投资者报(记者艾经纬)鉴于往事，资于治道。

　　在2001年至2005年那轮熊市中，包括南方证券、华夏证券在内的33家券商灰飞烟灭。若加以统计，这些券商失败的原因无非在于“坐庄”、违规委托理财、国债回购以及挪用客户保证金等。

　　曾经导致这33家券商“死亡”的原因会否在新一轮熊市中继续作乱？

　　多位业内人士就此向《投资者报》记者分析表示，随着证券市场环境的深刻变化以及监管的逐渐到位，上述四种券商“死亡”路径，现在出现的可能性已很低。不过，尽管证券监管部门一直严厉打击相关行为，但并不排除一些券商铤而走险；此外，倘若熊市拉长，不排除一些小券商因自营业务、经纪业务的亏损，倒闭或被兼并。

　　典型死亡路径一：

　　坐庄

　　在上一轮熊市中，“坐庄”使得南方证券、大鹏证券以及天同证券等一批券商难逃崩盘的命运。

　　2004年1月，南方证券被行政接管后，其控盘的“双哈”(哈飞股份和哈药集团)真相得以曝光。资料显示，截至2004年6月，南方证券持有哈飞股份流通股10269.8万股，占流通股比例高达90.09%，持有哈药集团流通股数量占比更高达93.32%。

　　原南方证券一营业部副总告诉《投资者报》记者，持有一家上市公司90%以上的流通股份，将很难逃脱崩盘命运。

　　大鹏证券亦是如此。2000年，大鹏证券一度动用22亿元资金重仓持有五矿发展，最高持股比例达到流通盘的90%。该股2000年底曾涨到32元，为大鹏证券带来8亿多元浮动盈利。但到2004年，五矿发展股价惨不忍睹，8亿元的浮盈最终变成约8亿元的投资损失。

　　典型死亡路径二：

　　违规委托理财

　　券商委托理财业务，兴起于1996年，在1999年开始疯狂，2004年达到高潮后土崩瓦解。

　　这8年中，委托理财业务中所存在的风险一直被其高回报的繁荣表象所掩盖，但问题一旦被暴露，委托理财便将券商拖入债务的泥潭，佳木斯证券、珠海证券、新华证券、大连证券等大批券商即是因此而销声匿迹。

　　原南方证券人士现任安信证券某部门负责人告诉《投资者报》记者，当时券商委托理财业务的总规模超过2500亿元，其中涉嫌违规的超过1000亿元。问题暴露后，闽发证券、海通证券、广东证券等券商都因委托理财纠纷一直官司不断。

　　2004年5月，“德隆系”倒塌，旗下券商德恒证券、恒信证券、中富证券资金链戛然而断，委托理财黑洞于是曝光。

　　2004年10月，证监会要求券商在先前自查基础上对委托理财进行专项清理，部分券商资金链由此加速断裂。