资金流出 市场气氛转弱

　　■ A+H视窗

　　A+H

　　□国元证券（香港） 杜丹

　　近期港股的走势可谓极度波动，在前日美股大升286点后，市场原本希望港股能借势回稳，不过市场气氛已非一个月前可比。国企指数高开195点之后一路下滑，早盘结束前已经转跌，午后跌幅一度扩大至150点，收市跌134点，报12132点，总成交略有缩小至767亿港元。A股未受外围影响，继续小幅上涨，盘中创出新高4687点。港股跟跌不跟涨，市场气氛已经转弱，短期内前景仍不乐观。

　　昨日A+H股份表现疲弱，两地差价水平进一步扩大。恒生AH溢价指数报167.04，上涨1.75％。由于该指数样本较小，以全部A+H股份计算的话，则H/A的平均值为0.514，其中折价最少的海螺水泥也有16.8％，也就是说A股对H股溢价最少也有20％。

　　至于溢价最大的大唐发电，更是匪夷所思，AH溢价水平达到337％，其H股只有A股的四分之一不到。作为一只市值190亿的蓝筹股，股价能有如此差距，也只能感叹两地市场的巨大反差。不仅大唐发电如此，大部分的A+H股份的股价在近期背道而驰，根本看不出有任何联系。这种现象说明A股作为一个封闭的市场基本不受国际市场波动冲击，但也令人感到忧虑，毕竟全球化背景下谁也不可能长期关起门自己玩自己的。

　　从上涨结构看，A股上涨集中在钢铁、有色金属和石化板块，估值相对较低以及强烈的通胀预期令以上板块受益；H股没有什么热点，只有钢铁股相对较强。个股方面，东方电机是两市涨幅最大的股份，该股发布公告称国资委已经同意东方电气集团将其持有的东方汽轮机100％股权协议转让给该公司，两地市场对此均做出正面回应。市场传出消息，指中资银行股持有美国次按抵押品投资，不过外资大行指相关投资影响甚微，焦点仍集中在国内业务发展。此外交通银行可能会在周五恒指成分股调整中“染蓝”，走势相对平稳。

　　近期环球股市暴跌的主要因素是美国次按危机，以及日元套息盘拆仓引发市场恐慌。继欧美多家金融机构卷入次按风暴之后，亚洲也未能幸免。新加坡华侨银行、星展银行、台湾人寿等机构也公布持有次按债券，并引发股价大幅下挫。美国财政部的报告更指出，中国是过去12个月内美国按揭证券业务的最大投资者。不过笔者认为次按只是个借口，其实际影响也远非传闻的那么大，资金的流出才是港股近期疲弱的根本原因。

　　港股市场是一个典型的资金市，6月以来恒指上涨幅度约12％，国企指数上涨幅度约22％，内地资金和国际热钱的流入是升市的最大动力。而今外资基金要保留现金应付赎回压力，内地资金获利后回流A股，此时又传出地下钱庄被查消息，市场资金面压力明显增加，具体表现就是下跌而缩量，承接乏力，港元汇率接近7.83的历史低水平也反映了资金流出趋势。短期内市场还要面对美联储议息、日本议息以及7月中国通胀数据等多项不确定因素，目前宜观望为主。

　　名称ＡＨＡ股价格（元）Ｈ股价格（港元）Ｈ股价格（元）

　　股价比

　　安徽海螺水泥1．2053．9446．444．86

　　江苏宁沪高速1．218．517．277．03

　　招商银行1．2533．1127．326．39

　　安徽皖通高速1．308．326．616．39

　　工商银行1．345．84．484．33

　　鞍钢1．3627．5320．9520．25

　　深圳高速1．459．26．576．35

　　广州广船国际1．4766．784745．44

　　中国平安1．4988．6861．759．65

　　中国银行1．495．443．783．65

　　广深铁路1．508．25．665．47

　　马鞍山钢铁1．529．586．536．31

　　中海发展1．5228．2919．2418．60

　　交通银行1．5212．218．38．02

　　东方电机1．5378．4353．0551．29

　　华能国际电力1．5412．078．137．86

　　中兴通讯1．625535．0533．89

　　青岛啤酒1．6428．7718．1817．58

　　潍柴动力1．6886．2153．0551．29

　　中国人寿1．6948．963029．00

　　兖州煤业1．8220．5711．6611．27

　　交大科技1．8329．316．616．05

　　中国远洋1．8421．712．211．80

　　中信银行1．9410．645．665．47

　　中国石油化工2．0315．187．757．49

　　广州药业2．2714．256．56．28

　　AH股价比较低个股（8月7日）