订单排到7月份？

　　从2008年12月30日到2009年1月8日，记者多次探访ST方源厂区，发现厂区安静，机器停运。

　　与该厂区仅一路之隔的长安乌沙长盈科技园多名保安向记者表示，这家“不讲道德”的公司只有花架子，生产经营情况很差。

　　——厂区大门口安装上一圈铁桩，占据了道路的一半，害得进出长盈科技园的车只能走剩下的一半道路;大量欠款，几乎每个月都有债主用车堵厂门或拉横幅讨债，有讨债孕妇与保安发生拉扯被120急救车送往医院……

　　——每天上班、下班，广播就响起，工人们唱厂歌；工厂保安很正规，有车出入均会敬礼；去年底刚刚搞了场运动会……

　　——眼皮底下的一个大车间最近三四个月未开机器，白天没人，晚上只开个照明灯……

　　记者实地暗访证实了其中主要事实：

　　12月31日上午，员工放假，公司一值班保安称公司放假5天，从12月30日至1月3日。而对面的另一家企业方达实业公司，机器轰鸣。

　　当天，该公司合作伙伴、设备轴承配件提供商揭先生驱车前往讨债，据称，ST方源欠其货款仅数万元，他为此跑了好多次。

　　1月1日至3日，工厂未生产。

　　1月4日，员工开始上班，但仍听不到机器声音。上午和中午上班前广播声响亮。记者粗略数算出上班工人不到一百人。

　　1月4日晚，紧邻路边的厂区开着照明灯，没有人加班。

　　1月6日，记者进入厂区采访陈杰，听不到机器声音。陈杰称，工人们在检修、护理设备，公司生产正常，工人一直在加班。

　　与陈杰的说法一致，方达环宇公司副总经理李小瑞12月31日对本刊记者称，公司经营情况良好，因为设备售价较高，所以订单生产，客户下订单付订金后才会开工。“2009年的订单已经排到7月份了。”

　　订单如此多，为什么看不到工人加班和机器在生产？李小瑞以正在准备生产作答，并很快转移了话题。

　　但该公司两位不愿具名的一线工人对本刊记者表示，公司在2008年7月份刚恢复上市前后生产比较正常，加班较多。但大约从9月份后开始，就很少加班了，周六周日都休息。“不加班时只有一千两三百元基本工资，加班时差不多有两三千。我来公司半年多时间，前三四个月拿了两千多，这几个月只有基本工资。”

　　“其实现在上班也没有多少活，更谈不上加班。他们说加班，绝对是假话。”另一位工人说。

　　ST方源公开信息称，该公司拥有年生产25套设备的能力。

　　“从这一信息可以大体得知，即使工厂前面时间订单充足，扣掉后面三四个月的空闲期，其能生产的设备数量也不会达到20套。”前述北京股民刘先生说。

　　高科技？

　　当一个个似是而非的“利好”被排除后，高科技成为支撑ST方源股价飙涨的王牌。

　　陈杰对本刊记者表示，该公司生产的废旧轮胎处理设备在国内独一无二，废旧轮胎进去，胶粉出来，机器自动完成全部过程。而国内企业，只生产单机。

　　其公司网站这样宣传其科技创新成就：2004年方达环宇公司与科研院校合作，由业内权威专家担纲研究机械设备和自动化控制课题……攻克了常温制取胶粉的技术难关，配置智能化全自动中央控制室监控系统，设备具备了冲击国际市场优势。

　　“此话部分可信，但他们充其量就是将多个设备连接起来，谈不上多高深的科技含量。”浙江某机械企业负责人接受本刊记者询问时作上述表示。

　　对于ST方源指其成套设备自动化程度很高的说法，中国轮胎翻修与循环利用协会副会长庞树华不以为然：自动化涉及计算机系统集成，专业要求很高，生产机械的公司绝对不可能拥有全套设备自动化开发能力。

　　而ST方源高调宣传的另一项高科技是指胶粉的细分程度。

　　“我们在实验室能把橡胶切割成200目的胶粉，这在国内是领先的。”陈杰称，他们花巨资建立了实验室，虽然目前只生产120目的产品，但其技术能力是一流的。

　　“在橡胶配方这块，我们已经做了五六年，技术非常成熟。而且，我们做精细胶粉的技术，在国内领先。”陈杰颇为自豪地介绍，如将废旧轮胎研磨成很细的橡胶粉时，会发生燃烧以及凝结的问题，他们对此有专门的解决之道。

　　“它在胶粉生产技术上根本排不上名次。”庞树华副会长说，大概在2006-2007年间，他曾随专家组对方达环宇的胶粉生产技术进行鉴定，所以很清楚这家公司的“技术实力”。

　　“它都没有批量生产的能力，如果持续生产，极有可能发生火灾。”庞树华说。

　　橡胶沥青之梦？

　　更有趣的是，即使目前仍停留在计划中的改性沥青生产，在陈杰等人看来则是“前途不可限量”：他们在陕西咸阳准备修一条示范路，设备已经运过去了。

　　在ST方源的网站上，这一消息发自2008年9月22日，当天，其自主研发的改性沥青生产设备下线，并被运往陕西咸阳金河开发区。

　　时间过去了3个多月，进展如何？陈杰的回答令人莞尔：“由于现在陕西气温低，目前工程还没有开始。”

　　陈杰还告诉本刊记者：虽然陕西的工程并未开工，但关注公司发展的机构向其反馈的意见显示，这一业务非常吸引他们，并认为是公司未来的主要收入来源。

　　据陈杰介绍，橡胶沥青是目前高速公路建设上广泛使用的SBS改性沥青的替代品，两者相较，前者更具有相当优势：可明显减少交通噪音；延长沥青路面使用寿命；可缩短车辆的刹车距离；大大降低路面维护费用等。

　　橡胶改性沥青中，橡胶粉占比高达三成，而废旧轮胎是它的原料。在ST方源高层和众多投资者看来，“废旧轮胎回收利用”这一环保概念是他们最最看重的，与国家政策相吻合，享受政策扶持——这是资本市场上公认的潜力无限题材。

　　“现在公司利润八成来自设备销售、两成来自胶粉，未来我们期盼将它倒过来，胶粉销售成为公司主要利润来源。”陈杰对设备销售增长速度表示担忧，“设备销售可持续性较差，它总有饱和的一天。”

　　绝大多数投资者的逻辑是：如果橡胶沥青广泛用于道路建设，将带动橡胶粉销量长期持续增长，这对于ST方源来说是最实在的大利好。

　　但很少人去细究这一独特题材背后的风险和真相。

　　前述庞树华副会长对本刊记者表示，橡胶沥青并不是什么新鲜玩意，中国铺设最早的橡胶沥青路面已经存在了10年。

　　早在五六年前，这一产品就引发过业界重视，很多企业一哄而上，希望抢占商机，但后来的发展并不理想。他介绍，主因是橡胶沥青没有国家标准，影响了其在道路建设中的应用。

　　“业界最大的期盼是，橡胶沥青能广泛应用于道路建设，但症结是，国内还没有橡胶产品的技术标准。”庞树华表示，交通行政部门两三年前已经开始着手制订包括橡胶沥青在内的所有橡胶产品的技术标准。但据他掌握的信息，离最终颁布非常遥远。

　　他转述交通部领导的话说，现今广泛应用于道路建设的SBS沥青，当初建立技术标准总共花了10年。“其言外之意是，至少在最近几年里，橡胶沥青标准出台无望。”

　　庞树华指出，这是国内胶粉和橡胶沥青生产企业绝大多数亏损的主要原因。他并认为，在标准颁布之前，相关企业最近几年不可能有大发展，更不用说暴利了。

　　对于ST方源大做循环经济文章一事，庞树华说，这应该是企业出于资本运作的需要。“几乎所有胶粉企业都亏损，这家公司的胶粉业务能赚钱令人怀疑。”

　　废旧轮胎处理设备给ST方源带来巨额利润，也被庞树华认为不可信。他告诉本刊记者，从协会掌握的实力较强的、主要生产同类设备的企业情况看，效益都不太好。

　　他举例说，浙江某著名机械公司年出口设备量有数十台套，该公司负责人向他透露，即便如此，企业多年来持续亏损。

　　“像这样国内实力靠前的企业都亏损，其他企业怎么可能高盈利？”他说。

　　庞树华称，他对方达环宇这家公司还算了解，此前并没听说它有生产成套废旧轮胎处理设备的能力。他询问记者是否亲眼见到该公司厂区有车床、铣床、刨床等生产机械的基本设备，记者回答，公司董秘不允许记者进入车间拍摄。

　　“上市公司安身立命之本是业绩，如果财务作假，所有涉身其中的人均会付出惨重代价，包括受公司误导而跟风买入的散户。”前述南京资深股民祝先生忧心忡忡地说。

　　橡胶沥青技术来自菏泽？

　　记者进一步调查得知，被ST方源和某些机构寄予厚望的橡胶沥青项目，充满蹊跷。

　　记者点击ST方源公司网站上子公司东莞鑫路翔的链接，却直接打开了一家名叫菏泽鑫路翔公司的网页。其公开的信息显示，菏泽鑫路翔是东莞鑫路翔与自然人赵金华共同出资500万元合资成立的公司，双方出资比例分别是400万和100万。

　　陈杰向本刊记者解释，赵金华在菏泽一直从事橡胶沥青生产，拥有生产设备、技术、人才、市场。在ST方源圈定向这一产业进军后，两家公司进入合作视野，一家在四川，另一家就是菏泽公司。

　　“在业内，菏泽这家公司不是国内最好的，但购并成本很低。”陈杰透露。与ST方源合作后，菏泽这家公司更名为菏泽鑫路翔，其设备、技术、人员、市场全部进入新公司，ST方源由此快速切入此行业。

　　一位ST方源前股东对本刊记者表示，在ST方源得意于其高超的运作背后，也显露出一个铁一样的事实，其所谓在橡胶沥青方面的领先技术，可能只是对菏泽这家公司单方面的夸奖。“ST方源此前没有这方面的技术，一切均来自于菏泽。”

　　陈杰显然不同意这样的说法。他指出，基于这一业务关系到企业未来发展，公司在2008年下半年花巨资成立了专门的实验室，并在短时间内取得突破。

　　记者搜索该公司公开披露的信息得知：这一实验室成立于当年8月17日，而一个月之后的9月22日，公司宣称自主研发制造的第一套胶粉改性沥青生产线正式下线。

　　记者曾向陈杰求证这一实验室具体投资额，被他以商业机密为由拒绝。但在此前接受媒体采访时，公司总经理许志榕称投资了2000万，而公司另一负责人称投资为200万，相差十倍。

　　“一个月的时间，就能制造出技术领先国内同行的设备，显然值得投资人多留心眼。”前述股东提醒说。

　　一位业内人士更提醒记者，ST方源公司介入橡胶沥青行业后，将其下属子公司名字全部叫做“鑫路翔”本身就值得注意，“这与目前已经在中小板上市的广州路翔公司名字极易混淆。广州路翔是这一行业的领军者，ST方源在给子公司取名上显然目的不纯”。

　　主营命系一家俄罗斯企业

　　“堂堂一家上市公司，命运却全系在俄罗斯一家并不知名的企业身上，其风险值得特别重视。”在ST方源恢复交易后迅速清仓的南京股民祝先生说，该股停牌一年多，使他逃过熊市巨跌，他本人对其非常有感情，现在仍在关注。

　　但他发现，占据公司利润八成的废旧轮胎处理设备，八成出口到俄罗斯，而从公司获知，公司的俄罗斯业务均由一家名为“特克诺”的贸易公司运作。他曾经通过关系向有关方面打听这家企业的底细，得知其在俄罗斯并不知名，而ST方源宣称该公司为“俄罗斯百强企业”。

　　另一位资深股民提醒本刊记者，曾叱咤资本市场的银广夏案，似乎在ST方源上“借尸还魂”。

　　“一样是吹嘘暴利，一样是主营收入绝大部分来自出口，一样是由一家外国公司主导……”这位老股民有些担忧地说，这样的悲剧已经发生过一次，他不愿意看到这样的悲剧重演。他希望记者能对此进行调查，并公布真相。

　　记者仔细梳理了银广夏（000557）案：此前表现平平的银广夏，在1998年因与德国诚信公司合作而发迹——银广夏控股公司每年向这家德国公司提供二氧化碳超临界萃取技术所生产的蛋黄卵磷脂50吨，及桂皮精油、桂皮含油树脂和生姜精油、生姜含油树脂产品80吨，金额超过5000万马克（当时约合2亿人民币）。

　　1999年，银广夏业绩即大变脸，利润总额达1.58亿元，每股盈利0.51元，其中76%即来自于德国业务。当年，公司进行了历史上首次10转赠10的分红方案。

　　在二级市场上，银广夏股价持续飙涨，并完成填权，于2000年12月29日创下37.99元新高，复权后的价格为75.98元，较“5·19行情”发动前上涨了8倍多。

　　但《财经》杂志的调查发现，银广夏夸大萃取技术功能及产品利润率，财务作假。海关数据证实，其对德国实际出口额仅为公告的1/5不到……

　　真相曝光后，银广夏股价暴跌，在短短十多个交易日里，从30多元跌到6元左右，其后继续缓慢下行并创出2.11元的低点，书写了中国资本市场历史上臭名昭著的一页。

　　1月6日，本刊记者向陈杰索要其出口业务详细数据，正如预期一样，被拒绝。

　　方达环宇公司一位离职员工向记者透露，至少从2005年开始，这个俄罗斯客户即被公司拿来用于市场开拓的宣传。“如果至今还是全靠这个国外客户，其销售情况难以乐观。”

　　记者多次前往黄浦海关长安办事处试图了解这家公司的海关数据，但未能成功。记者辗转获知，ST方源的出口报关，并不在其生产区所在地的长安海关，而是相隔较远的深圳盐田港海关。记者亦未从深圳盐田港海关获知所需数据。

　　东莞长安镇税务机关也以保护企业秘密为由，拒绝向记者透露单个企业纳税情况。但长安地税局陈副局长称，在长安的纳税大户中，他记忆中没有方达资源或方达环宇这样的名字。

　　值得玩味的重组数据

　　方达环宇重组*ST源药公布的数据称，经评估机构评估，方达环宇的资产为5.8亿。但当记者走近这家位于长安镇一隅的企业时，心里一沉。

　　陈杰向记者提供的大概面积是60亩，但据记者目测，整个厂区占地大约在20-30亩。除了办公楼和职工宿舍是多层建筑外，厂房均是矮层。

　　“从公司发布的厂区照片上看，厂房和厂房内的机器很普通，很难与5.8亿对等起来。”南京股民祝先生说。不只一位投资人怀疑5.8亿资产存在严重水分。

　　因为重仓介入这只重组股，上海股民顾先生见证并参与了这家公司重组的许多重大事件，他说他有充分的理由质疑这个数据的不正常。

　　他以几个公开的报告为例说，2006年年报称，方达环宇的净资产为1.27亿，但半年后的2007年半年报中，这一数字变为2.44亿元，其中包括现金1.28亿元。

　　陈杰对此解释，增加的部分，主要是ST方源的另一股东中国高新为获得公司15%的股权而注入的9000余万现金。

　　“如果是2.44亿的资产被评估为5.8亿，还勉强可以接受。但这其中包括1.28亿的现金，也就是说最多1.16亿的资产，被评估为4.52亿，高估4倍多，这属于超出正常范围的夸大。”顾先生说。

　　对于评估值远高于净资产的情形，陈杰承认，这在股改前就引发争议。他没有直接解释出现这种情形的原因以及此举的目的，仅称，高估值有好有坏——好处是有利提升净资产，坏处是加重了未来几年的负担，因为这样每年需要摊销数千万元。

　　“资本市场经常玩‘蛇吞象’的游戏，我认为高估方达环宇资产意在顺利重组*ST源药（ST方源前身）。”一位不愿具名的业内人士一言点破玄机。

　　前述顾先生也向本刊记者透露，在保荐机构平安证券作出2006年底方达环宇净资产仅有1.27亿的报告时，有流通股代表即与公司总经理许志榕有过探讨，当时一般认为，平安证券“一时疏忽”，“本来他们可能作得不留痕迹”。

　　“很简单的道理，*ST源药负债数亿，你方达环宇才1.27亿的净资产，如何重组？流通股东不投反对票才怪呢！”一位业内人士说，这就是半年后的方达环宇半年报中，净资产突然出现较大数额增长的内在原因，再后来，方达环宇的资产被评估为5.8亿。

　　“稍懂其中奥妙的人都能发现，他们刻意作报表的迹象很明显。”前述业内人士说。

　　著名财务侦探夏草曾对重组*ST源药的方达环宇公司2004年到2007年上半年的财务数据进行分析后发出风险警示：从历年报表可以发现其营收、利润在长达3-4年的时间里均呈过于规律性的线性增长，因此有80%的可能存在财务造假。

　　据此前公开的数据称，方达环宇2004年-2006年的净利润分别是1243万元、2279万元、3286万元，每年以1000万元的数额递增。

　　在闹腾的ST方源股吧中，一位网民公布了方达环宇2006年“真实的”经营数据：

　　营业额2102万元，其中：设备销售6套2080万元，出口俄罗斯设备3套，哈尔滨设备1台，金额为760万元；浏阳河1台8万元；香港设备1台40万元。再生胶粉销售58吨，金额为11万元，环保胶销售5吨，金额为1.8万元，平均售价0.36万元/吨；胶粒销售0.19万元。

　　记者未能从权威渠道证实以上数据的真实性。但从数据测算的设备及胶粉单价上看，有一定可信度。

　　但这一数据显然与ST方源公布的相应数据出入巨大：方达环宇2006年营业额为1亿元，净利润是3286万元。

　　2080万和1亿，两个营业额的比值正好是1：5。

　　1月9日，本刊收到一位“知情人士”提供的未予证实的信息：方达环宇约有员工300人，2006年销售收入累计2100万元，因为没有订单以及缺乏资金，2007年处于半停产状况，很多技术骨干也因为拖欠工资辞职；设备出现质量问题，投诉也不能处理。

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