届世博会的举办，世界面临三个重大转折。一为经济、二为城市化、三为科技。所以，今天我们湘财证券选的题目十分精准而恰当，那就是低炭，那就是经济发展。
所以，低炭问题今天成了整个世界十分关注，不仅是哥本哈根提示我们，世界的提示始于1992年，从巴西的会议，里约热内卢会议都有共识。首先谈谈经济，全球的金融危机，在15个月后的今天，世界有了一个判断，说是这场危机基本已经见底，人们可以向企稳回升的方向努力。
世界经济首先是美国，美国的经济衰退是连续四个季度的，始于2008年6月到2009年6月。但是，09年的7月—9月第三季度，美国经济出现了GDP3.5%的正增长，美国经济是世界经济的重要组成部分，美国经济是中国经济的四倍，这样的增长水平世界不能漠视。尽管在这一增长水平背后，还有10.2%的高失业率，不能否认这一增长对于世界的贡献。第二就是欧盟，27个国家发展参差不齐。日本十几年的经济滞胀，到了去年的第三季度出现了经济正增长0.3%，尤其需要指出的就是中国，不管怎么评价中国经济，但是，去年全年中国GDP的增长水平，官方数字再过几天公布，2009年中国GDP平均增长水平是8.3%，这样的增长凸显的是什么？凸显的是对于世界经济的贡献，中国占了50%。世界经济企稳回升是我们的期望。
昨天和前天有一些重要的国际机构提出，人们防止第二次金融危机和经济衰退，这次在很大程度上要关注中国的资本泡沫，尤其是房地产市场的发展趋势。在座各位，我们不能掉以轻心。有一点可以肯定，2010年5月，上海世博会开幕之际，是世界经济企稳向漫长复苏的关键时刻，这届世博会应该成为世界经济复苏的信心旗帜。
第二、城市化。今天，各位手中这个红包，刚才我打开了，红包有三本东西。这三本东西精确的讲到了许多问题，但是这三本东西我用两分钟看了一下，我认为有一个问题就是世界进入了城市时代。
1800年，我们这个世界只有2%的人居住在城镇，1900年这一比例上升到了13%，而三年前的2007年5月，联合国秘书长宣告，人类社会进入了都市时代，标志就是全球65亿地球村民当中，一半居住在城市。中国的情况何尝不是如此，人民共和国成立至今61年，农村与城市人口的比重从8：2到7：3，从6：4到2010年10月，中国将迈入城市时代，13亿国人其中一半要居住在城镇。
这届世博会闭幕20年后的2030年，全球的城市人口高达60%，到人民共和国成立的2049年，全球总人口是95亿，其中居住在城镇的将是今天世界的总人口67亿。所以，这一时代的来临与其说是机会，不如说挑战和机会并存。今天我们谈的低炭经济，我等会儿还要谈到，它的原因就是由于温室效应形成令我们担忧，温室效应造成的原因，75%来自于过度城市化释然。世界进入了城市时代，我们的生活方式、居住方式、生产方式、思维方式全部发生了本质的变化。
第三、人类正面临一场新的科技革命。这一场科技革命是过去500年两次科学革命、三次科技革命的继续。这两次科学革命一次在16世纪、17世纪，哥白尼，伽利略等等，他们在生物学和物理学，包括天文学创造了伟大的革命。一百年前的第二次科学革命诞生了爱因斯坦这样的任务提出了相对论等，表明了微观理论有了很多的突进。18世纪的中叶，动力革命称之为蒸汽革命，19世纪30年代，就是电气革命。第三次革命离开现在70年，那就是电子革命。
各位看看，有一个公司筹划退出中国，全中国网民如何反应的。当英特网问世40余年的今天，中国有很多网民和手机用户的时候，中国有11亿人行走在世界高速公路的时候，中国和世界不能离开一系列革命成果。请大家把眼光收住，在此时此刻，这第三次科技革命到现在近70年，人类在酝酿什么？温总理几次说过，人类在大的灾变以后一定有大的发展和突破。这一次金融危机和经济衰退，前和后，人类的突破是什么？一个词汇——绿色。人类将以绿色革命作为本次科技革命的所有内涵。而低炭经济这样的词汇首次载入一个重要主权国家的官方文件，是在2004年英国政府的白皮书中。所谓的低炭革命无非就是低投入、低消耗、低污染，高效能、高效率。最近三年来，美国、英国、法国、德国、西班牙、土耳其、澳大利亚、加拿大这些国家的国情之文，无论标题是绿色纲领还是绿色新政，有一条可以肯定，我们对于绿色革命不能漠然，哥本哈根只是新的驿站而已，人类就是将自己的伟大实践推向前行。
请各位关注，本届世博会一定会成为刚才我所说的世界经济从衰退迈向复兴，城市时代在中国已经来临，科技革命新一轮扑面而来的今天，我们反映思想、理念、成就和结果。
第三、中国赢得这场世博会的举办权理由是充分的。中国赢得这场世博会的理由，首先在于我们国家所坚持的发展道路，这一条道路充满了坎坷，但是这条道路是被人认同的。奥巴马总统刚刚访华，如果你对中国建交史熟悉的话，这一个联合声明有一段最关注，就是中美两国建立战略互信。战略互信第一句话说，我们两国应当相互尊重彼此的选择和核心价值利益。各位，什么叫彼此选择？人民共和国选择的社会主义特色的道路，其实在世界上从来没有像世界上这样被美国政府肯定。因此，我们国家所走的道路尽管有坚信和曲折，但是这条道路是符合世界人民的愿望的。
第二，今天在座都是上海人，我本人有一个背景是学过法学，有一个背景是学过经济学。法学的观点说一个人在一个地方连续居住一年被称之为这个地方的居民，所以在座我们都是上海居民，请抛弃一点我们籍贯的问题，我本人就是我们家第一代移民，从浙江移到上海，我也不是上海人。但是大家作为上海居民，我们对于上海这座城市要有正确的感知。上海这座城市除了空气以外，没有任何的自然禀赋，它开拓到现在就是1843年至今。这座城市有什么吸引世界的目光，我认为这座城市吸引世界目光有三个特征。
第一、这座城市充满了激情，如果没有激情就没有骚动和不安，就没有不满。所以，骚动不满概括为你对这座城市充满了激情。
第二、远见。大家习惯找证据，我们找到了证据，1910年有一个年轻的作家写了一篇小说，他说百年之后上海举办万国博览会，那个时候万国云集，万国博览会的选址在浦东，浦江已经有大桥，地下有可以开火车的轨道，他写于1910年，这样的百年梦想。我们读一读梁启超相关的论述，百年前这几位伟大人物都建议，都预测，都预言上海在100年以后举办世博会。这是什么？这是远见。
第三、我们称之为决心。我一路车开来，对上海算是熟悉。刚才李康博士介绍，我曾经做过上海浦东新区副区长，我第一项工作就是分管陆家嘴。这块土地终于诞生了环球金融中心。今天到这里我感慨很深，中国的发展你要有决心，这一决心不仅是自己的，而是世界共同的。
我们取得这一届世博会的举办权第三个原因我们选择了非常好的主题。这个主题叫做城市让生活更美好。要将城市建得更美，生活才能更好。精准的翻译是更美的城市，更好的生活，不是说城市可以让生活更美好。这一命题，如刚才所言勾勒了城市时代的远景，世界为之震撼。
中国赢得世博会的第四个原因，我们树立了两个崇高的目标。这一届世博会，我们的崇高目标是希望有200个以上的国家和国际组织参展，我们希望有7000万人次参观。有人说中国喜欢大的数字，其实不然，我们两个目标背后有我们崇高的理想。为什么希望200个国家和国际组织来呢？各位，这是中国首次举办的世博会，我们不希望有很多国家由于地理原因、经济水平和政治原因被边际化。我们为什么希望7000万人次，当中有5%—10%是海外的，余下就是我们的同胞。这样的话，全中国20个人只能来一个。所以，我们树立这样的目标说明了我们办的是一届文明的盛会，人民的嘉年华。
第五、我们对于发展中国家坚定不移的支持。参加世博会，很多国家有此愿，而不能行的。这届世博会有一个国家的展馆最高投资11亿，第二个国家9亿，没有这样的投入就没有这样的产出。因此，我们提出确立一美元专项基金用于发展中国家的参展，我们说到做到，有120个国家享受中国政府的援助。刚才5点是中国赢得胜利的基本条件。这一讲最新的成就我稍微给大家展示一下。这是我们上海的地图，上海很小。第二张地图就是上海的中心城区，上海今天一共只有600平方公里的中心城区，住了多少人呢？超过一千万，上海今天有多少人？上海实住人口2080万。这是我们上海世博园区，我们上海世博会就在上海市的市中心拿出5.28平方公里土地，一看就知道我们是为了这座城市的功能再造。我们这张照片你看到了什么？你看到了2002年这块土地，烟雾缭绕，工厂拥挤，交通拥堵。上海拿这块土地做世博的园区，就是为了这个城市整个功能再造。前天，胡锦涛同志到了我们的园区，我们看到了这样的绿色不是画画的，上海世博会5.28平方公里土地，37%永久绿化。本届世博会的布局这样的展开，我们看到了上海第三地标，第一地标是外滩，第二地标是陆家嘴，包括这幢楼，上海第三地标是2010年以后的世博园区。
我们现在有110个项目全线推进，作为东道国最核心的就是一轴四馆。我们的世博轴分地上和地下各两层，总建筑面积28万平方米。我们中国馆可以向世界表明叫做中国造。中国在世界有一个重要的影响，就是许多建筑造在中国，创意在海外。
昨天所有报纸的照片，锦涛同志握着长者的手，他就是本届世博馆的设计师。我们世博会的主题馆的展馆面积，今天我到这个会场特别高兴，我们这个会场当中没有柱子的，说明建筑很新颖。但是我告诉各位，我们展馆的中心会场面积有2400平方米的展厅，没有一根柱子。这一建筑我们用了13000块的太阳能微晶板，成为世界之最。本届世博会我们中国馆主题馆和世博中心，我们所使用的太阳发电能力已经全部并网，太阳能发电能力4.5兆瓦，这表明我们走在了绿色革命的大道上。这届世博会的主题馆值得我们看看，将来成为上海永久的政治会议中心，这是我们的演绎中心，我们的演绎中心有18000人同时入座。本届世博会的开幕式将在演绎中心举行，时间是今年4月30号晚上20：00。
我也说说海外的，世博会不是中国的，世博会是世界的。42个国家选择自行设计和建设场馆，总面积，每个国家场馆面积小则一千，大则6000平方米，有另外42个国家使用我们的租赁管，小则500平方米，大则2000平方米，我们还有11个联合馆为发展中国家建设。我们本届世博会到今天，创下了一个记录，离世博会开幕还有104天，全世界有192个国家和50个国际组织正式确认参展。我告诉诸位的是这些国际组织，包括了全球性和区域性的，所有重要国际组织全部参展。我们这些外国的国家展馆，刚才谈到了这些展馆的建设都是美轮美奂的。我给大家看一下外形，这些展馆如何评价它们？
这些展馆到今天为止被认为是原创的。我讲这句话非常着力，我提示各位原创才是灵魂，原创才有未来。第二、这些国家展馆都表明了本国的文化特质，从来应当在建筑这一凝固的音乐当中展示的。因为音乐是特别有特质的，我举个例子。12月31号，这位意大利的指挥家穆迪在大剧院指挥青年音乐会，我非常的感动，一个人可以把千军万马调教到这般地步是非一般人所谓。但是穆迪选的曲目，他是意大利人，是那不勒斯人，他选择的所有曲目都是意大利的，意大利的也是世界的。所以这些展馆表现的是他们本国文化的特质。
第三、我最感动的是这些展馆都力图表明对于中国伟大文明的尊重。建筑要做到这点才不容易了。世界博览会就是这样一次人类伟大聚会在一起。我们看看联合馆，非洲联合馆是最大的联合馆，43个国家聚集一堂。
讲创新我再用几分钟说一说，我们有两个重大创新，第一就是城市最佳实践区。今天全世界有50个最佳案例将在此地系列的展示，最佳案例当中我们非常的高兴，有我们自己的案例。也就是说中华伟大文明的创造和世界融合在一起，告知世界未来该怎么走。本届世博会大陆31个省市自治区用各自独特的文化和科技发展参展，更值得称道的是，我们本届世博会同样有香港馆、澳门馆和台湾馆，表明我们这届世博会向世界表达中华人民的诉求，这种诉求就是从历史走向未来。我们希望各位关注的是企业馆，因为今天你们几本东西里面还有需要补充的是，我希望你们关注18个企业馆的馆主和上市的情况。这18个企业馆代表了世界未来的发展趋势，这18个企业馆代表了近100家企业。三分之二以上是世界500强，我们本届世博会有航天馆，航空馆，能源馆，电力馆，船舶馆，信息通讯馆宣告了行将出售4G的产品了。
我们上汽和美国通用联合汽车馆表明了中国现在是世界上制造和销售汽车第一位的国家。我们有日本联合企业馆表明，日本仍然是重视世博，并作出了重大的贡献，我们有韩国的联合馆和中国的民营企业馆。我们这些馆代表了世界经济未来发展方向，最核心的就是这次绿色世博，低炭世博，将由于他们的创新成为现实。如果讲我们的世博会还有什么创新，那就是本届世博会已经全部搬到了网上。世博会没有开幕，但是有一句话，本届世博会将永不落幕，因为世博会已经全部搬到了网上。如果各位有机会回家点击这个网站，你就可以看到网上世博会已经开通，尽管正式开幕还有104天的时间。
大家要了解本届世博会你要花几天看的，本届世博会要是看透的话，我们国家和国际组织馆现在有100个馆，企业馆是18个，省市自治区馆34个，城市最佳实践区50个馆。如果大家这两天买票你不要买单日票，你可以买七日票。上海世博会门票销售到今天，已经1800万张。我们的活动和论坛值得向各位推荐本届世博会，我们要举行两万场次的文化娱乐活动，与此同时，要举行一系列论坛。文化娱乐活动每天100场，而且告诉大家你都是免费关上的。像美国费城，加拿大太阳马戏和巴西的里约热内卢狂欢节都会表达在本届世博会上。本届世博会闭幕的那一天，我们要举办高峰论坛，形成上海宣言。哥本哈根会议可能不算成功，但是上海宣言是推动人类历史又一个巨大的努力。我们的公众论坛不断的举办。
我讲到此地，回到题目上，今天应该谈谈本届世博会对于上海经济、中国经济的影响。让我说几句话作为结束。本届世博会对于上海经济的影响，首先在于我们的基础设施。上海两座国际机场和五条跑道全部开通，两座机场时间距离90分钟，旅客承运人力8400万人次。红桥枢纽站两个月之内就要完工了，是亚洲最大的枢纽站。13条地铁行将完工，让上海一下子迈上了世界，有400公里地铁里程的城市，我们成为第三个。今天世界地铁里程超过400公里第一是纽约，第二是伦敦，第三是上海。其实我们已经是世界第一了，为什么？因为今年我们的总里程达到420公里。
第二、本届世博会的举办一定为一些新产业的发展奠定基础。我认为如下四个产业大家要关注。第一、会展业。第二、文化创意业。第三、都市旅游业。第四、一系列的服务业。对于上海经济的影响之深，就是本届世博会极大的改变我们城市发展的理念，产业和工业结构从目前比较一般的水平分工，向垂直分工引导。
第四，最重要对于上海经济的发展，在于未来城市的发展方向，无论是服务业还是现代制造业，这两条腿并举的方针，由于世博会的举办我们真正找到一个历史坐标，迎头赶上。
我结束语，世界上对于国际大都市有八条标准。这一世博会让我们对8条标准一一对照，找到差距。第一、一个国家大都市一定是在世界政治领域有重要影响的城市。第二、它的经济发展凝聚力、影响力、感召力、辐射力很强。第三、它必须是移民城市才可以使人才云集。第四是媒体高度发展的城市，媒体影响了世界。第五它必须是一座国际枢纽性城市。第六，它的服务贸易必须高度发达。第七，是国际组织愿意选择这座城市落户，并成为第二家乡的城市。第八、它必须是高度文明的城市。高度文明有三个标准，包括人口期望的寿命一定是世界领先的；在就业人口中受过高等教育的比重应当是相对高的；一座城市应当是出大师，产名品，塑名牌。与刚才八个指标相比我们有距离，但是我们有信心迎头赶上。
再次感谢大家！
主持人李康：感受周教授的演讲，他对世博会的历史和上海的期望做了深刻的阐述。我们祝愿2010年5月1号的世博会更加精彩。
因为周主席有一个十分重要的活动，他马上要接受央视采访，我们临时做了调整。现在我介绍一下刚到的几位嘉宾，一位是上海证券报的副总编陈先生，还有中国证券协会的副会长张先生，另外是湘财证券的林博士。
接下来我们把议程返回来，我们热烈的欢迎湘财证券总裁罗国举先生代表公司致辞。大家欢迎！
罗国举：谢谢周主席。尊敬的各位嘉宾、尊敬的各位投资者朋友，女士们、先生们大家上午好！时值年初，又逢岁末。今天，各位专家学者和业界精英共聚一堂，在中国第一高楼上海环球金融中心参加“透视低炭热点 关注世博机遇——湘财证券2010年度投资报告会”。
首先，请允许我代表湘财证券全体员工对出席本次会议的各位嘉宾、新闻媒体和广大的投资者朋友表示热烈的欢迎，并对各位一直以来对于湘财的支持与厚爱表示衷心的感谢。
湘财证券拥有辉煌的历史和朝气蓬勃的团队。我们曾经在中国证券业历史上创下了7个亿。过去的几年，我们奋力前行。今日的湘财是生机勃勃，目前我们禀承以客户共同成长的宗旨，倡导让投资成为一种享受的理念，着力打造职业化团队，提升职业化水准，持续创新，针对客户的多种需求，我们分别在经纪业务、投资咨询、资产管理、企业融资等方面为客户提供全方位的专业化服务。
2009年，我们打造了一支实力强大的运营团队，会聚了一批专业经验十分丰富的研究人员，力求为客户提供专业和差异化的服务。为了本次年会的成功，我们的研究所40多位研究人员做了大量前期的准备工作。今天，他们将跟大家探讨一些具有前瞻性的研究成果，把握投资机遇。
我们希望通过这样一个形式的活动，来深入的解析2010年中国宏观经济的走势，抓住市场的热点。我们希望通过这样的报告会加强和客户的交流与互动。
未来的湘财将努力打造一个特色鲜明、竞争力突出的优质券商，致力于为国内外投资者提供一流的专业服务，为日益繁荣和强大的市场贡献我们湘财的智慧和力量。
回顾2009年，在国际经济环境十分恶劣的情况下，我国的经济刺激政策发挥了重大的作用，中国的经济取得了举世瞩目的成就。我们今天邀请各位专家在这里剖析低炭经济和世博，与中国经济带来的短期和长期影响，以及资本市场的发展，希望大家在这里产生思想的碰撞。
最后，希望各位能够一如既往的支持湘财的发展，让我们共同成长，为中国资本市场的完善和发展贡献一份力量。再过20多天中国的春节将到来，我代表湘财证券和公司董事长给大家拜一个早年，祝大家虎年虎虎生威、事业顺利、恭喜发财！
主持人李康：感谢罗总充满激情和言简意赅的欢迎辞。我们今天请到著名的经济学家吴晓求教授，吴老师的简历在百度和谷歌随便找，我就不多浪费时间给大家介绍了。他演讲的题目是《大国金融与大国经济》。大家热烈欢迎。
吴晓求：各位朋友大家上午好！非常荣幸在这个场合和大家沟通一下中国金融发展和市场发展的情况。我研究的题目叫做《大国经济与大国金融》，副标题叫做探寻中国金融崛起之路。一些市场化具体的问题稍微讲一下，主要的还是由下午的专家讲，他们讲微观的部分比我好。
中国经历了改革开放30多年，中国已经成为了全球的经济大国。中国经济的崛起和多元国际货币体系的形成，可能是这场全球金融变革的核心内容。因为，一场大的危机一定会迎来一场新制度的变革。我想，多元的国际货币体系，特别是人民币的崛起和中国的金融发展是这场金融变革的核心内容。大国经济离不开大国金融，构建一个符合中国经济发展需要的大国金融战略是中国金融崛起的重要条件。有一个强大资源配置的能力，而且能够有效的分散风险才能维持中国这样大国经济长期、持续和稳定的增长。中国的全面崛起才具有坚实的基础。
何为大国？1815年已经开始使用，大国在全球是指具有支配地位的国家。随着时代的演进，西方对于大国的定义发生了演变。主要有三个方面。第一个是攻守对抗实力。你要是一个大国，你可以抵抗任何其他单一国家和联合体，同时保证自己独立地位的国家，我们说它是一个大国。第二个它具有全球性的影响力，无论是政治、经济、社会、文化。第三它有显著的国际地位。
全球性经济大国基本特征，我们一般认为有十个方面。第一个要有经济规模和经济的密度。第二是经济结构的均衡性。第三是经济增长的模式。第四是进出口贸易的规模和结构。第五是产业的核心竞争力。第六是经济金融化率。第七是金融资产规模及结构。第八是国际资本流动。第九是本币国际影响力。第十就是宏观经济政策影响力。
按照这些标准来看。中国显然已经成为了全球性的经济大国。我们可以从这些指标来看。第一个是经济增长的速度和总规模的扩张。2009年中国GDP的增长速度仍然达到了8.3%左右，GDP的总规模超过33万亿人民币。
第二就是进出口贸易和结构的变化。在加入世贸以后，中国的进出口贸易的增长速度快速的增长，这是加入世贸以后对于中国所带来的积极作用。进出口贸易总额由原来全球比例3.62%提高到了2008年7.9%，高新技术产品的进出口占比分别有28.1%和20.8%提高到了30.2%到29.1%，中国进出口贸易的技术含量显著提高。2009年中国的出口额居全球首位。
第三就是外汇储备。昨天公布了中国的外汇储备，2009年9月中国的外汇储备是两万两千七百二十六亿美元，稳居世界第一位。
第四、中国是全球最重要的制造业基地。我国制造业年平均增长11.2%，中国制造业的增加值占世界的份额由1995年的5.1%上升到2007年的11.4%，结构不断改善，对外贸易国际竞争力明显增强。这几年的制造业已经有新的发展，2009年我国已经成为全球最大的汽车制造和消费国，超过了1360万辆，这是非常显著的指标。
第五是产业竞争特征。中国经济的产业结构经过60年的发展由农业为主，向一产、二产、三产协同发展的转变。
第六是经济增长结构的特征。金融业、房地产业的发展极大地改善了中国三次产业的结构。
第七是非常重要的，是表明它经济金融化的。中国金融资产的规模快速成长，结构有了重大的挑战。金融资产总规模快速证章，2009年11月，金融资产达到了九十七万六千九百二十亿。到2009年底，中国国内债券市场余额是16万亿，这是一个非常大的规模。
第二金融资产在世界经济当中所占的比重越来越大，特别是证券化的资产比重在显著的增加。金融资产的总资产占GDP的比重呈现着平稳上升的趋势，2009年11月达到了3.01，在2001年这个比重是2.0，表明中国经济的金融化率显著的提高。
第八就是人民币的影响力与日俱增。
第九就是国际资本流动的规模在迅速的扩大，新时期以来外商直接投资继续保持增长，我们的对外直接投资虽然起步较晚，但是增长速度也很快。中国的FDI从2000年的407亿美元增长到2008年的924亿美元，增长速度八年来增长了127%，年均增长10.8%，表示中国的国际资本流动的规模也是迅速的增大。
从这九个方面可以看到，中国的确成为了全球性的经济大国。
回顾新世纪发展的状况，中国的金融实力有了很大的增强，进出口贸易的规模和制造业的规模，外汇储备等方面走在了世界的前列，金融资产规模不断的扩大，人民币国际化进程不断的坚决，中国已经具备了全球性经济大国的主要特征，对于世界经济发展的影响日益重要，中国正在被推向世界经济舞台的中心。
我们到了今天是一个全球性的经济大国，如何维持未来30年的增长，我们已经保证了过去30年的增长，从改革开放到现在，我们如何从制度层面上保持中国这样全球性经济大国，在未来30年，乃至整个21世纪的增长，这是一个战略的课题，需要从制度层面加以设计。所以，大国经济需要一个大国金融，它才能维持下去。
大国经济持续稳定增长有四大要素。第一个要素是人口的规模和结构。具有规模较大和相对稳定的劳动力队伍，是大国经济持续稳定增长的内在要求。从人口结构来看，一个国家人口的稳定增长，需要和经济发展相适应的劳动者结构，劳动者队伍当中农民、产业工人和从事服务业的职员之间的结构要适应经济增长结构的变动，是大国经济结构调整的重要条件。实际上我这里暗示中国的人口政策要做适当的调整。
第二、中国这样的大国要持续稳定的增长，必须要有安全保证的战略资源。也就是说从石油、天然气等能源对于中国的影响来看，油价的上涨会直接影响到一个国家的经济增长，是现代经济增长的动力。这暗示着中国的对外投资应该放在战略资源上。
第三、要维持中国这样大国经济持续稳定增长是需要科学技术的创新。也就是说科学技术创新能力是经济增长的原动力，也是经济核心竞争力的基础。
第四是开放的，可以在全球有效配置资源，并且可以有效分散风险的金融体系，是中国维持经济持续稳定增长的制度保证。金融体系将各种资源进行合理配置，最终形成有效现实的生产能力，实现一国经济的增长。金融体系按照风险和收益相匹配的原则，在这一原则下，经济活动的主体和经济活动的客体实现了对于资源的跨区域配置。
我们再看看美国和日本的经验教训。美国和日本到2009年之前的世界第一大经济体和第二大经济体。美国经济维持了长达一个世纪的持续增长，原因何在？在整个20世纪，到2008年的金融危机之前，美国的经济维持了一个世纪的增长，这中间的波折非常下，除了1929年到1933年的全球性金融危机，以及短暂两年的中东石油危机以外，美国的经济维持了一个世纪的增长原因何在？也可以找到很多原因，我认为非常重要的就是来自于科技创新和金融强大的推动力。没有科技创新和没有金融的强大推动力，没有现代的金融体系，美国的经济很难维持一个世纪的增长。
19世纪70年代第二次工业革命使得钢铁和汽车成为美国经济结构转型的重要推动力量。计算机的发明和信息产业的兴起成为美国经济增长新的动力，成就了美国经济在全球的霸主和领先地位。与此同时，金融机构类型的不断丰富，为美国企业组织结构的变化和工业化进程当中新型企业的发展提供了足够多的资本支持和融资便利。美国金融体系有很多种，在中国都有了，但是更重要美国有一个发达的和有弹性的多层次的资本市场金融体系。值得注意的是在美国金融体系当中，银行的资产在总体来看呈现下降的趋势，1960—1970年，39%下降到1990年到2002年的29%，美国商业银行的资产占比在整个金融资产占比当中逐步的下降。
在美国金融市场剖析可以发现，以市场为主导的金融体系实现了以资本市场为平台，以投资工具为渠道，企业和金融机构能够便捷、迅速的筹资资金，从而有效的配置资源。另外一方面投资者通过资产配置的准则，通过多样化的金融工具实现资本的配置，获得收益的同时有效的分散了风险。美国的金融体系具有这个特点。这是美国一个世纪的增长非常重要的经验。
我们再看看日本，日本实现了20年的经济高速增长，它的经济出现了增长乏力，主要来自于金融体系功能的乏力。在1990年日本泡沫经济以后看得非常的清楚，日本经济从1990年以后经济基本上没有任何进展，停滞了20年，20年的停滞主要是金融机构的失败和金融体系的失败，金融结构的设计存在着重大的缺陷。我们在上个世纪90年代中期想学习日本的金融体系，仿造日本的金融机构。
第三、基于大国经济的中国金融发展战略目标和实现的路线图和我们达到经济相匹配的中国金融发展目标是什么，以及如何实现这个目标？中国金融发展的战略目标一定是要实现全球性的金融中心。中国金融的战略目标是中国到2020年将以上海、深圳资本市场为轴心的中国金融级建设成为全球最具有影响力的金融市场体系，将上海建设成为全球金融中心，全面达到中国金融的崛起。中国资本市场将是全球最重要、规模大及流动最好的资产交易市场之一。这是中国金融的战略目标。
我们为了实现这个战略目标需要一些外在的条件。我们具有庞大的经济规模，我们已经开始具备了。我们要建立一个核心关系圈，把上海建设成为新世纪的新的金融中心。我们国家从战略层面，从外交的层面也有核心关系圈，相当于我们在座投身于资本市场，如果谁想股票价格有所上涨，说实话没有战略合作者是不可能的。所以要有一批比较忠实的支持者，在核心关系圈内，经济、军事、政治有相当的一致性和协同性，特别是经济层面上互惠。
比如我们中国和东盟的自由贸易区就是一个战略，未来东亚建立一个自由贸易区，我想这都是中国金融成为全球金融中心的战略举措。
第三要有强大的军事影响力。因为你的金融中心的资产是成为他国政府和他国机构投资者重要的配置资产，显而易见要有一个比较强大的经济基础。
第四就是经济体系的独立性。
第五就是金融市场高效稳定的运行，而且是要开放的市场。
中国金融战略目标实现的路线图有这么几个方面。第一个就是人民币的国际化，人民币国际化是中国金融崛起的前提条件，没有人民币的国际化把上海建设成为一个新的金融中心是不可能的。人民币国际化是国际经济格局呈现多元化趋势的必然结果。未来要避免更大的金融危机，必须改革现行的单行国际货币体系，建立多元化的国际货币体系，其中人民币的国际化在多元国际货币体系重要一员。重要的一员不是取代美元，美元至少在未来20年仍然是全球最重要的国际体系货币。
人民币国际化要借助很多的经验教训，其中日元的国际化不仅面临着很多环境和今天人民币目前所面临的环境有许多类似情况，所以，人民币的国际化进程要吸收日元国际化的教训，我这里不展开了。
主要的经验教训有，第一个是货币的国际化进程有可能通过政府适应潮流的政策得以加快。第二、人民币国际化必须要在本国的经济、城市的范围加以推进。第三，我们要有自己的战略目标，这个战略目标不受外部的影响而改变。
如果说人民币的国际化是中国金融崛起的前提条件，中国资本市场的大发展是中国金融界崛起的关键。我经常说人民币的国际化是先头部队，金融市场，特别是资本市场大发展是主力部队。巨大的经济规模，处于中心地段的国际贸易和发达的金融市场是实现功能性金融中心的内在决定性因素，其中资本市场扮演了核心的角色。人民币的国际化需要一个发达的，与世界有密切联系的，以资本市场为核心的资本市场为基础。
中国要成为大国金融还有其他的重要条件，金融规模、贸易和人民币还不够，第一你的产业要有核心竞争力，你相当多的产业具有不可复制性。如果你是一个低端的加工工业，你的金融崛起是非常难的，你没有一个牢固的基础。第二是民主法制的建设和透明度的改善，这是一个重要的软条件。第三就是良好的社会信用体系。第四是与我们这个大国相适应的国防实力。后面三个方面是软实力，是非常重要的。
第四个主要是说金融危机给中国金融的崛起带来了机会，时间所限不讲了。
大国金融的若干结论与反思。第一个从经济规模、结构、竞争力和进出口贸易等多种指标来看，中国已经从一个区域性的经济大国转变成一个全球性的经济大国。我想这次金融危机是一个转折点。在加入WTO之前，中国是一个区域性的经济大国，从趋势来看，中国作为全球经济大国的地位不断得到巩固和发展，中国对于全球经济的影响力日益重要。中国离不开世界，世界离不开中国的时代已经来了。不管我们愿不愿意，中国在这次金融危机以后正在被推向世界经济舞台的中心。
第二、全球金融危机的爆发意味着全球金融变革的时代来临，中国的机遇大于挑战。挑战就是外部的巨大波动性对于中国经济带来严重的短期冲击。这表现在了中国经济增长模式的重大转型和中国经济崛起的时代已经来临。
第三、作为全球性的大国，中国如何像美国那样保持长达一个世纪的经济增长，是当前我们必须考虑最重大的战略问题。
第四、这场金融危机的爆发不意味着市场主导型金融体系的终结，它对市场主导型金融体系的进一步完善提供了充分的素材和完整的样本。能够推动中国经济持续增长的现代金融体系，虽然不是美国金融体系简单复制，但是结构状态和核心功能是同出一源。
大国经济需要大国金融，中国金融发展的战略目标是构建新的全球性金融中心，中国具备了建设新的全球金融中心几乎所有的基础条件。人民币国际化是新的全球性金融中心形成的前提，金融市场，特别是资本市场的开放和大发展，是新的全球性金融中心建设的关键所在。全球新的金融中心，也就是说上海的形成是中国崛起最重要的标志，没有中国金融的崛起，就不会有中国经济刺激性的增长。
第六、有理由相信，这场金融危机最重要的后果是美元的淡化趋势和全球金融个股的重新调整。对应的就是人民币成为国际多元货币的重要一员和中国经济的崛起，这是这场金融危机最重要的后果。
用5分钟的时间讲一下当前中国经济的金融形势。当前中国的经济已经进入到了反弹性增长阶段，经济主体的信心全面恢复。刚才谈到了2009年中国的GDP达到8.3%，2010年几乎所有的学者和国际金融组织认为，中国的GDP在2010年达到9%甚至更高。
第二、CPI和PPI。CPI在2009年可能在0.5%左右结束负增长，到2010年CPI的增幅达到3%—5%左右，这是非常明确的。
第三是国内投资需求强劲增长。也就是说在2009年强劲投资需求的增长为中国拉动经济增长是第一拉动力。
第四、消费需求稳步增长。
第五、出口开始恢复性增长。2010年中国进出口贸易恢复到危机前的水平，也就是说2008年的水平。
货币供应量，12月末广义货币供应量M2余额为60.62万亿元，同比增长27.68%，增幅比上年末高9.86个百分点。现金是3.82万亿，金融机构的贷款余额是9.59万亿，这都已经公布了。这些数字对于2010年带来一定的压力，但是是必然的，为了中国经济在2009年能够摆脱全球金融危机的影响，我们只能采取这样扩张性的货币政策，这个政策应该是对的，是有效的。
当前中国经济的若干热点问题。第一个是股指期货融资融券的推出，进入2010年以后，只有10几天的时间，中国金融出现了很多新的变化和新的动作。其中股指期货和融资融券的推出是一个标志，将极大的改善中国资本市场的功能，改变交易方式，完善定价机制，对于中国资本市场的结构带来重大影响。央行提高存款准备金利率也是最近的事情，我本人觉得这是非常突然的，按照我们的研究应该没这么快。后来想想看可能是2010年第一周新增贷款超过5000亿。如果这么下去不得了。所以，在这种情况下突然提高存款准备金率。09年和2010年中国宏观经济的目标和任务是不同的，2009年的目标是扩内需保增长，2010年的战略目标是稳增长、调结构、防通胀，这是我们2010年的战略目标。如果这个战略对的话，从这个时候你说他有所转向也是对的，我认为这是货币政策转向的重要标志。虽然它影响到了商业银行的信用规模，但是它毕竟影响了全社会的流动性。我个人认为，未来两个月应该不会提高利率。
2010年我国资本市场的政策重点。我国资本市场发展政策的重点是在供给政策资本市场发展政策总体上看不会改变，但市场若进一步上涨，则主要是通过扩大供给来平衡市场供求关系。我想股指期货对于我们宏观意义政策的连续性、稳定性，特别是保密性提出了更高的要求。如果有了股指期货不得了，什么时候加息和降息，对于市场会带来重大的影响。所以，我想这个政策看来非常的重要。如果谁要提出资本市场提高印花税就是一个重大的政策，谁要提前知道这个就不得了。而且我认为印花税将十年保持不变，不要动不动资本市场一上来就开始想印花税的事情。也有人说来第二次金融危机是因为中国的房地产，中国的房地产价格的确太高，中国经济发展的未来不在房地产，一定在科学技术的创新和金融业的发展。但是，我们有足够的经验控制它，同时这样的资产价格水平不会带来金融危机，不要危言耸听，我们要冷静和正确看待这个市场的发展。所以资本市场的中心一定是供给政策，而不是需求政策，包括所谓的调整税和严查银行信贷资金进入股市。
当然2010年中国资本市场向上的力量比向下的力量似乎大一点，我想向上的力量有四种，第一是中国经济的基本面将好于2009年，这没有问题，无论是微观面还是宏观面都要好于2009面。第二，美元的贬值预期仍然存在，将带来大宗商品价格上涨，通过传递也会影响中国内地的市场。第三是我们通货膨胀预期带来一些新的变化。第四是全球经济正在慢慢的回暖，全球金融危机最严重的时期已经过去，我们中国经济增长的外部需求，三架马车其中的非常重要马车已经开始启动。这些都是我们未来中国资本市场上涨的动力来源。包括股指期货这些东西的确会调整这些市场的结构。
当然也有两种下行的压力。第一个就是货币政策的转向，从适当宽松的货币政策转向中性的货币政策，加上积极的财政政策正好符合调结构、防通胀、稳增长的政策目标。当然，从这个角度来看带来市场的下行压力。第二个就是日益巨大的融资需求压力，包括商业银行的融资需求，这客观是存在的。因为银监会对于各大商业银行资本充足率必须达到11%，核心资本必须超过资本充足率的50%。从这个意义来说，我们上市的这些商业银行，包括其他的实体经济的上市公司都会有巨大的融资需求，这对于市场带来一定的压力。两个因素和四个元素比较，我想向上的动力稍微强一点。今年的市场可能是乏味的一年，因为它不会那么波澜壮阔。当然我更希望今年各位能够发财。
谢谢大家！
主持人李康：感谢吴晓求教授的精彩演讲，他从大国金融与大国经济非常具有广阔视野的渠道给大家介绍了对于中国资本市场的影响，对于大家从高度来看是有所收获的。
由于时间关系，接下来我给大家介绍一下我们湘财证券研究所对于2010年度中国宏观经济的一些总体看法，给大家做参考。
我们这个报告发给了大家，题目叫做在2010年中国宏观经济运行，通过将近两个月的预测和预算，我们得出了这么一个结论，大家可以有一些基本上的推断和推理过程，可以看看我们的报告。我选择要点给大家介绍一下。
第一、2010年中国宏观经济到底怎么判断？我觉得这对于大家的投资有一个基本的要素。我曾经说过悲观主义者和乐观主义者对于半杯水有不同的判断。乐观主义者看到杯子里面有半杯水，悲观主义者看到杯子有一半是空的。
我们说英国著名作家有一句名言，这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。我觉得可以改改，这是全球最坏的经济环境，但是有可能是中国经济的相对最好时期。有一点判断是可以告诉大家的，中国经济在2010年，我们的判断是绝对没有问题的，不可能出现异乎寻常的问题，这是我们的基调判断。大家不要看那种对于反复预测中国经济要见底的，我记得当年复旦大学一位女博士在国外写了一本书叫做《现代化的陷井》，预测中国经济在1996、1997年如何出现大问题，这位女博士在美国发表了预测2009年中国经济将发生崩溃。但是现在来看大家知道结果是什么样子了。
所以我说1929年世界资本金融大危机有一个所谓的专家预测到，1929年美国和世界发生经济大危机，但是现在大家连他的名字都不知道。因为他从1920年就预测单年经济要崩溃，预测到1929年终于准确了。
我们的观点是相当乐观的。因为有一条大家要明白，我们曾经反复想赶美超意，1958年大炼钢，如今中国成为了世界第二经济体了，你如果拉后一段时间再看中国经济，我觉得你可能发现这段时期是中国经济最好的时期。2009、2010、2011是中国经济发展的相对环境期。你要是赶上世界第一，你怎么可以赶上？如果大家保持同样的增长速度你怎么赶？人家发生了金融危机，人家停下来，我们往上赶这是最好的时候，全世界有哪个经济体可以达到8%？印度号称最好的时候只有5%。
如果我们做一个比较超前的判断，这一场金融危机对于中国经济绝对是利大于弊。现在我们经济学家没有做出这样的判断，这是比较遗憾的。我记得2001年中国进入WTO的时候，很多记者采访我们，形形色色各个专家都做预测。我记得中新社当时采访了我，第一位是吴仪副总理做预测，第二是中新社发了通稿。包括吴仪副总理预测是对的，其他从第二到所有人预测都是错的，WTO利弊问题反复的讨论，现在我们看哪有弊，2001年到现在我们高速的增长，就是因为我们出口拉动带动了投资和消费，使得中国经济在七年当中发生了翻天覆地的变化。现在看来预测95%都是错误的，没有什么弊。中国经济随着有一些贸易摩擦和这样的问题，恰恰这段时间我们赶上了环境期。如果我们2010年倒着放，我现在有点儿清醒了，我们没有预计到金融危机给中国带来的巨大机遇，这一点我们应该反复肯定。如果你可以看透这一点，对于基调的判断就不会太离谱。
中国的改革是自下而上推动的。先是农村改革，然后是城市经济体制改革，最后是资本市场建设。现在很多人讨论我们建立资本市场的时候，怎么样为国企解困？如果当时这些海外回来的人没有把经济建设，从资本市场和融资的观点告诉姚副总理的话，资本市场建立不起来。
另外经济发展的倒逼机制是什么？出口拉动也是倒逼机制，推动了中国80年代末两头向外的经济落到的实处，原来我们自己想搞不行，WTO一来就搞出来了。去年金融危机蔓延也是一种倒逼机制，从经济调控从紧迅速的放松，所以温总理说出拳要狠，出手要快。因为你的货币调控政策和他的思路相差太大了，5·12大地震我们当天还在加息，说明货币政策当局严重误判了中国经济发展的模式。一般加息告诉就是加0.5，结果我们的货币政策当局告诉加1%，现在加0.5%，一个月以后再加0.5%，我们误判了整个世界经济国际金融危机对于我们出口造成的威胁，结果我们最后拿了四万亿把经济迅速的拉起，这也是一种倒逼机制。
第三步我们到了消费拉动。大家看看消费拉动，我们有一个消费率的微笑曲线，人均一千美金是分界线，我们文革时代所有人拿钱都要消费掉，恩格尔曲线也是这样，80%以上用于食品。随着你的收入增加，你省下来的钱就开始储蓄。储蓄到1000美金左右，当未来钱越来越多以后，你多下来的趋势又会拿去发展消费。中国现在的GDP在3200美金，应该来说是消费率最高的时候，但是我们的消费率低于金砖四国，消费率只有48%。这里有很多潜力，在哪里？一个是城市的奢侈消费，一个是奢侈消费不是坏事，一个就是大力解决农村的后顾之忧，医疗保险这种没解决好，我们的平均水平，真正农村的收入不是很高。
从这个角度来说，中国经济寄希望于消费是可以的。有一些海归经济学家说中国经济不适合消费拉动，我说你只说对了一半，中国经济从1990年到现在大部分都是靠投资拉动的，有很多政府消费，但是真正的居民消费很少。现在不一样了，我们希望中国的消费可以拉动经济。我们在消费品零售总额增加的同时，中国人均的收入在下降的，这是一个很大的瓶颈。所以说，这个收入政策的调整，包括税收政策的调整，有可能是启动我们消费的关键所在。
这里有几个图给大家介绍一下，我觉得2010年中国经济影响有十个关键词，我用十分钟的时间给大家简单介绍一下。低炭经济和世博概念，这是我们这次会议的主题，我就不多做介绍了。有一条大家记得，哥本哈根的谈判我觉得是失败的，虽然最后拿出一个东西来，我们有很多专家做一个评论，我觉得有一条，我们不要戴着有色眼镜用阴谋论诠释人家。货币战争这些问题当小说看可以的，我在上海财大的时候，有一位研究生答辩，他参考文献拿货币战争，我说你太不专业了，这是一本小说，不是论文。西方用经济人的角度判断，他可能比较自私，比较唯利是图，这个是对的，但是不一定在搞阴谋，这个地球毕竟是全人类的。我觉得本届政府的应对正确得多。
在某种程度来说，我觉得低炭经济确实可以给中国带来多快好省的渠道，我们几十年梦寐以求的渠道。我觉得有一个问题需要判断就是产能过剩的问题。实际上产能过剩在传统行业里面，我们分开来看，新型行业的产能过剩肯定是一个误判。我觉得产能过剩是行业内优胜劣汰的必要条件，用我们现在的知识判断，你没有办法判断风能、核能、太阳能哪个是主业，你现在投资低炭经济可能相当于投资创业板。你说现在现有的知识，甚至行政手段判断这个产能过剩，肯定是比较愚蠢的看法。历来我们政府调控产能过剩都是失败的时候多，比如说我们上届政府花了很多钱在大连搞了机场，几十亿美金建成的当日，就是解散的当天。我们上上届政府搞了保护民族工业，搞了乐凯胶卷，大家知道乐凯胶卷多少钱吗？现在没有人关心这个。
至于说传统行业是不是产能过剩，我觉得都得打一个问号。我给大家看这个东西。第一个观点，我们说投资和投资所形成的产能，它有一个时间差。某些产能过剩是不存在的，产能过剩就是存货，对于产能过剩的评判要谨慎，用静态的需求考量产能可能会造成偏差。比如我们举钢铁行业的例子，钢铁行业反复说产能过剩，钢铁需求主要集中在房地产建材行业，我们说调控有没有取得成效是另外一回事，如果你判断房地产继续上的话，钢铁行业的产能过剩可能就不存在，包括汽车行业，因为你是为下面的行业努力，你下面的判断是错的，你前面的判断也是错的。为什么钢铁行业怎么都调控不下来，最后宝钢都卖不出去产品了，那些湖北的小钢厂卖得很好，恰恰是钢铁业投资高速发展的背后就是高额的行业利润。我们的报告当中有一点基本的判断，从长期来看，如果不考虑环保，钢铁的投资是领先的，它可以赚到钱。你如果对于一个产能进行调控的话，我觉得这个事儿就要看看是真的产能过剩还是假的产能过剩，是现在产能过剩还是以后产能过剩，这些问题不搞清楚可能会遇到比较大的问题。
我觉得我们还是要考虑滞胀和通缩的危机可能比通胀的威胁更大，适度通胀是好事，现在有一种妖魔化通胀的趋势。经济学的两个基本原理，通胀、通缩和滞胀你要哪个？所以说，我觉得这个问题要判断，CPI3%相当健康，5%可以忍受，如果像我们的国家似乎还可以忍受的更多一点。我觉得1988年“闯物价”关最大的失误，除了我们的措施和方针有问题以外，最大的问题是渲染通胀预期。预期是炒作出来的，这个大家学过行为金融学就知道，有的是没有通胀，你认为它有通胀就有通胀，因为所有人都购买。
民间投资也是另外一个问题，民间投资不用担忧。我这里讲一句话，一旦国家走到了把钱花在了正途的地方，就是投资到医疗、养老、教育等等，它自然会从行业的口袋钱退出来，这是一种倒逼机制。我们报告里面有图就不给大家解释了，我们预测2010年的下半年民间投资增速又可能会超过国有企业增速，这也是一种预期，这种机制逼着政府把钱投到医疗这种公用事业当中。
贸易战的问题，贸易战打不起来，我觉得不用担忧。大家知道哥本哈根炒的那么离谱，最后搞出一个不具有约束力的合同，说明了什么？大家都不想打贸易战。美国的经济没起来，他不希望打贸易战 ，他现在采取的措施是很恶劣的，但是大家坐下来可以谈成的，只是在某个领域和某个时点到白热化，但是我觉得2010年贸易战很困难，除非牵扯到政治的因素另当别论。
另外不要低估中国人的能力，贸易产品结构会调整，出口主要目的地调整，汇率我们适当调控。我觉得2010年整个出口形势可能会给人带来惊喜。我们结论是出口拉动GDP，从今年的负数转为拉动GDP0.7%。
存款准备金率转向并不意味着货币政策转向。我觉得央行的误区在哪？他一门心思的考虑，他想调控货币就把房地产泡沫降下来，把这笔钱流到实体当中。这个问题我们研究过，这是一种不切实际的，你这个钱下来使货币的乘数效应大幅度的减少，人家发现发生变化，实体经济的钱也会倒流。一旦产生预期变化，我觉得中国经济现在复苏还很不稳定。我们现在所有的预期都是不加息为前提，一旦加息，我们的经济学假定全部作废，那预示着政策的彻底转型。
收入政策，消费增长拉动在于居民收入的提高。但是现在96—2005年，居民收入在全国可支配收入占比下降了10.7%，这是一个非常大的问题，只有国强民富才是正道。
另外两个问题在这里已经提到了，就不多做解释了，美元的趋势不多说了。最后一个比较关键的问题就是地方政府的管制能力。我觉得这个是2010年中国问题的关键所在，中央政府很英明，有的地方政府很扯淡。地方政府关门打狗不讲信用，政府不讲信用是一个国家经济崩溃的前提。我觉得中央政府很讲信用，现在河南新密事件，山西煤炭给了他一点钱，我们不讲煤老板的道德判断。产权的保护和法律的健全是经济发展最重要的两个基石，现在市场两个方面，一个是中国经济的好，我觉得所有人都没有真正预料到的，中国经济处在历史上最好的时期，大家现在反而都低估了。中国的经济比我们想象的要好得多，但是我觉得地方政府的管制能力，肠梗阻比我们想象的坏得多。这个东西的发展，我们经济的迅速发展把这个馅饼做大，使这块的消极因素在这里消化掉，还是因为管制能力不利造成了某个局部的崩溃，会影响到全局，这不是危言耸听。
我们的结论如下，这十个关键词有一条，中国经济继续高速发展有几个前提，地方政府管制不出现大的变化，货币政策不出现转向的情况下，我们觉得宏观经济今年能够达到10.3%，固定资产增长30.6%，拉动经济四个百分点，消费拉动4.9个百分点。进出口增速前高后低，这非常清楚，08年初出口很差，进口很差，所以它上半年会好。但是商品净出口在一季度和二季度，我们的模型推测达到正拉动。这里面有一个情况和大家解释一下，我们最新的宏观报告基于12月份预测的，我们1月12号做了调整，以这个宏观报告为主。第二个净出口当中，印刷的时候出现了问题，因为昨天凌晨3点钟才到，有一个数据还是以1月的结论为主。另外进出口第76页当中有几个图，上游的进口和上下游的出口，这个图叫做累积值，否则这个图是错的。这三个地方和大家说明一下，因为时间很紧，在这里做一个简单的说明。
不对的地方请大家指正，谢谢大家！
下面又回到我主持人的范畴了。做一个首席经济学家就得发表自己的观点，作为研究所所长就是经常预测，你没有道德判断了。虽然累一点，但是我觉得很有意思。
下面，我们请低炭经济行业的著名专家，刚才我介绍了，我们科技部的老秘书长，又是我们国务院参事，国务院参事全国就50多位，是直接给总理递折子的。石部长为了参加我们的会，推掉了很多非常重要的会。所以，我觉得投资者和各位专家非常有幸，在这里听到石部长的精彩演讲。大家欢迎！
石定寰：今天很高兴参加我们湘财证券对2010年中国经济发展的分析会。今天来了很多人，类似的会前两天参加过别的证券公司在北京开的会，说明我们投资界和金融界非常关注中国经济未来发展的新趋势和发展新热点，这是一个好事情。中国经济的发展是主体产业的发展，但是离不开资本市场和金融的拉动。我本人在这方面是门外汉，是外行。今天主要参加这个会议是学习的目的和了解我们在这方面的很多新见解。
刚才听了几个报告很受启发。从去年以来参事非常重视中国宏观经济的发展，专门组成了一个宏观经济的小组关注经济发展当中各种新的变化和新的情况，目的是为了更好的向国务院建言献策。根据温总理去年11月份几年参事室建立60周年的会上，温总理做了重要的讲话。温总理希望国务院参事室建成一个具有中国特色的，高水平的政府咨询机构，作为政府的智库。要求参事更加进一步解放思想、关注中国未来经济发展的重大问题。同时，要求参事更加敢于直言，更加要有国际化的视野，更加深入到基层，给我们提了一系列的要求。参事从去年的宏观经济研究当中，我们除了本身的参事以外，还聘了一些特约研究员，加大了和社会研究机构的合作。去年我参加了几个宏观经济的分析会，包括投融资也好，房地产也好，各方面都请来了很多人士，包括企业人士共同研究，把大家真知卓见，哪怕是未必很系统和成熟的，我们认为很重要的，可以及时的反馈给中央领导。因为参事室的报道和参事的建议，今天提出来以后，过一两天就在总理的办公桌出现。总理讲对于参事提出的建议，总理每一件都要看，每一件都要做出批示。今天证券公司的分析会，很多专家对于宏观经济做了很多的判断，提出了很多的看法，我认为其中很多看法是很有建议的，我们愿意从参事的角度和证券公司的研究机构加强合作，大家都是活跃在经济的第一线，我们有些专家活跃在产业，有的在科技，我们在座都是在金融市场的最前沿。
今天我们这个会的主题是研究上海的世博和低炭经济对于中国2010年经济的影响。刚才李康讲了很多，我非常赞同他的观点。今天我着重谈谈低炭经济和新能源的关系。介绍一下低炭经济和新能源的发展背景和动力。第二讲一下我们发展的现状和历史，最后讲对于未来的展望。我本人80年从清华调了国家科委，一直在工业这个领域，特别是围绕能源、交通、制造业这方面的科技工作，包括战略研究、科技规划这些工作。在这方面对于我们能源领域有关情况，相对来讲接触的更多，研究的更多，看到的更多一些，所以谈谈自己的看法。
一个是谈一下我们当前发展低炭经济和发展新能源、新兴产业的背景。这个背景有以下几点，第一个就是全球气候变化。进入新世纪以来，我们全人类受到了几个重大挑战的重要因素之一。当然还有反恐怖的问题，贫困的问题和粮食的问题，但是全球气候变化影响到了全球每个国家，每个生存在地球村的人和此密切相关。这方面全球有更多共同的利益，共同的话语和共同的奋斗目标，在这样的目标大家共同的应对这个挑战，我想也是对于我们人类的挑战。
所以，我们现在历次召开的各种会议，包括最近的哥本哈根大会，是全球各个国家，发达国家和发展中，在全球人类共同关注的面前，大家讨论它的联合行动，这个问题是非常重要的。我们整个全球经济发展到今天，人们突然看到了，由于人类活动的加剧，人类经济需求、经济增长，包括对于能源需求的增长，大量使用化学能源，造成了今天全球气侯的变化，特别是变暖的趋势已经成为不争的现实。但是这里面的因素，一个是自然规律，有起有伏。大家都喊全球变暖，但是今年的冬天是全球最严寒的冬天，包括北京50年来下了最大的雪，温度到了最低。在气侯变化的长河当中，上上下下是一个正常的。
但是总体大的趋势没有改变，而且表征越来越明显，至少我们的南极和北极的变化太明显了，包括中国的第三极，我从80年代到现在，每一年都去两次，我亲眼看到了我们的青藏高原作为世界第三极，它是亚洲包括中国大量的河流发源地，我们的长江、黄河、恒河等等，所有通向太平洋和印度洋的几个主要江河，它的发源地都在青藏高原，都是长期的冰川提供的水源。但是，最近这些年，冰川的面积正在急剧的缩小，山顶的冰貌急剧的缩小。我最早是20多年前去的，那时候到西藏看到很多的雪山，现在看到一年比一年少，而且西藏都出现了沙漠化。你到拉萨的路上，看到很多山都是沙漠。在青藏高原这样冰天雪地覆盖的地区，沙漠化都出现了，这就是对于我们的挑战。我们到了高原的圣湖，这个湖面积很大，但是我们每次到湖边都看到湖在缩小，这是非常可怕的事实。如果一旦青藏高原，我们的雪山、雪顶没有了，我们的水源从哪来，这对于人类是一个生存的极大挑战。
所以，现在全球关注这个问题，关注这个问题其中的人为行动，就是大量的化石能源的使用放出的温室气体，其中二氧化碳占了主要部分。所以，各个国家都在从气侯变化的角度研究新的经济发展的战略，特别是能源发展的战略。由于大量二氧化碳排放造成的，在这样的基础上，人们开始向低炭能源考虑，甚至向无炭能源和替代能源考虑。一方面我们的化石能源储量越来越少，按照很多能源机构分析，到本世纪中期，也就是说2050年左右，化石能源的消费量、生产量将达到最高峰，本世纪中期前后可能下降，因为资源有限。中国的石油资源是有限的，尽管我们每年发现一些油田，但是很难找到像大庆这样的油田。大庆经过十年、二十年的能产以后，现在已经走下坡路了。现在大庆每年出的油，出来的90%都是水，然后把油水分流，这样在石油的生产过程当中，要付出多大的能量。我们取得这个能源付出了多大代价。从5000万吨已经降到了保4000万吨。我们的第二大油田胜利油田过去是3000多万吨，现在也是2000多万吨了，包括我们的塔里木等其他油田也有所发现，但是很难顶得上我们逐年下降的油田。所以，保住石油1.8亿吨这个水平难度非常大的，当然我们天然气还有一定储量。从能源的角度来讲人类必须找未来的发展。另外就是气侯变化，必须要找到低炭或者无炭的能源作为替代。
第二个动力就是我们国内的经济发展，一个是能源的保障、安全供应。尽管我们能源总体来讲是自给的，90%以上立足于自己的资源，我们中国的能源70%都是靠煤，中国煤的资源在世界上名列前茅的。我们还有比较多的资源可以用，恐怕用上百年不成问题，但是这个量也是逐渐的减少，开发的难度越来越大，越往深度付出的代价越来越大，包括安全上每年都死很多人，如果死到我们这么多人的话煤矿早关掉了。
现在我们能源的结构导致了温室气体的排放变成了世界最大的国家，中国在经济发展的同时，在对世界经济作出了正面积极贡献的同时，我们在温室气体的排放方面，对于世界负面的影响也是最大的。正因为如此，我们在国际上的压力非常大，既受到了发达国家对于我们的压力，我们仅仅这几年发展起来的，从百年的历史来看，我们消耗的量比你们少得多，我们人均排放比你们还要少，但是现在我们的人均排放也达到了世界排放的平均水平，很难拿平均水平，我们只能拿总量，说我们是发展中国家，我们后发展，你们发展了这么多年，你们无权剥夺我们发展的权利。
这次的哥本哈根会议上，我们不仅受到了发达国家对于我们的挑战，也受到了很多发展中国家的挑战。说我和你中国不一样，你考虑发展，我考虑生存，我的岛都要淹没了，对于中国也造成了很大的压力。温总理开展了紧急的外交活动，一方面和美国、欧洲、日本和金砖四国开展工作，包括安抚小国，承诺我们给他们提供经济和各方面的援助，才减少了我们的压力，最后形成了这样一个会议的宣言也是非常不容易的。
我们现在石油的进口，去年开始超过了50%。按照现在我们的汽车保有量和汽车的发展，拉动内需，拉动消费非常重要，拉动经济的增长支柱产业非常重要。但是我们这种汽车工业目前这种发展态势和趋势，使得我们石油的需求急剧的增长。我们每年石油增长量主要是交通需求。按照现在的发展速度，恐怕到不的2020年，我们的进口油将占到对外依存度超过70%，我们03年当时搞中长期科技规划的时候只有30%多，短短的四、五年超过了50%。按照这个发展速度以后有可能超过60%、70%。美国为了保持石油的消费和进口，他动用了全部的军事力量保证，我们有没有这么大的量保护这样的运输通道，我们有没有可能把全世界的能源拿到中国用。我们对外资源是我们对外投资的重要战略，就受到了很多国家给我们的阻力。我们从国外拿到这点油非常不容易，代价是很大的。从这些方面来讲，我们面临了一个新的挑战，就是找到一个新的发展战略。特别是我们经济持续发展到今天，不得不考虑过去以土地和矿产资源和劳动力这样的资源驱动，包括外需增长作为我们的动力，恐怕要转向内升的增长和我们的创新驱动。因为老的路走不下去了，我们不可能把全球的资源都拿到中国发展来发展中国的产业。所以必须要转变我们的发展方式。
我认为刚才李康讲的问题，这场金融危机对于我们中国确实是一个更好的发展机遇，确实是利大于弊，尽管我们经济受到了一定的影响，我们不仅是追求发展速度，更看到了我们比较的质量和效益，转变我们的发展方式这是最重要的。如果没有这场金融危机，我们继续研究沿着劳动经济模式持续走下去，想刹车刹不住。但是由于外界的因素，不得不影响我们的发展速度，也不得不冷静的思考我们未来的发展建立在什么基础上。
这次的发展结合了金融危机对于我们带来的影响，迎接这样的挑战，进一步研究和学习落实科学发展观，正在调整我们的发展方式和调整我们的经济结构。我想这次中央经济工作会议，特别明确提出了2010年转变经济发展方式刻不容缓，中央采取一系列的切实措施作出切实的努力。这样的努力为中国下一轮的经济增长奠定一个良好的，更加健康、科学、合理和可持续性的发展机制，从这个意义来讲，金融危机给我们带来了好处是很大的。
从这里看出，我们对于今后的经济更加有信心，这个信心不是盲目增长，过去我们增长盲目性很大，完全按照过去的老路，某一天可能就要发生崩溃。但是，由于我们这两年遇到了这样的情况，迫使我们重新的思考和调整，我认为这是一个重要的方面。
第三就是世界新一轮的科技革命，温总理强调每次新危机必然孕育着新的科技革命，它为世界经济新一冷的增长提供一个强大的发展动力。这一轮的科技革命大家都在预测，什么作为旗帜和主要的方向。刚才几位同志，包括周主席谈到了绿色革命就是未来科技革命的主导方向，它包括低炭技术、新能源、新材料、各种环保技术和有利于促进发展的信息化技术。这些方面构成了我们未来发展的新趋势，也是我们着力要发展和培育的战略性的新兴产业。
最近大家应该很好研究一下，温总理在11月3号对于首都科技界的讲话，这个讲话第二天发表，但是隔了十几天以后，温总理进一步征求各个部门的意见以后进行了修改，全文发表。这个发表温总理讲的很明确，我们经济开始复苏的时候，要可能考虑更长远的问题。什么是长远的问题？我们的科技创新问题、教育问题和人才问题。如果没有这样的科技创新，就不可能为我们新一轮经济增长提供强大的基础和后劲，我们新一轮的经济增长不可能走过去的老路，必须选择新的方向。这篇东西各位要很好的研究和学习，这是一个重要的信号，也是中央在考虑的问题，也是我们投资人考虑长远投资当中，必须要认真研究的问题。
第四我想基于上述几点，我们国家各个方面都在研究低炭。海南省作为国际旅游岛的建设，什么支撑它的发展？低炭经济。最近它的书记和省长在这方面做了重要的批示，把发展低炭经济作为国际旅游岛的重要经济和产业的重要支撑。没有这样的低炭经济就不可能有未来新的形势下国际旅游岛的建设。前天徐匡迪同志在海南省做了一个报告。最近国内有不少单位都在研究，有不少城市把这个城市向低炭化发展，一些省，包括海南和上海都在研究这样重大的发展战略，最近北京也在研究，北京市委市政府的主要领导也在听专家讲课，研究低炭经济的问题。
所以，低炭经济从03年第一次作为英国政府的白皮书，在英国政府的发展战略当中提出以后，我们国内前几年还是在学术界进行研究。但是从去年，结合我们应对全球气候变化的行动，已经正式纳入了我们国家经济社会的发展规划。我们启动了新的十二五规划，把低炭经济作为我们发展的重要目标和重要任务。
最近几天我参加了北京一系列的重要会议，包括全国科技会议，全国科技奖励大会，温总理的讲话，刘延东国务委员的讲话和前两天参加全国科协的会议，王兆国的讲话都强调了未来经济的发展，绿色经济、循环经济、低炭经济，这几个概念应该说是一致的。这是我们经济发展主导的重要方向。
当然在低炭经济发展的过程当中，我们要立足中国的国情，我们不可能和当前的发达国家一样，它的内涵和我们的内涵不一样。第一，我们中国再有能源革命和替代能源，从我们的国情出发，高炭能源煤的利用仍然是我们的主体。中央提出来高炭能源低炭利用，通过技术的创新达到这个要求。我们的新能源当中，必须把清洁煤技术作为我们的重要方向。前几年江泽民总书记讲，别的国家可以不搞煤化工，但是中国的国情决定了，这是我们中国的战略，必须要搞。在我们低炭经济、低炭能源当中，我们要根据中国的国情搞。
第二、我们更加强调或者是首先强调节能减排。我们的传统产业和制造业仍然占了大头，在产业结构当中仍然是主体，包括钢铁和高耗能工业。我们在调整这个结构，但是不能把这个产业全部从经济当中砍掉或者抑制发展，我们希望它有进一步节能减排的要求。所以，节能减排对于我们当前制造业工业来讲，实际上工业化来讲仍然是一个重要的任务。我们的低炭经济包含了对于工业的节能、建筑的节能和交通的节能。
同时，面向未来我们要逐步的实现替代，使我们高炭能源向低炭化和无炭化发展，这是我们几代人，这一个世纪人的基本任务。通过一个世纪，一百年的努力，中国才有可能实现全面的转化。我们现在因为预期到2050年，我们的化石能源仍然占到50%，这是相当艰巨的任务，我们能源消耗的总量太大，我们现在不到30亿吨，到2020年我们可能接近40亿吨，在40亿吨当中有10%几的重量难度很大。所以，这样的替代过程不是五年、十年、二十年马上可以实现的，是要通过几代人的努力。但是我们今天不做，今后也不可能实现。这样一个工作必须从今年开始做起。我们强调低炭经济从中国的国情出发。
第三、过去我们强调生态环境的保护，环境要保护，生态保护，经济就要受到影响，经济发展必然带来环境的破坏。现在看起来人类正在探寻一个新的道路，走绿色经济的道路，走低炭经济的道路，找到一个既能够有效的保护生态环境，又能够使我们的经济得到科学的发展，使人们的生活和需求得到满足。但是是科学合理的需求，不是过度的需求，保证我们人列需求的增长，找到一条新的道路。我想低炭经济给我们提供了一个促进绿色发展，可持续发展和环境协调发展的新的发展道路。所以，低炭经济是一个积极的概念。
同时，要实现低炭经济要有强大的科技创新作为基础，当然还有其他很多条件，政策、法律、资本、金融市场和人才等各方面，但是科技创新是低炭经济发展的最重要的基础，没有技术就实现不了低炭化。我们的高炭能源，煤炭利用过去长期都是直接燃烧，工厂的工业锅炉到火力电站都是直接烧煤，造成了有害气体，二氧化硫、二氧化碳是影响最长，影响危机最大的。但是要把它真正做到清洁化利用，大大提高能源利用效率，减排排放，或者排放有害的东西加以转化，这就需要大量的科学技术。比如我们的洁净煤技术的发展，现在参数越来越高，压力越来越高，效率越来越高。人们正在进一步探索把煤气化联合情况发电，这样大大提高了发电效率，从过的30%提高到50%。我们现在提出以煤的气化为基础，生产各种化工产品和其他的化工产品等。
这样一种综合利用，就是一个新的煤炭利用的高炭能源、低炭利用的新局面，现在我们正在向这个方向发展，但是没有产业化的进程这个技术难以实现。我们未来的核电是低炭、无炭的，但是还要依存矿产，这种矿从全球来讲都是有限的，所以它的资源不是取之不尽，用之不竭的，有一个限度的。另外核能的发展，放射社物质的处置还是人们面临的问题，包括核扩散的问题。
从现在来看，真正做到取之不尽，用之不竭的，和我们这个地球和宇宙、太阳系并存的体系就是可再生能源。从长远来讲还有热核聚变和核聚变等等。当前来讲人们看到了可再生能源给我们提供了良好发展机遇。地热能、海洋能、水能这些都是清洁的，没有温室气体排放的，又是一个可以永续利用的能源，所以提出了这样的发展。
当然，我想在低炭经济当中，我们还有很多例如的工艺过程，包括新型材料和各种环保的产业，水的治理，垃圾的治理，各种资源的再利用，循环经济很多工艺流程。所以，我想低炭经济包含的这个行业是多方面的，既体现到对于传统产业的改造和提升。体现了新兴产业的培育和发展，也渗透到我们服务业和其他的行业当中。包括我们的衣食住行，这次我们上海世博会展示的低炭的交通、低炭的建筑、低炭的生活方式，在这些方面还有很多探索的空间，这给我们的投融资创造了无限广阔的空间。不要看到现在这点成熟的，随着我们技术的发展，不断培育出新的经济增长点，这些增长点都需要由投资拉动，不仅是政府投资，更多还是社会制度和资本市场。
第二我向大家介绍一下中国新能源的发展。中国可再生能源的发展，像煤和核能不多讲了，重点讲可再生能源。它纳入了国家的计划，得到的国家的关注是从改革开放以后，改革开放以前我们也有，水电我们很早就有了，包括农村的沼气，58年农村开始搞沼气，70年代中国已经是一个小沼气的大国。75年小平同志陪同金日成到中国视察，就看到了中国的沼气，这样的技术输出到很多发展中国家。这些都没有进入到大规模的能源商品能源供应系统，没有进入到能源大的体系，但是它很实用。真正进入到国家能源的战略政策，应该是从改革开放以后，特别是从70年代的第一次石油危机，全球开始关注新能源问题，联合在国1981年第一次在非洲肯尼亚内罗毕召开了世界新能源再生大会，动员全球的力量发展可再生能源。刚才世博局讲到了过去世博会的历史，1982年在美国的世博会上，其中很重要的内容就是发展新能源，那次博览会中国也第一次送去了产品，包括我们农村用的太阳灶，包括靠太阳能动力的旅游船，这是在中国改革开放初期，我们新能源刚刚发展就参与了世界新课题，把中国的产品拿到了世界博览会，但是我们的规模很小。
为什么小？因为技术难度比较大。新能源，包括太阳能和风能资源分散，不像煤炭、石油能量密度很高，使用起来比较方便。这个技术当时很不成熟，价格成本很高，一般来讲商业化不可能实现。技术的水平，成本高，经济性难以使市场承受，随着石油危机的缓解，油价大大降低了。在这么便宜的油价情况下，人们不可能考虑用新能源。所以在全球热了一阵以后又冷了下来。后来在92年全球召开第一次里约热内卢的大会，把可持续发展的问题提出来，也就是说从气侯变化提出了可持续发展。可持续发展是能源可持续发展，进一步从可持续发展的角度提出了可再生能源战略。所以，这样给可再生能源发展注入了新动力，不仅是能源的需求，更有可持续发展，气侯变化。在这以后全球进一步的发展。
中国也是在这样的进程当中，我们从80年代初期第一次纳入了国家六五的科技计划，但是我们当时的经费有限，全国三年拿出了300万人民币解决全国的科技攻关问题。所以，当年我们主要从生物质能利用，包括进一步提高它的水平、大型化，从太阳能的光伏发电，包括热水器的开发和小风机，为了解决蒙古包一家一户的用电问题，以这个问题为由组织攻关。我们当时发展的起点非常低，当时国际上已经发展兆瓦级的风机了，我们还是在一个千瓦以下，几百瓦的风机起步。由于几十年坚持不懈的努力，把新能源和再生能源纳入了国家的能源政策，国务院过程关注，曾经成立过国务院新能源和可再生能源农村能源领导小组协助这方面的工作，当时提出了正确的方针，提出了远有发展的前景，近有发展的潜力。首先解决农村的用能上，而不是重点碰有大电网覆盖的地区。
同时，我们提出了要因地制宜，多能互补，综合利用，讲究效率。按照这样的方针，促进了中国在那个时期的发展。到了2000年的时候，国内发展有了一定的基础，我记得几个部委在90年代制定过规划，当时设想把中国的风电到2000年搞到一百万千瓦，但是由于各种原因，我们的技术、成本、政策问题没有实现这个目标。但是进入新的世纪以后发展观有了变化，能源政策随着新时期的发展需求，包括可持续发展政策的推动，人们更好地看到了可再生能源在未来发展强大的作用和动力，各方面开始关注。特别是从我们06年制订了中华人民共和国可再生能源法，有法可依，依法促进发展，增加了人们投资的信心，投入的信心和产业发展的信心，它不是随意性和权益性的东西了。加上我们各种技术的进步等等，使得我们这几年在国际市场的推动下，在国内政策的推动下有了很大的发展。最近我们这几年的风能，现在生产能力、制造能力比过去有很大的加强，全国有七、八十家整机制造厂，有一大批围绕着零部件和各种设备的国产化和技术开发成立的专业化公司，形成了比较大的风能产业，支持中国的风电。我们最近三年每年都是以百分之百的速度增长。从2000年初期的不足一百万千瓦，发展到去年超过2000万千瓦，估计到09年底，我们比上一年又在翻番增长，所以发展速度很快的。
发展当中我们的产业成长起来，国产化的配套能力成长起来了，在这样的行业当中，仍然面临了国际的竞争，各国大公司都看好中国的市场，所有世界名牌的风机企业进入中国的市场，这给我们造成了很大的压力。如何增强我们的创新能力，掌握核心技术，进一步适应市场的需求成为我们新的战略发展的任务。在太阳能的利用方面，我们中国的热利用，特别是低温的热利用中国始终保持着世界第一。大家不要小看热水器，在节能减排当中发挥了重要的作用。我们全国累积已经安装了将近1.5亿平方米的热水器，节能量达到了上千万吨的标准。这样的小产品在整个国家的节能减排当中发挥了重要的作用。同时向进一步的更高温，各种发电技术，大规模的热发电技术在发展。我想今后三五年中国太阳能的热发电也有很大的发展，这种发电方式可以把成本价格降低，使它和传统常规的电竞争。太阳能光伏发电，通过物理的转化，通过半导体的基本原理，由光到电的转化过程，我们形成了光伏电池。前些年我们都是单晶硅电池，以后发展多晶硅电池，现在向薄膜电池发展。这个产业的发展，主要得益于资本市场的拉动，一个是政策，当然还有我们的科技，更重要的就是资本市场体现非常的明显。整个发展到2000多个，能力超过三千兆瓦，而且我们大量的产品，由于过去国内的市场没有培育起来，大量产品出口，既然能够出口，特别是到欧美市场，就可以经受欧美市场严格标准检验和质量的检验，达不到标准不可能让你安装。所以德国、意大利安装的电池是中国出口的电池，是中国生产的电池，所以产品经受住了市场的考验。成为这种局面靠什么原因？主要就是靠民营企业的发展和资本市场的拉动。短短的两年内，中国有十多家企业先后在美国的纳斯达克和美国的主板市场上市，形成了一个中国板块。
从这样的板块当中，我们十几家骨干企业拿到了几十亿美金，几百亿人民币，这些钱如果靠国内的投资和政府的钱是不可能的，人民银行的贷款也不可能做到。所以，正是由于资本的拉动，资本市场的作用促进了这个型材的快速发展。而且主体是民营经济，不是国有经济。我们到现在为止太阳能电池主干企业没有一家是国有的，都是民营企业的。包括最近LDK从最前端的多晶硅材料，运用了世界上最先进的工程公司进行工程的设计和设备的制造，到建设，一万五千吨，目前也是世界上最大规模，最先进的。第一条线投产，第二条线正在调试，第三条线根据市场的需求准备进入。
整个中国的光伏电池从最前端的原材料到最后我们的装配，包括我们的建设速度很快。太阳能光伏电站，很多地方自主建设的电站，因为五万千瓦以下自己可以审批。去年由于我们中国国内进一步加强了市场的培育，包括财政部、科技部、建设部、能源局等等，出台了一个和建筑相结合的工程，第二出台了金太阳示范工程。通过这两个工程的拉动，带动了国内光伏市场的培育。这种形势的项目到目前有几百个兆瓦，进一步拉动了国内产业的发展。去年我们的光伏市场受到了金融危机的影响，订货量小，随着哥本哈根会议以后，各国落实推动减排的问题，同时随着中国能源结构的调整，我想今年的市场会更好。这个市场会进一步拉动这个产业的快速发展，同时将鼓励更多的单位投入到新的产品开发。高耗能、高污染产业是在这个产业生产过程当中有一定的能源消耗，但是这个消耗两年以内就可以回收了。太阳能电站20几年的生命周期，所发的电和所投入的能源相比来讲，两年以内可以回收。
同时，随着技术的进步，我们有不断新的工艺产生。包括现在的冶金法等等，把成本和能耗进行降低。我们光伏产业这几年降价的空间很大。大家知道上海崇明岛的示范电站，国家发改委给了四块钱的电价我们都觉得低，但是去年电价至少要降到两块钱以下，而且普遍很多企业都是在一块多钱，两块钱就可以接受。我们这两年随着技术的进步，随着原材料供应的国产化，包括进一步设备的国产化，将来还有很大的降价空间。人们预测2015年前后，太阳能的光伏发电和常规电持平。当然，在此之前政府补贴的拉动仍然是需要的。
我们在生物质能这方面，包括生物质能发电、液化，特别是生物质能替代液体燃料的作用是非常大的。这方面的技术还是在突破的前沿，还差了一点，没有大规模的实现商业化。最近几年，无论是秸秆、现在纤维素的，做酒精还是作为生物质能的废物生产的合成燃料和合成柴油都有很好的发展前景，国内很多企业都是在突破的前沿。经过几年努力，完全可以实现基本的产业化。将来生物质能在替代液体燃料这方面，为我们发挥相当的作用。包括作物的秸秆，森林的废弃物和各种垃圾有10亿吨的量。如果5吨出1吨油也有很大的量。
另外，从水能和其他方面来讲也有很大的发展前景。根据这个情况，我们对于未来的发展有进一步的挑战。中央强调把新能源放在第一位，最近所有中央文件，新能源、新材料、生物技术和生命科学，信息网络和互联网，航天航空的排序，提出了几个发展方向，但是新能源始终放在第一位，包含了我刚才说到了几个方面。根据现在的情况，进一步调整我们的发展目标和发展规划。去年年底全国人大修改了再生能源法，使得再生能源法的操作性更强，把制定国家规划和地方规划纳入到法里面来，依法制定规划。第二要进一步增加全额保障性收入，使得电网必须全面的收购新能源产生的电力。现在包括智能电网的问题，进一步研究怎么样安全合理接入我们的网和储能技术都是在研究之列。这样保证投资者的利益。
第三就是国家建立再生能源发展基金。一个是财政的投入，一个是电力的附加费。这样一个有上百亿的电价附加费支持，加上财政的补贴，双管齐下，我想对于我们整个市场拉动起到重要的作用。在这个情况下，国家进一步的制定十二五规划和新产业的发展规划。现在我们可以预期，我们的风电到2020年，装机容量超过一亿千万，我们的太阳能光伏发电过去很保守，07年的规划到2020年只有180万千瓦，相当于我们两个90万千瓦的机组。按照我们现在的基础和条件，2020年至少到2000万千瓦，3000万千瓦。按照总书记和温总理在全球大会的表态，我们承诺15%左右非化石能源。
在这么一个发展前景有一个重大的措施保证它的实现。随着我们调整发展方式，调整我们的结构，要真正使得低炭经济把再生能源实现低炭经的重要目标和重要任务，纳入国家规划。在法律上、政策上要进一步的落实，当前我们呼吁告诉发改委有关部门进一步出台 电价政策。风电补贴政策过去有了，但是太阳能发电政策没有落实下来，我们希望提出一个科学合理的电价政策，通过这个政策鼓励人们这方面发展的积极性。宁夏很多电站发展10兆瓦，20兆瓦，如果国家提出一个合理的，可以有利于促进发展的政策，将有一大批电站上，如果价格不合理，给人家很低，我想赔本的买卖谁也不会干。所以政府的政策在目前的阶段十分的关键，我们希望给出一个合理的政策。所谓合理的价格政策，按照全国人大的解释，合理成本及合理利润，同时考虑各地资源的不同，因为我们资源都是分区的，差距很大。
第二方面加大科技创新。我们现在利用的太阳能也好，预测三年五年，最多超不过十年，大量的技术落后和淘汰了，必须有新的技术更新。现在世界各国，尤其是美国在这方面投入了大量的力量，谁在创新上有更多的发展，才可以在新一轮的竞争当中占领制高点。中国在这个领域取得领先位置必须加大创新的投入，在科技创新作出更多的突出成果，拿到更多有核心的技术和我们核心的竞争力提高。
第三、我们要有人才。再有就是投入，投入首先是研发的投入，基础设施的投入，包括资源的评测，风力资源评测，太阳能资源花很多的基础建站，现在国家投入有限，国家气象局呼吁加强资源的评估工作。另外就是重要的资本市场。昨天我在海南听到了消息，我回来看电视看到了，海南由于有国际旅游岛这样的政策出台，吸引了大量投资向海南投入。首先就是浙商公开讲了几个数字，一个是4000亿热钱从山西的煤矿转向海南，又是房地产，可能也有其他的。我们怎么通过国家政策的引导，不要都投资在房地产上，我想战略资源的培育上，应该充分发挥资本市场的作用。这里面太阳能光伏产业的发展给我们提供了很好的案例，我们研究一下中国的投融资政策怎么样引导。
今天，我们这个会还是非常有意义的，希望加强我们协会就这些专业的部门和我们投融资之间的结合。在这里预祝投融资和资本市场可以在培育中国未来的低炭经济，培育未来战略产业发挥更重要的作用。
谢谢大家！
主持人李康：感谢石会长的精彩演讲，虽然略微超了一点时间，但是我听到了觉得很有收获，从他将近一个小时的演讲当中，全面阐述了低炭经济对于中国的发展前途。
熊焰董事长已经到了，他也是在业界非常有名，是优秀的企业家和管理者，现任北京产权交易所所长，尤其他是北京环境交易所的所长。我们热烈欢迎熊董事长！
熊焰：大家辛苦了，12点多了，我简要一点和大家汇报一下。我汇报的话题是《哥本哈根：影响与启示》。我们知道哥本哈根会议作为人类历史上重要的会议，它是人类试图拯救地球的重要努力。虽然没有取得非常好的成果，但是，应该说对于我们未来非常的重要。
哥本哈根会议谈什么话题呢？实际上涉及到了4—5个的大话题，单轨还是双轨，是不是遵守京都议定书和巴厘岛会议的原则和共识，对于发达国家和发展中国家提出不同的要求。
第二、发达国家承担什么样的强制减排的指标，是不是按照大家预期的比较高一点的，比如说比1990年减到30%—40%，这是发达国家的指标。
最后一个争论的焦点发达国家如何给予发展中国家的帮助。这是人类最大规模的关于气侯的会谈，192个国家参加，120个国家元首政府的首脑，4.5万人参加。环交所有一组人到了前方，他们讲会议非常乱，核心的会场只能容纳1500人，在周边数以万计的人在那里游荡。实际上哥本哈根构成了大约六、七个这种集团，我们大家知道首先是欧美，欧美高举减排的道义政治旗帜，同时，它对于自己提出了较高的减排要求。
第二组就是多炭国家，就是以美国、澳大利亚、加拿大，包括日本在内的若干个发达高炭大国，欧美实际上是发达的低炭国家。第二个组群，这轮谈判和中国对立很厉害的一组，就是多炭发达国家。
第三组是我们所说的基础四国。以中国为首的高炭或者多炭的发展中大国。接着就是77国集团，发展中国家偏大的国家。还有42个小岛屿国家，还有40个左右最不发达的国家。它是若干股力量在这里博弈、争执。
因此，哥本哈根会议谈到了现在的结果不出人们预料。如此多方的博弈，什么结果也都会得出不太满意的结果。最后的结果是前面的国家不满意，后面的国家也不满意。因此，哥本哈根会议应该说维护了《京都议定书》、《巴厘岛路线图》的原则，坚持和维护议定书的双轨制的谈判进程，包含了中国在内的各方的积极努力。但是，令人遗撼的是，它没有取得具有法律约束力的决议。
据现场回来的人讲，最后18个小时，哥本哈根简直是谣言满天飞，文本遍地走，各种各样的说法，几个谈判代表回来聊的时候，到现在为止谁都不明白，最后18个小时的关键人物谁在哪里，说什么做什么，最关键的小屋子就是基础四国奥巴马来了，谁在最核心的小屋子谈话都没有记录。最后这个决议怎么出来的弄得扑朔迷离。
但是作为人类最大的对于人类未来和地球未来的关注，应该说它具有积极的作用。首先它使得全球的政治关注、国际关注达到了一个高峰，它是全球最好的对于气侯变化的公众普及行动。它构成了国际政治的一个新格局。以前国际政治格局是若干个发达国家，几个大国，G7也好，G8也好作出一个方案大家投票通过。这次是美国与基础国家谈出的基本方案，这是构成今后国际政治的新的格局。同时，锁定了共同点。
有人问往下怎么办？这个场怎么收，墨西哥会谈成吗，业界普遍的看法不一定。什么时候能谈成？大约是在2010年的年底或者2011年，其中一个基础就是美国参议院法案。没有美国参加，实际最后这个国际谈判成不了，美国没有得到授权，他也没法儿表态。因此，现在业界认为，估计是美国参议院法案通过了，离谈成的可能性比较大了。应该说现在出现在我们面前的，或者国际社会面前看到的大约是6—7个方案，应该说是有合理成份，但是不尽公平和公正。这里面最要害的是什么？实际上有人讲，我们被发达国家以及发达国家的科学家、政治家一步一步的引上了很奇怪的逻辑。这个逻辑怎么讲的？他首先讲气侯变化源自于二氧化碳的增加，这主要是人类活动导致的。第二、二氧化碳增加将导致气侯变暖，导致气候灾害。第三、这种变化的上限是两度。第四、把两摄氏度折算成大气中的二氧化碳浓度为450PPM。第五把450PPM折换成二氧化碳全球排放总量，大约是255亿吨左右，然后发达国家率先减排，他率先减排就把排放的量占了，你们剩下的国家分去吧。最后若干个方案都出现了发达国家的人均排放是发展中国家人均排放两倍到四倍的结论，这公平吗？能实现吗？实际上是实现不了的。
哥本哈根会议对于中国有什么影响？第一、中国被突出了。国际社会普遍认为，这个普遍认为不仅是发达国家认为，包括发展中国家也这么认为，你中国不是富人，但你肯定不是穷人。再一个中国作为排放第一大国，被高高的举在了靶子之上。我们本来是过去的气侯变化的受害人，但是现在很多人认为中国是加害人。12月7号德国著名的民进周刊发表社论，认为中国是气侯变化第一罪人，包括哥本哈根以后，英国和美国的重要官员，公开跳出来讲就是中国不做减排承诺导致哥本哈根会议失败。
当然，中国作为第一排放大国已经是事实，不容否定。但是给大家一个数据，现在全球排放08年数据是316亿吨，中国派排了69亿吨，美国排放了63亿吨，俄罗斯是17亿吨，印度14亿吨，日本是14亿吨，中国占到了全球总排放的22%多。应该说中国在这次哥本哈根会议上表现叫做想得清楚，讲得明白，做得大方，以诚心和最大的努力，释放了最大的善意。从圈里人的判断，9月22号胡锦涛主席在联合国气侯峰会讲了中国在2020年国内单位GDP二氧化碳排放比2005年有显著下降，当时我们业内就在议论这个显著下降是什么，数据在哪。我们内部议论肯定不是百分之几了，十几、二十几？我们都没有想过四十几，认为大概在30几差不多了。但是我们中国在会前的一天宣布减排40%—45%。而且我们是自愿无悔，无附加条件，不取决于哥本哈根谈判。然后温总理的讲话，我们将尽最大努力达到甚至超过，而且实际中国现在已经同意我们不需要国际的援助资金。美国代表说得非常的清楚，美国的资金不可能给中国，中国在不同的场合，话里话外表达了不需要你的资金。同时，在不丧失主权的情况下，适度接受可检测、可报告可核证。中国已经作出了最大的让步。但是会议结果还没有谈成，这是一次尽了最大努力的努力，虽然没有结果，当然这个事情还要往下走，看明年底的墨西哥。中国位于气侯变化的应对，应该说经历了由不太清楚到清楚，由不太主动到主动的过程。特别是去年经济危机以后，美国奥巴马能源新政出来以后，中国政府可以说是作出了迅速、高质量的快速反应，叫做主动还是被动，积极还是消极，早还是晚，都选择了前者，主动、积极、到动手，大力度。
当然，中国产生这样一种决策，中国政府应对气侯变化的高质量、高强度的决策有其思想基础。我在美国哈佛大学讲到，各国政府应对气侯变化的思想准备上，中国政府想得是最清楚的。为什么这么讲？我们03年、04年就提出了科学发展观，科学发展观是什么？就是改变我们过去的发展模式，建设资源节约型、环境友好型社会，可持续发展。03、04年就提出来了，而且在全党进行教育。当然，中国这样的一个决策也有其深厚的人文基础，就是我们老祖先天人合一的精神。因此，中国在前期的减排行动当中，从国别比较来看，能跟我们比的就是美国，我们比美国减的多得多，别的国家和我们没法儿比。而且我们今天的目标就是15年左右时间40%—45%，是不考虑国际援助，尽自己最大努力的目标。
有的朋友经常在问，中国国内单位生产总值，二氧化碳排放降低40%到45%，美国比2005年在降17%，欧盟比1990年减20%或者30%，最后公布的是30%%。日本比1990年减25%，印度单位国内生产总值比2005年减20%—25%，这些数据是什么关系？这里面有几个概念，一个是所谓绝对减排与相对减排，这里美国、欧盟、日本讲的是绝对减排，也就是说排放总量减少。他们的差异是基准年，欧盟、日本讲的是比1990年，美国人提的是比2005年减，美国的能源总消耗量是年均增长一个百分点左右。他把自己垫高了，从05年减起，因此美国实际上减的是最少的，这是绝对减排。中国和印度是相对减排，我们减的是炭排放。如果中国的GDP年增4%的话，那么就相当于中国的排放量持平。如果中国的GDP低于4%，我们的总量在下降，高于4%，排放总量仍然在上升。我们预期未来15年中国的经济应该在7—9%之间，如果4%的话，翻译过来就是排放总量年增3%—5%，我们可以算出来，我们是69亿吨。如果年增4%，那就是2.8亿吨，我们到2020年大约中国的排放总量接近100亿吨。有人测算中国的排放峰值大约在2030—2040年之间，我们的峰值排放量大约是120亿吨到130亿吨。刚才我讲了对应450PPM的排放总量是250亿吨，中国可能占全球的一半。
应该说中国的排放指标是科学的、积极的，可行的，而且是尽力的。我们有一组历史数据，1990—2005年，我们的排放强度累积降低了47%，它越往下压的难度越大，所以，这个45%的难度是非常大的。而且，如果中国提出了过高的排放目标的话，就可能迅速放大我们的成本。如果由于减排成本过高影响了中国的经济增速，那可能就会出大问题了。
现在中国国内的经济基础，首先中国的总能耗大约相当于美国的四分之三，但是我们的GDP相当于美国的四分之一不到，我们的排放也超过了美国。这说明我们的应该结构、技术基础和发展模式，原来是两高两低，就是高污染、高排放，低技术、低成本这个路径走到劲头了。因此，中国的低炭经济、绿色经济势在必行。这些行业的背景刚才石定寰先生已经讲的比较细致了，我就不做过多的描述。
首先，低炭的核心行业将取得跨越式的发展，低炭的技术将取得重大的突破，低炭技术的突破主要就是由于中国最大的市场和丰厚的资金。如果是市场的拉动与资金的推动结合的话，中国在相关技术的重大突破应该说可以起来。从企业效益的重大转变这个角度预估的话，我建议大家观察重大技术突破的点在哪。另外就是相关行业的变化。我特别提示大家注意炭汇这个行业，它是中国政府四大指标的一项，未来2020年中国森林将增长4000万公顷，森林蓄积量增加15亿立方米，这个里面的商机是很大的。因为每公顷的温带森林光合作用固炭大概是3—11吨左右，均值是5吨。森林本来就是长线投资的很好产品，如果加上炭汇的因素，这个领域有很大的空间。
最后简单讲几点启示，第一、气侯是国际的公共品，只能由各国政府提供。我们现在看到美国人不认这个理，说历史上是我排放的，但是说是我的责任，我不认为是我的责任。我在美国有一次演讲当中讲到，打一个比方，国际社会是一个大家庭，你美国人、欧洲人都是六、七十岁的老人家，生活安逸富足，生活质量很高，也不用干活。我说中国人是20多岁的小伙子，正在长身体，而且我们家庭主要的活是我们干的，我们生活的又不太好，吃的是粗粮，烧的是煤。你这边让我们干活，这边又不交给我们技术，不提高我们的膳食结构，又让我们误排放，这能实现吗？它不能实现的。
当然，我们国家在气侯变化的压力和动力均来自于国家，大家对于这个事情要有一个思想上的独特意识。这个事情不是自下而上的，因为它是一个公共品，由政府提供。因此，如果是公民、法人的自觉意识是很难持久的。因此，这个决策是政府行为，政府行为就是有一个突变性。所以，大家对于中国气侯政策的变化要有足够的思想准备，弹性非常大。
低炭转型的还有很重要的大领域，就是整个全球的消费模式改变了，美国人的消费模式改变了，中国人的消费模式也改变了。应该提倡这种节俭、轻物质的、低炭的消费模式。
最后，低炭将成为一种标准，低炭这种标准样成为既联合国宪章、关贸总协定以后新的重新归置我们社会运行规律新的国际规则，它决定国家的发展空间，决定企业的评价标准。可能今天来看生气勃勃的企业明天突然死亡，因为它的排放超过了它可以排放的标准。而且，它无法覆盖。其中还有很重要的一个就是炭税。大家投资一个看收益，另外一个防风险。其中外向型、高排放企业是大家要关注的。当然，还有一些企业会出现跨越式的发展，迎合了低炭的趋势，服务于低炭转型的企业，这里面将出现一批非常快速成长的企业。另外炭排放将成为一种商品，实际上降低排放，国际上有各种各样的办法，我们国家的降低炭排放，90—2005年降47%，主要是用行政手段。我们今后也可以采取行政手段，但是行政手段的成本偏高，应该是行政手段、法律手段和经济手段综合使用，才能把我们的节能减排以比较低的综合社会成本实施。
实际上国际在这方面已经有了非常成功的实践，也就是说基于京都议定书的联合履约，排放贸易，国际炭市场已经初具成型，2008年了交易额在1200多亿美金的水平。炭排放也是一种权益或者也是一种产权，产权是什么？产权理论一种解释，产权为自己或者他人带来收益或者损害的权益。当大家没有意识到二氧化碳排放对于我们有什么影响的时候，它不是权益，也不是商品，它是没有价值的。当大家意识到我们的大气排放总量有一个上限的时候，它的稀缺性和经济性突然出现了，变成了一种商品，可以交易。而由于大气的一致性以及各国、各企业减排的边际成本的差异，使得这种交易具有其经济合理性，降低减排成本，降低全人类的减排成本。
中国的炭排放市场，应该说现在处于刚刚起步的状态。中国近期可以预见的炭市场估计会从自愿减排这个领域出现，建议大家关注中国的自愿减排市场。当然，我们也可以预期中国减排实施特定行业和特定区域的市场化减排。中国的炭排放市场可能是VER、CER并行，这里面有一个中国炭市场抢占制高点，争取话语权的要求在里面。我所在的北京环境交易所在这方面也做了一些试验和努力。
因为我不是圈里人，我不讲个股，简单和大家交流一下思路。关于细节，前一段哥本哈根会议期间我写了一本书叫做《低炭之路》，里面有相关的细节，建议大家可以看看。
谢谢大家！
主持人李康：感谢熊总的精彩演讲，哥本哈根的谈判众所纷纭。我们熊总肩负要职，他不可能说得太透。我们的战略正确了以后，如何从战略达到目的，这是我们研究的着重点。我刚才说到了地方政府，包括部门之间有一些问题怎么讨论，每个具体达到目标是我们大家需要讨论的问题。
今天讲的低炭经济本来石教授和熊总给大家提供回答的机会，但是时间很紧，所以我们暂时不提问了，大家以后可以购买熊教授的书，《低炭经济》这本书写得非常好。
(上午会议结束)
主持人：大家下午好！我是湘财证券研究所的朱毅。我们首先请到湘财证券研究所袁绪亚博士和大家交流一下，湘财证券对于2010年的投资策略。
袁绪亚：各位领导和各位来宾，投资者、朋友们大家下午好。我代表湘财证券研究所为大家报告一下2010年度证券市场投资策略。2009年已经过去了，行情的演绎大家可以看得很清晰，在2008年年底的市场估值有洼点，流动性在四万亿的推动下放出来了。投资者要求一些获利反弹的需要蕴藏在市场当中。因此，有流动性的推动，投资者需要有一个获利的愿望推动了2009年的行情。
但是我们讲发动的因素是四万亿的投资和流动性因素。催化的因素包括各行业银行的贷款，但是它的催化因素演化了两极的因素，在7月份中央人民银行已经公告了要在贷款结构进行调整，所以中期有一个回调。随着今年1月8号中国人民银行公布了商业银行的存款准备金率上调，行情的催化因素已经不复存在了。现在的行情和新一年开始的市场，是什么样的市场？有的人认为是金融创新和主体可以更加活跃，有的人认为借助于国际金融的复苏，美元的贬值和人民币的升值，外资热钱的流入延续流动性推动估值的行情。
我们的题目是《寻找利润转移的新方向》。在没有讲这个之前，新年快到了，我没有更多的汇报和馈赠给投资者，我们把湘财证券研究所的20只股票向大家推荐，包括中国石化、中国平安、兴业银行、海通证券、武钢股份、潞安环能、中海发展、上海机场、青岛海尔、中金岭南。我们今年融资融券和股指期货的推出，在价值股里面有很好的品种选择。我们基于行业人员的研究和发觉，献出十大潜力股。湘电股份、南玻A、荣信股份、豫园商城、烽火通信、国元证券、秦川发展、上海莱士、江西水泥、金钼股份。
我们如何分析2010年中国证券市场，我们首先看一看提出的逻辑背后的市场是什么，我们认为在2010年的年度内，经济应该是快速增长的，上市公司的业绩有比较大的增幅。适度通胀在市场和年度当中，金融创新是重大的经济事件和活动，它构成了2010年市场行情的基本要件。基本的出发点我们认为还是业界的预期要插上金融创新的翅膀飞翔起来。所以，我们考虑到在由业绩支撑的情况下，有着热钱流入的情况下在64万亿左右。
我们找一个利润的转移方向，通过国家的税收政策、财政政策等等支持那些需要发展的产业，通过低炭经济等等这些创新的东西，要活跃这些企业。我们分析了通过税收打通通道，通过获利的部门和行业的活动，通过社会部门的活动，使得利润的增长部门转移到需要利润平衡和转移的部门。
第一、宏观经济进入上升期，去年是复苏，今年应该是上升了。第二、调整经济结构和业绩的增长是一种什么关系呢，是不是调整经济结构就会压制和抑制了行业和公司的业绩呢？我们认为它是一个平衡的。第三、盈利的预测到底怎么样，2010年度的估值是什么样的水平。第四、市场的趋势和运行期间如何判断。第五、投资者策略、主线和行业背景。
我们阐述以下的观点，第一就是经济将重新的进入快速增长的过程。第二、把流动性转化为适度的通胀。第三、业绩呈现大幅度的提升。第四、动力切换，市场由过去的流动性切换到业绩预期和金融创新。第五市场主线我们认为沿着利润转移这条线才可以有趣，有意思。我们对于上证指数运行期间认为，核心的价值中枢是3290点—4700点，合理的运行期间是3140点或者3150点到4900点。投资方向我们认为选择业绩超预期的行业，选择有利润转移的低炭经济和世博概念。
第一块我们简单回顾一下或者梳理一下宏观经济进入上升期，这个上午讲了很多，我不重述。我们策略部认为，2010年度是一个好的年份，为什么？我们讲在08年经济进入衰退，09年经济进入复苏，在很短的时间内快速的进入到了增长阶段，是中央决心成果的体现，也是社会各个投资部门等等共同的结果。另一方面来看，在未来的中国经济增长的新周期过程当中，谁难以料到会不会有持续的长期高速增长过程，GDP的增长在10%更高。既然未来不能判断有高速增长那么高的增速，有这么一个快速增长的年份，这个年份来的不易，实在是难得，应该抓住它。我们上午的宏观经济认为应该是10%或者10.3%，这样的快速成长，如果投资者不抓住它，错过的不是中国经济增长的好年份，而是错过了历史机遇和市场的机会。
既然经过快速增长，通胀怎么看？我们认为适度的通胀程度应该是CPI2%—4%，主要是来自于去年流动性的惯性存在，十万亿的贷款下去了，配套的东西要跟上，今年还有很多的投资安排。加上我们外部的热钱流入也有可能性，所以我们认为在快速增长伴随着适度通胀的搭配，经济增长和流动性的搭配应该是比较好的搭配。
基本面来看，经济的快速增长，适度通胀能够保证，还有一个就是调整经济结构到底对于市场和基本面的业绩是什么影响的。大家知道调整产业结构在2004年以后，科学发展观基本确定以后是一个长期的经济发展的国策，也是中央定下的决心，也是我们环境和资源不堪重负的要求，它是一个长期的要素。我们认为2010年度它不是调整产业结构和经济的元年，也不是最后一年，这是一个规范的常态年，无外乎调整的措施和频率高一点。
我们认为调整产业结构不会影响快速经济增长年份的整体行业业绩和公司的业绩，改变的是不同行业之间的利润和业绩的平衡，或者是优化和分布。尤其是被调整的那些行业内部的大企业可能它的盈利能力还会增强。
因此，总体我们认为是一个利润平衡分布和优化的过程。调整经济结构需要不断的刺激内需，鼓励消费，调整投资是结构调整的方向。这样两个翘翘板有一个利润的平衡问题。
第二个就是产业结构的调整也有一个利润的平衡过程。
第三、不同区域的经济形态的形成，包括一些海西经济、长江三角洲、渤海经济圈等等，这些面临产业转移和新的经济形态的形成，包括政策的一些配合等等，有一个利润转移和平衡的过程。
整体来看，这个顾虑如果有，我们认为社会整体的经济效益和利润总量有保障，同时我们认为是利润在一些行业快速增长的年份可以增长。在这样的坐标里面，我们认为利润平衡和转移是市场中寻找它、判断它，挖掘新的东西是耐人寻味的。
盈利预测。2009年上市公司的盈利水平是很不错的，远远超出了市场的预期，有20%以上。2010年上市公司的业绩怎么预测？我们第一个是基于经验判断的方法预测上市公司业绩。第二是基于统计数据整理和推测预测上市公司的业绩。第三个基于利润在不同行业分布的特征来看这个上市公司的预测。我们给出了三个方法，第一个基于工业增加值的方法来看2010年上市公司的整体营业水平。我们做了一个假定的判断和假定的前提，2010年度中国的加工业或者是实体经济中的工业增加值总体水平达到17%，按照这个总的水平下，我们寻找相对应的加工性行业上市公司的业绩预测，我们做出了结果是在这样的假定下，2010年度上市公司业绩整体增长是25%，具体的方法策略报告有。
第二、基于我们湘财证券研究所的研究员对于所有行业的涵盖，他们对于行业的判断和预测，我们根据研究员关注行业上市公司的市值和权重加权做处理，得出2010年度整个上市公司整体盈利水平是26%。
第三、我们是根据所有有研究结构的研究所行业研究员和公司研究员，他们仅仅跟踪的588家上市公司，把它做了两类的分类，是金融类一边，加工类的公司拿了一边，我们认为这两类业绩的增长，经过加权平均以后得出的业绩增长比较乐观一点，是32%。
我们通过三种方法来看，第一种方法认为2010年度上市公司整体业绩增长是25.54%。第二种方法是26.48%，第三种方法是32%。在这样的业绩水平下，我们怎么看市场的估值呢？我们看看估值的方法。我们统计2009年度，上证综指，上证100等一些指数，把这些指数2009年化率做了处理，截止到12月中旬应该在22.8倍。我们把中国股市从1991年以后上交所进行交易的估值进行了年化估值市盈率做了分析认为是27.7倍，我们对2009年的大类资产，包括债券、证券和其他大类资产收益率进行了核算，认为在2009年度A股股票收益率是4.8%，这样折算成市盈率是20.83倍。这样来看2009年度整个运行来看，它的市盈率没有超出28倍，个别是在28倍以上。
这样我们认为给予2010年度中国A股市场的业绩增长是25%—32%，这个业绩增长相匹配的估值水平在20倍—30倍的市盈率是靠谱的。这样估值完了以后，我们看看趋势。有这样好的经济增长的年份，有业绩的支撑和金融创新的要素，市场应该也是不错的。所以，我们认为在整个来讲，尤其投资者保持在不同的仓位水平，如果50%—80%这样的仓位水平进行调整和振动，应该是市场单边震荡上行是大概率事件。我们做了敏感度的分析，把估值和业绩等等敏感度分析来看运行期间的测试。我们取了上市公司2010年度业绩增长水平是25%和30%这两个轴线，20倍的市盈率和30倍的市盈率是表的横栏。几个红色标注的指标是我们框定的一个判断依据，25%的业绩增长、20倍的市盈率，上证A股的指数应该是在3148点有一个支撑的依据。如果取30倍的市盈率，是4723点有依据的，取30%的业绩增长，20倍的市盈率是3291点，30倍的市盈率是4936点。
这个分析如果靠谱的话，我们找一下国际市场和中国A股市场的关联。我们金融工程的研究员做了大量的数据分析和模型的测算。假定美股没有热钱流入中国的市场上，我们根据五大行对于2010年度美股收益率的水平在20%—30%的假定，和中国A股的关联度是1.8倍，如果它涨100点，我们应该涨180点，根据这个测算出来应该是5000点。根据上市公司业绩增长25%和30倍的市盈率是上面蓝色左侧的数据，如果上市公司业绩增长30%，20倍的市盈率是4723点。黄色的我们认为是一个合理的区域，是取了上市公司业绩增长25%，20倍的市盈率，3148点，取了上市公司业绩增长30%，30倍的市盈率是4936点。取了粉红色的有热钱其他的流入来看，应该是达到5000点以上。如果流入水平比较高，并且是人民币的升值5%以上，应该是在5000点以上。所以我们给出了一个区域，我们认为2600和2700算起向上推测到右侧的5000点以上。
看看投资策略。我们认为在2010年度应该保持比较高一点的仓位是合适的，中长期的持有自己看好的品种，积极的参与市场创新改革受益的板块和个股，锁定你自己的目标进行市场操作。我们写这个报告的时候还没有存款准备金利率的上调，现在来看又面临了加息等等预期。
我们讲了判断，市场的主线和投资方向怎么看呢？有这么好的年份，你应该寻找什么呢？我们认为寻找业绩的主线是比较明确的。我们和业绩进行缠绕的，在2010年中有副线就是创新的因素，包括股指期货、融资融券和中国证监会推出的其他创新东西，这两者相互缠绕。围绕主线从业绩来看要寻找两条线，第一就是业绩正常的增长，这个是比较显化，不同的行业研究员和投资机构，对于经济进入到快速增长的新的经济周期阶段里面，哪些行业可以超预期的增长，哪些行业是阶段性或者成长的增长可以看得比较清楚，关键是寻找利润分布、利润平衡，你是看低炭还是世博，还是看区域经济概念可能都有一些机会。我想强调一点，我们之所以把利润平衡、利润转移提出来，过去也是有的，为什么2010年度比较显眼，因为我们认为这是一个好年份，中国关于经济产业结构的调整下了决心。这些利益转移和增长，中央下了决心以后就有收入分配政策，就有税收政策，就有其他的倾斜，地方政府也有倾斜，比过去更加的有业绩和利润转移的支撑，而不仅是一个市场主体概念。
如果说你沿着利润超预期，符合预期找不到很好的股票和行业，你在这里面找只能找到一些自己所期盼的好板块、行业和个股。
投资方向选择就明确和清晰了，一个是业界的超预期，第二是周期性的成长性行业，利润平衡和转移的就是低炭经济、世博、并购重组。最后寻找超市场收益的东西。
为了找出这个东西，我们交代一下研究所策略分析的方法。我们认为在2010年度，从行业的发展周期阶段找到好行业和好公司，我们要找到这样好的行业投资公司，是根据产业链的演变方法来看。我们对于2010年度中游、上游、下游产业演变过程和毛利率的变化推演到2010年，通过这张图可以看出，上面红色的讲是中游，就是加工这块的行业，毛利率25%——30%以上波动，整个趋势在2010年度前半段向上，中期以后有点儿往下，但是毛利率比较高。
再看看上游的深蓝色，就是原料和材料、资源类的等等，上半段有点儿回调，下半段上去了，毛利率水平在10%—20%。唯独大的就是浅绿色的下游，就是消费类的，包括食品、服装。从这个选择来看，我们认为现在主力机构还是由下游到中游、到上游的推演选择是有道理的。现在目前来看，食品、商业、农产品这些确实还是有震荡幅度比较大，把握好了可以找准机会的。基于产业链我们给出这样的判断，后面我们有研究报告可以看一下。
第二个方法基于刚才讲的，在2010年度利润的分布到底是什么样的行业态势。我们研究所做了一个功课，这其中包括了2008—2011年的年份。主要是看浅绿色的，2010年度，这个数据的柱状是金融服务业，利润分布是比较强的。黑色金属、有色金属比较强，化工类、综合类也可以。
再一个我们讲了基于流动性和金融创新来看，今年是全流通的元年，是金融创新之年。金融创新主要是融资融券和股指期货，我们认为在金融行业当中淘金可以淘到不错的金块。我们具体细化一下，利润转移的路径再给大家指明一下。利润转移通过各种的经济政策和重要的社会经济活动实现，具体的机制就是经济运行机制等，主要是包括投资、经济活动、社会活动，最后形成一个利润趋向不同的经济体，我们认为它是区域经济、新产业、重大的社会性事件，包括其他的行业部门和个人。
围绕这个利润转移方向我们挖一挖，市场投资的方向我们认为低炭经济是估值比较高的，但是长期来看是关注它市场回调的机会，所以我们选择了电力设备和新能源，世博概念选择了商业零售和机场。上午还讲到了会展业和文化创意业。新的经济形态我们选择了金融形态，金融创新我们选择了证券和保险。基于周期性初期的成长阶段形成当中的行业，我们选择了信息设备。基于成本的因素造成了业绩的低估与急剧的回升，我们选择了化工和电子元器件。在这里我们优选了20个重要股票，我就不谈了。
谢谢大家！
主持人：感谢袁博士精彩的演讲。我想09年随着哥本哈根会议的召开，低炭概念着实在A股市场火爆了数次。我们湘财证券研究所也是国内最全面介绍低炭概念的研究所之一，我们出了8篇低炭的系列报告。我们有请湘财证券政策研究所电力设备与新能源行业研究员冯舜和大家交流一下2010年度投资策略。
冯舜：今天我给大家介绍2010年度低炭经济的投资策略。2010年低炭经济的板块我认为三大因素驱动低炭板块的表现。首先是盈利的提升，第二是政策的预期，第三是流动性的宽裕。从盈利的增速来看，我们觉得光伏行业的盈利增速一个比较明显的增长，大约增长50%以上。另外核电、电网节能、建筑节能和输变电板块的盈利增速可以达到30%以上。政策预期来看，对于低炭板块的政策，首先是一个新兴产业的规划，另外是新能源产业的规划，还有2010年出台的十二五节能减排的指标。从输变电板块有智能电网相关标准的出台，以及一些试点项目的出台。另外有新能源汽车方面的发展规划，在流动性方面，因为低炭板块也是属于一类的，宽裕的流动性对于低炭板块的演绎也是非常重要的。这是在业绩提升政策预期和流动性充裕这三大板块驱动下，是我们看好2010年低炭板块重要基础。
首先看看光伏行业。我们认为光伏行业的催化剂来源于两个方面。一个是合理的上网电价，另外就是类似金太阳政策的推进整个中国光伏装机容量的政策，重点的公司主要是南玻A等。核电方面的催化剂在核电规划的上调和核电项目的集中上马。输变电催化剂来自于智能电网的试点和相关细则的出台，这方面的重点公司有荣信股份等。电机节能来源于节能减排政策的发布，非金核心变压器属于电网的节能。另外我们看好建筑节能，建筑节能的催化剂来自于建筑节能补贴和税收的政策，重点公司有南玻A等公司。
在这么多的子行业里面，节能减排我们重点看好电网的节能和建筑节能。我们分几个行业看一下各个细分子行业的具体看法。
输变电14号和15号电网的年度会议，我们调整了对于电网投资的预测。国家电网根据14号、15号公布了2010年电网投资来看，大概是2300亿，同比09年下降22%左右。在2010年电网投资大概是3278亿，同比减少17%。电网投资是整个大的规模是下降的，但是我们仍然也关注细分的子行业。我们根据14号和15号电网会议的精神来看，在2010年智能电网相关标准将会陆续出台，这会大大刺激智能电网板块的表现。
智能电网方面主要有一个超高压和特高压，这点从2009年国家电网的招标可以看出来。虽然整体的招标额下降了20%左右，但是我们看到了尤其像750千伏以上的设备，他们的招标情况仍然是非常好的，出现了同比的正增长。我们认为这样的趋势仍然会延续到2010年。
对于2010年的特高压的投资，我们预计达到540亿元，如果分设备来看，特高压直流消费达到190亿元，特高压交流达到360亿元。我们分设备来看，特高压交流投资预测，主要收益的设备有变压器、接地开关等。整个投资规模2009—2010年达到957亿。我们对于十二五特高压交流的项目投资达到2090亿元，十三五期间项目总投资达到299亿元，其实从投资整个预测来看，它的投资将使整个特高压设备盈利状况非常有保证。这两张表是我们对于特高压直流的投资预测，它分两部分，第一个就是800千伏特高压的预测，另外是5000千伏超高压的预测。我们对于十二五和十三五总投资做了预测，从这个表可以看到，他们在十二五和十三五的投资是非常有保证的，这可以保障他们未来整个盈利增长的可持续性。
再说一下大家关心的智能电网。智能电网2009年11月份，国家电网第一次大规模招标了智能电表，给相关智能电表上市公司有一个催化作用。我们对于智能电表的规模做了预测，中国有2—3亿智能电表。提醒投资者注意的是我们选择投资智能电网相关企业的时候，最重要的一点就是把握它的投资节奏。尤其是整个国家电网在推动智能电网发展过程当中，它在各个环节的推进顺序。我们分析了各个环节的推进顺序，我们认为特高压、智能电表等相关的环节将首先受益于智能电网的推广。
再看一下光伏行业。光伏行业经历了08、09年整个多晶硅价格的下调和海外光伏市场需求低迷，08和09年光伏行业盈利状况非常差。我们认为2010年国内的PV市场增长160%，国外的PV市场增长31%。国外的市场来自于哪个方面的驱动力呢？第一就是德国。德国的光伏建筑的补贴政策在2010年下半年有可能取消。正是在这样的预期下，使得一些光伏类的企业提琴上马光伏项目。所以德国需求的提前释放导致了09年下半年一直持续到2010年中期，德国光伏装机容量有了突飞猛进的增长。
再看看日本，日本在11月份的时候上调了光伏建筑的补贴。这样的补帖政策下面，我们认为日本光伏装机容量的需求也有明显的提升。另外美国奥巴马对于新能源产业推动下面，美国光伏装机容量同比有一个大幅度的提升，同比增长100%。
中国2008年的光伏装机容量只有145兆瓦，虽然基数很小，但是国家正在大力推进中国光伏行业的发展。金太阳补贴政策，根据它已经公布的装机容量是640兆瓦，也就是说08年的四倍左右。我们认为随着金太阳工程的推进，尤其光伏上网电价的确定会刺激中国光伏装机容量的上升。我们认为在欧美市场增长乏力的情况下，未来中国光伏装机容量市场会成为全球新的亮点的。
再看看核电。核电我们认为它将在未来一个中短期主导整个新能源投资类的高峰。核电相比风电、光电来看具有容量大、运行稳定、盈利能力强，炭排放成本低等优势。因为2008年煤价价格非常高，相比五大发电集团有一个非常明显的优势。另外核电的装机容量很大，已经运行的核电装机容量是106兆瓦，装机容量更大，也说明了整个核电的发电效率更高。另外，根据国际原子能机构的统计，整个核能的炭排放成本在风能、天然气相比，它的成本是比较低的。
基于这样的优势，中国也是正在积极的备战核电。根据国际原子能机构统计，中国在建规划和推建技术，总量在全球里面是最高的，未来全球的核电装机容量新的亮点将发生在中国。我们预计2010年装机容量达到1200万千瓦，同比于09年908万千瓦增长33%左右。下一个十年它的运行装机容量相比于现在会增长8倍左右，所以它的长期的增长潜力不容忽视。我们统计了在建核电项目的建设单价，我们统计了20家在建的核电项目，单价大概是12184元/千瓦。根据核电站一般的投资来看，它的设备占比大概在40—45%左右，根据我们前面谈到的2020年的装机容量是7000万千瓦，在建的装机容量是3000万千瓦，我们预计有50%已经采购了设备，一共是8500万千瓦。
最后我们看一下节能减排。节能减排是非常复杂的板块。因为它涉及了子行业特别多，有工业节能、交通节能、生活节能等等，我们这里简略就是节选了几个我们认为电网节能和建筑节能有比较大的机会。首先看电网节能，高压变形器不仅应用于电网，还应用于石化和冶金各个子行业。荣幸股份作为老牌的电子企业，虽然它现在的份额不是很高，它如果慢慢重视这块市场，未来这块也会表现比较好。
看看IGCC，我们认为它是一个最有前途的清洁煤技术，它有很多优势，比如联合循环，效率高，转化的时候效率高，但是一个缺点就是成本很高。未来如果这一块根据技术的进步，如果它可以把成本降下来，这块的市场空间很大。我们对于IGCC的产业链做一个梳理，主要是两个部分，包括煤气化净化、燃气蒸汽循环发电两个方面。
再看看建筑节能，建筑节能是未来建筑的主要发展方向。中国的23%的电力和建筑有关，我们梳理一下节能建筑的产业链分为设计、建造和使用阶段。今天我们谈一下节能建材这块和河东能源管理。它的市场规模未来每年高达50%以上的增速进行增长，另外再看和我们推荐的公司，南玻A做了节能玻璃，这个节能玻璃就是一个中空双层的玻璃，和普通玻璃相比，我们假定开空调和月使用天数，以及使用的小时数的习惯下面，中空双层玻璃比普通玻璃 每年节约电费1400元，对于一个普通家庭来说，这笔节约的开支是非常可观的。
最后谈投资策略和重点公司推荐。我们认为低炭板块是一个攻守兼备的板块，我们觉得电力设备新能源板块是非常有优势的，因为它的业绩增长性，输变电板块是特别明显的，你是一个积极性的投资者，从低炭板块也可以找到一些小的细分子行业，可能在未来几年，国家政策的推动，使得它的盈利增速快速的增长，这样也是可以找到的。另外我们建议超配。还有一个观点，虽然09年12月份哥本哈根会议达成的效果不是很好，但是我们认为中国的低炭革命才刚刚开始，战略性配置低炭板块正当时。我们推荐600525、002123、600416、000012等这几个公司。荣信股份传统的HVC，虽然因为煤炭冶金的发展放缓，但是公司在该领域具有绝对领先的地位。另外，公司旗下有一个子公司，投资HVC这样的项目，也有望成为公司新的增长点。荣信股份作为节能减排领域的公司我们是非常看好。还有一家就是湘电股份，它产能快速扩张，布局海上的风电，另外公司间接掌握了5兆瓦海上风机技术。同时，公司有可能也有项目资金方面的需求，进行一些增发扩充它的产能。另外就是南玻A，它是光伏一体化产业链公司，还有节能玻璃的亮点。它的太阳能玻璃龙头国际占有率50%，国际是26%。未来随着节能玻璃的推广，南玻A的业绩增长也是可以值得预期的。我的介绍到这里，谢谢大家！
主持人：感谢冯舜研究员。下面是湘财证券钢铁行业研究员王丽华女士，请她给我们带来钢铁行业的投资策略报告。有请！
王丽华：各位领导、各位嘉宾下午好！我是钢铁研究员，下面由我代表钢铁研究小组向大家汇报一下我们对于2010年钢铁总体运行情况的判断和投资观点。
我们有两个基本观点，第一、我们认为2010年钢价上涨，它带给钢铁板块怎么样的投资机会呢？第二、我们看好钢铁股，我们认为钢铁股在较大的阶段性风险，这种风险来自于何处呢？对于这些问题我们在下面的内容进行具体的阐述。
首先，我们介绍一下核心观点。观点一、2010年钢铁板块迎来周期性的发展机会。二、2010年钢材的生产成本要上涨，这种涨幅在10%以上。
我们研究的体系分5部分。第一部分我们试图从行业的周期性角度寻找行业是否存在明确的投资机会。第二部分介绍我们如何确定钢价主导行情因素。第三部分从价格的内在因素和供需角度研究钢价影响。
2010年行业迎来周期性发展机会，这个部分分四个小节进行。我们通过研究发现，2010年以后钢铁行业的运行周期保持在四年左右，包括两年的上涨期和两年的下降期。如果这个规律存在，我们推算出2010年这一轮的结束周期在2010年的一季度结束。下一轮新周期的起点，应该是直线向上的。2010年钢铁业迎来自身恢复的春天。
第二、钢价指数上行。我们从钢价指数和行业景气指数的走势关系可以看出两者存在较大的相关性。我们认为这个钢价指数跟随景气指数向上突破，但是它的走势更加复杂。我们认为2010年企业的盈利能力将提高，我们说企业的盈利能力受价格的影响，也受成本的制约。但是我们在研究当中发现，企业盈利走势和钢价的走势出现了趋同，但是波动幅度更大。我们认为2010年的钢铁盈利能力随着钢材价格指数的上涨而提高。但是，同时它又受到了铁矿石原材料的价格持续走高挤压，这个盈利空间不是很大，维持一个缓慢增长的态势。
接下来从周期的角度进行研究。我们说历史不可能重演，但是有着惊人的相似。我们发现08年金融危机与97年亚洲金融危机有很多相似之处。同样存在着消费不足的问题。我国政府同样采取了相类似的拯救措施。我们发现97年亚洲金融危机以后，这些回暖行业从下游的工程机械、汽车、房地产向中游行业水泥、钢铁、有色再向上游经济传导。我们发现08年危机以后，率先回暖的行业也是下游的汽车、工程机械、房地产，而且中游的行业水泥盈利情况也是大增的，作为中游行业的钢铁板块可能有一个行业的景气期。从09年钢铁行业盈利情况的变化趋势可以看出一些端倪。
第二我们说一下钢价是主导行情的关键因素。我们说钢铁股的涨和跌不仅和行业的基本面相关，而且还和大盘的走势密切相关的。因此，我们要把握住钢价、股价和大盘走势之间的关系。通过我们研究，对于钢铁股的上涨和下跌时机有一个大致的判断，也就是说如果钢价处于上涨过程当中，而大盘也处于上升通道当中，钢铁股涨幅跑赢大盘。如果相反，钢铁股将跑输大盘，我们就要回避这样的风险，并且这种情况在钢价暴涨和暴跌将放大。如果钢价上涨，大盘下跌时，我们认为钢铁股即使下跌幅度也是有限的，这样钢铁股就是一块很好的避风港。
接下来说企业盈利能力是判断板块长期走势的指标。我们说主导行情的是钢价，而不是企业的盈利能力。通过我们的研究发现，钢铁版的盈利和板块的走势具有一个不同步性。这个板块走势往往要超前于企业盈利的走势。我们说企业的盈利既包含了价格影响，又包含了成本的影响。我们说企业盈利提高，一定是要建立在价格上涨幅度大于成本上涨的幅度上。但是我们研究当中发现，钢价每次上涨，钢铁厂每次提价，钢铁板块就会做一个正面的反应，也没有考虑提价幅度是否抵消了成本的上涨幅度。因此，我们说这个提价对于企业盈利构成支撑要等到企业公布月度利润或者企业公布季报的时候才可以看出来。我们认为企业盈利能力的变化，对于判断板块长期走势或者确立行业的拐点有着重要的意义。
09年一季报和08年四季报相比，企业的指标出现了好转，这时候行业的拐点就出现了，实际情况确实如此。对于钢价的判断，它是判断板块阶段性买卖点和周期走势指标更加有效。我们研究钢价是决定行情的主导因素，在实体经济当中情况是怎么样的？在实体经济当中，供给和需求之间的博弈要反应在价格上。对于钢价而言反应了产能控制供给，供给下面有三个输出口，一个是最终的直接客户，它的终端消费。第二就是出口，第三就是中间的贸易商。需求主要是下游行业的需求，需求和供给之间是否存在缺口，或者这个缺口存在的趋势是怎么样的，就决定了钢价的走势。
另外这条线构成了我们研究的主线，从2010年比较确定的外部因素，从成本和通胀预期考虑对于钢价的影响，这是我们研究的辅线，主线和辅线汇交，钢价是我们研究体系的核心。
第三部分，供需是决定钢价走势的内在部分，这是我们研究的重点。首先，我们说一下供给，我们认为产能过剩得到缓解，我们首先认为2010年的产能过剩仍然是存在的。因为09年全国的粗钢产量达到5.65亿吨，同比增长10.4%，这个主要原因就是09年的钢价持续上涨，导致了年初停产和减产的产能开始恢复和释放。在2010年需求增长、成本增加和通胀预期的共同作用下，产能在钢价的带动下，过剩现象仍将存在。
其次，我们认为2010年的新增产能有所减少。我们说产能过剩来自于两个方面，一个是来自于原有的产能，第二个是来自于新增产能。原有产能我们看开工率，新增产能我们主要看新建的生产线。目前我们说企业的开工率已经到了90%，已经恢复了正常生产。怎么看新增产能，主要是看钢铁固定资产增速。
从09年下半年至今，政府调控产能过剩的措施频出，钢铁也在其中。我们认为2010年政策调控产能面临一个结构性的矛盾，因为政府调控产能只能通过两种途径。一个就是淘汰落后产能，这是政府主要倡导的。我们说落后产能就是控制中小企业的产能，因为中小企业的产能增加主要是建筑用钢。这样控制产能以后，建筑用钢的产能就要减少。我们认为2010年建筑用钢的需求仍然很旺盛，必然导致钢价的上涨。
第二就是控制结构性的风险，这是目前钢铁企业存在的结构性的过剩，表现的正是热轧板带的过剩。我们认为2010年政策调控会产生一个结构性的矛盾，无论怎么调控，我们认为钢价的上涨是必然的。
接下来我们说需求。需求主要从下游的真实用钢需求进行判断的。我们在这里采用了自下而上和自上而下的两种方法进行了粗钢消费量进行测算。我们先说自上而下，由于固定资产投资和粗钢的表格消费量存在一个小高的正相关性，我们采用了一个数学统计的方法测算出了2010年粗钢表格消费量达到6.66亿吨。接下来我们从下游的真实需求进行粗钢消费量的计算，这里我们采用的方法不同于常规的研究方法，一般的券商采用的方法是用钢行业单位耗钢量和用钢行业主要产量和相关代表性指标，加上对于行业未来增幅的判断得出未来用钢需求量。这些行业产品五花八门，权威的数字很难统计。我们通过了已有小行业掌握的数字进行测算，发现误差很大。所以，我们采用了找到行业的主要指标或者产量增速和粗钢消费量增速弹性消费的关系进行预测。
在预测时我们发现各个行业用钢的占比虽然有所变化，但是年份的变化幅度不是很大。我们采用了08年占比前四大行业进行预测，这四大行业占比达到了75%。这四大行业2010年的增速预测可以预测的，最终发现四大行业一个增速的变化，一个粗钢消费量增速变化的弹性关系。我们说机械行业，这个减少代表了增速的放缓，但是不代表不增加。由于我们是对下游需求进行测算，所以我们偏于采用保守的下线，我们认为2010年粗钢的表观消费量是6.27亿吨。房地产因为09年拿地热情高涨下，我们认为2010年建筑用钢需求仍然较大。四万亿的投资效应在2010年仍然持续，建筑类用钢需求萎缩，机械在2010年持续回暖。对于汽车，我们认为2010年汽车产销两旺，冷轧板的需求保持增长。家电的销售政策依然延续。我们认为2010年船舶制造业恢复比较缓慢，这张表给出了主要行业用钢量的判断。
说完了真实需求我们说出口。09年在国际钢材市场需求明显萎缩的情况下，我们预计出口的粗钢量只有120万吨到200万吨，2010年出口占比从09年4%提升到5%到5.5%，我们认为进口有所减缓，全年粗钢出口量1500万吨。
我们库存包括了三个部分，一个是生产企业的库存，另外一部分是中间贸易商的库存，第三部分是下游用户的需求。09年全年库存量高达7400万吨，09年库存量是一个高库存，我们认为这个库存原因有五点构成。第一就是在前期钢厂提价的预期下，贸易商和厂商看好未来钢价走势。第二就是通胀预期加强，大宗商品价格上涨，钢价上涨。第三就是资金面比较宽裕，流动性泛滥，这样生产企业和贸易商不急于降价销售。第四，由于螺纹钢的期货和板材的电子盘交易需要实物，这部分形成了库存。第五就是贸易抵押融资，主要是用钢材进行抵押。这五部分构成了09年的高库存。对于2010年的库存情况我们计算增加了400万吨的增量，总量达到7800万吨。
如何看待2010年库存7800万应该是一个高库存。我们认为2010年高库存不可怕，因为从09年的趋势来看，高库存和高钢价可以并存，未来可能是一种常态。如果进出口恢复正常的话，库存压力将减少，如果2010年出口超预期，库存有可能减少。另外，我们说7800万吨是按照最大产能计算的，而且没有考虑淘汰落后产能和新增产能的到期不能按期投产，实际的产能应该小于这个。如果库存压力加大了，钢厂必然会降低开工率，这部分可以消化一部分库存。我们认为2010年高库存和高钢价的上涨将并存。
我们说库存对于钢价有明显的压制作用。在研究当中发现，库存和钢价走势存在了一个同步性。库存对于钢价的压制作用主要表现阶段性的库存对于钢价的抑制作用。2010年钢价呈现一个波动性的运行特征。
最后我们回顾一下前面研究供需预测数据。供给如果不考虑落后产能，粗钢产量达到7.62亿吨，国内出口需求达到6.27亿吨，供给和需求之间汇总，我们得出2010年钢铁业的运行特征。产能过剩仍将存在，但是压力将减少，出口增长缓慢，对于产能过剩输出有限。高库存和钢价上涨并存，库存对于钢价的压力表示阶段性的抑制，2010年钢价是阶段性、波动性的运行特征。
我们说一下外部因素，主要是成本和通胀预期对于钢价的影响。由于时间的所限我说一下结论。铁矿石和焦炭占比达到60%以上，我国的铁矿石50%靠进口，2010年我们认为铁矿和焦炭价格上涨达到15%和20%，我们预计2010年钢价成本上涨至少10%以上。通胀主要是通过对钢厂、终端客户和贸易商三者的心理因素影响，最终反应在钢材价格的上涨上。特别是贸易商对于期货和电子盘价格的影响会提前反应。
说完上面的因素以后，我们给出了2010年的投资策略。这部分主要是三块，一个是选股思路，第二筛选公司，第三是盈利预测。我们认为下游行业需求增长对应的用钢品种。再有就是兼并重组当中受益的企业。大家要关注一季度行业调整结束，春季用钢的备货期，这块我们认为钢价可能上涨。同时，要回避09年报，08年下半年情况比较差，全年来看还是比较不错的。09年未出的兼并重组条例在2010年出台，它的出台对于钢铁股构成了巨大的利好。第二就是铁矿石谈判，我们认为铁矿石价格上涨是必然的，对于这个走势构成了压力。我们给出了主要选股企业，下游企业看好建筑用钢和冷轧薄板。主要是八一钢铁和武钢股份、宝钢股份。还有大冶特钢。成本上升我们看好拥有铁矿石和煤炭资源的公司。综合上述的信息，我们在参考技术走势，我们最初给出了五家上市公司，也就是说武钢股份、八一钢铁、安阳安铁和金陵矿业等。
主持人：下面为大家请出的是通讯行业分析师吴友文：
吴友文：各位领导和各位来宾，下面我为大家介绍我们湘财证券对整个通信行业2010年投资展望。整个通信行业投资策略分以下四个部分阐述。首先阐述的是通信设备业。对于通信设备业，国内的电信设备投资将下降，海外的电信投资会不会复苏，可能在2010年的中后期。基本的判断，我们认为整个通信运营业的拐点特征持续，从整个操作来看采取趋势投资的理念，阶段操作为主。第三我们讲增值服务和配套行业。在3G投资的集中建设期以后，通信运营商对于增值服务的投资将加强。我们认为增值服务有一个配套行业将迎来一个黄金发展期。总的投资思路先看投资，再看消费。最后我们简单介绍一下对于重点股票的推荐。
首先我们看通信设备业。08—09年，整个通信运营商对于3G的集中建设，使得我们通信设备板块的业绩保持了一个确定性的增长，使得整个09年通信设备板块具备了非常好的防御性。根据我们研究的结论，国内电信投资预计下降，2010年持续的高景气难以维持。从09年11月份的数据来看，整个全国电信投资完成的额度是2700多亿，就算12月份集中突击了电信投资，我们预计全年能完成的额度只有3500亿，这个与早前国家所预算的3800亿有距离。明年的情况我们预计3200亿，后年可能持续下降到3000亿。动因来自于来个方面，整个通信运营商处于发展的拐点阶段，它的盈利能力制约了投资能力。另外一个角度，在进行集中的设备投资以后，它必须要获取一个收入的回报，在这种逻辑推理下，通信运营商的重点从设备的投资转向业务方面的投资。
是不是说在这种下降的趋势下我们没有机会了吗？我们觉得存在结构性的机会。第一个就是光通信的结构机会。提到光接入，三网融合会推进光接入设备的升级。我们认为光通信行业是设备板块相对确定的结构性机会。
另外就是网络优化的投资。大家知道08—09年整个通信业进行了大规模的设备投资，使用这个网络的前提就是提高网络使用的体验，从这个角度来看，运营商的重点可能转向网络优化的投资。在网络优化方面，中国移动的网络优化投资预计稳中有升，中国电信的网络优化投资，我们相信在它用户不断增长的前提下也会保持一个持续的增长。我们认为网络优化板块的结构性计划是相对确立的。
另外就是海外复苏的主线。从08年到09年金融危机以来，整个海外的投资大家可以看到这两张图。特别是在整个投资占比比较大的欧美地区出现了显著的下降。在这种情况下，海外的复苏究竟什么时候到来呢？我们09年二季度、三季度的时候，整个海外有所反弹。四季度以后有一些疲软，我们理解在根基不稳或者复苏不确定的情况下，我们很难判断海外已经复苏。
我们认为这个海外的复苏可能是在2010年中后期，这个复苏就会带来相关公司的投资机会。我们把这种受海外投资复苏的投资机会分为三大类。第一就是本身海外市场占比已经比较大了。另外向海外供货很少，他供给客户的产品，客户主要是在外的。另外还有销售起步型，像烽火通信，海外的网络这两年刚刚建立完毕，如果海外的电信投资有了明确的复苏，我相信烽火通信海外复苏的时机获得比较大的好处。海外的电信投资还要等待复苏的时机，我们关注的三条主线就是光通信、网优和海外复苏机。
接下来我们看看通信设备业的主要客户，也就是说通信运营业面临什么样的发展趋势。我们的基本总体判断，它处在一个发展的拐点上。从投资机会的角度来讲，我们应该跟踪趋势投资的机会。为什么说通信运营业是一个拐点呢？08—09年通信运营业的增长速度远远超过GDP，但是从09年开始，通信运营业十几年第一次低于GDP。在这种情况下，我们判断通信运营商必须从以前的用户扩张性的发展策略，向业务扩张性和宽带化的方向转型，才可以获得下一次的高速增长。
中国移动总的数据业务占比只占到27.6%，其中短信占了很大一部分，如果说不包含短信，总的数据业务占比15.3%。向数据业务转型是通讯运营商的发展方向。大家关注A股市场仅有的运营商股票中国联通，我们认为从移动新增市场来看，中国联通仍待观察，中国电信的表现比较好。从总的判断来看，中国联通必须等待观察它后期的表现。
从中国联通未来两边的EPS来看，这个摊销占了营业收入的比重比较大，比例占了30%左右。大家看右面的推，中国联通资本开支，最近三年以来保持了高速的增长。这意味着它后续的两年，摊销这块的成本非常高。所以从整个通信行业的角度来看，第一个就是拐点特征延续，它处在低速发展的阶段，有一两年，两三年的特点。对于具体中国联通，我们持续维持一个中性的观点，对于中国联通的投资更多还是一种趋势投资的理念。比如当它的用户数据转好，可能为我们带来阶段性的机会。另外我们推荐的包括港股的中国电信，大家可以看到前面的阐述，中国电信数据表现非常的良好，并且去年也是减持了200多亿的资产，目前资产质量比较好。我们建议大家可以考虑这个投资机会。
当用户使用更多的数据业务，这是未来的重点。在这种发展里面，我们认为在未来两年，整个增值业是一个重点，发展增值业务，3G用户数肯定是一个基本的要素。对于3G用户数的判断，我们依据美国的情况，美国从推行3G以来用户占比的情况，我们预计2010年3G用户的数量达到4100万，这是指真正意义上的3G用户，真正的3G手机用户。一方面我们的用户扩张很快，另外从整个日美的经验来看，增值业务发展的初期，高速发展的特征很明显。大家可以看到日本的手机游戏、手机阅读，初期的增长非常的惊人，这为我们带来了比较好的投资机会。重点的增值服务，目前大家关注的就是手机支付，实际上目前三大运营商都已经确定了基本的手机支付的标准。我们认为，对于增值服务的投资可以寻着整个产业链的方向进行投资。
对于手机支付，我们从上游的集成与封装，信用卡的制造，软件平台等等布局，从这么一个产业链寻找一个机会。另外，我们后续正在关注中国移动所提出的八大激励的增值业务和配套。我们认为在后期这八大激励带来的投资机会将相对确定。对于整个增值服务板块，我们一个基调就是增值服务迎来黄金发展期，整个逻辑就是先开投资再看消费。先看投资就是先看我们的电信运营商，他可能今年把手机视频作为一个重点，在手机视频的产业链将产生很多的投资机会，我们从这个角度来看。再看消费，消费就是用户使用何种业务，对于哪些公司产生影响。在今年整个扫黄打非的背景下，增值业务的运营商把更多的精力放在了产品和业务的储备上，今年3G手机用户的数量不断的增长，为2011年或者2010年下半年整个增值服务高速的增长打下良好的基础。
后面是我们的重点荐股。第一个就是烽火通信。一方面是它的光通信的技术底蕴非常好，它的技术储备应该说以中兴、华为三分天下有其一的。另外前面提到的国家宽带化的战略和三网融合对它构成一个利好。另外中兴通讯也可以关注，它实力雄厚，国内和海外都会获得稳健的增长。另外就是三维通信，三维通信的高端产品，分布式机站目前正在起步，可以生产这种产品的厂商，目前国内只有5、6家，有比较好的底子。另外也可以关注中国电信。我们认为它是全业务运营的最大受益者。我们在12月下旬的时候调高它的买入评级以后，也是有一个非常好的表现。
谢谢大家！
主持人：谢谢吴友文。接下来请邓润秋研究员给我们大家分享湘财证券研究所2010年对于证券行业的看法。有请！
邓润秋：各位来宾大家下午好！我们对于2010年证券行业的看法，传统业务与创新业务双轮驱动，业绩有望加速提升。我们一个研究逻辑，第一部分我们对于它的传统性进行分析，从经济业务、自营业务、投放业务进行了分析。接下来对于它的创新业务进行分析，在最后一部分，我们对于行业进行一个评级和重点公司的推荐。
我们认为经济业务将稳步增长，第一个原因就是认为2010年日均股票成交额达到2500—2700亿之间。2009年日均股票交易额在2510亿元附近。在2010年限售股的解禁，2010年市场基本上实现全流通，我们称之为全流通的元年。通过大小非减持的意愿，大非减持不高，小非的减持比较活跃。我们把小非原因作为一个重点的研究对象。
市场扩容的第二点是创业板的高速扩容。我们认为创业板的高速扩容预计带给日均成交金额143亿元左右的增量。第三市场扩容的原因是融资融券的推出，我们认为融资融券带给日均成交金额增量400亿元，这个数额是结合日本和台湾的信用交易量的经验，我们将在后面做一个详细的解释。
对于经济稳步增长的第二点原因，我们认为佣金率有望止跌企稳。众所周知08年底到09年，券商佣金战越打越厉。随着监管层在2010年券商规范整合的步伐加快，我们相信对于券商佣金率下跌有一定的抑制作用，券商也利用自己的优势实现差异化的管理和服务。我们判断在2010年，通道佣金向成本回归的迹象明显，但是增值服务水平的提升将有效对冲通道佣金的下滑。
对于自营业务的判断，我们认为市场走势和仓位高低决定了自营业务的收益。第一个观点券商业绩的弹性主要来自于自营业务。据统计，在2008年券商 是全行业自营亏损254亿元，同比骤降233%。整个券商行业自营规模和净资产的比率大约维持在35%—40%的水平。这种大型券商，像中信、海通自营规模比较保守，自营风格基本上是落后于大盘的涨势。
分析自营业务的第二点就是它的投资收益。结合我们策略组的判断，我们将2010年市场分了三个类型，一个是振荡市，一个是弱牛市，一个是牛市。通过对于券商投资风格和投资收益的分析，我们认为 在2010年，在市场走势整体保持向上趋势的前提下，各个券商的投资风格和仓位高低决定收益的大小。资金实力较强，风格较为激进的券商会率先受益。对于投行业务的看法，在受益于IPO开闸和创业板的推出，2010年券商的投行业务步入一个快速的发展期。随着09年6月份IPO的重启，券商投放业务主要收入资源打开。从表3可以看出，中金证券凭借资本优势和资源优势占据同行收入的一、二名。随着09年下半年IPO的开闸，IPO成交金额已经超过了08年的全年。通过分析我们发现，IPO加上增发募集的资金和上证指数有一定的相关性。结合我们前期对于市场的三个分类，我们认为在正当市的时候，对应的首发和增发的规模达到5000多亿。牛市的时候对应的首发加增发的规模有望达到6522亿。对于创新业务，我们的观点认为创新业务是等待业绩的真正释放。我们认为2010年主要的创新模式是承销加直投模式。中信、海通已经走在了这个模式的前列。随着IPO的开闸和创业板的推出，为证券公司的直投业务有一个合理的退出机制。与此同时，监管层进一步降低了直投的门槛，适度扩大试点范围。目前获得直投试点资格的券商一共16家，我们认为16家券商可以提供240亿元的资金进行直接投资。
第二个创新业务就是融资融券业务。从日本一个信用交易量和占比，从93年的数据和台湾信用交易量占总交易量的比重分析，我们发现信用交易量的比重一般占总交易量15%—20%之间。由此，我们得出融资融券的业务在2010年推出，有望对A股市场日成交金额有15%—20%的放大。融资融券的试点券商必须是创新类券商，并且最近6个月净资产均在12亿元以上。我们筛选了6家上市券商，认为是符合融资融券试点标准的上市券商。这六家分别是中信、海通、招商、光大、国元和宏元。我们发现净利润的贡献比来讲，海通达到了8.71，我们认为海通证券受益于融资融券业务最明显的上市券商之一，这也是我们推荐海通证券的原因之一。
对于整个行业的评级，我们认为提升这个行业评级买入评级。基于了两点理由，从基本面来讲，2010年传统的经济自营投行业务转暖，创新业务成效加直投等对于股价和估值有承销作用。同时，我们注意到在09年的时候，上市券商出现了融资潮，广发证券借壳上市有了突破性进展。
对于国元证券的推荐理由，他的经济业务在安徽，市场份额稳中有升。第二点自营业务较为激进。第三点在11月份增发募集约百亿，这些资金积极用于布局各个业务，以及它积极参与了这个直投业务。我们看好国元证券的成长性，提高公司的买入评级。对于2010年证券行业的风险因素，我们认为有以下的三点风险。第一、它有市场周期性造成的盈利风险。第二是合规风险。第三是政策风险。
主持人：接下来为大家报告是湘财证券分析师吴江博士。
吴江：女士们、先生们下午好！我对2010年电力行业投资策略给大家做一个简要的汇报。首先我们对于2010年电力运行的概括做一个了解，我们从电力需求、装机容量，利用小时，电煤价格等方面做出论述，最后给出2010年的投资策略。
利用小时方面，我们认为火电利用回暖趋势已经确立，水电仍需要看天吃饭。电煤价格方面，我们认为电煤价格的上涨对于火电是一个因素，对于煤价我们不需要悲观，对于电价改革，我们认为改革是无处一蹴而就的。下面让我们进行论述的部分。
2010年电力需求表现加速上行和地区性差异两大特征。我们对于电力需求的判断机遇电力需求弹性系数的变化。从这个图可以看到，进入重工业时期以后，电力需求弹性需求是大于或者等于1的。在经历了08—09年的金融危机以后，电力需求出现了较大回落，弹性系数出现了回落。2010年弹性系数表现什么样的态势呢？我们认为它将重新回到重工业时期的1或者大于1的阶段。
我们的判断基于以下两个方面的理由。首先，我们认为进入2000年以后，我国的工业经济发展阶段进入了重工业化的阶段，我们认为未来几年我国经济处于重工业化的阶段。基于以上理由，结合我们对于今年GDP增长的预期做了保守乐观和激进三方面的情景预测，最后结合考虑到新一轮经济结构调整和节能减排工作的推进，我们认为2010年电力需求的弹性需求为0.95%。2010年沿海地区将是低速增长区，中部地区将为中速增长区，增长速度12%，广大西部地区处于高速增长期，增长速度约为20%左右。
经历了02—05年的电力投资高峰以后，近几年电力投资处于明显下滑的趋势。无论是新增装机容量还是总装机容量，增速出现平稳回落的趋势。对于未来五年，我们认为装机容量进入一个低位运行的阶段，首先是经济增长模式的改变。随着经济增长模式的改变，电力需求的增长也改变以前粗放型增长模式，增长速度相对放缓。投资方面，电力投资进一步的偏向电网，电源投资的减少带动装机容量趋缓。
最后我们从人均生活水平的数值看，实现2020年我国人均GDP达到5000美元的水平，人均装机容量要达到5000瓦左右。在电源结构方面进入了新的调整阶段，我们从左上的图可以看到，火电的占比达到了75%，仍然是最大的电源。但是我们看到以风电、核电、水电为代表的清洁能源占比不断提高。根据2020年清洁能源的远期规划，我们可以看到以水电、风电、太阳能光伏为代表清洁能源占比大大提高。对于火电本身它的结构出现了明显的优化，从这两张图可以清楚的看到，火电装机方面，30万千瓦高能效的火电机组，装机占比从05年45%提高到09年了64%。随着十一五期间06年到09年关停小火电机组，我们认为未来几年小火电的关停速度进一步的加快，我们预计2010—2012年小火电平均每年关停1730万千瓦左右。
我们看看利用小时。机组的平均利用小时和装机增速，用电增速呈现紧密相关的联系。根据我们前面的预测，未来几年电力需求的为8%—9%，未来几年装机容量需求7%左右。从水电和火电本身来看，它还是出现了一定的分化。从上面两张09年1—10月的水电和火电的利用小时变化，水电的利用小时不断的下降。火电机组的占比很大，主要和装机的增速和用电的增速相关。从右下角的图可以看到，水电机组平均利用小时数每年波动的幅度非常大。
根据以上的判断，我们认为2010年平均利用小时将达到4550小时以上，结束长达5年的负增长。在电煤价格方面，从09年11月末到目前的电煤价格不断上扬，对于火电企业影响了很大的压力。造成这些情况有以下三个方面的因素。包括经济复苏和寒潮来袭。经济复苏造成了运输价格的上涨，这个图我们可以看到，进入11月份以后货运指数出现了大幅度上涨的情况。从11月中旬开始的全国范围内的大范围寒潮，增加了冬季用煤需求，使得供应链偏紧，助推了煤价的进一步上扬。我们认为从09年年初开始山西煤炭的整合，使得山西煤炭的产能大大缩水。它的产量也从占全国25%第一位回落到了不到20%，内蒙已经超过了。以上三个原因，我们认为是造成近期煤价持续上涨的主要因素。我们认为对于煤炭的价格，不需要过分的悲观。
首先，我们认为山西煤炭产能的释放在2010年是一个大概率事件。山西的主要工业是煤炭。第二，如果煤炭价格继续出现恶性上涨，我们认为在6月份左右，发改委再次启动煤电联动。
最后我们看电价改革。任何改革的推进都不是一蹴而就的，新一轮改革面临的挑战仍然是十分的严峻。我们对于2010年电力体制改革的推行效果仍然是一个观望的态度。最后我们看对于2010年电力行业的投资策略和重点公司的简介。电力需求的持续增长以及利用小时数进入了上升通道，对于2010年电力行业都是一个利好因素。电煤价格的持续上扬对于火电造成了很大的影响，火电在一季度面临很大的压力。电价改革具体效果仍然有待观察，我们认为这个因素影响偏中性。我们对于2010年电力行业持一个中性的态度，我们2010年的投资思路分三条。首先是水电龙头加电网产业，它具有低炭经济和清洁能源的概念。我们还推荐对于燃料成本控制力较强的火电企业，比如具有较丰富的煤炭资源和运输资源，对于煤炭价格上涨有抵御能力企业。我们首先推出张江电力，它是一个亚洲一流的清洁能源电力企业。第二它存在4000亿的资产注入的想象空间。第三，我们认为三峡电站仍然存在上调的可能性。
第二个我们推荐公司是华能国际。它可控煤炭和运输资源非常的丰富。其次装机布局非常的合理。第三机组结构优良，非常利于竞价上网。第四，华能国际是中国领先的清洁煤技术领跑者。
最后我们推出的是九龙电力。它主要的观点有两个，首先是受益于区域经济的快速发展，公司的业务主要是在重庆地区，重庆地区近年来工业发展水平非常快。第二就是差异化的发展战略。公司拥有的环保业务在电力类的上市企业当中是非常罕见的，我们认为未来它会成为公司新的应急增长点。
2010年推出的公司有长江电力、华能国际，九龙电力，广州控股、吉林股份等。谢谢大家！
主持人：谢谢吴江。接下来给大家请出的是航运的行业分析师刘正！
刘正：我向大家汇报有关航运行业2010年的投资策略。近期大家关注航运股，知道近期航运市场的基本面的变化，以及我们湘财证券关于有关行业股的判断。
12月份以来，我们对于航运行业做了密切的跟踪。在此之前和大家说一下和航运有关的一些信息。上午吴教授提到了我们国家已经成为了世界性的大国，李总也提到了2010年贸易站打不起来，也提到了国家近两年的经济进入到了持续好转的阶段。另外，大家关注的是我们国家的铁矿石海运量在2009年超过了6亿吨。海运量的比例占到了全球海运量比例超过了60%，目前正在朝70%的目标迈进。
我们上午关于新能源提高的信息，我们国家原油进口一直很弱，也接近了70%，好象超过了50%。近期大家关注更重要的消息，我们国家的出口已经达到了世界第一位，如果大家关注航运行业的话，大家应该知道对于相关航运行业的战略意义。
纵观500年来，世界性大国的崛起过程，像早期的葡萄牙、荷兰和英国，航运在国家崛起的过程当中起到了关键性的作用，甚至是决定性的作用。我们知道哥伦布对于航海的贡献，以至于后来的英国，迫使荷兰接触航海法，确立了全球霸权的地位。
我们也知道后来的日本崛起，像三菱重工经过了经济的发展以后，日本到上海的贸易航线，把美国和英国的相关航务公司逐出了市场。我们知道当前所处的位置，对于航运行业带来的机遇。我们的标题迎接新周期元年的第一个意义，就是我们航运在2010年进入快速发展的第一年。
第二个判断，我们知道金融危机以后，大家不知道波澜壮阔不是股票指数，而是BID指数。经过三年周期以后，我们认为2010年是航运业重新一轮周期的开始。
我们认为2010年BDI指数的均值达到4000点，是根据过去历史的经验，在正常的经济条件下，已经根据我们当前的市场情况综合判断，我们认为BDI指数在2010年乐观一段4000点可以达到。行业相关的子行业受到了重创。
我们认为随着整个全球经济复苏以后，整个航运是比较强周期的，跟经济是密切相关的。当我们全球经济进入了新的增长轨道的时候，航运的发展是必然的。我们认为中国人关注一个是中海发展和中国远洋。而且这两个公司我们推荐下来，把航运业三个重要的子行业全部覆盖了。像集装箱市场等等全部的覆盖进去。
我们认为一个是我们国家的经济指标预示着航运的需求进入了增长轨道。我们知道近期的航运价格涨幅相当可观。另外，我们认为中国的因素对于新周期非常的重要，刚才我提到了。另外一点就是供给的压力，全球的运力。
这是关于经济的说法就不多说了，我们上午多次提到了。我重点提醒是什么呢？世界的经济已经是进入了增长轨道，看到了美国的PMI和美国的零售数据已经进入了比较好的状态，一些现行指标预示着西方国家的经济进入恢复当中。像原油运输需求和相关的钢铁带动铁矿石海运系统，起到了支撑作用还是比较明显的。
这一轮内需的启动也是对于我们铁矿石进口起到了相当的作用。另外我们也要判断，我们这样出口哪里来呢？全靠我们自己内部资源的消耗完全是不可持续的。当你的出口支撑全世界经济或者全球人民需求的时候，你必须消耗全世界的资源。在此背景下，国家铁矿石进口快速的增长。展望2010年，这种增速达不到这种速度，但是相应的增量还会有的。另外一点，我们认为中国的煤炭成为干散货市场的新推手，有的人这是煤炭运输和电煤之间的紧张关系造成的。刚才我说到了和资源的依赖有密切相关的。我们认为这种增长的趋势是不可逆转的，未来我们国家的煤炭进口将进一步的增大。 从全球来看，我们看到了在2009年受到金融危机的冲击，全球煤炭的出口是明显下降的。在2010年根据EIA的预计，重新进入了比较快的增长轨道。我们看到了相关散货的运价指数和煤间指数一路飙涨，现在进入了上涨的渠道。
我们看到运力大家非常的关注。我们看到了市场的运力是调整很快的。我们认为运力的调整快于增长的预期。我们近期的调研发现，现在集装箱运价，欧洲航线接近了金融危机前的水平，现在是1500美元一标箱。当然，这块涨价的动力不仅仅是来自于需求的增长，也是和船舶公司自律性的提高有关。当然，我们看到了集装箱这块受到基本的需求影响比较明显。另外看看手持订单量，相对比例处于下降的状况。目前集装箱比例下降了35%，油轮是30%，2010年以后供给的压力就会大幅度的下降。
我们现在判断，虽然航运行业是一个很古老的行业，但是中国在海洋上很多年没有出现了，自从 郑和下西洋的时候起。但是我们看到现在的势头比较猛，我们的运输需求比较旺盛。另外我们国家相关的行业公司增长相当快，中国远洋等无论集装箱还是油轮进入了快速发展期。
另外，大家也关注到航运市场、航运中心，日本、韩国向中国转移的过程。我们认为随着大国地位的提高，航运业的快速发展，我们认为相应的市场份额和行业地位必然要提高。我们从日本和美国的经验来看，日本原油进口都是由本国的船队承运，但是我们的承运量相当低。其实相应的航运公司和大的需求方的货品已经执行了这样的政策，我们看到了相应的国有企业前期大规模的造船可以证明。而且国家的政策在今年承运的市场份额达到50%，应该说这一块有政策做保障的。
我们从这个企业内部判断市场经过金融危机的洗礼是应该更加的健康。国家的航运企业经历大规模周期次数不够多，经历这次洗礼，我们企业从内部包括运力调整和风险防范措施有了大幅度的提高。对于以后长远发展奠定了比较好的基石。
根据我们测算，2010年BDI指数涨幅50%左右，扭转两年的下降趋势。主要原因是我们刚才提到了预测需求增速比较好，另外供需比例增速差进入一个比较好的调整。像前几年供需差一直在增长，供给远远大于需求。现在需求增长来说，这个差距在进一步的缩小。
从相应的航运市场来看，相应的运价体现了什么关系呢？它是一个相对的关系，不是一个绝对的关系。你突然增加的需求，像我们现在一个寒冷天气冲击的意外因素都可以点起运价上涨的导火索，涨幅超过大家的预期。
我们重点推荐中海发展。我们知道中海发展是我们国资委下属第二大海运集团，目前来看主要是沿海油运和煤运。前几天中海发展一艘30万吨了巨型油轮投入使用，这个投入时机相当好。另外一点，公司2010年干散货船的运力进入快速成长期，这块面临铁矿石运输，这和宝钢集团、武钢和首钢签订了20年期的长期合同，收益是相对锁定的，不会是出现亏损的情况。
我们刚才提到了油运业务进入快速增长期，公司的内部结构和公司的管理保障这个公司有一个长期的发展。为什么这么说呢？中海发展就是海洋的运输，没有码头，而且相关的船上服务和相应的海员派遣各方面都是由中海的相关公司提供。公司即使是货轮和油轮，这两个也有单独的公司营运，风险之间都是可以相互抵销的，没有复杂的关系。我们认为随着市场的转暖，公司未来两年将进入一个快速发展期。
中国远洋也是国家的骨干型企业。另外公司的油轮资产存在诸多的预期，此外公司的集装箱运输业务在2010年见底反弹。虽然说推荐了两个公司都是比较传统的，但是我们认为两个公司业绩弹性都是比较大的，中海发展保障性比较高。我们建议大家2010年给予这两个股票关注。
最后祝愿大家投资航运股的朋友取得比较好的收益。谢谢！
主持人：感谢刘正。接下来为大家报告的是湘财证券研究所银行业分析师杨森，有请。
杨森：大家好，很高兴今天有机会和大家进行交流。我做的银行业题目是业绩稳增中的超预期。我的导师是做私募的，他说你现在还能提这种说法吗？我说可以的，为什么说可以？第一点，银行业在2010年业绩稳增是可以确定的。为什么说有超预期？这个超预期来自哪里？主要是来自于事件影响方面的超预期。
我们说银行业在历史上，我们认为跑赢大盘不是因为银行业的估值，我们知道银行业目前的估值低，但是我们不想拿估值低说大家应该买入银行。
在05年的时候，央行提出了取消住房贷款优惠贷款利率，以及商业银行可以设立基金公司等等，这种情况和今年非常相似。06年中国银行跑赢大盘，是因为06年有两次加息。09年银行略微跑赢大盘是因为流动性的驱动。我们认为2010年对于行业的评级，由增持调到买入有两点。
我们看看本轮主要结构。我们上调评级是买入，上半年事件驱动我们认为是股指期货相关事件，目前来看反应不够充分。下半年我们讲的事件驱动，主要是由加息的情况所决定。我们给出买入评级的逻辑基于三个可能的超预期。第一是对于净息差的反弹超预期。目前市场上对于净息差的预测取决于加息的情况。我们认为不加息的情况下，银行业的息差反弹也有可能超预期。第二个超预期来自于融资事件的影响修正。我们认为银行业在2010年进行融资是确定性的事件，但是这个融资的影响在两方面进行修正。第一我们理性的考虑融资的金额小于我们的预期。第二个纠正是对于之前反应过度的纠正。第三个可能的超预期是来自于股指期货的相关事件。我们知道在1月份管理层推出了股指期货以后，没有出现大家所说的风格转换。我们认为虽然说没有出现风格转换，并不是说风格转换不会到来，而是市场目前没有准备好，这一刻迟早会到来的。
基于以上的推荐逻辑，我们推荐兴业银行、深发展、招商银行和北京银行。我们分三部分详细阐述，第一部分是对于银行业业绩的阐述。我们预测 银行业在09年上市银行实现净利润4270亿左右，同比增长14%，2010年同比增长25%，2011年同比增长23%左右。我们说它是稳定增长，这个稳定增长的判断来自于哪里？我们认为来自三个方面，我们认为在2010年决定银行业业绩由三个驱动因素决定，最主要的部分就是我们关注信贷的规模。第二就是净息差水平，第三就是信用成本。我们做谨慎的判断有三个理由，第一个是管理层的态度。我们反复强调这个观点，1月份存款准备金率上调，上调的时点有所出乎意料，不过从趋势来看还是在我们的预期当中。
第二个方面出于银行业自身风险控制方面考虑。09年中国经济的复苏，从一定程度以牺牲银行的利益保证整个经济的增长。从银行自身的角度需要进行风险控制。第三方面，我们认为即使在以上信贷增速的情况之下，宏观经济实际的资金供给比较充裕，这出于两方面的考虑。第一方面是现在正在日益强化的人民币升值的预期，第二方面是09年新增贷款，中长期贷款的贷款资金回流。我们虽然对于全行业的新增信贷持比较谨慎的态度，但是并不是说我们认为整个经济或者银行业受到较大的影响。我们认为决定银行业绩的主要是贷款的存量，新增量本身是具有一定的滞后期的。
我们看看第二个因素，我们对于信用成本的判断基于两个方面；第一个方面我们认为2010年市场资金供给比较充裕，第二方面是实体经济复苏带来了企业盈利的保障。我们认为银行业在2010年的信贷成本保持在一个较低的水平。我们看最主要的金融因素，我们定义为价升。
对于息差的判断基于三方面的考虑。第一方面是银行业目前正在做，而且会继续做的资产负债结构的优化。第二个方面短期资金收益率和银行溢价能力的回升。以上两个方面我们不进行详叙，我们分析第三方面，是我们认为和市场目前预期存在差异的，我们认为是市场目前预期不足的。还有一个不确定就是加息的情况会超预期，随着上调存款准备金率的时点提前，在今年加息的次数达到次，这样的超预期可能会刺激银行业业绩的增长；五。
我们第一个超预期是对于净息差超预期的判断。我们认为2010年，管理层对于房地产市场的调控是确定性的事件，但是房地产调控不等于打压房地产。银行在房地产的贷款，从我们目前的调研情况来看不必过多的担心，银行对于房地产的贷款分为两个方面，一方面是开发贷，一方面是按揭贷款。开发贷目前各家银行有严格的占比控制，比如兴业银行控制在12%以下，它不是以前的房地产银行。其他银行的情况非常的类似。我们看了一下，从08年四季度以来，银行业综合的贷款额增速高于对于房地产贷款的增速，从银行的角度来看，他们在房地产开发贷方面做好了准备。
在按揭贷款方面，我们认为国家对于房地产市场的调控，主要打击投资和投机性住房需求，这样促使二套房贷按揭利率的上升。我们认为这种情况之下，银行业的平均净息差平均回升2.5%左右。
我们看看第二个因素，也就是说事件驱动，关于融资方面的分析。我们对于2010年银行业的融资需求进行了简要的分析，我们认为2010年银行业融资是确定性的事件，大家对此不需要过多的担心。我们认为此前市场对于融资需求的预期一是没有考虑上市银行股权结构的问题，另外对于这个影响是反应过度的。
另外一方面，我们通过一个模型证明了大家普遍接受的道理，融资从长期角度来看有利于银行的企业价值。我们这里不想劝投资者银行越融资，我们越应该买银行，我们就这个事件有两个观点。第一个观点我们认为银行业的融资会造成短期业绩的摊薄，但是它是可以弥补的。第二方面我们想说明的是，既然融资有利于企业长期的投资价值，而且融资的负面影响09年已经反应了多次，反应了已经很充分了。我们目前对于各家银行的估值已经充分考虑了融资以后的摊薄影响，在这种情况之下，我们认为银行股目前是非常具有投资价值的。这是我们刚才提到了验证模型的结果，这里就不详叙了。
提到股指期货和融资融券，推出以后，市场对于这个事件很熟悉了，我们之所以把它提出来说，我们认为股指期货和融资融券的推出早于市场的预期，我们期待市场份额转换，之所以现在没有到来不是因为它不会到来，而是因为市场没有准备好。银行作为沪深300第一大权重股，占比21%左右，这个事件的影响目前可以说根本没有体现出来，我们预期在2010年一季度和二季度的初期，反应的可能性非常大。
以上是我们讲到了银行业三个可能的超预期。我们推荐四家公司，第一家是兴业银行。我们可以说这四家公司具备了上面三个超预期的因素，而且又有自身独特因素。我们对于兴业银行判断目标价，6个月目标价是48元。兴业银行以自己灵活的经营风格和能力著称，它会很灵活的捕捉到有利于自己业绩增长的驱动因素，并且迅速的调整自己的业务结构。第二方面基于对于整个海西地区振兴规划的，在全国节能减排背景下的优势。第三方面就是兴业银行的盈利能力优于同业。基于以上三个方面，我们推荐兴业银行，目标价48元，对应的2010年PE是17倍左右。
第二家公司是深发展，我们对于它的判断基于两个方面。第一个方面深发展本身的业务优势在于供应链融资和零售银行。我们认为2010年整个宏观经济环境使深发展这两个优势得以较充分的发挥。第二个方面对于平安入住的相关预期的不确认性。我们知道深发展目前在上市银行当中，它的资本状况是比较差的，但是这不会耽误到公司业务的增速。这是基于两方面的考虑。第一方面是公司目前的资本状况虽然低于同业，但是高于法定的监管水平。一方面目前的资本状况不会影响到公司的业务扩张，另一方面公司会有一个平安入住的相关预期。我们认为在4月30号之前，平安人寿对深发展的定向增发将完成。 所以，我们认为深发展在2010年净利润增速在26%左右。
第三家银行是招行银行。推荐它主要是基于三个方面。第一我们可以看到招商银行在09年，由于独特的业务机构使得息差下降非常的明显。因此，09年的业务降幅比较大。这样，我们认为招商银行在2010年息差弹性非常大，它的息差恢复增长优于同业。第二方面是招商银行以零售银行、中小企业贷款业务优势著称。第三方面我们提到了事件驱动因素，作为沪深300第一权重股，招商银行在股指期货推出之前和推出之后都有充分的空间反弹。
推荐的第四家公司是北京银行。北京银行的判断主要是基于两个方面：北京银行的息差弹性比较大，而且北京银行背靠政府优势，北京郊区的开发和异地分行的设计，使得北京银行2010年保持较高的扩张速度。第二方面是北京银行的资本状况明显优于同业的，通过我们对于北京银行近期调研了解得知，它2010年基本上不会有融资的需求，这样的话它也不存在短期业绩摊薄的影响。我们预计北京银行在2010年利润增速在30%左右，对应的PE是20倍。
以上是我对银行业2010年整体的判断。谢谢大家！
主持人：谢谢杨森，接下来有请刘金钵博士为大家带来机械行业投资策略。
刘金钵：各位领导和各位来宾大家好，我湘财证券研究所机械行业的研究员，下面我向大家介绍一下，我们对于机械行业2010年运行形势的判断和相应的投资策略。我们的题目是景气传导下的投资选择。
首先向大家介绍我们一个主要观点。2010年我们是非常看好机床行业，我们相对看好工程机械行业，同时我们适时关注造船行业。个股方面我们推荐三家上市公司，分别是秦川发展，昆明机床和三一重工。我们对于2010年机床行业非常的青睐，机床行业也是我今天报告的重点，造船行业我不展开。
我向大家介绍一下整篇报告的逻辑架构。整篇报告分6个部分，第一个部分就是我们对于2010年各个子行业的运行状况进行判断，这是整篇报告的逻辑基础。在此基础之上，我们将重点阐述三个子行业的投资策略，分别是报告的第二、第三和第四部分。第五部分我们提出了对于行业配置的建议，报告最后一部分提示一下投资风险。
首先来看第一部分，我们对于2010年机械行业运行形势的判断。大家知道机械行业是一个强周期的行业，与宏观经济的运行是密切相关的。宏观经济当中，重大的事件对机械行业产生主导型的影响。现在我们回头来看2009年，我们国家两个重大事件，我相信大家的观点和我是一致的，就是金融危机和经济刺激。
首先来看金融危机，金融危机的发生给这次世界经济带来了深刻的影响。全球主要经济体都出现了衰退，美国衰退了三年，德国衰退了六年，日本衰退了八年。这个使我们国家的外部经济环境异常的寒冷。同时，我们国家在这个过程当中也没有幸免遇难，我们国家进入了类通缩。在这种情况下，我们国家为了应对危机，相继出台了一些提振内需的计划。投资方面主要是四万亿投资，在消费方面，我们国家出台了像汽车购置税优惠，还有家电下乡等等刺激内需的政策。在这些政策的影响下，我们国家的内需相对火热。金融危机给我们国家的经济刺激，对于我们国家宏观经济产生了深刻的影响，同时也对机械行业2009年，乃至2010年的走势产生了深刻的影响。大家来看这张图。内需相对火热，和投资关联相近，或者关联度比较大的行业或者差别非常的火热，外需非常的寒冷，这是我们国家2009年的情况。
如果我们用机械行业、子行业代替的话，应该是这样的，工程机械和汽车受益于投资和消费异常火爆。我们今天讲内需这条线，这是2009年机械行业各子行业的运行状况，2010年是不是还是这样的状况呢？
我们认为不是这样的，情况有所改变。我们认为景气度将沿着这个产业链向上游传导，景气度由工程机械和汽车向共同的上游行业机床传导，使得机床行业的景气度大幅度攀升。大家注意，这是我们整个报告的一个逻辑基础。这个逻辑基础到底成不成立？现在我们需要验证一下。我们从三个方面提出三个问题，来对我们这个逻辑基础进行验证。
第一个问题，这种景气传导是否存在。第二、如果这个景气传导存在，是不是处于我们刚才所讲的由工程机械和汽车向机床行业传导呢？第三、这种景气传导可以持续多久？如果这种景气传导持续时间非常短，在资本市场上，我们没有确定性的投资机会，我们研究这种经济现象也没有意义。所以，下面我们将结合对于这三个问题的分析展开我们的报告。
大家看第一个问题，景气传导是不是存在。我们首先研究了工程机械行业和机床行业在历史上的景气度表现，我们发现了两点。第一、两者之间的景气度正相关。第二、机床行业的景气度滞后于工程机械景气度1—2年。我们的结论是什么？景气传导是存在的，至少是从工程机械到机床是存在的。
我们看第二个，从汽车到机床是不是存在。我们也通过力学数据进行了分析，我们也得出了相同的结论，两者之间景气度正相关，并且机床行业的景气度滞后于汽车行业景气度1—2年。所以，我们的结论也是这样，这种景气传导是存在的。如果从宏观的投资周期来看也可以得出相同的结论，大家可以看图9，这张图表示了投资周期和工程机械。大家可以看出两者之间紧密相关，没有滞后。也就是说景气从投资传导的工程机械不需要时间。但是，如果从投资和机床来看情况不是这样的。机床要滞后于投资大概1—2年。所以，我们在这得出的结论，景气传导是客观存在的经济现象。
回答完了第一个问题，我们来看第二个问题，这种景气传导目前是不是处于由工程机械或者是汽车向机床行业传导。在这里我们列举两个事实。第一、机床行业的景气度目前正处于触底反弹过程当中。我们的结论是景气度正在向机床行业传导。
第二个事实，机床行业主要下游，汽车和工程机械他们对于机床的需求正在增加。大家看图12所示，通过这个我们可以证明，目前正在向机床行业传导。所以，在这里我们就证明了现在这个景气度正处于由工程机械向机床行业传导，如图13红线所示，我们认为目前正处于第二阶段。
回答完了前面两个问题，很重要的就是第三个问题，这种景气传导可以持续多久。为了回答这个问题，我们从机床行业自身一个运行周期进行了分析，我们发现完整的一个周期可以持续大概3.6年，其中景气攀升阶段是两年，景气下滑阶段是1.6年。目前正处于景气周期触底反弹的阶段。我们认为此次漫谈景气攀升将持续2.5年，超过历史平均水平。为什么？因为汽车的消费启动，汽车销量的井喷，这个我就不讲了。2009年可能是1300万粮，2010年大概要突破1500万辆，汽车行业是机床行业最主要的下游。因此，我们认为这次机床行业的景气高峰应该出现在2011年的二季度。
根据我们对于宏观的预测，2009年很可能是近年以来，包括2010和2011年以来一个投资的小高峰。根据我们前面的，机床行业的景气度和投资紧密相关，完全吻合。说明什么？工程机械的景气高峰很可能在2009年。如果机床行业的景气度滞后于投资的高峰，它的景气高峰应该在2009年以后。由此，我们得出了对于机床行业和工程机械行业的判断。2010年我们对于机床行业的判断是正在向景气高峰迈进，因为它的景气高峰在2011年二季度。所以，整个2010年将是机床行业迈向景气高峰的一年。我们研究了历史上处于这个阶段机床行业上市公司的表现，机床行业上市公司的股价表现远远超越于大盘。
接下来看看我们对于工程机械行业的判断，我们对于它的判断是景气高峰已过，景气高峰样出现在2009年，但是景气高峰一过，只是说明它景气度下滑，并不是说不景气了，同时它维持一个很高的景气度水平。我们也研究了历史上处于该阶段工程机械行业的表现，我们发现工程机械行业板块的走势也是超越于大盘。
综合以上判断和分析，我们给出了三个子行业的评级，对于机床行业，2010年是向景气高峰迈进的一年，我们基于买入评级。对于工程机械行业，我们认为它的景气高峰已过，但是它仍然维持较高的景气水平，我们给予增持评级。对于造船行业，我在前面没有展开，今天也不是我报告的重点，我们认为春天尚远，我们给予中性评级。
接下来我们提出三个子行业的投资策略。首先来看机床行业。对于机床行业很简单，我们讲2010年机床行业像景气高峰迈进的一年，它的景气大幅度攀升，主要得益于下游的驱动。所以，我们投资策略的首选是要下游驱动。同时，2008年、2009年我们国家出台了一系列针对机床行业的重大政策，这些政策对于行业的运行产生很重要的影响。所以，我们也要考虑政策收益，这两句话，八个字就是我们的投资策略。我们主要选择那些下游受益程度比较大，同时，也符合我们国家政策发展的机床行业上市公司。
从下游来看，我们研究了机床行业哪些下游，就是增速比较快。同时我们对于政策进行了梳理和分析。按照这个投资的逻辑和策略，我们对机床行业的上市公司进行了对比与筛选。根据我们对比与筛选的结果，同时，结合上市公司的估值，我们重点推荐昆明机床、秦川发展两家上市公司。
接下来看我们对于工程机械行业的投资策略。根据我们的判断，工程机械行业是景气高峰已过。这个图是我们对于2010年工程机械行业的预测，它的景气高峰已过，但是2010年它的收入增速仍然在20%左右，利润增速30%左右，也就是说它的景气度比较高，同志行业增长确定性比较高，我们认为2010年工程机械行业的投资机会主要来源于一些预期中的意外因素。什么叫意外因素？就是超预期的因素。我们认为超预期来源于两个方面。
第一个方面是销量的超预期，销量超预期得益于内需和外需。2009年12月份我们国家召开了一次很重要的会议，就是我们国家的中央经济会议。这个会议上提出了一个很重要的战略，就是要推进中小城镇建设。我们认为如果2010年这项政策得以有效的实施，这对于工程机械行业带来很大的想象空间。
从外需来看，2010年世界经济的复苏可能会超过我们的预期，另外再加上2009年我们国家工程机械行业出口的基数非常低，所以，考虑这两个因素我们认为2010年工程机械行业的产品出口超预期的可能非常大。
意外因素之二就是毛利率的超预期。我们对于工程机械历史上的表现进行了研究，我们发现在历史上确实存在毛利率超预期的现象，大家可以看图26，图26表明工程机械行业利润增速和收入增速的相关情况。大家可以看在这里出现了利润增速超过收入增速，为什么？毛利率大幅度提高。毛利率大幅度提高发生在什么情况之下？我们以钢铁指数研判这个情况，我们发现毛利率超预期主要发生在钢铁价格缓慢攀升的时候。那么，2010年钢铁价格走势是怎么样的？根据我们钢铁行业研究员的研究结果，我们认为2010年钢铁价格将上涨13%—15%左右，属于缓慢攀升。这个可能促发工程机械行业毛利率的超预期。
根据以上分析，我们制定了投资策略。主要找超预期可能性最大的上市公司，超预期主要来源于两个方面，一个是销预期，第二个是毛利率超预期，我们沿着这两条主线找。我们对于上市公司进行和对比和筛选，根据我们对比与筛选的结果，同时，结合上市公司的估值情况，我们重点推荐了三一重工。 接下来是造船行业，限于时间我不展开。我们认为造船行业短期内景气难现，我们维持中性评级。
接下来就是报告第五部分，行业配置的建议。我们认为2010年机床行业将是迈向景气高峰的一年，我们建立全年超配。工程机械行业我们建议2月份到10月份超配，造船行业8—12月份标配，其他月份低配。
接下来是我们的重点公司，因为时间到了，我不展开讲。昆明机床、秦川发展和三一重工。最后一点就是投资风险，我们认为投资风险来源于三个方面，第一个是原材料价格，第二是全球经济再次衰退，第三是投资增速下滑。
我的报告到此结束。谢谢大家！
主持人：谢谢刘博士，我们不可能所有的行业都上来演示了，但是我们所有的PPT已经印刷出来了，我们29个行业的文字稿在U盘当中，大家有兴趣可以回去看一下。感谢各位嘉宾在休息日的时候聆听我们的报告，希望我们的报告对于大家的投资有所帮助。在此，衷心祝福各位在2010年取得非常满意的投资业绩。
2010年湘财证券研究所投资策略报告会到此结束，谢谢各位！
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