基金选股涨价逻辑:农产品躁动第4次产业革命

　　3月10日，又一个灰色的星期一，上证综指下跌154.22点，跌幅深达3.59%，深圳成指更是下跌4.48%，创今年1月以来新低。

　　当天，一个关于CPI的恐怖数字在证券市场流传：2月CPI或将高达8.7%！宏观经济面临更严厉调控的可能。

　　股市动荡和CPI居高不下的背后是什么？

　　或许，我们正经历一场能源革命，一次农业与工业重构的革命，一次石油和玉米推动的产业革命。

　　基金经理与农业股

　　“粮食已不仅仅是一种农产品，而是一种工业原料，这是一次革命。”近期，国内某知名基金公司人士评价。其对众多农业类公司进行调研后，将很多农业股加入到该基金公司股票池中。

　　实际上，就在半年前，基金经理对农业股还是很难感兴趣的。“那个时候，大家喜欢大的，地产、金融、钢铁等。”另一位基金经理调侃说，“现在喜欢涨价的，什么东西能涨价，业绩肯定能提升，比如草甘膦、肥料、矿产、种子。”

　　基金态度转变的结果是，农业及相关行业上市公司在近期蹦出牛股无数。过去4个月内，上证指数跌幅超过2000点，而一些农业类上市公司则上涨超过100%，如敦煌种业(600354.SH)、盐湖钾肥(000792.SZ)。出于对能源价格的担忧和替代能源的青睐，新能源类上市公司也鸡犬升天。

　　“以前，农产品价格主要受供求关系影响，比如说，由丰收歉收、农资用品的上涨等因素决定。但现在，农产品价格还受能源价格波动的影响。”交银施罗德一位基金经理一语道破。

　　这并非是一次短暂而狂热的概念炒作。上述交银施罗德基金经理就认为，“现在看，玉米、大豆价格的未来的一段时间内，还将保持上涨趋势。”

　　实际上，让基金经理们对农业股态度根本转变的事件是：国际油价踏破100美元并企稳。

　　石油到粮食的传导链是：在油价持续走高后，美国的生物能源政策越发坚定，即决心种植更多的玉米生产燃料乙醇来替代对原油的使用，以保障国家安全。如果需要更多玉米，人们只能在亩产和种植面积上做文章，单产的提高成为一个必然选择。

　　“要考虑一个边际效益，即如何用最小的投入获得最大的产出，比如，施用更多更好的除草剂、施用更多的化肥，这可以带来亩产的大幅增加。所以，如果粮价上涨20%，那么相关农资产品的价格可能上涨100%。”上述交银施罗德基金经理续称。

　　玉米、石油：谁是推手？

　　事实上，在石油涨到50美元以后，玉米革命已席卷全球。很多专业人士已达成共识，第四次产业革命很可能围绕着新能源的开发与利用展开。

　　需求的“量”是变革性的——玉米在之前作为粮食作物被消费，比如用作饲料生产肉食，但现在，玉米将被汽车消费。

　　“美国农业政策在2006年(因此)发生改变。之后在美国西部，大豆种植面积被大大减少而改种玉米，由于玉米比大豆需要更多的氮肥，直接大幅推高了相关农资价格。”一家化肥上市公司高管说。

　　去年12月，美国新能源法案扩大了再生能源标准，这将会帮助发展生物燃料生产，并在长时期内提高玉米和大豆需求。

　　在年度国情咨文演讲中，美国总统布什呼吁，延长两项能源政策的实施以降低美国对外国石油来源的依赖，其中包括到2017年将以原油为原料的汽油的需求降低20%。实现途径包括增加再生燃料的使用，由2012年的75亿加仑增加到2017年的350亿加仑。

　　在2008年1月25日发布的能源市场简评中，高盛集团预计，为满足350亿加仑乙醇的需求，美国50%以上的玉米产量将需要用于乙醇生产(意味着玉米消费量将较2006年的水平提高65%)。

　　“这种情况之下，玉米价格怎么可能走低，相关的农资怎么可能不涨价。”前述基金经理如是理解。

　　申银万国认为，国内粮食价格已由长期高于国际市场转为低于国际市场，进出口量较多的粮食品种(玉米、大豆等)价格将受到国际市场的联动影响，而品种间种植效益的平衡又会拉动相关品种的价格波动。

　　随着中国粮食贸易量的增加，国际、国内粮食价格走势的联动效应将逐步增强。申银万国预计，中国粮价平均上涨幅度约10%-15%。

　　涨价背后是农产品价格上涨的趋势，以及隐含的通胀必然性。“玉米、大豆这种同期种植的产品，增加一种作物的种植面积，另一种产量肯定下降，价格肯定上升。”一位专业人士说，农产品价格的上升必然导致食品价格上升，进一步导致CPI高企，一轮通货膨胀兴起。

　　全球能源消费结构也将被重构。中石化集团副总经理周原上周末在北京公开表示，当原油价格为100美元/桶时，中石化集团每销售1吨汽油亏损高达2000元人民币，而销售柴油的亏损比汽油更高。

　　显然，目前中国的成品油定价不可能长久持续。“实际上，欧美国家1970年代末的通货膨胀、经济减速等问题，都是油价导致的。”上述交银施罗德基金经理说。

　　来源：21世纪经济报道

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　　2月QFII跑输内地基金 半年净值平均跌11.59％

　　尽管2月份基金整体小幅上涨，但是最近半年平均收益已经出现亏损。QFII的A股基金近半年平均亏损达11.59%，其中2月下跌1.26%。QFII延续近一年的净赎回趋势，但净赎回金额有所减少，资产规模缩小到66.6亿美元。

　　QDII初现分散风险功能

　　基金研究机构理柏最新统计数据显示，2月份开放式基金整体上涨，但与前期跌幅相比，涨幅相当有限。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金当月分别上涨1.2%、1.04%、1%、0.66%，但最近半年的平均收益均出现负数，分别为-8.51%、-4.25%、-5.26%和-3.89%。由于相对大盘蓝筹股来说，2月份中小盘股票表现更好，这使投资于中小盘股票的中小盘ETF和金鹰中小盘基金表现较好。

　　值得一提的是，QDII基金2月打了个漂亮的翻身仗。4只去年发行的QDII基金当月全部上涨，平均涨幅为3.32％，高于内地股票基金的涨幅。其原因主要是，这些QDII基金在香港市场有比较大的投资，2月份香港市场回暖，推动这些QDII基金净值上升。“虽然成立以来的平均亏损依然达20.15％，但随着时间的推移，QDII基金将进一步体现出分散风险、平均收益的作用。”理柏中国研究主管周良表示。

　　另外，2月封闭式基金表现依然较好，上证基金指数上涨2.52％，高于沪深300和开放式基金的涨幅。不算创新型基金，份额在20亿以上的封闭式基金的折价率缩小到16.94%，为近年来新低。由于封闭式基金的大规模分红已经临近，总体还能保持强势，但折价率继续缩小的空间已比较有限。

　　QFII基金持仓小幅下降

　　QFII的A股基金依然输给内地的股票基金，其中2月下跌1.26%，最近半年的平均亏损达到了11.59%。QFII基金延续近一年的净赎回趋势，但净赎回金额有所减少。

　　从已公布2月末资产数据的6家QFII基金看，有5家遭遇净赎回，净赎回金额约6000万美元。受净值下降和净赎回的影响，19家QFII基金的最新资产规模缩小到66.6亿美元，部分基金的股票持仓小幅下降。

　　债券基金被看好

　　如果说上世纪70年代的滞胀主要影响发达国家，那么在经济全球化的今天，发展中国家同样难以置身事外。目前中国、印度等新兴经济体依然保持着快速的经济增长，但已备受通胀困扰。对于中国而言，全球经济减速会降低对中国产品的需求、减慢GDP的增速。全球通胀压力向中国传导，会进一步提高国内的通胀水平。而且国际市场石油、粮食价格上涨的影响，还没有在国内市场充分释放。“如果经济减速而通胀水平又居高不下，调控将面临两难的境地。”周良说。

　　影响今年A股市场的因素还包括“大小非”解禁、创业板设立和较大规模的融资计划。“今年以来中国市场似乎什么都在涨价，就是股票没涨，这反映了投资者的预期。”周良认为，对于稳健型的基金投资者来说，今年要以防守为主，不求多赚钱，先求能够跑赢通胀，债券型基金依然是合适的选择。

　　对于进取型投资者来说，可以在增加QDII基金投资的同时，降低A股基金的投资。周良认为，“海外中国股票的估值优势是明显的，在境内外资本流动逐步放松的过程中，投资海外中国股票将得到超额回报。”

　　来源：中国证券报

　　投资机构：农产品阴云笼罩农业股的机会仍存

　　春节后，农产品以直线飙升的涨势吸引了各路投资者的眼球，豆油期货成为此次上涨的领头羊，短短15个交易日，豆油期货Y0805合约涨幅达到30%，大豆期货Y0809合约上涨了15%，白糖期货SR809合约上涨22.4%。期价急速上涨的过程中，市场累积的风险也不断加大。终于在3月4日，起风向标作用的豆油期货价格率先急速跳水，由涨停直接奔向跌停，极端的波动幅度令部分投资者措手不及。本周一，随着上周五美盘的暴跌加上10日我国农业部官员发表“中国农产品供应是充足的”论断，农产品期货依然阴云不散，并在豆类集体跌停的带动下普遍下挫。而在农产品期货市场出现大幅下挫的同时，开年以来疯狂上涨的农业股在近日也开始显露颓势。那么，对于投资者而言，农业股后市该如何取舍，这自然是一个很现实的问题。

　　农产品价格剧烈震荡凸现市场风险

　　3月3日，期货市场上演了极为罕见的一幕，八大农产品期货合约到收盘时竟然全线涨停。大连商品交易所大豆、豆油、豆粕、棕榈油集体创出历史新高，而郑州商品交易所的白糖、棉花、菜籽油，以及大商所的玉米合约也都以涨停报收。期货市场全部十九个交易品种竟有八个涨停，且全都是农产品合约！然而，从上周三以来，国内外商品期货市场，尤其是农产品期货经历了可谓“惊心动魄”的一幕，而且到目前为止，市场下跌的趋势还未有明显的停下来迹象。由于上周五美国农产品上演了激烈的回调行情，包括豆类市场和玉米市场在内的多个合约跌停收盘，大幅回调，加上中国农业部副部长危朝安10日表示，农产品价格已经处在相当高的水平，其进一步上涨的空间有限。受此影响本周一国内农产品市场全线低开回调。从绝对价位的角度来看，郑州期棉高位回落达1000多点，重新回调至上涨前的盘整区间，其它前期领涨的油脂更是下跌达2500点，其它包括大豆、豆粕、白糖、玉米、小麦也均出现较大幅度的下滑，市场多头信心受到重创。

　　近段时间以来由于农产品期货的强势上攻，直接刺激了沪深两市的农林牧渔板块，过去的两个月里，“涉农”股票的整体涨幅已达到五成，稳执市场牛耳。向来难以吸引主流市场目光的农业股终于在这个冬天点燃了一把火。然而，随着上周国内外农产品期货市场的风云突变，农业板块的短期市场风险也自然需要注意规避。

　　农产品长期走牛基础仍在

　　不过，虽然农产品期货价格在短期内受到重挫，但是，综合各方面的因素来分析，我们认为农产品的长期走牛基础依然存在。

　　从全球看来，农产品库存降低，而需求却呈现快速增长势头，供求关系日趋紧张。而工业需求的扩大则是造成这种紧张供求关系的主要原因，更进一步讲，“元凶”来自于生物燃料。随着石油价格持续走高，世界各国于2007年对生物质能的开发步伐进一步加快。农业头号强国美国大力推动玉米制乙醇产业，令本年度的玉米需求大幅度上升，其播种面积较上年扩大了15%，同时令其余大多数农作物的播种面积减少，从而将导致全球农产品的牛市更加强劲。

　　其次，美元走软也刺激农产品价格上扬。反映美元综合比价的美元指数去年以来一路走低。为应对次贷危机，防止经济衰退，美联储连续数次调低利率。2月29日，美元指数降至1973年创立以来的最低点，欧元对美元汇率更是创下1．5239的历史新高。由于芝加哥期货市场的农产品期货以美元计价，美元汇率下跌刺激农产品期货价格上涨。何况，美国次级按揭贷款的风波看来还没有平息，并且又有进一步扩大散的迹象，巴菲特已经公开宣布放弃救市，现在市场上关于美联储进一步减息的预期又渐浓烈。

　　看来，美元走弱和油价上涨很可能会成为今后相当长一段时间内的宏观趋势，我们认为，这两大因素不变，农产品长期走牛的趋势就不会变。而这样的前提下，对于投资者而言，农业股后市该如何取舍，这自然是一个很现实的问题。

　　来源：智多盈投资