投资者报(评论员 陈元地)预测未来10年中国资本市场，是《投资者报》2008奥运庞大专题的一部分。无论对谁，做出如此遥远的预测，都是一个挑战——有人一定会说，明天，下个月，市场怎么走，都没有谁敢拍胸脯说清楚，未来10年，可预测吗？

　　可预测的是长期趋势

　　答案是肯定的。短期看，资本市场涨涨跌跌，似乎杂乱无章；长期看，资本市场必然是宏观经济的晴雨表。放眼全球，这一规律概莫能外。

　　譬如，美国道琼斯指数和中国A股上证综指，前者经过百年左右到达12000点，后者经过18年到达3000点。两个市场，都涌现过波澜壮阔的大牛市，也遭遇过惊心动魄的大熊市，尽管次数不一，周期不一，但殊途同归——它们都承载的是国家GDP脚步的快慢，企业盈利的悲欢离合，投资人的酸甜苦辣。

　　甚至于走到今天，美国和中国两个市场的整体市盈率也是相对可比的，道-琼斯是15倍，上证综指是23倍。如果严格一些，沪深300与道琼斯指数更具有可比性，其市盈率是21倍。差距看上去并不算小，为什么说相对可比？中美两国市场市盈率不一，映衬着中国经济每年10%左右的增速，而美国则是2%~3%。

　　正所谓，看大势者赚大钱。把眼光打开，纵观上下十几年，乃至上百年的历史，资本市场的发展，便不是无源之水，无规可循。投资人出入于股市，也不必忧心忡忡，心急如焚。

　　当然，给出大趋势，并不意味着万事大吉。在螺旋式向上的演变过程中，股市千姿百态，丰富多彩。可以说，正是股市的百转千回，更显其魅力无穷。

　　过去10年，中国股市经历了至少两次大牛市、两次大熊市，分别是发轫于1999年“5·19”延续至2001年的“2000年2000点行情”，以及开始于2006年末延续至2007年末的“6倍牛市”行情。两次牛市之后，2001年～2005年以及2007年末至今，投资人又遭遇了两位“超级大熊”不请自来，它们都腰斩了中国股市。

　　无疑，过分透支了经济和企业未来的成长，是市场两次大幅回落的根源所在。从这个道理上讲，对于市场的调整，更应该称之为如约而至。

　　资本市场不是赌场，它看似飘忽不定，实际上有着深刻的内在逻辑。无论短期、中期还是长期，它的变化，都有原因可找，都有依据可寻。

　　资本市场千变万化，但万变不离其宗。中国股市螺旋式上升的大趋势是值得期待的，也是可以预期和把握的，这是因为，中国经济发展前景是值得期待的，中国上市公司整体发展前景是值得期待的。

　　资本市场似乎天生就注定要与磨难为伴，中国市场尤其如此。

　　“大胆试，不行，大不了就关了”，在18年前敏感的意识形态氛围中，中国资本市场带着天然的缺陷——股权分置，降临了。没有这个缺陷，中国资本市场必然无法在当时降生；有了这个缺陷，直到2005年股权分置改革方案出台前，它都是市场前行的大包袱。

　　庞大的“大小非”们，堪称不怒自威。在可见的未来若干年，这一问题，依然会困扰市场。它的由重及轻，是一个漫长的过程，可能三年五载，也可能更长一点。但我们可预期的是，未来10年，这一问题将彻底解决。

　　化解了这一矛盾，还有更长远的矛盾。宏观经济这条船，很难顺风顺水，似乎永远在波涛中前行。由是，股市也经常需要在颠簸中踯躅行进。远的不说，2001年～2005年那次大熊市，困扰市场的两大问题，一是财政部单方面宣布的国有股减持方案，为市场所不接受；二是在2003年前后，中国经济陷入通货紧缩泥沼。

　　而今，我们又在担忧无法遏制通胀，担忧减缩银根对资本市场的负面影响，担忧滞胀，担忧企业的未来，资本市场欲振乏力。

　　资本市场需要资金，资金是水，行情是船。但是，资本市场不得不经常面对类似的矛盾：在通缩时代，银根是放松的，市场资金面似乎宽裕，但企业盈利不佳，资本市场难以火热；在通胀时代，企业盈利好于通缩时代，但银根是紧缩的，人们对企业的盈利预期不佳，市场同样难以火热。

　　经济在过热与过冷之间循环，宏观调控在收与放之间轮回，这一矛盾，永远无法消失，资本市场也只能在适应这一矛盾中颠簸。未来10年，这一现象无可改变。

　　经济循环中，有一个阶段对资本市场分外宝贵，形容它的是六个金子般的大字“高增长，低通胀”。去除早期“老八股”不可比时期，中国股市有两次轰轰烈烈的大牛市，都是发生在经济由通缩转入温和通胀阶段，其一是1996年初～1997年5月，其二是2006年初～2007年10月。这两次大牛市，尽管不是经济单一因素促成的。然而，如果没有宏观经济走入黄金阶段这一本质基础，牛市不可能持续的那么气势磅礴。

　　在上述两个节点时，市场还具有另一相同特征：此前都无可避免地遭遇一波大熊市。

　　未来10年，注定你将喜逢牛市，也注定你将遭遇熊市。请记住，大牛市的两大动因：一、市场经历一轮熊市，本身孕育强烈的上涨动力；二、经济“软着陆”，在“低通胀”基础上，拉开“高增长”序幕——此时，你遇到的是千载难逢的牛市，反之，如果上述因素完全颠倒，你碰上的只能是熊市。