市场什么时候会反弹？ 震荡猴市或将长期化

　　不想做预言家，借这个题目厘清中国资本市场的发展路径。

　　中国资本市场未到熊市，但A股有可能往下再走，这不是以市盈率等指标来加以衡量，而是从影响A股整体市场的变量加以衡量。

　　从资金面上来看，资金净流出是为将来其他资金的净流入洒扫庭院。原央行副行长、现全国人大财经委副主任吴晓灵指出，在人民币升值、经济增长趋缓以及次贷危机蔓延的情况下，“会有更多的钱来中国寻求利益，但不完全是冲着中国股市而来，而是由于中国经济快速增长。”这不是臆想，有一月份外商直接投资的大幅增长作为印证。

　　国泰君安去年年中发表报告指出，深沪股市资金存量超过一万亿，市场存量的保证金余额将在13-14个月后基本耗尽，也就是今年的三至四月。因此，2008年股市最大的威胁就是资金流量可能会从净流入转变为净流出，并非无的放矢。但管理层手中有对付资金匮乏恐惧症的利器，除了推出基金之外，还有适当放宽外资进入内地资本市场限额、推出融资手段，利用资金杠杆成倍放大资金量。资金不是问题，只是还没有到有关方面认为可以开闸的时间。

　　中国股市的低迷是受到市场与人为双重打压的结果。

　　让我们看看，投资界大佬们认为A股市场的临界点在哪里。据邢海洋先生统计，去年5月17日，李嘉诚提醒股民内地股市风险，当时上证指数在4000点。巴菲特7月开始减持中石油并提示A股风险，格林斯潘在5月中旬的提示，都在4000点或者略上，摩根大通、邓普顿基金、长江实业等机构集中减仓中资股。因此，4000点成为分水岭，随着上市资源的增加，目前的临界点应该在4500点左右。

　　在中国股市从6000点下挫30%以后，按08年业绩计算，A股市场蓝筹股动态市盈率只有25倍。那么，大佬们认为中国股市真正的价值中枢在哪里？

　　李嘉诚曾经漏过一句话，2007年8月，他从成长性的角度解释内地股市，考虑到高成长，高企的市盈率就不再显得可怕。如果业绩增长迅速赶上，甚至超过股票价格的成长，泡沫便可能不以破裂的方式终结，而是变为长期牛市中的一个回档。他说，虽然内地股市市盈率有50倍，但增长也很快，一年可能赚50%～70%，第二年市盈率便可能达30倍，再过一年更可能只有10多倍。2007年上市公司的年报也印证了业绩的增长，所以，中国资本市场的高估值并非彻底的疯狂。

　　到底基于什么原因A股市场必须下挫，而且还将可能持续下挫一段时间呢？答案在资本市场之外。

　　还是回到吴晓灵女士的答记者问，她提出人民币国际化还有一段路程，但中国正在行进的过程之中，周边国家提出用人民币进行交易方面的一些需求，贸易结算可由双方自主选择货币。她甚至提到了亚元的前景。

　　人民币国际化，资本市场是先锋。中国股市与国际市场接轨，首先要与H股估值体系接轨，两市第一权重股中国石油A股H股的价差达2.34倍，个股价差从4倍以上、3倍到1倍以下都有，问题在于，受制于国际市场，港市下挫，两地价差有拉大的趋势。

　　香港市场由于港币盯住美元的政策，因此定价权被美元投资者俘获，而人民币独立性增强，购买力上升，如果A股与H股估值体系趋同，意味着港币必须与人民币挂钩。现阶段的折中办法是A股价值中枢下移、H股价值中枢上移，从最近两地同时发行的公司估价来看，同时在A股与H股发行或者先A后H的公司价差相对较小，通过各种办法在靠拢。

　　如果以人民币相对美元的购买力衡量，市值全球前列的我国大盘蓝筹股处于高估区域，他们的价值与人民币所表现的市值不相称。只有两个办法可以解决这一问题，一是打压人民币购买力，让人民币不值钱，另一个办法是适当去除公司的估值泡沫，而现在主要走的是这条路。

　　中国股市要反弹，必须让大盘股走到国内外主要投资者与金融决策者认可的一个区域，那就是20几倍略高于成熟市场的市盈率，和去年年中总市值下4000点的分水岭。这样的过程在反复几次，直到最终实现人民币与A股市场国际化。

　　我们要关注今天有关官员的发言。中国证监会市场监管部副主任欧阳泽华表示，目前市场的调整是各种内外因素综合作用的结果，我国没有公开的救市准则，但应有应急机制。中国证监会副主席范福春表示，中国股市是发展中的新兴市场，波动难免，投资者要有心理准备，希望承受能力低的小投资者不要轻易入市。也许，只有股市信心沉沦到谷底时，政府才会出手。这进一步印证了震荡猴市长期化的判断。

　　来源：每日经济新闻

　　券商、私募、民间高手争论:是否该割肉了?

　　原万通副总裁、现任北京城乡(600861)建设董事长周济谱日前曾善意地建议散户告别股市。而上月底，国泰君安一项对股民的心理调查则显示，散户心理尚未达到最悲观的时候，多数散户目前满仓或重仓。"其实不想走，其实我想留"或许正反映出多数股市振荡之下被套的心态。然而，割肉逃走，还是等候反弹，各方人士看法不一。

　　尽管证监会又审批了5只新基金，但昨日股市大盘仍然一路走跌，几乎全盘飘绿。个股恐慌性杀跌，沪指重挫154点。沪深两市低开后呈单边下跌的态势，午后，市场出现了恐慌性杀跌，不少个股在午后出现加速下跌的趋势，沪综指最多下跌逾180点，跌幅一度超过4%，并创出本轮调整新低4120.53点，深成指亦跌破年线的支撑。权重股集体走弱，银行股一片惨绿。

　　而股市大盘从6124点一路下来，连续振荡，至今已让众多股民被套，苦不堪言。"一直说中国牛市没有完，我就一直在等着大反弹，结果越等被套得越牢。"昨日，唐先生无奈地说。他的不少股票至今基本被拦腰砍了一半。重仓之下，是割肉是等待他都很痛苦。原本希望证监会审批5只新基金的利好能让股市有一波反弹行情，他好趁机割肉，结果希望在昨日再次落空。

　　私募基金

　　好股票出现长线投资机会

　　深圳市银信宝投资发展有限公司董事长安妮近日接受记者采访时表示，她目前依然看好中国股市。股票跌到目前已经处于低位，蓝筹股和沪深300等股票已经具有了长线投资机会。她认为今年应投资蓝筹股作防御性策略，此外投资者可关注盈利性模式、技术上有创新有改变的股票。

　　对昨日股价下跌，安妮博士表示，即将公布的2月份一些经济数据不太乐观，一些机构可能减仓控制风险。目前股市已经处于低位，未来走势很难判断。投资者可根据自己购买的股票进行具体操作。如果进行投资，建议可在数据公布之后，大势稍微明朗后再做考虑。

　　民间高手

　　目前割肉不是时候

　　"希望一般是在绝望中诞生！"民间炒股高手小黎飞刀昨日表示。他认为，从去年的最高点6124点跌到日前的最低点4123点，大盘基本上完成了2000点的跌幅，从挤泡沫和释放风险的角度来看，大盘调整得基本上已经到位了；但是从昨日早盘看，大盘再次下跌110多点，似乎有再创新低的可能性。

　　对此，小黎飞刀认为在目前的点位散户实在是没有必要忍痛割肉，因为从最基本的涨跌循环原理考虑，大盘即将面临大反弹；而且从一波大牛市的运作历史规律来看，在市场没有出现重大利空消息影响下，大盘是不可能只形成一个单头形态的牛市头部的。因此，后市大盘必然还有一个中级反弹，并且未来的大盘运行有2种情况：收敛三角形或箱体振荡。如果未来的形态是收敛三角形，那么第一次反弹的高度一般为上次下跌幅度的50%左右，也即大盘理论上至少应该再次冲上5000点；而后面的每一次下跌，大盘反弹的幅度会越来越小。对于熊市来临的第一阶段，散户们应该抓住这最后一次大反弹机会，在5000点以上再逃命空仓休息。

　　如果未来的形态是箱体整理，那么今年内至少有2次以上的机会反弹到箱体的顶点6000点附近，而这每一次接近顶点则是卖出的机会，而每一次跌破4000点则是买入的机会。但是他个人有点悲观，比较倾向大盘会按照"收敛三角形"的方式做头部，时间上至少还有半年以上。

　　所以，他对广大散户建议，大盘即使还有下跌，也是最后一跌，并且空间已经不大。从波浪形态上分析，三浪三下跌中的最后一跌已经出现了变异了，这变异也就是目前大盘在年线位置的来回下跌振荡。

　　券商机构

　　由攻到防保护胜利果实

　　东莞证券首席策略分析师李大霄昨日对记者表示，昨日股市下跌，应该是受国外市场暴跌的影响。此外，内部因素也不太好，上一周中国平安(601318)再融资获股东会通过对市场信心有一定影响，乐观预期受到抑制，而CPI创新高会不会出来一些调控措施也受到关注。各种因素综合在一起，使股市处于内忧外患之中。

　　他建议今后需要注意几个方面：对投资性的品种选择要求更高，用更加高的成长性来抵御高估值的风险；要提高投资组合的刚性，降低弹性，以抵御可能出现的振荡风险；适当提高现金和货币式基金、债券及偏债型基金配置的比例；适当减少股票和股票基金型配置比例；重视阶段性的配置机会。另外，不要恐慌，在反弹时才是采取措施的好时机。

　　对被套的股民，他建议说，股民要把股票和现金比例适当调配一下，多现金，少股票。股市急跌时，配置股票要少，反弹时要增配股票。此外，要躲避开主跌段。而现在明显股市处于主跌段中，股民在此期间应该利用反弹机会，配置一些保本型、债券型、防守型股票，由进攻到防守，保护胜利果实。此外，还要设置好7%-10%的止损线，一旦跌破马上斩仓。

　　此外，他认为现在是救市的时机，比如国家降低印花税等，一些救市措施有可能近期出台。股民可利用一些利好出台的时机，割肉调整配置。

　　昨日齐鲁证券的投资策略周刊中对近期投资要点分析表示，证监会副主席范福春表示，创业板市场推出后，场外交易市场将会跟进，多层次资本市场体系建设将在今年取得重大突破。中国平安千亿再融资议案获股东会通过，创业板市场两会后很快推出，光大银行、光大证券启动A股发行进程，扩容压力不容低估。美国股市受经济衰退影响，近期再次走弱，道琼斯指数似乎在走5浪下跌，日经指数、恒生指数也均呈平台破位下行态势。沪深两市春节后呈带量下跌态势，尤其上周在明显放量的情况下仍以周阴线报收。在这些背景下，股市的反弹空间将十分有限，中期趋势仍以振荡调整为主。据此，齐鲁证券对投资者的建议是，根据投资策略对市场的判断，维持20%左右持仓不变。

　　来源：南方都市报

　　破位并不意味新一轮下跌短线调整为反弹积聚能量

　　周一大盘延续上周跌势单边震荡下行，沪综指盘中创出调整以来新低4120.53点。但短暂的缩量破位并不一定预示即将展开新一轮持续下跌，上周末美股再次下跌，以及本周二即将公布2月份CPI数据等因素，是周一再次下跌的重要原因。结合技术面和基本面等综合因素看，我们认为，短线调整或许正在为阶段性反弹积聚能量。

　　大盘自去年四季度开始的大幅调整，主要是为了修正06、07两年过快的上涨速度与涨幅。在构成牛市基础的宏观经济方面，中国经济持续快速增长的基本格局不会改变。我们认为，本次下跌只是长期牛市中的大级别调整，并非牛熊转换。沪综指自07年10月16日创出最高点6124点，到昨日刷新调整以来的新低4123点，调整幅度整整2000点，最大跌幅接近33%，扣除春节长假休市，调整时间长达四个半月，股指“有效”跌破年线。通过与历史行情相对比，我们发现目前的市场走势与97年5月以后的大调整惊人相似，当时大盘基本就是围绕年线上下反复震荡的大箱体格局。我们认为，4000点附近可能就是本次大级别调整的底部区域，随后市场将进入长时间的大箱体震荡，而3月中、下旬至4月份期间，大盘可能出现一个中级反弹波段。

　　从技术面看，短线大盘也出现了积聚反弹能量的迹象，上周沪深两市成交量明显放大，沪市平均日成交金额超过1200亿元，周成交量为近6周的最大值。随着指数的不断下跌，逢低买盘也越来越多，预示多方的反击力量正在积累，而估值因素也正在逐渐改变市场多空力量的对比。以4个季度滚动计算的A股整体静态市盈率已下降到32倍，对应于2008年公司预期利润的动态市盈率已下降到不足24倍，金融、地产、钢铁等行业的动态市盈率更是均跌破了20倍。根据国家统计局公布的最新数据显示，1月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.3%，涨幅比上月高0.8个百分点；环比上涨0.3%，涨幅比上月高0.1个百分点，这从一个侧面反映出市场之前对于地产股受调控影响的预期可能过于悲观。随着时间的推移，投资者对今年一季度公司业绩增长预期逐渐清晰，逢低介入的信心将有所增强。

　　另一方面，虽然庞大的解禁股规模持续压制市场的做多信心，但随着估值水平的降低，越来越多的“大、小非”可能选择“不抛售”，解禁压力对市场的冲击力度也将减弱。考虑到二月份开始陆续批准发行的一批新基金将逐步进入建仓期，市场也将逐步由短期“空方占优”转向阶段性“多方占优”格局，大盘或迎来阶段性反弹行情。

　　来源：中国证券报

　　重压之下机构慎言乐观

　　昨日公布的2月份PPI再创3年以来新高，市场对于CPI的再创新高几成统一预期，更进一步强化了通胀趋势，周边市场则继续经受着次贷风波的又一次冲击。内外环境的重压使得昨日大盘重挫，沪综指盘中改写了前期4123点低点，最低探至4120点，全日下跌3.59%，收报4146.30点。在弱势面前，尽管仍有谨慎乐观的机构，但整体来看，机构策略中“底部”、“强力反弹”等乐观词汇几乎消失，取而代之的是“弱势震荡”、“反复”等中性字眼。

　　新基金发行似成审美疲劳

　　上周五证监会再批5只新基金发行，这一曾经被市场认为是改变供求关系甚至市场趋势的措施，在昨日盘面中几乎没有产生任何积极影响。

　　对此太平洋证券指出，目前这些基金尚没有完全募集或者没有开始建仓，因此对市场的影响短期难以预料。考虑到次贷危机蔓延以及两会后相关政策的开始落实，预计新基金在建仓过程中也会保持相当的谨慎，在选择投资品种方面，也会综合考虑国内国外宏观因素、市场本身因素等，可以预见的是，新基金很可能在目前市场氛围下选择收缩战线、集中出击的建仓方式。

　　东方证券则从另一个角度看待目前的多只基金发行：在市场信心未根本恢复、赚钱效应未明显呈现之前，更多基金的发售其实只会放缓各只基金的募资进度，对市场未能起到立即输送资金的作用。

　　当然，持续的新基金发行对市场信心的逐步恢复还是被部分机构所看好。广发证券强调从资金供求的角度来判断短期市场走势，资金供给的一个重要信号就是新基金的发行，而持续的基金发行对市场应该说是一个积极正面的信号，近期管理层对再融资等问题将严格审批的表态，再融资问题的负面影响有望减弱。

　　宏观环境仍将压制市场

　　通过本周已经公布的PPI可以预计，即将公布的CPI数据继续高企已无悬念，大盘继续震荡整理的趋势仍将延续，这是大多数机构对于宏观环境对市场影响的基本判断。对此中投证券指出，从宏观面来看，从紧方向没有改变，2月份CPI数据即将公布，可能再创新高，加息预期也再次笼罩市场，加之大盘股巨额再融资和大非解禁利空影响，市场短期仍有反复。

　　太平洋证券认为，A股市场在外围股市的拖累下走势不容乐观，加上周一中铁建上市已经分流部分资金、3月12日将公布的2月份消费者价格指数等因素将对当前市场继续造成冲击，本周将是一个博弈加剧的局面，表现在盘面上将是指数震荡加剧、板块轮动加快的局面，投资者应谨防大盘系统风险释放过程中引发的强势股补跌。

　　国海证券强调，目前市场对后市的看法分歧较大，投资者心理也处于极度矛盾之中。一方面，市场经过连续下跌后，估值优势已逐渐显现，尤其是蓝筹指数股，按08年业绩计算，A股的动态市盈率只有25倍，在经济依然保持高速增长的大背景下，股市再度大幅下挫的可能性不大；另一方面，市场扩容速度不断加大，除新股发行、大小非解禁等常规扩容外，今年更是有中国平安、浦发银行等超大规模的巨额再融资计划，导致大盘中期资金供求失衡。同时加上周边市场近期也出现了大幅震荡，一系列的不利因素使得市场的做多欲望受到扼制，大盘陷入了上下两难的境地。

　　来源：中国证券报

　　沪指创7个月来新低变数加大导致弱势震荡格局继续

　　受周边股市下跌及市场对居民消费价格指数(CPI)高企预期的影响，上证综指昨日下跌3.59%，收报4146.30点，为2007年7月23日以来最低收盘点位，盘中最低点4120.53点也改写了今年2月26日的4123.30点调整低点。深成指跌幅高达4.48%，盘中低点14784.72点首次击穿了年线14846点。

　　有分析指出，由于影响市场运行的变数增多，在预期没有明朗或达成共识之前，震荡中维持弱势格局或是大盘近阶段主要运行方式。

　　股指继续重挫

　　昨日两市共成交1415.6亿元，而新上市的中国铁建就成交了111.38亿元，市场整体呈现出价跌量减的态势。

　　两市股指在个股普跌的带动下大幅下跌。申万23个行业指数全部下跌，跌幅最大的前3个行业指数是餐饮旅游、有色金属、金融服务指数，跌幅分别为5.37%、4.71%和4.61%，跌幅最小的3个行业指数是轻工制造、食品饮料和家用电器。权重指标股板块当日继续全线告跌，权重排名前20位的个股中，仅有中信证券跌幅小于2%。

　　昨日早段港股追随外围疲弱走势，恒指一度下探22000点，但在蓝筹股的支撑下，恒指实现单日转向，由最多时下跌456点，至收盘涨逾200点，报收22705.05点。

　　但分析人士认为，目前市场缺乏典型利好事件的驱动，而且成交不够，港股只属技术反弹，弱市特征较为明显。

　　由于美国利空数据加剧了投资者对美国经济可能滑入衰退的担忧，10日日本东京股市日经225种股票平均价格指数大幅下挫，收于2年半来的最低点，当天下跌1.96%。澳洲综合指数下跌1.74%，其他亚太地区市场也有不同幅度下跌。可以看出，次贷风波冲击依旧继续作用于全球市场。

　　变数逐步增多

　　昨日公布的2月工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨6.6%，2月CPI再创新高几无悬念，通胀已成为市场关注的焦点。有机构认为，在较高通胀率没有显著下降前，A股很难有大的起色，因为高通胀将迫使风险溢价继续维持在较高水平，从而导致A股延续目前震荡调整态势。13年的历史计量分析也表明，尽管人民币升值有利于抑制通胀，但在CPI同比增幅超过6%的情况下，近期人民币加速升值并不能从根本上抑制通胀。

　　据Wind资讯统计，以昨日收盘价计算，全体A股2008年预测市盈率为23.54倍、沪深300为23.13倍、上证50为21.35倍，上述三个数据的2009年预测值为19.26倍、19.13倍、17.84倍。

　　申万研究所指出，尽管目前不会出现2004-2005年那样糟糕的上市公司业绩向下预期，但2008年一季度企业盈利可能低于预期，而研究员趋势性地调低盈利预测是值得警惕的风险。这也意味着未来市场变数不仅仅存在于周边股市和宏观政策，微观层面的业绩因素也似乎在发生微妙变化，安全边际的寻找开始变得困难起来。

　　来源：中国证券报

　　连续杀跌或将形成“空头陷阱”

　　上周末管理层第五批新基金再度开闸，但是由于周末美国股市大跌、预期2月份CPI仍将创出新高等不确定因素仍然较多的情况下，周一大盘跳空低开，收盘指数创出新低。目前市场中期底部在艰难构筑中，我们感觉在市场最为悲观绝望之时，仍应保持一定信心。

　　虽然周一再度暴跌，但是我们认为，无论从调整时间、空间和管理层的态度来看，目前的大盘处于黎明前的黑暗。首先，从管理层态度看，新基金连续五周获批、机构专户理财业务的开通、QFII的再次放行，以及管理层对市场利空反应较快等种种迹象表明，管理层对市场4000点的估值是认可的。部分主流机构在管理层已经对市场持续下跌较为重视时，利用宏观紧缩和大小非解禁的压力，缓慢进场收集廉价筹码，使得筑底周期继续延长。

　　从调整空间看，从去年10月中旬指数见到6124点后大幅下跌开始，指数下跌2000点，最大跌幅达33%，调整幅度已经较为充分。而从调整时间看，本轮中期调整，到本月中旬正好5个月，在3月份大小非解禁结束后，4月至7月将引来解禁的宽松期。同时，部分募集的新基金的逐步到位，我们认为，机构资金在3月解禁高潮退去和政策明朗之后将加大入市力度。

　　从均线系统来看，结合近两周的K线组合依然表现为十字星，表明市场仍处于上下犹豫的状态，多空双方在4000点到4200点附近的争夺还将继续下去。上周股指在连续收复5日、10日、20日均线之后再度失守，股指向上将面临着各条均线的层层压制。由于中短期均线系统的空头排列尚未有效扭转，大盘上行阻力沉重，市场反复震荡在所难免。

　　从技术形态来看，沪综指分别留下在4195点、4123点、4210点和4120点四个底。虽然说，政策底和技术底的吻合及指数最终发生反转是有一点距离的，大盘要形成一个比较重要的中期底部，仍需要时间和空间，市场在中期底部还会反复，但是，单边市场这种深幅度调整的同时使得市场风险大幅度释放，当空头在说故事时，市场在危险中孕育着机会。

　　目前A股已经具有投资价值，沪深300指数的市盈率已经到达25倍。从最新的PE和PEG指标看，截至2月底，A股的PEG指标仅为0.79，为2007年以来最低。我们认为，目前大盘正在构筑复杂底部，最坏情况也只有最后的快速一跌，从而形成一个较大的“空头陷阱”。近期，以金融、地产和有色权重股为代表的做空动能将会有明显收敛，大盘在连续急跌的态势下，市场期待已久的主题投资向价值投资转换的时机也将成熟。操作上，密切关注权重股的表现，同时，关注上周资金流入较多的纺织、新能源、水泥和军工板块中的潜力股。投资者可对其中的航天科技、火箭股份、北海国发、福建水泥和红豆股份逢低布局；同时关注部分跌下来的高成长个股。

　　来源：上海证券报

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　　编辑：倪鹏翔