批发与零售行业：有效扩张分享高景气

　　报告作者：胡鸿轲、吴美玉撰写日期：2008-06-17

　　投资策略：“有效扩张”抵御景气回落风险。我们认为，行业景气高位运行时，在老门店盈利快速提升，新门店盈利期提前的叠加推动下，零售企业业绩会有持续的快速增长；当景气回落时，老门店收入增长放缓、新门店盈利周期延长、以及费用的刚性上涨，都会对零售企业的业绩增长构成较大压力，因此，我们的投资策略是：选择“有效扩张”企业，抵御景气回落风险。

　　未来一个阶段，在零售A股中，超市、家电卖场是行业内重点配置的品种，百货则可以选择具有区域垄断优势、成长明确的百货公司进行配置。

　　重点公司点评

　　家电卖场：考虑到泛家电市场容量巨大、公司盈利效率稳步提升、内涵竞争力已经演变为行业第一等因素，我们坚持认为苏宁电器是连锁家电卖场业态的最优投资标的，预计公司2008-2010年每股收益分别为1.82元/股、2.85元/股、3.61元/股，维持“推荐”的投资评级，建议买入并长期持有。

　　连锁超市：我们认为，应投资具有“有效扩张”能力、后台系统建设扎实稳健的连锁超市企业，即武汉中百、步步高，我们预计武汉中百2008-2010年每股收益分别为0.34元/股、0.43元/股、0.51元/股，维持“推荐”的投资评级，建议买入并持有；步步高是新股，我们预计公司2008-2010年每股收益分别为1.40元/股、1.88元/股、2.45元/股，按照08年35倍PE，公司价值约为50元/股。

　　百货：我们建议配置具有区域垄断优势、成长明确的百货公司，如银座股份、东百集团，我们预计，银座股份2008-2010年每股收益分别为0.92元/股、1.16元/股、1.36元/股，我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级，建议买入并持有；东百集团预计2008-2010年每股收益分别为0.40元/股、0.53元/股、0.64元/股，我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级，建议买入并持有。”