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　　《红周刊》特约作者 北京 王小伟

　　对于漫步熊途中的A股而言，投资者素有政策底、估值底和市场底的美好憧憬，而宝钢回购或为A股再夯一底——“产资底”。 

　　8月27日晚间，宝钢股份公布了公司股份回购方案，受此消息刺激，宝钢股份次日开盘之后快速涨停，并引发了市场关于产业资本增持的联想与憧憬，股指应声企稳回升。据此，有分析认为，在熊市思维已经几近固化的2000点上下，虽然宝钢回购或许只能算是寒冬中的星星之火，但也可能成为“融冰之旅”的起点。 

　　宝钢股份回购之所以引发投资者积极回应，主要原因在于从国内外市场历史经验看，上市公司回购股份往往能带来立竿见影的积极效果。所谓股票回购，是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票，虽然公司在股票回购完成后可以像本次宝钢一样，将所回购的股票注销。但在绝大多数情况下，公司是将回购的股票作为“库藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。

　　1987年10月，美国股市正处于水生火热的股灾之中，但两周之内，居然有650家上市公司发布了股份回购计划。据统计，美国股市平均每年的上市公司回购股份次数达到580次左右，而在香港股市，平均每年的回购次数更是高达1400次。

　　对于A股市场来说，回购股份的案例相对较少。据统计，如果剔除掉股权分置改革的诉求，除去近来的宝钢股份回购外，A股市场只发生过5次因股价过低而进行的回购案例。以预案公布日为基准，这5次回购分别是：2005年9月的华电能源，2005年12月的华海药业，2008年12月的海马汽车，2011年1月的健康元以及2012年1月的宁波华翔。

　　或许是“物以稀为贵”，虽然A股市场回购案例较少，但其却在时点上对市场具有明显的指向意义。从发生时间点看，上述5次回购中，有3次发生的时点均对应着A股大盘的重要底部，而2011年1月健康元的回购预案时间，也对应着当年市场明显的阶段性底部。因此，在宝钢股份已经打响回购“第一枪”之后，市场开始期待有更多公司加入到回购股份的行列，由此才会对次日股市带来正面影响。

　　从历史经验看，每轮熊市的后期都会有产业资本入市抄底，而产资入市也往往标志着底部区域的确立。当前上证综指已经持续下跌至2050点附近，2000点支撑即将受到挑战。在此关键时点，宝钢股份的大力度回购无疑引发了投资者对产业资本增持蓝筹股的联想，市场对于政策托市以及维稳行情的憧憬升温，信心有所恢复。

　　值得注意的是，今年8月2日，监管部门曾经表示，鼓励和支持上市公司回购股份和大股东的增持行为，这些市场主体的行为并无法律和政策障碍。仅仅4天之后的6日，证监会就发布《上市公司员工持股计划管理暂行办法》(征求意见稿)，可见，从政策环境看，证监会持续表态鼓励和支持上市公司回购股份。

　　而从具体上市公司的实际情况看，不少公司也已经具备了回购股份的条件。从2009年至今，A股市场已经持续下跌了3年时间，不少蓝筹股的股价都跌破了每股净资产。不少破净公司的市盈率并不高估，且手中货币资金较为充足，既拥有维护公司价值的动能，也具备了回购股份的条件。

　　宝钢回购的个案短期有刺激作用，也将令市场再度燃起关于政策托市的联想，尤其是那些具有央企背景、估值偏低、现金流充沛的蓝筹品种。而这正是这次宝钢回购向市场传递的积极信号。与此同时，“政策底”的意图也早已提前显现，这表明A股离市场底部或许已经非常近了，但“产资底”的构建并不是纯粹的市场行为，因此并不能说明现在已经到达“市场底”，其出现还需要市场的自行确认。

　　从这个意义上说，或许宝钢股份回购的更大意义是在于提示投资者，中国经济的长期问题对应于当下A股来说，或许有过度短期化体现的嫌疑，业已形成的悲观预期存在着某种修正的机会。